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现金持有水平、内部控制与企业并购决策

经济与管理研究 2017年第4期38卷 133-144页

作者：徐虹林钟高陈洁解伶伶安徽工业大学商学院马鞍山市243002

利用2008—2014年沪深A股上市公司数据,本文实证检验两个假设:(1)高现金持有水平的企业更倾向于进行并购,并且这种关系与持有现金的动机无关,但是相对于预防动机而言,代理动机下的并购绩效更差;(2)高质量内部控制抑制了基于代理动机现... 详细信息

利用2008—2014年沪深A股上市公司数据,本文实证检验两个假设:(1)高现金持有水平的企业更倾向于进行并购,并且这种关系与持有现金的动机无关,但是相对于预防动机而言,代理动机下的并购绩效更差;(2)高质量内部控制抑制了基于代理动机现金持有企业的并购决策,但是对于基于预防动机现金持有企业的并购决策无显著影响。进一步研究发现,高质量内部控制是通过缓解公司股东与管理层的代理冲突而抑制代理动机下持有现金引发的并购行为。本文不仅提供了现金持有与企业并购行为的关系证据,而且揭开了内部控制如何抑制现金持有对企业并购决策影响的机理与路径,从而为改进企业现金持有动机与提升并购决策质量提供了具有实践指导意义的思路。

关键词：现金持有水平预防动机代理动机内部控制企业并购

现金持有水平视角下CEO财务经历与会计信息质量关系研究

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现金持有水平视角下CEO财务经历与会计信息质量关系研究

作者：杨艳华江苏科技大学

学位级别：硕士

首席执行官(下文皆阐述为CEO)是美国在20世纪60年代进行公司治理机构改革创新时的产物,90年代传入中国。在我国,CEO最早风行于网络企业中,后扩展到其他各类企业中,形成了一股CEO热。由于成长环境、认知水平、认知能力、专业知识和专业... 详细信息

首席执行官(下文皆阐述为CEO)是美国在20世纪60年代进行公司治理机构改革创新时的产物,90年代传入中国。在我国,CEO最早风行于网络企业中,后扩展到其他各类企业中,形成了一股CEO热。由于成长环境、认知水平、认知能力、专业知识和专业技能的不同,不同的CEO对公司的治理结果也大不相同,由此,CEO的财务经历一词也逐渐进入学者的研究词库。有财务经历CEO与无财务经历CEO任职期间的会计信息质量则存在差异,此外,研究表明,CEO的财务经历对企业现金持有水平有积极影响,而现金持有水平是否在某一程度上影响会计信息质量?因此,本文将CEO的财务经历、现金持有水平和会计信息质量三者进行有机结合,着重分析CEO的财务经历对会计信息质量有何影响以及是如何影响的,为企业以后如何通过选拔CEO提高会计信息质量提供参考依据。本文以各行业随机抽取的上市企业为研究对象,分析了上市公司整体会计信息质量不高,且差距较大的现状,指出了CEO的财务经历特征对改善企业会计信息质量表现出至关重要的作用,概述本文的研究目的和意义;将前人的研究进行总结梳理,在定义CEO以及CEO的财务经历、会计信息质量、现金持有水平等相关概念的基础上,结合烙印理论、委托代理理论和高层梯队理论等相关理论分析CEO财务经历影响会计信息质量的机理,提出研究假设,并将现金持有水平假设为CEO财务经历影响会计信息质量的中介变量,研究其中介效应;接着以2008～2018年深沪A股中随机抽取的150家上市公司为研究对象,收集相关变量数据,经过简单的数据处理,对数据进行实证性分析,从盈余质量、会计稳健性、盈余平滑度三个方面研究CEO财务经历与会计信息质量的关系。实证分析的结果显示:(1)CEO财务经历对可操控性应计利润有显著的负向影响、对会计稳健性有显著的正向促进作用、与盈余平滑度显著负相关,整体表现为有财务经历的CEO所在企业的会计信息质量相对较高,而且CEO的财务经历对会计信息质量有积极的促进作用。(2)现金持有水平与盈余质量、会计稳健性、盈余平滑度的关系与CEO的财务经历对三者的相关关系相同,且CEO的财务经历与现金持有水平显著正相关,现金持有水平在CEO对会计信息质量的影响机制中起部分中介的作用。最后,在总结前人结论的基础上提出了企业在任用选拔CEO等高管团队人员时应考虑到其先前的财务经历。

关键词： CEO财务经历会计信息质量现金持有水平

现金持有水平对企业价值的影响研究——基于市场竞争力的中介作用

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现金持有水平对企业价值的影响研究——基于市场竞争力的中介作用

作者：蒋跨跃上海财经大学

学位级别：硕士

经历2020年新冠疫情以后,越来越多的企业也开始充分认识到现金持有在防范与抵御风险方面的重要性,并开始适当提高现金持有水平。与此同时,在市场竞争日益激烈的今天,现金作为一家企业最具流动性的资产,也在投资、研发、生产、营销等活... 详细信息

经历2020年新冠疫情以后,越来越多的企业也开始充分认识到现金持有在防范与抵御风险方面的重要性,并开始适当提高现金持有水平。与此同时,在市场竞争日益激烈的今天,现金作为一家企业最具流动性的资产,也在投资、研发、生产、营销等活动方面发挥着不可替代的作用。但是另一方面,需要注意的是,持有现金可能也会带来相应的持有成本与代理成本,从而对企业产生负面的影响。在此背景下,探究现金持有水平与企业价值的关系具有重要的意义。纵观前人的研究,可以发现已经有许多学者在此领域进行了深入的探索。在现金持有与企业价值的关系方面,部分学者认为现金持有水平与企业价值显著正相关,因为现金持有水平有助于增强企业抵御风险的能力并且作用于研发、投资等活动。另一些学者则认为二者显著负相关,这主要由于现金持有存在相应的代理成本等。此外,还有一些学者认为二者之间并非线性关系,而是倒U型关系,企业存在最佳的现金持有量。但是需要注意的是,尽管学者们的相关研究已经比较丰富,但是对二者之间的传导机制研究较少,因此本文将以此作为基本立足点,着重研究现金持有水平对企业价值的影响是通过何种途径实现的。本文采用A股上市公司2013年至2020年的面板数据,通过实证研究的方式,研究了现金持有水平与企业价值之间的关系以及市场竞争力的中介作用,同时还进一步研究了这种关系在不同性质企业中有何差异以及企业独立董事占比、成长性的调节作用。经过研究,本文发现:(1)现金持有水平与企业价值显著正相关,提高现金持有水平有利于提升企业价值。(2)市场竞争力在现金持有水平影响企业价值过程中起到了显著的中介作用。(3)现金持有水平对企业价值的影响在不同性质企业中有所不同,在非国有企业中,现金持有水平与企业价值显著正相关,而在国有企业中却并不显著。(4)进一步地,本文还研究发现独立董事占比与成长性在现金持有水平影响企业价值过程中可以起到显著的正向调节作用。根据上述研究结论,本文提出以下建议:(1)企业应当增强管理方面的积极性与灵活性,合理地利用持有的现金,提升现金的利用效率。(2)企业可以适当地增加现金持有量,增强竞争能力,进而促进企业价值的提高。(3)重视独立董事制度,发挥独立董事监督、指导等重要作用,从而使得企业持有的现金可以发挥最大的效用。

关键词：现金持有水平市场竞争力企业价值

贸易政策不确定性、企业现金持有水平与债务违约风险——来自沪深A股上市公司的经验证据

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山西财经大学学报 2023年第1期45卷 115-126页

作者：李梓旗于双丽乔桂明苏州大学东吴商学院江苏苏州215008 郑州航空工业管理学院商学院河南郑州450016 航空经济发展河南省协同创新中心河南郑州450046

选取2007—2019年沪深2046家制造业企业为研究样本,使用面板固定效应模型和二值混合模型,考察了贸易政策不确定性对制造业企业债务违约风险的影响及其机制。研究结果表明,贸易政策不确定性会显著加剧制造业企业的债务违约风险。机制检... 详细信息

选取2007—2019年沪深2046家制造业企业为研究样本,使用面板固定效应模型和二值混合模型,考察了贸易政策不确定性对制造业企业债务违约风险的影响及其机制。研究结果表明,贸易政策不确定性会显著加剧制造业企业的债务违约风险。机制检验结果表明,贸易政策不确定性主要通过影响制造业企业的现金持有水平对其债务违约风险产生作用。异质性因素考察结果发现,外部融资能力能够显著缓解贸易政策不确定性对企业债务违约风险的影响,规模越小的企业其债务违约风险越容易受到贸易政策不确定性的影响。

关键词：贸易政策不确定性债务违约风险现金持有水平外部融资能力企业规模

现金持有水平、资产可抵押性和投资效率——基于中小板、创业板的实证研究

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现金持有水平、资产可抵押性和投资效率——基于中小板、创业板的...

作者：赵臻贵州财经大学

学位级别：硕士

中小企业和创业企业作为我国经济市场上数量占比较大的群体,其资金的融通以及后续的发展是学术研究者较为关注的内容。由于中小企业自身规模小、经营风险大、财务核算不健全等问题使得企业外源融资困难,同时存在资本市场发展缺陷、银行... 详细信息

中小企业和创业企业作为我国经济市场上数量占比较大的群体,其资金的融通以及后续的发展是学术研究者较为关注的内容。由于中小企业自身规模小、经营风险大、财务核算不健全等问题使得企业外源融资困难,同时存在资本市场发展缺陷、银行对企业借贷时的契约设计不合理以及交易双方信息不对称等外源融资环境威胁,使企业外部投资人员不能掌握企业发展的现状,即实际的生产与经营状况,故而投资者向企业借贷时一般持谨慎态度,导致企业资金融通难上加难。根据现金持有的权衡理论,企业通过融资而获得的资金具有投资动机,中小企业的投资活动备受国内外学者的关注。中小企业和创业企业如何在资金持有不足的情况下获得外源融资,企业和外部投资者关于企业生产经营状况的了解出现信息不对称时如何解决,企业持有现金水平与其投资效率之间是否有关联,以及资产可抵押性在该类企业中如何发挥作用,其是否影响了现金持有水平与企业投资效率的关系,这些都是本文重点研究的内容。在对已有的学术研究进行整理的过程中,国内外学者重点研究现金持有水平与企业投资效率的关系,鲜有文章研究现金持有水平、资产可抵押性和企业投资效率的关系。本文对中小板、创业板2012—2018年的企业数据进行搜集整理,将理论基础与实证研究相结合,且在研究内容以及研究角度方面进行探讨,讨论资产可抵押性的中介作用在现金持有水平影响企业投资效率的过程中是否明显。本文研究表明现金持有水平、资产可抵押性和投资效率三者之间存在密切的联系。首先现金持有水平与企业自身的投资效率呈负相关关系,并且企业现金持有水平与资产可抵押性呈负相关关系;其次,在现金持有水平对企业投资效率的影响中,资产可抵押性发挥部分中介作用;再次,不同投资效率水平下资产可抵押性中介效应不同,在过度投资企业中资产可抵押性的部分中介效应更明显;最后,资产可抵押性的水平也会影响其中介效应的效果,资产可抵押性的中介效应在资产可抵押性较高的企业中更明显。本文立足于以往学者的研究做进一步的探讨,无论是理论方面还是实践方面都具备一定的研究价值。本文力图解释现金持有水平影响企业投资效率时,资产可抵押性的部分中介作用,并区分过度投资企业和投资不足企业中资产可抵押性的部分中介作用,并且对资产可抵押性在何种情况下能更好发挥其部分中介作用进行探讨,为企业解决外源融资提供指引,对提高企业治理水平提供参考。

关键词：现金持有水平资产可抵押性投资效率

现金持有水平与公司业绩及资本性支出的相关研究 ——以制造业为例

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现金持有水平与公司业绩及资本性支出的相关研究 ...

作者：胡红玉电子科技大学

学位级别：硕士

现金持有作为公司经营活动中最重要的因素,不论是在理论发展还是实证研究上,一直是国内外学者研究的重点话题。现金持有多少不仅关系到公司的经营计划、财务状况和整体战略,同时还与宏观政策背景比如经济发展周期、行业整体状况等密切... 详细信息

现金持有作为公司经营活动中最重要的因素,不论是在理论发展还是实证研究上,一直是国内外学者研究的重点话题。现金持有多少不仅关系到公司的经营计划、财务状况和整体战略,同时还与宏观政策背景比如经济发展周期、行业整体状况等密切相关。制造业又是典型的投入-产出不断循环的过程,所以制造业对现金持有的需要比一般企业更关键和迫切。本文选取了上市公司中具有代表性的制造业公司,在回顾前人理论和实证的基础上,分析现金持有、公司治理情况与业绩和支出之间的关系。在内容规划上,首先对现金持有理论进行回顾和文献综述。其次,检验公司是否存在目标现金持有水平,然后对现金持有、业绩和支出做实证分析。再次,考虑到我国公司存在国企和非国企的区别,在做业绩回归时根据现金持有高低和公司性质分组分别进行实证。本文另外使用Fama-macbeth两步法回归模型,实证结果整体上保持一致。主要得到的结论有:（1）我国制造业上市公司现金持有水平约18%,制造业内部的杠杆率差异及方差偏大。研究对象—制造业公司均值回归系数为负,也就是现金持有根据前期进行调整。全样本中,制造业杠杆与现金持有成负相关。现金流量、现金替代物、成长性、债务结构、资本性支出和股利支付与现金持有正相关。公司规模和现金持有成先正相关后负相关的关系。（2）全样本回归中,现金替代物和杠杆对业绩的影响为负但不显著,其余变量对业绩的影响均为正,尤其是现金持有水平和现金流量影响较大。按照公司性质分组,公司治理变量和业绩的关系显著为正,在国有企业性质中该因素对业绩的提升比非国有企业低,而且分组之后变得不显著;在非国有企业,现金持有、公司治理变量和业绩的关系显著为正。按照现金持有高低分组,公司治理变量对业绩的影响在国有企业和非国有企业中显著性一致,也就是在高现金时公司治理对业绩的影响才显著为正,并且非国有企业中业绩受到影响更大。国企和非国企资本性支出都随着现金持有的增加而增加

关键词：现金持有水平公司治理公司业绩资本性支出

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现金持有水平、内部控制缺陷与过度投资

财经科学 2016年第11期 114-124页

作者：林钟高陈曦安徽工业大学商学院

本文以2007—2014年上市公司为研究对象,在"现金流-成长机会"框架下,理论分析与实证检验了不同现金持有动机对过度投资的影响及其内部控制的治理作用。研究发现:相对于预防性动机,代理动机下的现金持有更可能导致企业过度投资,这种现象... 详细信息

本文以2007—2014年上市公司为研究对象,在"现金流-成长机会"框架下,理论分析与实证检验了不同现金持有动机对过度投资的影响及其内部控制的治理作用。研究发现:相对于预防性动机,代理动机下的现金持有更可能导致企业过度投资,这种现象在内部控制缺陷的企业表现得更为明显,但是缺陷修复之后过度投资受到明显的抑制。研究表明,不同的现金持有动机对过度投资具有不同的影响,内部控制的抑制作用也会因此有不同的表现,而且股权结构分离度与内部控制具有重要的互补效应。本研究通过区分检验两类现金持有动机对过度投资的影响,为过度投资行为提供了新的证据,也为公司投资效率的提高、公司治理的完善与内部控制制度的持续改进提供了新的参考。

关键词：现金持有水平内部控制缺陷过度投资

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现金持有水平、存货管理效率与企业绩效

财会通讯 2019年第21期 52-56页

作者：王爱娜电子科技大学成都学院

本文选择2012-2017年沪深A股制造业上市企业为研究对象,研究了存货管理效率和现金持有水平对企业绩效的影响与作用机理,并进一步分析现金持有水平对存货管理效率和企业绩效关系的调节作用。研究发现:存货管理效率的提升显著促进了企业... 详细信息

本文选择2012-2017年沪深A股制造业上市企业为研究对象,研究了存货管理效率和现金持有水平对企业绩效的影响与作用机理,并进一步分析现金持有水平对存货管理效率和企业绩效关系的调节作用。研究发现:存货管理效率的提升显著促进了企业绩效水平的提高;现金持有水平不仅能直接提升企业绩效水平,还显著增强了存货管理效率与企业绩效之间的相关性。

关键词：存货管理效率企业绩效现金持有水平

现金持有水平、PE投资与R＆D投资效率的关系研究 ——来自创业板上市公司的证据

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现金持有水平、PE投资与R＆D投资效率的关系研究 ...

作者：陈杨杭杭州电子科技大学

学位级别：硕士

随着经济全球化不断发展,我国资本市场不断完善,私募股权资本在经济活动中正发挥着越来越重要的作用,政府也曾多次出台相关政策来支持和引导其积极参与经济市场。在“供给侧”改革的推行下,企业的创新能力对其未来的发展具有重大的影响... 详细信息

随着经济全球化不断发展,我国资本市场不断完善,私募股权资本在经济活动中正发挥着越来越重要的作用,政府也曾多次出台相关政策来支持和引导其积极参与经济市场。在“供给侧”改革的推行下,企业的创新能力对其未来的发展具有重大的影响,而研发投资活动作为企业日常创新中最重要的环节,其效率的高低将会直接影响企业的创新成果。对于创业板企业来说,创新能力更是能够体现企业的生命力,而企业的现金持有水平则是其经营活动的基础。现金持有水平的高低反映公司财务管理水平和经营战略的持续能力,合理的现金持有水平对公司的经营活动、投资活动和筹资活动有积极作用。私募股权投资作为外部资本能够调节现金持有水平对研发投资效率的影响。现有文献研究了现金持有水平对研发投资效率的影响,但并没有说明私募股权投资在其中的作用。所以,这类研究无论是对于私募股权投资还是创业板企业都具有重要的意义。本文在综述已有文献的基础上,结合融资约束理论、社会网络理论以及信息不对称理论来推导研究问题。首先,根据融资约束理论分析企业现金持有水平对其研发投资效率的影响,再通过信息不对称理论和社会网络理论,分析私募股权投资对企业研发投资效率的影响;在此基础上,进一步分为内资背景和外资背景的私募股权投资,对比其差异效果。再考察不同持股比例对研发投资效率的影响。围绕这些问题,以2009年—2017年创业板上市的公司为样本,利用多元线性回归模型,采用规范研究和实证研究的方法来进行验证。研究发现,企业超额现金持有水平会导致企业的非效率研发投资,现金持有过度会导致企业研发投资过度,而现金持有不足会导致企业研发投资不足。私募股权投资能够调节超额现金持有水平造成的非效率研发投资,能够缓解由于现金持有不足而导致的研发投入不足问题。进一步研究显示,相比外资背景的私募股权投资,内资背景的私募股权投资更能够提升企业的研发投资效率。私募股权投资的持股比例越高,越能够缓解由于企业现金持有不足而造成的研发投资不足。持股比例越高,越能够降低由于超额现金持有而带来的非效率投资。这些研究结论为我国私募股权的发展以及提高企业研发投资效率提供了经验证据,丰富了企业研发投资效率的相关文献。

关键词：私募股权投资现金持有水平研发投资效率信息不对称