上市公司股权结构对于现金股利政策的影响探究——以中国家电行业为例
作者单位：北京外国语大学
学位级别：硕士
导师姓名：于兹志
授予年度：2020年
学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）]
摘 要：股利是公司在考虑了自己的财务目标后,根据不同股东的所持股份的比例为基准向股东进行代表股东利益的发放,股利政策是在股东所得股利和留存收益之间合理配置的策略,而现金股利政策是股利政策的很重要的一部分,指的是公司决定是否在留存收益后将净利润以现金形式发放给投资者以及发放多少的政策。现金股利的发放可以代表企业真正的盈利情况,现金股利也是投资者最受欢迎的股利形式,是国内外企业最主要的股利形式。现金股利政策影响到公司的运营与发展,一直是学术界比较关注的一个主题。股权结构指的是在一个公司,不同性质的股东所持有的股份所占的比例以及各股东之间相互的关系,决定了公司内部各利益主体的关系和需求,是公司治理中关键的一部分,对于公司的利益分红产生着至关重要的影响。自1978年改革开放之后,我国国家经济才起步,相对于国外较成熟的市场来说,我国证券市场起步明显落后于国外的市场,整个市场的运行不管从法律方面还是机制方面都存在着不规范的现象,各公司有关是否现金分红以及分红数量的决策也具有了多方面复杂的因素。虽然我国针对“股权分置的特殊现象的存在进行了股权改革,但是我国的股权结构仍具有特殊的性质,国外的研究理论仍不适应我国的真实情况,因此面对我国这样具有明显特殊性及负责性的股权特征,从股权结构的角度出发,思考股权结构对于现金股利政策的影响具有一定的研究意义。家电行业作为我国的“大消费行业之一,从无到有,见证了我国行业商业化的发展历程,市场化明显高于其它行业,股权改制进程快,在我国企业的发展和改革中属于具有代表性的行业,因此本文选择家电行业的股权结构对现金股利政策的影响作为研究主题,一方面可以优化上市公司股权结构,提高上市公司的运营效率,推动公司长久健康的发展;另一方面可以为市场管理当局更科学、更规范的对上市公司现金股利分配行为提供理论方面的参考,为其他公司提供一些实践性的指导。本文首先回顾了与本文研究主题相关的文献和理论,主要包括股权结构的相关理论和现金股利政策的相关理论。本文主要是从股权性质、股权集中度和股权制衡度三方面来衡量公司股权对于现金股利政策的影响,客户效应理论、股利信号理论、生命周期理论、代理成本理论、股利迎合理论构成了现代股利政策理论部分。本文主要是基于代理理论开展后期的研究,理论部分的梳理为后文的实证研究创建理论基础,为实证部分提供操作依据。然后在家电行业概述章节部分对我国家电行业的进程、现状进行分析之后选取了我国家电行业(申万行业分类)的53家上市公司2014-2018年的数据进行整理,得出我国家电行业股权结构的一些特点之后,针对现金股利政策进行分析,发现股利分配主要以现金为主、分配不连续、不具有稳定性等一些现金股利政策特点。由于我国家电行业股利政策主要以现金分红为主,并且结合国外也多以现金分红为主的现实情况,本文主要从是否进行现金股利分配和现金股利的支付水平两方面研究现金股利政策。在数据整合以后,本文的因变量从是否支付现金股利和股利支付率来表示现金股利发放的概率以及发放的水平,以流通股比例代表股权性质、第一大股东持股比例代表股权集中度、股权制衡度Z指数代表股权制衡度作为自变量,公司总资产的自然对数、每股收益、资产负债率、营收增长率和每股经营活动净现金流作为控制变量,分别建立了是否发放现金股利的Logistic模型和现金发放水平的Tobit模型从而研究股权结构对于现金股利政策的影响。我国家电行业属于比较成熟的行业,因此基于代理理论,提出以下假设:1a流通股比例越高,公司越倾向于不发放现金股利;1b流通股比例越高,公司发放的现金股利越少;2a股权集中度越高,公司越倾向于发放现金股利;2b股权集中度越高,公司发放的现金股利越多;3a股权制衡度越高,公司越倾向于不发放现金股利;3b股权制衡度越高,公司发放的现金股利越少。接着针对假设进行回归分析得出结论,最后,针对我国家电行业上市公司、监管者及投资者提出了相关的政策建议。
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