医美公司盈利质量研究——以爱美客为例

作     者：李玺莉 

作者单位：中央财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：陈锐

授予年度：2022年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：盈利质量 主成分分析 医美 爱美客 

摘      要：由于追求美丽和对外展示自身容貌的现象使得整形美容的消费需求日益增长,使得原本小众细分的医疗美容行业成为继房地产、通信、汽车等消费热点另一发展迅猛的“朝阳行业。中国是全球第二大医疗美容服务市场,占全球市场比例约13.5%,咨询数据预计其到2023年时规模将拓展至3115亿元,中国“颜值经济正火,医美行业作为冉冉升起的璀璨明珠,发展速度迅猛、产业格局清晰、内部公司如雨后春笋般涌现出来并逐渐发展壮大。然而,热点的背后往往隐藏着被掩盖的风险,增长过快同样伴随不确定性,医美行业的过热扩张也容易产生各种风险,特别是医美行业市场监管仍处于修缮和进步之时,更应当注重分析和挖掘行业医美公司内部可能存在的风险点。盈利质量作为分析核实某一公司财务状况和经营内涵最为关键和有效的概念,将其应用到医美市场中显得合理又有必要,且目前尚无学术文献进行完整分析,因此本文具有一定程度上的学术意义。本文以医美行业内上市公司作为研究对象,结合定性和定量方法,在分析医美行业目前的行业环境现状、具体产业链拆分和行业基本特征之后,根据主成分分析方法构建一个适用于医美公司的盈利质量综合评价模型。从盈利质量的获利性、可持续性、成长性、现金保障性和安全性五个维度十二个评价指标入手,对16家医美上市公司2018年-2020年的财务数据均值进行分析和排名,结果表明大部分公司在盈利安全性上的表现不好而成长性优越,系与医美行业暂不规范、渗透率高有关。爱美客是处于医美行业内毛利率最高、估值最高的上游产业链中的头部公司,表现出超高毛利率的同时还具备高成长性、高获利能力,模型排名结果同样说明其突出地位。后续将构建的医美公司盈利质量综合评价模型中的单个评价指标应用到爱美客上,从时间序列和对比另外三家头部代表公司进行分析和探索,发现其具备优异的盈利能力、现金保障能力优秀、可持续发展能力强、后续发展的空间也相当大。虽然爱美客在行业内盈利质量表现最为优异,也具备产品的先发优势和一定的护城河,但仍然面临以下五点风险和问题,一是产品研发注册难度大,监管趋严下医美产品获批难度加大,其研发投入营收比也呈现下滑趋势;二是营收和利润来源过度单一,过度依赖玻尿酸产品带来的收入实现会带来营收的不稳定性;三是低负债资产结构会伴随未来潜在的资金偿付压力,且库存现金过多存在沉没成本;四是直接销售比例下降不利于公司利润扩张和保证现金获取的及时足量;五是医美产品往往带有质量风险和安全问题。针对以上风险和考量,本文对爱美客提出扩大产品应用市场、探索合理优化商业模式、积极建设营销网络、优化资本结构和严格把控产品质量五点改善建议,旨在进一步提升爱美客盈利质量的同时为行业内可比公司提供参考意见和学习借鉴,最终共同促进和助力我国医美行业的良性繁荣发展。