“8·11”汇改背景下人民币汇率与股票价格联动关系研究
作者单位：新疆财经大学
学位级别：硕士
导师姓名：玉素甫·阿布来提
授予年度：2020年
学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）]
主 题：“8·11”汇改 人民币汇率 股票价格 流量导向模型 动态联动关系
摘 要：随着全球经济金融一体化程度的不断加深,各金融市场之间的关联程度日益增强。汇率与股票在一国家宏观经济中扮演着至关重要的作用,股票是一国实体经济的“雨晴表,影响一国经济变化的程度。汇率对一个国家外汇储备、国际贸易收支产生重大的影响。2016年人民币加入特别提款权（SDR）,人民币在SDR一篮子货币中的比重占10.92%,排在第三,仅次于美国（41.73%）和欧元（30.93%）。人民币加入SDR是人民币国际化进程中的里程碑,人民币国际化进程有了新的发展,人民币加入SDR促进了人民币国际化进程,逐步加深人民币在国际金融市场中的地位。2005年4月股权分置机制实施后,上证综合指数呈现逐步上升的趋势。2010年6月19日央行宣布进一步重新启动人民币汇率浮动幅度,增强了人民币汇率的弹性。从以市场供求为基础,参考一篮子货币进行调节,对人民币汇率浮动进行动态管理和调节,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定,对外保持人民币汇率相对稳定。2010年6月16日后人民币汇率与上证综合指数呈现同向下滑的趋势,人民币汇率与上证综合指数之间出现正相关。2015年“8·11汇改前人民币汇率的单边幅度较小,人民币汇率与股票价格之间存在单向幅度,且人民币汇率与股票价格之间的波动关系较薄弱,人民币汇率大幅度升值。2015年“8·11汇改后人民币汇率与股票价格之间的波动幅度较大,存在双向波动,两者间的联动关系明显增强,人民币汇率大幅度贬值。因此,研究及探讨人民币汇率与股票价格之间联动关系具有重要的理论意义和现实意义。首先,本文梳理了有关人民币汇率与股票价格之间联动关系的文献综述和经典理论,并结合我国人民币汇率与股票市场的发展历程、现状进行分析。本文是以“8·11汇改为节点,以人民币汇率与股票价格为研究对象,以人民币兑美元的中间价和上证综合指数的收盘价为研究样本,基于Granger（格兰杰因果）关系检验、Johansen协整检验、构建向量自回归（VAR）模型、脉冲响应和方差分解来研究人民币汇率与股票价格间的均值溢出效应。运用DCC-GARCH模型来研究人民币汇率与股票价格间的动态联动关系。其次,通过实证研究得到以下结论:（1）格兰杰检验因果关系结果可知:“8·11汇改前人民币汇率与股票价格间存在单向的引导关系,人民币汇率的波动引起股票价格的波动,但股票价格的波动对人民币汇率波动没有产生影响。“8.11汇改后人民币汇率与股票价格间均存在双向的引导关系,股票价格的波动会引起人民币汇率波动,人民币汇率的波动也会引起股票价格的波动。（2）均值溢出效应结果可知:“8·11汇改前人民币汇率和股票价格之间只存在单向均值溢出效应。“8·11汇改后人民币汇率与股票价格之间存在明显的均值溢出效应,且存在双向的均值溢出效应。从均值溢出效应估计系数的大小来看,人民币汇率对股票价格的影响程度高于股票价格对人民币汇率的影响程度。（3）波动溢出效应结果可知,“8·11汇改前人民币汇率波动与股票价格的联动效应的变化趋势将会保持持续性,动态性关系也较强。“8·11汇改后人民币汇率的波动率与股票价格的波动具有显著的持续性,并且人民币汇率与股票价格之间的动态联动关系进一步加强了。2015年6月股票市场发生了股灾,2015年8月11人民币汇率形成机制后人民币汇率出现贬值。因此,2015-2016年期间股票市场上股票价格出现了暴涨暴跌的现象。最后,以实证分析及借鉴经验,结合我国人民币汇率形成机制改革与股票市场发展历程、发展现状的基础上提出促进人民币外汇市场与我国股票市场的稳步发展,对防范和化解金融系统性风险提出了针对性的政策建议。
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