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工业技术经济 2020年第4期39卷 54-62页

作者：王胜赵春晨武汉大学经济与管理学院武汉430072

汇率和股价是宏观经济中非常重要的两个变量,它们的变动对金融稳定有重要的影响。本文基于动态条件相关系数-自回归条件异方差模型(DCC-GARCH)实证检验了人民币汇率和股价之间的传导机制,实证结果表明:(1)2008年金融危机以来,我国汇率... 详细信息

汇率和股价是宏观经济中非常重要的两个变量,它们的变动对金融稳定有重要的影响。本文基于动态条件相关系数-自回归条件异方差模型(DCC-GARCH)实证检验了人民币汇率和股价之间的传导机制,实证结果表明:(1)2008年金融危机以来,我国汇率的变动会通过经常账户使股价发生变化,人民币贬值会使股价上涨,汇率和股价之间的关系符合流量导向模型;(2)随着经常账户规模的增加,汇率对股价的影响会越来越大。结合我国实际,本文提出加强人民币汇率预期管理、完善衍生品市场建设、建立国际资本流动监管体系、优化股票市场投资者结构等政策建议。

关键词：汇率股价 DCC-GARCH模型 VAR模型流量导向模型资本流动

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中国股票市场与外汇市场的联动效应研究

中国股票市场与外汇市场的联动效应研究

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作者：谭元瑾湖南大学

学位级别：硕士

改革开放以来,中国的金融市场发展迅速。外汇市场和股票市场作为我国金融市场的重要组成部分,其相互的影响关系一直是个很重要的问题。中国的股票市场和外汇市场都是吸纳巨大资金的金融市场,其发展关乎国家大计,两者可以看作是中国改革... 详细信息

改革开放以来,中国的金融市场发展迅速。外汇市场和股票市场作为我国金融市场的重要组成部分,其相互的影响关系一直是个很重要的问题。中国的股票市场和外汇市场都是吸纳巨大资金的金融市场,其发展关乎国家大计,两者可以看作是中国改革开放以来金融市场发展的典型。研究股票市场以及外汇市场的内在联动关系有助于监管部门防范金融风险、了解股票市场以及外汇市场的发展成熟情况和其资金流动的便利性,为探讨中国金融市场体制改革问题提供参考,具有重要的现实意义。实证分析的结果显示流量导向模型适用于中国目前的资本市场和外汇市场,同时也说明了在我国经济不断发展,人民币国际化的背景下,我国的国际资本流动比以前呈现了更加开放的趋势,但开放程度和开放的方式仍需要不断的完善。

关键词：股票市场外汇市场改革流量导向模型资本流动

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“8·11”汇改背景下人民币汇率与股票价格联动关系研究

“8·11”汇改背景下人民币汇率与股票价格联动关系研究

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作者：阿卜杜凯尤木·赛麦提新疆财经大学

学位级别：硕士

随着全球经济金融一体化程度的不断加深,各金融市场之间的关联程度日益增强。汇率与股票在一国家宏观经济中扮演着至关重要的作用,股票是一国实体经济的“雨晴表”,影响一国经济变化的程度。汇率对一个国家外汇储备、国际贸易收支产生... 详细信息

随着全球经济金融一体化程度的不断加深,各金融市场之间的关联程度日益增强。汇率与股票在一国家宏观经济中扮演着至关重要的作用,股票是一国实体经济的“雨晴表”,影响一国经济变化的程度。汇率对一个国家外汇储备、国际贸易收支产生重大的影响。2016年人民币加入特别提款权（SDR）,人民币在SDR一篮子货币中的比重占10.92%,排在第三,仅次于美国（41.73%）和欧元（30.93%）。人民币加入SDR是人民币国际化进程中的里程碑,人民币国际化进程有了新的发展,人民币加入SDR促进了人民币国际化进程,逐步加深人民币在国际金融市场中的地位。2005年4月股权分置机制实施后,上证综合指数呈现逐步上升的趋势。2010年6月19日央行宣布进一步重新启动人民币汇率浮动幅度,增强了人民币汇率的弹性。从以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定,对外保持人民币汇率相对稳定。2010年6月16日后人民币汇率与上证综合指数呈现同向下滑的趋势,人民币汇率与上证综合指数之间出现正相关。2015年“8·11”汇改前人民币汇率的单边幅度较小,人民币汇率与股票价格之间存在单向幅度,且人民币汇率与股票价格之间的波动关系较薄弱,人民币汇率大幅度升值。2015年“8·11”汇改后人民币汇率与股票价格之间的波动幅度较大,存在双向波动,两者间的联动关系明显增强,人民币汇率大幅度贬值。因此,研究及探讨人民币汇率与股票价格之间联动关系具有重要的理论意义和现实意义。首先,本文梳理了有关人民币汇率与股票价格之间联动关系的文献综述和经典理论,并结合我国人民币汇率与股票市场的发展历程、现状进行分析。本文是以“8·11”汇改为节点,以人民币汇率与股票价格为研究对象,以人民币兑美元的中间价和上证综合指数的收盘价为研究样本,基于Granger（格兰杰因果）关系检验、Johansen协整检验、构建向量自回归（VAR）模型、脉冲响应和方差分解来研究人民币汇率与股票价格间的均值溢出效应。运用DCC-GARCH模型来研究人民币汇率与股票价格间的动态联动关系。其次,通过实证研究得到以下结论:（1）格兰杰检验因果关系结果可知:“8·11”汇改前人民币汇率与股票价格间存在单向的引导关系,人民币汇率的波动引起股票价格的波动,但股票价格的波动对人民币汇率波动没有产生影响。“8.11”汇改后人民币汇率与股票价格间均存在双向的引导关系,股票价格的波动会引起人民币汇率波动,人民币汇率的波动也会引起股票价格的波动。（2）均值溢出效应结果可知:“8·11”汇改前人民币汇率和股票价格之间只存在单向均值溢出效应。“8·11”汇改后人民币汇率与股票价格之间存在明显的均值溢出效应,且存在双向的均值溢出效应。从均值溢出效应估计系数的大小来看,人民币汇率对股票价格的影响程度高于股票价格对人民币汇率的影响程度。（3）波动溢出效应结果可知,“8·11”汇改前人民币汇率波动与股票价格的联动效应的变化趋势将会保持持续性,动态性关系也较强。“8·11”汇改后人民币汇率的波动率与股票价格的波动具有显著的持续性,并且人民币汇率与股票价格之间的动态联动关系进一步加强了。2015年6月股票市场发生了股灾,2015年8月11人民币汇率形成机制后人民币汇率出现贬值。因此,2015-2016年期间股票市场上股票价格出现了暴涨暴跌的现象。最后,以实证分析及借鉴经验,结合我国人民币汇率形成机制改革与股票市场发展历程、发展现状的基础上提出促进人民币外汇市场与我国股票市场的稳步发展,对防范和化解金融系统性风险提出了针对性的政策建议。

关键词： “8·11”汇改人民币汇率股票价格流量导向模型动态联动关系

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