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医美公司盈利质量研究——以爱美客为例

医美公司盈利质量研究——以爱美客为例

作者：李玺莉中央财经大学

学位级别：硕士

由于追求美丽和对外展示自身容貌的现象使得整形美容的消费需求日益增长,使得原本小众细分的医疗美容行业成为继房地产、通信、汽车等消费热点另一发展迅猛的“朝阳行业”。中国是全球第二大医疗美容服务市场,占全球市场比例约13.5%,咨... 详细信息

由于追求美丽和对外展示自身容貌的现象使得整形美容的消费需求日益增长,使得原本小众细分的医疗美容行业成为继房地产、通信、汽车等消费热点另一发展迅猛的“朝阳行业”。中国是全球第二大医疗美容服务市场,占全球市场比例约13.5%,咨询数据预计其到2023年时规模将拓展至3115亿元,中国“颜值经济”正火,医美行业作为冉冉升起的璀璨明珠,发展速度迅猛、产业格局清晰、内部公司如雨后春笋般涌现出来并逐渐发展壮大。然而,热点的背后往往隐藏着被掩盖的风险,增长过快同样伴随不确定性,医美行业的过热扩张也容易产生各种风险,特别是医美行业市场监管仍处于修缮和进步之时,更应当注重分析和挖掘行业医美公司内部可能存在的风险点。盈利质量作为分析核实某一公司财务状况和经营内涵最为关键和有效的概念,将其应用到医美市场中显得合理又有必要,且目前尚无学术文献进行完整分析,因此本文具有一定程度上的学术意义。本文以医美行业内上市公司作为研究对象,结合定性和定量方法,在分析医美行业目前的行业环境现状、具体产业链拆分和行业基本特征之后,根据主成分分析方法构建一个适用于医美公司的盈利质量综合评价模型。从盈利质量的获利性、可持续性、成长性、现金保障性和安全性五个维度十二个评价指标入手,对16家医美上市公司2018年-2020年的财务数据均值进行分析和排名,结果表明大部分公司在盈利安全性上的表现不好而成长性优越,系与医美行业暂不规范、渗透率高有关。爱美客是处于医美行业内毛利率最高、估值最高的上游产业链中的头部公司,表现出超高毛利率的同时还具备高成长性、高获利能力,模型排名结果同样说明其突出地位。后续将构建的医美公司盈利质量综合评价模型中的单个评价指标应用到爱美客上,从时间序列和对比另外三家头部代表公司进行分析和探索,发现其具备优异的盈利能力、现金保障能力优秀、可持续发展能力强、后续发展的空间也相当大。虽然爱美客在行业内盈利质量表现最为优异,也具备产品的先发优势和一定的护城河,但仍然面临以下五点风险和问题,一是产品研发注册难度大,监管趋严下医美产品获批难度加大,其研发投入营收比也呈现下滑趋势;二是营收和利润来源过度单一,过度依赖玻尿酸产品带来的收入实现会带来营收的不稳定性;三是低负债资产结构会伴随未来潜在的资金偿付压力,且库存现金过多存在沉没成本;四是直接销售比例下降不利于公司利润扩张和保证现金获取的及时足量;五是医美产品往往带有质量风险和安全问题。针对以上风险和考量,本文对爱美客提出扩大产品应用市场、探索合理优化商业模式、积极建设营销网络、优化资本结构和严格把控产品质量五点改善建议,旨在进一步提升爱美客盈利质量的同时为行业内可比公司提供参考意见和学习借鉴,最终共同促进和助力我国医美行业的良性繁荣发展。

关键词：盈利质量主成分分析医美爱美客

基于DCF法的医美行业高新技术企业价值评估研究——以爱美客为例

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基于DCF法的医美行业高新技术企业价值评估研究——以爱美客为例

作者：米明玥中央财经大学

学位级别：硕士

近年来,我国医疗美容(下述简称医美)市场规模增长迅速。其中,非手术类的轻医美占比不断提升,成为我国医美行业的主流。在颜值即正义的时代,以玻尿酸为主营业务的爱美客受到市场追捧,从2020年9月登陆创业板至今,爱美客股价最高涨到1300多... 详细信息

近年来,我国医疗美容(下述简称医美)市场规模增长迅速。其中,非手术类的轻医美占比不断提升,成为我国医美行业的主流。在颜值即正义的时代,以玻尿酸为主营业务的爱美客受到市场追捧,从2020年9月登陆创业板至今,爱美客股价最高涨到1300多元,成为第三支A股千元股,市值高达1700亿元。随后,由于资本市场环境波动加大、资方抛售基金抱团股,爱美客最低跌到400元/股左右;如今爱美客的股价经历了暴涨暴跌后,稳定在450元左右。但目前爱美客的市盈率依然高达210,属于绝对的高估值股。但即使是火爆的行情也难掩这家玻尿酸龙头的隐忧,业务单一便是其一。组成爱美客营业收入的94%以上来自于玻尿酸产品,与华熙生物、昊海生科等同业相比,爱美客的收入来源严重依赖单一品类,风险显而易见。此外,虽然玻尿酸产品有90%以上的惊人毛利率,但并非不可替代,爱美客的“护城河”并不高。爱美客超高毛利是支撑其千亿市值的根本原因,但同时有投资者认为爱美客高昂的股价明显存在泡沫。在高毛利的吸引下,越来越多资本玩家进入,市场竞争加剧,爱美客如何继续“美”下去爱美客的千亿市值是实力还是虚火?在这样的背景下,如何对传统估值模型进行修正,提高医美行业企业估值的准确性是值得探讨的问题。本文选取了医美行业龙头企业爱美客作为研究对象,通过案例研究来探讨该行业的估值特点。爱美客吸引了市场中众多资方调研,具体来说,本文在估值过程中更多考虑了企业未来的发展战略,以及市场和资方的一致预期,采用企业自由现金流量折现法(DCF),对相关指标进行了深入且细致的分析预测,采用动态分析,考虑后续的企业机会和业务增长点,将企业新品纳入预测范围,更加关注企业的实际情况和后续动态,并与市场同业可比公司进行了比较,提高估值的准确性。从本文的研究结果来看,爱美客估值确实存在泡沫,从爱美客期冀在港股二次上市到宣告折戟事件可以看出,在股市的狂欢下我们同样需要冷静的思考。爱美客的高收益伴随着高风险,产品线单一市场占有率不足和财务负责人的频繁变动都有可能成为未来业绩增长受限的隐藏风险。对于爱美客来说,实现产业多元化发展,快速找到更多经济增长点;同时,改善企业管理问题,作为玻尿酸行业主力的本土企业,更加维护医美行业的健康有序发展都至关重要。

关键词： DCF模型价值评估爱美客医美行业

上市公司零杠杆政策动因及经济后果研究——以爱美客为例

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上市公司零杠杆政策动因及经济后果研究——以爱美客为例

作者：王熙博辽宁大学

学位级别：硕士

传统资本结构理论认为适度负债可以降低企业平均资本成本,提升企业价值。现实中越来越多的公司却放弃了债务的税盾效应和财务杠杆的增益效果,在债务融资方面极度保守,甚至将有息负债降至零。企业选择零杠杆政策与传统资本结构理论并不相... 详细信息

传统资本结构理论认为适度负债可以降低企业平均资本成本,提升企业价值。现实中越来越多的公司却放弃了债务的税盾效应和财务杠杆的增益效果,在债务融资方面极度保守,甚至将有息负债降至零。企业选择零杠杆政策与传统资本结构理论并不相符,这一现象在我国白酒行业与医疗行业中较为显著。本文选取了医疗美容中具有代表性的零杠杆上市公司——爱美客,探究企业采用零杠杆政策的动因与由此产生的经济后果。本文以专题研究的方式,首先以MM理论、信号理论、优序融资理论为理论基础,使用文献研究法对零杠杆政策的相关概念进行界定。在动因的探究方面,本文通过对爱美客财务状况、流动性需求、财务柔性管理、财务风险控制等方面进行分析,从不同的角度研究了爱美客上市前、上市后的零杠杆政策选择动机;在经济后果方面,本文从资金使用效率和总体资本成本角度探究零杠杆政策对企业经营与投资活动的影响,零杠杆政策显著提高了爱美客的加权平均资本成本,从而显著地消耗了企业生产经营活动的价值创造,本文采用了经济增加值(EVA)对企业的整体经营效率进行了评价,探究了零杠杆政策对于企业实体价值的影响。研究发现,零杠杆政策可以一定程度降低企业财务风险,提高企业财务柔性、但是也会造成投资效率较低,资金使用效率较低等问题,过高的资金使用成本还会消耗企业经营活动创造的价值,不利于企业实体价值最大化。企业在选择零杠杆政策前应考量自身财务状况与风险控制战略,在实施的过程中应提高资金使用效率、避免投资回报率不能覆盖较高资本成本,同时,企业在缺少债权人监管的情况下加强与完善企业治理结构。

关键词：零杠杆政策爱美客资本结构

基于DCF和B-S实物期权模型的爱美客公司估值研究

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基于DCF和B-S实物期权模型的爱美客公司估值研究

作者：卢拉戈四川大学

学位级别：硕士

近年来,随着我国居民人均可支配收入的增长和人口结构的老龄化加速,人们对于身体、容貌的美化需求和抗衰老需求日益增强,进而推动了医疗美容行业的高速发展。由于医疗美容行业既具有医疗行业的科学性、严谨性,以及生产经营上的高门槛性... 详细信息

近年来,随着我国居民人均可支配收入的增长和人口结构的老龄化加速,人们对于身体、容貌的美化需求和抗衰老需求日益增强,进而推动了医疗美容行业的高速发展。由于医疗美容行业既具有医疗行业的科学性、严谨性,以及生产经营上的高门槛性,同时又具有消费行业的需求确定性、稳定性和产品可复购性等特点,因此行业相关上市公司在资本市场很容易受到投资者的追捧和炒作。以行业龙头爱美客公司为例,其自2020年9月28日上市以来至评估基准日(2023年1月1日),在A股的平均动态市盈率高达163,最高时超过300,最低时也有73。行业其他公司估值(市盈率)虽略低于爱美客,但也远高于其他行业的大多数公司,行业高估值现象十分明显。但市场对于这种高估值是有分歧的,有不少投资者认为A股医美企业被严重高估,从而避而远之。分歧的背后,是因为对于这些医美企业,目前仍缺乏相应的估值理论和统一的估值方法、框架。因此,如何对这些医美企业的价值进行合理评估,在理论上和实践上都是一个值得探讨的问题,本文对此进行深入研究。而爱美客公司,无论是从资本市场的地位和表现,还是从业务结构中医美业务的占比,都是医美行业最具代表性的公司。以爱美客为研究对象进行估值研究,不仅可以帮助企业管理者和投资者理解爱美客的真实内在价值,还可以将研究的估值理论与方法推广至行业内的其他企业,甚至其他行业有类似特点的公司的估值当中。在具体的估值研究中,本文一方面从爱美客公司的发展特点出发,通过行业和公司层面的分析,发现爱美客发展存在行业竞争格局清晰、业务增长较可预期以及研发投入大和研发项目多的特点,这些特点在估值时需要考虑,且一定程度上决定了爱美客适用的估值方法。另一方面,本文对文献和实务中常用的估值方法进行了详细梳理和适用性分析。传统价值评估方法如成本法、市场法和收益法中,成本法由于条件苛刻和只考虑历史成本而很少应用于企业估值领域;市场法则主要是一个基于当前市场行情的估价方法,而非严格意义上的估值方法,并且市场法相关指标会跟随市场波动,受较多非价值的因素影响;而收益法即折现现金流(DCF)法则契合价值的定义,是目前最科学、最合乎逻辑的估值方法,但主要适用于未来现金流比较稳定、可预测的项目或企业。此外,近年来逐渐流行的实物期权法对于传统评估方法也是一个很好的补充,运用实物期权方法可以合理评估企业的柔性决策的价值,也可以合理评估企业专利、研究开发项目等资产的价值。因此,本文基于爱美客公司的发展特点,结合不同估值方法的特点和适用性,提出将爱美客的企业价值分为现有资产价值和在研资产价值两个部分,然后分别应用DCF模型和B-S实物期权模型进行评估,最后再相加得到企业总体价值的思路和方法。在得到最终评估结果后,通过与爱美客在股票市场的市场价值进行对比分析,发现估值结果接近爱美客真实的内在价值,从而验证本文的估值思路和估值方法是可行的、有效的以及合理的。相信本文的研究成果是对医美行业企业的估值理论和实践一个很好的补充,会为投资者和企业管理者的投资决策带来新的思考,尤其是对于一个企业是否要评估其在研项目的价值以及如何评估等方面。

关键词：医疗美容爱美客价值评估在研项目实物期权

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基于新发展理念的爱美客绩效立体评价研究

基于新发展理念的爱美客绩效立体评价研究

作者：杨蓝兰州财经大学

学位级别：硕士

医美作为兼具医药和消费属性的新兴行业,近年来发展势头强劲。伴随“十四五”医药工业规划及生物经济发展规划等政策文件的出台,医美相关的生物医药材料研发与应用更是被纳入产业高质量发展的重点推动领域,使得医美制造成为医药行业中... 详细信息

医美作为兼具医药和消费属性的新兴行业,近年来发展势头强劲。伴随“十四五”医药工业规划及生物经济发展规划等政策文件的出台,医美相关的生物医药材料研发与应用更是被纳入产业高质量发展的重点推动领域,使得医美制造成为医药行业中最热门的赛道。然而,我国医美快速增长与扩张的同时,整体利润增幅却在持续收窄,超高利润率背后逐渐显现出可持续发展乏力;此外,由于假货泛滥、违规操作和非法经营等乱象被频繁爆出,国务院、药监局等多部门开始联合加强针对医美行业的监管,同时期大量传统药企的加入导致医美行业竞争格局与政策环境愈加复杂。该如何在充满机遇和挑战的竞争环境中保持高质量和可持续发展,已成为医美行业不得不面对的严峻挑战。有鉴于此,本文以“创新、协调、绿色、开放、共享”五大新发展理念作为指导思想,围绕绿色、创新、合作与经营四大绩效维度,选取三十七个三级指标,构建医美制造业“金字塔”立体绩效评价体系,以医美制造业龙头企业爱美客作为典型案例,采用熵权—突变级数法对其绩效展开全面而深入的分析。结果表明,在经营维度,虽然盈利能力可观,但资产负债率过低,导致资本效率不高,且营收依赖单一产品,导致净利润增速放缓。在绿色维度,虽然环保投资和社会责任实践有所成效,但其环保措施管理水平和公益实践仍待加强。在合作维度,加强了企业市场布局和内部治理,但在供应商管理和拓展外部合作方面仍有不足。在创新维度,研发投入与研发占比持续增加,企业的技术创新能力和组织学习能力显著增长,反映出企业对科研创新的重视。基于分析结果,本文针对爱美客绩效提升存在的瓶颈,围绕四大维度提出对策建议,同时也对医美制造业提出现实启示。第一,强调新发展理念与绩效评价维度的有机融合,实现高质量和可持续发展。第二,坚持将创新作为提升核心竞争力的关键。第三,关注绿色可持续发展,满足消费者健康和环保需求。第四,重视协调与开放发展,与利益相关各方实现资源共享和优势互补。第五,注重社会责任,回报社会,实现企业与员工、企业与社会的共同发展。

关键词：企业绩效绩效立体评价新发展理念医美制造业爱美客

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哈佛分析框架下爱美客财务分析

哈佛分析框架下爱美客财务分析

作者：杨欧河北师范大学

学位级别：硕士

随着国家监管政策的不断收紧,医疗美容行业或将迎来大洗牌。爱美客可能面临着更多市场份额被空出的机遇,同时也需要迎接下游医疗服务机构减少、采购客户减少的挑战。放眼全球,我国是遭受新冠疫情影响后,GDP率先恢复正增长的国家。统计... 详细信息

随着国家监管政策的不断收紧,医疗美容行业或将迎来大洗牌。爱美客可能面临着更多市场份额被空出的机遇,同时也需要迎接下游医疗服务机构减少、采购客户减少的挑战。放眼全球,我国是遭受新冠疫情影响后,GDP率先恢复正增长的国家。统计数据表明,国民人均可支配收入和消费支出近年来均实现较快增长,这都预示着国内消费市场具有较大潜力。相信伴随着国民医疗保健意识增强,医美接受度提高,国内消费者对医疗美容的需求或进一步增加。本文选择爱美客作为研究对象,主要原因包括以下几点:医疗美容行业相较于其它传统行业拥有更高的毛利水平,同时由于行业发展时间较短,国内对其研究文献较少。爱美客作为行业内龙头企业,销售毛利率常年保持在90%以上,被外界投资者称之为“医美界的茅台”,上市后,股价一度飙升至千元以上,是国内为数不多股价突破千元的上市公司,对其研究具有现实意义。本文选择运用哈佛分析框架,对爱美客多重维度分析。以战略分析为起点,利用SWOT和波特五力分析法,对企业所处的内外部环境进行分析;在会计政策选择与评价层面,对存货、应收账款和固定资产这三项重点经营科目,所选择的会计政策与所提交的信息质量进行评估;财务分析层面,根据2016-2020年数据,对爱美客战略执行成效和运营绩效进行评估,对公司当前阶段的偿债、营运、盈利与发展潜力做出评价并与业内竞争对手企业进行横向对比,引入财务战略矩阵对爱美客进行价值创造能力及资金盈余情况剖析;最后在战略、会计和财务分析的基础上对行业和企业前景进行预测。通过分析得出以下结论:爱美客差异化经营获得不错的成果,自身造血能力很强,偿债能力、盈利能力均保持良好水平;但仍存在核心产品单一、收入严重依赖单一类型产品、营运资金缺口变大及分红比率过高、不能够合理利用资金等问题。基于在未来较长时间内,公司很可能持续受新冠疫情影响,企业更应该合理规划资金,抓住关键时期进行产品研发,增加产品种类覆盖,保持竞争优势;同时调整资本结构,适当调高债务比例,从而降低加权资本成本,通过财务杠杆进一步放大公司盈利效力。以下分析希望能够给予相关企业参考与建议。

关键词：哈佛框架爱美客财务分析

财务分析视角下的医美产品公司发展特点及建议

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中国市场 2023年第10期 5-8,13页

作者：彭峰云王伟东周嘉兰州生物技术开发有限公司甘肃兰州730046

医美行业作为近几年的热点行业,受到消费者和资本市场的广泛关注。文章从财务分析视角,通过对医美产品公司代表企业爱美客近五年财务数据进行分析,同时与生物科技类上市企业整体及中位数水平进行对比,分析总结医美产品公司发展特点,即... 详细信息

医美行业作为近几年的热点行业,受到消费者和资本市场的广泛关注。文章从财务分析视角,通过对医美产品公司代表企业爱美客近五年财务数据进行分析,同时与生物科技类上市企业整体及中位数水平进行对比,分析总结医美产品公司发展特点,即成长性好、盈利水平强、研发投入高,具有较强的营运能力和偿债能力。结合以上结论,文章对医美产品公司发展提出建议,不断筑牢研发根基,争取先发优势;打造全方位产品矩阵,推动可持续发展;优化升级营销体系,加强市场培育。

关键词：财务分析医美行业爱美客医美产品