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游戏行业并购中对赌协议应用的风险及防范研究 ——以天神娱乐并购雷尚科技为例

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游戏行业并购中对赌协议应用的风险及防范研究 ...

作者：谭静安徽财经大学

学位级别：硕士

近年来,随着游戏市场的火热,我国游戏行业并购规模随之扩大。游戏行业与其他行业的不同之处在于资产结构较为特殊,“轻资产”特点明显,游戏企业并购时支付的对价往往偏高,远超出标的企业的账面价值,游戏行业的并购呈现出溢价高风险高的... 详细信息

近年来,随着游戏市场的火热,我国游戏行业并购规模随之扩大。游戏行业与其他行业的不同之处在于资产结构较为特殊,“轻资产”特点明显,游戏企业并购时支付的对价往往偏高,远超出标的企业的账面价值,游戏行业的并购呈现出溢价高风险高的特点。为了降低并购估值偏差、激励企业管理层、防范并购风险,作为风险管理常用工具的对赌协议逐渐在游戏行业的并购活动中普遍运用。并购中对赌协议广泛运用的原因在于:对于并购方来讲签订对赌协议有助于修正估值偏差,保护投资者利益;对于被并购方来讲,对赌协议的签订可以激励管理层,提高企业收益。然而,目前我国游戏行业对赌失败率明显偏高,据统计2019年A股重大资产重组中业绩不达标率为27%,而游戏行业的业绩承诺不达标率高达38.35%,远远高于资本市场的平均水平,游戏行业并购中运用对赌协议的风险明显偏高。为了降低我国游戏行业并购中运用对赌协议的风险,本文通过对天神娱乐并购雷尚科技中使用对赌协议的案例进行研究,结合我国游戏行业的发展现状、行业并购的特点以及对赌协议运用的现状,指出对游戏企业来说运用对赌协议的关键风险点,分析该案例中的主要风险,提出具有针对性的建议,得出本文的结论:游戏行业的特殊性使得并购中对赌协议的应用风险更为普遍,因此应加强对全过程的风险防范。在对赌协议签订前,并购方应结合市场环境和政策的变化对目标企业进行尽职调查,谨慎选择并购标的与签订对赌协议。在对赌中,并购双方应对并购标的进行合理估值,对赌目标的设置不可过高,可以考虑财务指标与非财务指标的结合方式。在对赌协议签订后,并购双方应重视防范商誉减值风险,并且应注意规避被并购方管理层的短期行为风险。

关键词：游戏行业对赌协议风险防范

什么在影响中国游戏行业发展:政策与媒体的视角

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现代传播（中国传媒大学学报） 2023年第3期45卷 93-102页

作者：钟智锦易德发中山大学新闻传播学院

2007年以来,我国政府出台的游戏产业政策呈现出产业扶持、产业监管、未成年人保护三大框架,这些政策在出台之后2—4个月内对游戏行业产生明显的影响。报纸媒体对游戏行业的新闻报道显著受到产业政策的影响,呈现出产业发展、公司信息、... 详细信息

2007年以来,我国政府出台的游戏产业政策呈现出产业扶持、产业监管、未成年人保护三大框架,这些政策在出台之后2—4个月内对游戏行业产生明显的影响。报纸媒体对游戏行业的新闻报道显著受到产业政策的影响,呈现出产业发展、公司信息、政府监管、青少年保护四大框架,媒体的态度与报道框架会随着政策的需要而进行转换,体现了政策对媒体的议程设置作用。报纸媒体虽然能够宣传产业政策、引导舆论、构建社会对游戏的认知,但并不能直接影响游戏行业的经济表现。为了建立对游戏行业的影响力,更好地发挥舆论引导作用,主流媒体需要打破刻板印象,从艺术和文化视角丰富对游戏的报道框架。

关键词：游戏行业产业政策游戏报道游戏产业游戏艺术

游戏行业商誉会计问题研究——以掌趣科技为例

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游戏行业商誉会计问题研究——以掌趣科技为例

作者：常紫怡中国石油大学(北京)

学位级别：硕士

2013年以来的并购浪潮中,选择游戏公司作为标的的上市公司日益增多。但是受经济下行和2018财政部调整商誉准则征求意见稿的影响,上市公司纷纷计提商誉减值。由此带来利润急剧下降、股价下跌等连锁反应,商誉的会计处理成为热点问题。可... 详细信息

2013年以来的并购浪潮中,选择游戏公司作为标的的上市公司日益增多。但是受经济下行和2018财政部调整商誉准则征求意见稿的影响,上市公司纷纷计提商誉减值。由此带来利润急剧下降、股价下跌等连锁反应,商誉的会计处理成为热点问题。可以看出,我国现在对商誉减值计提的会计准则还需要完善。上市公司财务报表商誉估值可操作空间过大,引发利用商誉掩盖真实财务状况、欺骗投资人或调节利润等诸多问题。本文根据前人关于商誉会计处理的理论分析和探讨,从行业角度分析游戏行业商誉计量会计处理存在的难点和盲区。再引入掌趣科技连续并购的案例进行分析。在梳理了其连续并购的过程后,结合掌趣科技的财务情况、公司战略和盈利模式等分析其连续并购过程中商誉处理存在的问题。分析发现掌趣科技存在标的公司估值过高、未合规计提商誉减值、并购后资产利用率低、利用商誉调节利润等问题。并针对这些问题,提出了相应地建议,一是公司决策者应重点关注被并购企业的研发能力和盈利的持久性;二是监管者要加强对企业并购的监管职能,重点关注商誉数额是否合理,从源头上减少因公司并购造成的巨额商誉;三是应加强立法工作,规范信息披露制度,或者修改商誉相关的会计准则,重新采用摊销法,避免企业利用商誉调节利润、增加资本。

关键词：游戏行业商誉溢价并购

游戏行业并购商誉问题研究——以众应互联为例

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游戏行业并购商誉问题研究——以众应互联为例

作者：徐远航广东外语外贸大学

学位级别：硕士

随着我国经济市场改革体制的深化,资本市场日渐完善,越来越多的企业开始通过并购来实现转型升级和多元化发展的战略目标。我国资本市场并购数量急速攀升,导致巨额商誉和商誉减值问题的频繁出现。而在此次并购热潮中,游戏行业相关企业由... 详细信息

随着我国经济市场改革体制的深化,资本市场日渐完善,越来越多的企业开始通过并购来实现转型升级和多元化发展的战略目标。我国资本市场并购数量急速攀升,导致巨额商誉和商誉减值问题的频繁出现。而在此次并购热潮中,游戏行业相关企业由于具有高收益性的特点,成为了并购者争相抢夺的热门标的。但是,游戏行业并购活动通常是高溢价进行,因此确认了大量商誉,导致商誉减值尤为严重,一些游戏公司甚至因为计提商誉减值准备直接使当年业绩出现严重亏损。本文选取众应互联科技有限公司的相关并购活动作为案例研究对象,众应互联的并购案例具有典型性,存在游戏行业并购活动中普遍具有的特点,比如:传统行业谋求转型及出于市值管理需求并购收益能力较高的游戏相关企业、并购活动溢价率过高、业绩承诺超出合理范围、计提巨额商誉减值准备等。在研究过程中,本文结合文献研究法、案例分析法,以及游戏行业的特点和现状,对众应互联并购商誉初始确认金额偏高和并购商誉减值问题进行深入分析。研究发现,在并购商誉初始确认金额高估问题的方面,众应互联由于企业亟需业务转型和管理层炒作题材概念、采用收益法估值以及业绩承诺过高等原因导致并购商誉虚增;在并购商誉减值问题的方面,众应互联存在商誉减值准备计提不合理、不按照规定或虚假披露商誉减值信息等问题。最后,笔者通过对该典型案例的研究,总结相关经验,并基于此归纳提出防范游戏行业并购活动商誉问题的建议,为今后的游戏行业并购商誉问题提供参考与借鉴。

关键词：游戏行业商誉高估商誉减值防范建议

游戏行业并购财务风险管控研究 ——以天舟文化为例

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游戏行业并购财务风险管控研究 ——以...

作者：郑晨南京审计大学

学位级别：硕士

近些年来,随着智能化手机、平板的普及,手游业务发展势头强劲,良好的发展前景使其成为传统文化企业热衷的并购领域。但是,高额的利润往往伴随着高额的风险,并购结果不理想的案例时有发生,值得关注和思考。在现代企业管理中,财务风险管... 详细信息

近些年来,随着智能化手机、平板的普及,手游业务发展势头强劲,良好的发展前景使其成为传统文化企业热衷的并购领域。但是,高额的利润往往伴随着高额的风险,并购结果不理想的案例时有发生,值得关注和思考。在现代企业管理中,财务风险管控是整个并购活动中的重要组成部分,贯穿于整个企业的并购过程,决定了企业的财务状况和风险管控成效,并购后的整合,尤其是财务整合,对于企业来说至关重要。因此,结合手游行业并购的特征,对并购过程中的财务风险进行管理具有一定的理论意义和现实意义。为了实现这一研究目标,本文从介绍相关理论开始,对财务风险的定义、种类和管理流程等进行了系统的梳理,为具体案例展开研究打下坚实的基础。结合游戏行业的特征,构建了并购财务风险管控架构。该流程从并购财务风险识别、财务风险评估和财务风险控制活动三个方面入手,结合游戏行业的特征,对游戏行业并购财务风险进行全面管理。在架构的搭建过程中,本文从并购财务风险出现的时间点着手分析,梳理构建了游戏行业并购财务风险管控的全架构。本文选取了天舟文化收购游爱网络的典型案例,根据构建的并购财务风险管控架构,从并购前、中、后三个阶段对天舟文化的财务风险管控进行分析,总结经验和不足。针对管控过程中的不足,给出相关的财务风险管控建议:精准把握并购战略,谨慎选择评估机构,重视并购财务风险的评估,充分考虑公司的财务状况,避免夸大协同效应,这也是许多公司涉及游戏行业并购活动中值得注意的方面。最后,本文结合理论与案例得到如下启示:并购财务风险分布于各个环节,需要管理层充分意识到财务风险的特征,才能有效识别财务风险,进而采取有效手段进行系统化的管控。由于研究时间和研究能力的限制,本文并没有深入研究全覆盖的并购风险管理,以及从定量的角度对并购风险的大小进行分析,这些都需要进一步的研究完善。

关键词：企业并购财务风险管控游戏行业

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游戏行业上市公司商誉的价值相关性研究

游戏行业上市公司商誉的价值相关性研究

作者：姚益清浙江大学

学位级别：硕士

随着互联网技术的发展和应用,传统的文化创意行业通过数字载体创造了新的产品和业态,游戏行业开始得到投资者的关注。随着国内资本市场的发展,兼并收购成为企业发展过程中的重要战略选择之一,由合并产生的商誉数额增长迅速。游戏企业自2... 详细信息

随着互联网技术的发展和应用,传统的文化创意行业通过数字载体创造了新的产品和业态,游戏行业开始得到投资者的关注。随着国内资本市场的发展,兼并收购成为企业发展过程中的重要战略选择之一,由合并产生的商誉数额增长迅速。游戏企业自2013年以来掀起了并购的热潮,确认了大量的商誉,但随着国家对游戏行业监管政策的收紧,游戏市场利润空间收缩,部分企业开始出现商誉减值。游戏行业的兴起使得相当数量的游戏企业实现了上市融资,当前围绕游戏企业商誉的经济后果开展的研究仍不完善,有待深入的探讨。本文旨在通过对游戏行业上市公司的研究,探索游戏行业商誉的价值相关性问题。在国内外学者研究成果的基础上,本文结合商誉和价值相关性的相关理论,以游戏行业为切入点,选取了2014年到2018年确认商誉数据的54家游戏行业上市公司作为样本,从商誉的绝对数值和相对数值两个角度分析游戏行业上市公司商誉的价值相关性问题,并结合游戏行业自身及其商誉的特点,对不同披露情况下商誉的价值相关性进行了探讨,主要得到了以下结论:第一,从商誉的绝对数值角度来看,游戏行业上市公司每股商誉不具有价值相关性,计提商誉减值准备的游戏行业上市公司每股商誉具有正的价值相关性。仅公布商誉信息的游戏企业的信息质量较低,投资者在决策时往往不会以每股商誉信息作为参考,每股商誉对游戏企业股价的影响不显著。计提商誉减值准备的游戏企业的商誉信息披露程度更高,披露商誉减值准备信息可以增强游戏行业上市公司商誉的价值相关性。第二,从商誉的相对数值角度来看,游戏行业上市公司商誉占比具有负的价值相关性,且计提商誉减值准备的游戏行业上市公司商誉占比的负价值相关性更强。游戏行业商誉存在的一定的减值风险,因此过高的商誉占比意味着企业资产质量相对较低,对股票收益率具有负向的影响。计提商誉减值准备的游戏企业的商誉信息质量更高,因此对股票收益率的影响程度更强。本文的结论丰富了游戏行业上市公司商誉的价值相关性研究,并为游戏行业的投资与并购以及商誉相关准则的制订提供了一定的参考。

关键词：游戏行业商誉价值相关性剩余收益模型

游戏行业并购商誉减值风险防范研究 ——以天神娱乐为例

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游戏行业并购商誉减值风险防范研究 —...

作者：孙亚苹河北大学

学位级别：硕士

2013年以来,受到国家的政策性鼓励,中国的并购市场持续火热,并购已成为企业成长和转型的捷径。游戏产业作为一个新兴的发展行业,发展十分迅速,前景也较良好,导致了游戏企业在资本市场上溢价收购的热潮,游戏产业并购的价格也随着市场估... 详细信息

2013年以来,受到国家的政策性鼓励,中国的并购市场持续火热,并购已成为企业成长和转型的捷径。游戏产业作为一个新兴的发展行业,发展十分迅速,前景也较良好,导致了游戏企业在资本市场上溢价收购的热潮,游戏产业并购的价格也随着市场估值的提高而上升。然而在并购过程中很多企业由于缺乏对并购商誉所带来风险的充分考虑,最终导致企业并购失败,企业经营受到巨大冲击。本文对天神娱乐连续并购游戏企业的案例展开研究,通过该案例探究在并购游戏企业时,如何结合游戏行业的特殊性,在并购时防范商誉减值风险。在研究过程中,笔者对相关文献进行整理,对相关数据进行搜集比较,通过对案例进行全面深入分析,将并购前后的企业相关数据进行比较,从而分析商誉减值带来的风险,大致分为业绩大变脸、偿债能力和盈利能力等财务状况恶化及股价崩盘四个方面,同时站在内部与外部的视角,总结出商誉减值风险产生的原因,主要包括对标的公司估值不准确、业绩完成情况未达预期、内部公司权力过于集中等五个方面。通过对天神娱乐并购游戏公司的案例分析看出影响商誉减值风险产生的原因有很多,对于其产生的后果亦是不可小觑,因此做好在并购时做好商誉减值风险防范措施是十分必要的。本文在对此案例分析的基础上,以小见大,对游戏行业并购时的商誉减值风险防范提出几点建议,包括并购方在并购前可采取多种评估方法结合进行估值;并购时不要一味依赖业绩承诺而按照每年盈利来分步支付价款,对业绩承诺的设定要合理化和制度化;投资者辩证看待商誉;完善公司的独立董事制度;改进商誉后续计量方法以及加强内外监管与监督。

关键词：溢价并购商誉减值风险风险防范游戏行业

游戏行业上市公司连续并购绩效研究 ——以天神娱乐为例

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游戏行业上市公司连续并购绩效研究 —...

作者：王玉萍中南财经政法大学

学位级别：硕士

随着我国国民生产总值稳定增长,人民生活水平的不断提高,电脑、手机等电子设备及无线网络的普及,中国游戏行业的发展在近些年呈现良好的持续增长态势,游戏市场实际销售收入和游戏用户规模逐年攀升。在此背景下,我国游戏行业上市公司并... 详细信息

随着我国国民生产总值稳定增长,人民生活水平的不断提高,电脑、手机等电子设备及无线网络的普及,中国游戏行业的发展在近些年呈现良好的持续增长态势,游戏市场实际销售收入和游戏用户规模逐年攀升。在此背景下,我国游戏行业上市公司并购活跃,连续并购事件层出不穷。但是游戏行业上市公司通过在短期内持续发起并购以快速实现壮大企业,完成战略布局的方式,是否有效提升了企业价值,其连续并购绩效能否得到保证,值得深思。本文从游戏行业连续并购特点出发,以游戏行业上市公司天神娱乐为缩影,采用事件研究法、财务指标分析法和案例研究法对其在2015-2017年发生的连续并购活动进行分析,探究其频繁并购行为给企业带来的绩效以及形成这绩效变化的原因,以此得到相关启示,为游戏行业连续并购行为提供借鉴,促进游戏行业健康发展。首先,本文在介绍了研究背景和意义的基础上,从连续并购的定义、动因和绩效三个角度总结了国内外学者的研究结论。再阐述连续并购的概念界定、连续并购动因理论和连续并购的绩效评价方法,为后文针对天神娱乐的系列并购事件是否符合连续并购定义、案例公司进行连续并购的动因和如何进行绩效评价提供理论支撑。接着,本文详细分析了我国游戏行业的发展现状、并购背景和并购特点,发现我国游戏行业存在连续并购屡见不鲜;产业链并购占主流;并购标的估值溢价高,积累了大额商誉;并购支付方式多以现金支付,企业偿债压力大;并购后多独立运行,不利于资源整合等并购特点。鉴于此,本文以游戏行业中进行连续并购行为的典型性公司天神娱乐为例,在介绍了其连续并购历程和发生连续并购行为的成因的基础上,从市场绩效、财务绩效和非财务绩效三个角度综合评价其连续并购绩效。研究发现:天神娱乐的连续并购活动可在短期内增加股东财富,获得较好市场绩效。但该结论多适用于连续并购的前期,且随着企业并购次数的过于频繁,市场反应不再积极。财务绩效方面,通过连续并购活动,天神娱乐的成长能力得到了一定的提升,但企业偿债能力、营运能力和盈利能力下滑明显。非财务绩效方面,天神娱乐的市场占有率稳步上升,但企业的创新能力和品牌影响力有待加强。究其原因主要在于盲目激进式的外延式连续并购战略、对标的企业的估值方法不当、以现金为主的并购支付方式和并购标的之间的协同效应未达预期。最后,本文结合我国游戏行业连续并购特点及案例公司连续并购绩效下降的原因,得到适用于游戏行业进行连续并购活动的四点启示:第一,制定科学的连续并购战略是连续并购的前提;第二,选择合理的估值方法评估标的价值是连续并购的基础;第三,创新并购支付方式是连续并购的要点;第四,整合并购资源以达到协同效应是连续并购的关键。

关键词：游戏行业连续并购并购绩效

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游戏行业期待复苏 021

游戏行业期待复苏