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游戏行业上市公司连续并购绩效研究 ——以天神娱乐为例

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游戏行业上市公司连续并购绩效研究 —...

作者：王玉萍中南财经政法大学

学位级别：硕士

随着我国国民生产总值稳定增长,人民生活水平的不断提高,电脑、手机等电子设备及无线网络的普及,中国游戏行业的发展在近些年呈现良好的持续增长态势,游戏市场实际销售收入和游戏用户规模逐年攀升。在此背景下,我国游戏行业上市公司并... 详细信息

随着我国国民生产总值稳定增长,人民生活水平的不断提高,电脑、手机等电子设备及无线网络的普及,中国游戏行业的发展在近些年呈现良好的持续增长态势,游戏市场实际销售收入和游戏用户规模逐年攀升。在此背景下,我国游戏行业上市公司并购活跃,连续并购事件层出不穷。但是游戏行业上市公司通过在短期内持续发起并购以快速实现壮大企业,完成战略布局的方式,是否有效提升了企业价值,其连续并购绩效能否得到保证,值得深思。本文从游戏行业连续并购特点出发,以游戏行业上市公司天神娱乐为缩影,采用事件研究法、财务指标分析法和案例研究法对其在2015-2017年发生的连续并购活动进行分析,探究其频繁并购行为给企业带来的绩效以及形成这绩效变化的原因,以此得到相关启示,为游戏行业连续并购行为提供借鉴,促进游戏行业健康发展。首先,本文在介绍了研究背景和意义的基础上,从连续并购的定义、动因和绩效三个角度总结了国内外学者的研究结论。再阐述连续并购的概念界定、连续并购动因理论和连续并购的绩效评价方法,为后文针对天神娱乐的系列并购事件是否符合连续并购定义、案例公司进行连续并购的动因和如何进行绩效评价提供理论支撑。接着,本文详细分析了我国游戏行业的发展现状、并购背景和并购特点,发现我国游戏行业存在连续并购屡见不鲜;产业链并购占主流;并购标的估值溢价高,积累了大额商誉;并购支付方式多以现金支付,企业偿债压力大;并购后多独立运行,不利于资源整合等并购特点。鉴于此,本文以游戏行业中进行连续并购行为的典型性公司天神娱乐为例,在介绍了其连续并购历程和发生连续并购行为的成因的基础上,从市场绩效、财务绩效和非财务绩效三个角度综合评价其连续并购绩效。研究发现:天神娱乐的连续并购活动可在短期内增加股东财富,获得较好市场绩效。但该结论多适用于连续并购的前期,且随着企业并购次数的过于频繁,市场反应不再积极。财务绩效方面,通过连续并购活动,天神娱乐的成长能力得到了一定的提升,但企业偿债能力、营运能力和盈利能力下滑明显。非财务绩效方面,天神娱乐的市场占有率稳步上升,但企业的创新能力和品牌影响力有待加强。究其原因主要在于盲目激进式的外延式连续并购战略、对标的企业的估值方法不当、以现金为主的并购支付方式和并购标的之间的协同效应未达预期。最后,本文结合我国游戏行业连续并购特点及案例公司连续并购绩效下降的原因,得到适用于游戏行业进行连续并购活动的四点启示:第一,制定科学的连续并购战略是连续并购的前提;第二,选择合理的估值方法评估标的价值是连续并购的基础;第三,创新并购支付方式是连续并购的要点;第四,整合并购资源以达到协同效应是连续并购的关键。

关键词：游戏行业连续并购并购绩效

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游戏行业竞争“质”者胜 004

游戏行业竞争“质”者胜

北京商报

作者：卢扬韩昕媛

7月21日，中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院发布了《2022年上半年中国游戏产业报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，2022年1-6月，我国游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，游戏用户规模约6.66亿人。近年来，游戏行业竞... 详细信息

7月21日，中国音数协游戏工委和中国游戏产业研究院发布了《2022年上半年中国游戏产业报告》（以下简称《报告》）。《报告》显示，2022年1-6月，我国游戏市场实际销售收入为1477.89亿元，游戏用户规模约6.66亿人。近年来，游戏行业竞争同步加剧，国产自研游戏在提升存量产品质

关键词：游戏行业游戏企业

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游戏行业期待复苏 021

游戏行业期待复苏

游戏行业并购风险管理研究——以天神娱乐为例

经济观察报

作者：任晓宁

虽然只是刚刚过了个新年,游戏从业者的心态与2022年已经大不相同。在2月13日至14日召开的中国游戏产业年会上,与会者大多表现了乐观的态度。 “利空出尽,触底反弹。”盛趣游戏副总裁谭雁峰这样期待游戏行业的2023年。完美世界CEO萧泓也... 详细信息

虽然只是刚刚过了个新年,游戏从业者的心态与2022年已经大不相同。在2月13日至14日召开的中国游戏产业年会上,与会者大多表现了乐观的态度。 “利空出尽,触底反弹。”盛趣游戏副总裁谭雁峰这样期待游戏行业的2023年。完美世界CEO萧泓也说,游戏行业已经进入下一个阶段,仍有很多

关键词：游戏行业游戏产业游戏公司

来源： cnki报纸评论

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游戏行业并购风险管理研究——以天神娱乐为例

作者：王一鸣南京审计大学

学位级别：硕士

近年来我国游戏行业迅速发展,良好的前景和高额的利润吸引了大量资本,游戏行业很快成为并购活动的热络区。然而,由于游戏行业的特殊性和并购活动的复杂性,游戏行业并购风险也开始显现,大量并购失败的案例引起了笔者的关注。在这样的背景... 详细信息

近年来我国游戏行业迅速发展,良好的前景和高额的利润吸引了大量资本,游戏行业很快成为并购活动的热络区。然而,由于游戏行业的特殊性和并购活动的复杂性,游戏行业并购风险也开始显现,大量并购失败的案例引起了笔者的关注。在这样的背景下,本文希望通过对理论的研究和对案例的分析,为并购风险管理活动,尤其是游戏行业的并购风险管理提供一定的指导和建议,帮助企业采取有效的并购风险管理措施,最终降低并购失败的可能性。为实现这一研究目标,文章构建了游戏行业并购风险管理框架。该框架针对游戏行业的特殊性,将并购风险识别、并购风险评估和并购风险控制活动贯穿于并购的主要过程,实现游戏行业并购风险的系统化管理。在该框架的构建过程中,文章首先进行并购风险的阶段化分析,梳理并购风险管理的一般流程,在此基础上构建并购风险管理一般框架,接着对游戏行业的环境进行分析,归纳总结游戏行业特殊并购风险,并将其与并购风险管理一般框架进行整合,最终形成游戏行业并购风险管理框架。本文选取了天神娱乐并购幻想悦游的典型案例,并利用并购风险管理框架对天神娱乐的并购风险管理活动进行梳理和分析,总结其经验和教训,给出相应的并购风险管理建议:科学规划并购战略,加强对估值风险的控制,充分考虑公司的财务状况,并进行有效的资源整合,这也是许多游戏公司在并购风险管理过程中值得注意的方面。在理论研究和案例分析的基础上,本文得到如下启示:管理层应当加强并购风险管理意识,关注游戏行业特别并购风险,并进行并购风险的系统化管理。由于研究能力和文章篇幅的限制,文章的研究成果仍需后续的改进和完善,尤其是对广义并购风险管理的研究和并购风险的定量评估,都是下一步的研究方向。

关键词：企业并购风险管理游戏行业

游戏行业非上市公司价值评估中特定风险调整系数研究

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游戏行业非上市公司价值评估中特定风险调整系数研究

作者：李素荣北京交通大学

学位级别：硕士

在2017年上市公司重大资产重组交易案例中,标的公司价值评估约有75%的采用了收益法,而折现率是收益法评估中的一个重要参数;另外,证监会2017年6月发布的《会计监管风险提示第7号—轻资产类公司收益法评估》中提出资产评估师在确定折现... 详细信息

在2017年上市公司重大资产重组交易案例中,标的公司价值评估约有75%的采用了收益法,而折现率是收益法评估中的一个重要参数;另外,证监会2017年6月发布的《会计监管风险提示第7号—轻资产类公司收益法评估》中提出资产评估师在确定折现率时对于影响企业特定风险系数的风险因素考虑过于简单,并且缺乏相应的证据支撑,特定风险系数确定主观因素较大;与此同时,轻资产公司中的游戏产业在并购重组市场上交易需求较强,但估值结果的合理性屡受询问。为了降低特定风险调整系数及估值结果的主观性,本文的研究问题是如何合理确定游戏行业非上市公司价值评估中的特定风险调整系数。本文的研究思路是:首先,将影响游戏行业非上市公司特定风险调整系数的因素分为流动性因素和非流动性因素;然后,基于资本资产定价模型理论,并根据游戏行业的特点运用因子分析法构建游戏企业特定风险的综合评价函数,从而根据被评估企业与可比上市公司平均得分的差异率确定非流动性因素导致的特定风险调整系数;其次,采用股权流动性折扣的多种研究途径确定游戏行业非上市公司由于流动性因素导致的特定风险调整系数,通过分析,本文最终采用了亚式期权定价模型和大宗交易折扣的方式;最后,通过对微屏科技股权价值评估案例进行分析,将本文的结论代入案例中,并分析其中特定风险调整系数确定的合理性。本文的创新点在于:(1)在确定游戏行业非上市公司特定风险调整系数时,既考虑了非上市公司相对于上市公司的流动性差异因素,又同时考虑了非流动性差异因素;(2)在确定非流动性差异因素导致的特定风险调整系数时,本文既考虑了通用的财务指标,同时还在己有研究的基础上,将管理人员的资历、对供应商及客户的依赖程度等非财务指标考虑在内,另外,本文还结合了游戏行业的特点,将研发能力纳入到企业特定风险的综合评价体系中,从而充分的量化非流动性差异因素导致的游戏行业非上市公司的特定风险调整系数。本文有以下研究发现:(1)构建了游戏企业特定风险的综合评价函数,并发现将研发能力纳入其中可以更加合理的确定游戏行业非上市公司的特定风险调整系数,另外,非上市公司的特定风险调整系数不仅取决于其自身的经营、财务等状况,还与可比上市公司的经营状况及风险密切相关;(2)在不同评估基准日需分别确定股权流动性折扣并保证及时更新,采用亚式期权定价模型和大宗交易折扣确定游戏行业非上市公司的股权流动性折扣相对合理;(3)在评估实务中,需要根据不同行业的特点分别构建企业特定风险的综合评价模型,而不能套用统一的模型。

关键词：游戏行业非上市公司特定风险调整系数因子分析