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国际饲料粮期货市场对国内猪价动态传递效应研究

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国际饲料粮期货市场对国内猪价动态传递效应研究

作者：张俊艳华南农业大学

学位级别：硕士

“猪粮安天下”。玉米和大豆作为我国生猪养殖主要的饲料原料,其本身也肩负着国内粮食安全的重任。为了满足我国肉类市场快速发展的需求,国内饲料粮供给不足的问题日益尖锐,进而导致我国饲料粮市场进口贸易规模扩大。随着经济全球化和... 详细信息

“猪粮安天下”。玉米和大豆作为我国生猪养殖主要的饲料原料,其本身也肩负着国内粮食安全的重任。为了满足我国肉类市场快速发展的需求,国内饲料粮供给不足的问题日益尖锐,进而导致我国饲料粮市场进口贸易规模扩大。随着经济全球化和市场一体化的发展进程,国内外市场的关联性增强,因而国际市场波动所带来的风险会直接或者间接地传递到国内市场。因此,本研究在国际市场因素冲击下,探索饲料粮与生猪市场之间的动态传递关系,为我国重构猪粮比指标和完善生猪价格预警机制提供依据。不仅有助于养殖户更充分地利用期货市场规避因饲料成本上升带来的养殖盈亏风险,也有助于我国政府调控相关饲料粮和生猪生产相关政策,进一步为稳定生猪价格和制定相关调控方案提供依据。在以往研究成果和市场整合理论基础上,提出本研究对于国际传导路径的思路,去探索国际饲料粮期货市场对国内猪价的动态传递效应。首先通过构建VAR模型对变量间进行格兰杰因果检验,分析在均值水平上国际饲料粮期货市场对国内猪价的传导路径上各市场间的引导关系;进而在方差水平上构建BEKK-GARCH模型研究各市场间的波动溢出效应,发现各市场间的波动溢出存在时变性特征,进一步通过DCCGARCH模型验证各市场间关联性的时变性。研究结果显示:国际大豆和玉米期货市场对国内猪价影响存在显著差异,这与我国大豆市场对外依存度高有直接联系;国际饲料粮期货市场对国内猪价的动态传递路径顺畅,由于玉米市场多年的价格支持政策使得其市场化程度低,而导致国际玉米期货市场对国内玉米市场的单向波动溢出效应;另外,国际大豆期货市场与国内生猪市场动态走势图呈现与“猪周期”相似的动态变化,进一步验证了将国际饲料粮期货市场波动纳入合理规划国内生猪产业和粮食种植产业发展的重要性。其次,本研究还利用时变参数模型来阐释在国际贸易环境发生变化时,各市场间的动态传递效应是否存在差异?本研究以中美贸易争端为断点,结果表明中美贸易争端升级加剧了国际期货市场对国内期现货市场的冲击,因此我们相关部门应重点关注各个市场情况,并能够及时采取措施减弱因贸易环境变化而对国内市场带来的风险。

关键词：生猪市场国际饲料粮期货市场波动溢出效应动态相关性中美贸易争端

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基于图神经网络的行业已实现波动率预测研究

基于图神经网络的行业已实现波动率预测研究

作者：杨曜华广西大学

学位级别：硕士

本文重点研究了利用图神经网络(GNN)对行业指数已实现波动率的预测,以及波动溢出效应对图神经网络预测性能的影响。已实现波动率作为一种衡量金融市场风险的指标,能够反映市场价格波动情况,具有广泛的应用价值,如资产定价和风险管理等... 详细信息

本文重点研究了利用图神经网络(GNN)对行业指数已实现波动率的预测,以及波动溢出效应对图神经网络预测性能的影响。已实现波动率作为一种衡量金融市场风险的指标,能够反映市场价格波动情况,具有广泛的应用价值,如资产定价和风险管理等。本研究首先构建了已实现波动率的相关特征,并基于图神经网络模型,构建了一个行业已实现波动率预测模型。我们将样本分为四个组,分别进行样本外预测对比分析。实验结果显示,与传统的OLS、RLS、Light GBM等模型相比,图神经网络模型在预测已实现波动率方面具有显著优势,能够捕捉到市场波动的非对称相关性和非线性关系。进一步地,本文探讨了波动溢出效应对图神经网络性能的影响。分析发现,在基于波动溢出效应生成的图结构中,中国工业指数链接数最多,占据了图的主导地位,这反映了中国实际经济情况。中国医药指数、中国信息指数的链接数较少,这反映了成长型指数相对独立的特征,此外,在不同时间段内,信息传递强度的差异导致模型预测效果的变化。在波动率较为平稳的阶段,图神经网络预测性能相较于树模型有所不足,然而在波动率较大、信息传递较强的时间段,图神经网络的预测性能较好,其中基于波动溢出生成的图结构预测性能最好。综上所述,本文总结了利用图神经网络进行已实现波动率预测的优点和局限性,并探讨了未来研究方向。本文的研究为金融市场风险管理提供了一种新颖的预测方法,并为研究图结构对图神经网络性能影响提供了新的视角。

关键词：已实现波动率图神经网络波动溢出效应图结构

银行间市场和交易所市场债券价格差异研究 ——基于股票市场与债券市场溢出效应的视角

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银行间市场和交易所市场债券价格差异研究 ——基于股票市场与债...

作者：冯茜复旦大学

学位级别：硕士

长期以来,我国银行间债券市场和交易所债券市场(以下分别简称“银行间市场”和“交易所市场”)存在着“同券不同价”的现象,此前的文献大都从两个市场固定的制度因素来解释两市债券的价格差异,但我们注意到跨市场交易的国债价格差异不... 详细信息

长期以来,我国银行间债券市场和交易所债券市场(以下分别简称“银行间市场”和“交易所市场”)存在着“同券不同价”的现象,此前的文献大都从两个市场固定的制度因素来解释两市债券的价格差异,但我们注意到跨市场交易的国债价格差异不仅长期存在,还具有时变特征,这就说明仅仅用固定的制度因素来解释债券价差还远远不够。本文通过对于跨市场交易的104只国债的分析,从流动性这样一个市场性因素的角度切入来阐释引起价格差异的具体机制。第一部分,我们构建了跨市场的104只国债2011全年12个月的面板数据,并通过回归分析发现,两市债券价格差异是因为银行间市场和交易所市场的流动性溢价不对称造成的,交易所市场由于长期的分割导致与银行间市场相比流动性水平偏低,从而投资者会要求交易所市场债券的投资回报更高,这就使得两个市场债券价格存在差异。第二部分,我们通过对于银行间市场、交易所市场和股票市场从2005年-2011年的流动性、收益率和波动性三者之间构建向量自回归(VAR)模型,发现股票市场的波动性会非对称地溢出到银行间市场和交易所市场——当股票市场波动性上升时,两个债券市场流动性差异下降。正是这种股市波动性对于两个债券市场的非对称溢出效应,再经过两个市场非对称的流动性补偿,最终使得银行间市场和交易所市场的债券价格差异呈现出随时间变化的特征。经过以上两步的细致梳理和分析,本文对于解释银行间市场和交易所市场债券价格差异形成了一条完整的逻辑链条。在本文最后,我们对于如何消除两个债券市场的制度分割,从而减少两个市场流动性差异和价格差异,提高金融市场效率提供了我们自己的一些分析和建议。

关键词：流动性溢价流动溢出效应波动溢出效应收益溢出效应 VAR姣模型

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玉米期货定价模型适用性分析及改进

玉米期货定价模型适用性分析及改进

作者：刘广兰州大学

学位级别：硕士

玉米是世界三大主要粮食作物,探索适宜的玉米期货定价模型对更好地把握期货价格、完善市场体系及监管玉米期货市场等方面均具有重要现实意义。衍生自套利理论的三因素期货定价模型假设了现货价格服从扩散过程,考虑到我国玉米现货价格明... 详细信息

玉米是世界三大主要粮食作物,探索适宜的玉米期货定价模型对更好地把握期货价格、完善市场体系及监管玉米期货市场等方面均具有重要现实意义。衍生自套利理论的三因素期货定价模型假设了现货价格服从扩散过程,考虑到我国玉米现货价格明显不服从扩散过程,因此若将三因素期货定价模型直接应用于我国玉米期货市场是明显不合理的,科学的研究思路是首先对我国玉米期货市场与现货市场的相关性进行分析,若具有相关性则进一步分析我国玉米现货价格的特点并基于此特点尝试放宽传统三因素期货定价模型的前提假设,最终实现对三因素期货定价模型的拓展与改进。结合上述研究思路,本文将通过四个步骤对我国玉米期货定价模型的适用性和改进进行研究。第一步研究了我国玉米期货与现货市场两者间的关系,通过DCC-GARCH模型分析了玉米期货与现货市场间的动态相关性,并采用BEKK-GARCH模型得到“我国玉米现货市场对玉米期货市场存在十分显著的波动溢出效应”,这为以套利理论中的三因素模型为基础进行玉米期货定价模型的创新提供了重要根据。第二步是通过不同类型的GARCH族模型对我国玉米现货对数收益率数据进行拟合,通过横向比较发现跳跃强度具有时变性的ARJI-JUMP-GARCH的拟合效果优于其他模型,而现货对数收益率是现货对数价格的一阶差分,因此横向比较的结果证明了玉米现货的对数价格具有明显的跳跃性。第三步为反映价格跳跃性,尝试在传统三因素期货定价模型中加入短期偏离和中期偏离的跳跃概率分布服从拉普拉斯分布而长期均衡的跳跃概率分布服从正态分布的跳跃成分,采用卡尔曼滤波方法拟合得到带有跳跃因素的玉米期货三因素定价模型的各参数估计值并进行了样本外预测,预测结果显示带有跳跃性的玉米期货三因素定价模型的样本外预测能力优于传统三因素模型,说明模型的适用性得到改进。第四步是考虑到传统三因素期货定价模型假设现货价格服从对数正态分布,但我国玉米现货的对数价格核密度函数具有明显的多峰性,本文尝试将玉米现货对数价格分解为三部分,假设这三部分线性不相关,推导出新的三因素模型的表达式并采用卡尔曼滤波的方法进行拟合,横向对比拟合效果发现k为未知参数时的新三因素模型的MAE和RMSE略小于传统三因素模型,两模型的MAE和RMSE的差距约为1%。综上,带有跳跃性的玉米期货三因素定价模型和考虑我国玉米现货多峰性的期货三因素定价模型更适合我国玉米期货市场。

关键词：玉米期货波动溢出效应三因素期货定价模型价格跳跃性

离岸与在岸人民币外汇市场联动关系的实证研究

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离岸与在岸人民币外汇市场联动关系的实证研究

作者：张靖冬苏州大学

学位级别：硕士

在全球金融一体化和我国综合实力迅速增长的今天,人民币国际化也在不断加快进程。伴随着人民币汇率定价机制改革的逐步深化,离岸与在岸人民币市场之间的联系正变得越来越紧密。但由于离岸金融市场本身很容易受到国际金融环境的影响,加... 详细信息

在全球金融一体化和我国综合实力迅速增长的今天,人民币国际化也在不断加快进程。伴随着人民币汇率定价机制改革的逐步深化,离岸与在岸人民币市场之间的联系正变得越来越紧密。但由于离岸金融市场本身很容易受到国际金融环境的影响,加上离岸与在岸汇率价差导致的跨境套利套汇行为频繁出现,使得人民币汇率的稳定性面临着前所未有的危机。因此,研究随着汇改政策的推进下我国离岸与在岸人民币外汇市场之间的动态变化与联动关系,对进一步完善我国人民币汇率机制改革和推动外汇市场稳定发展具有十分重要的意义。本文主要从定性和定量两个角度,对在岸人民币外汇市场（CNY）、香港离岸人民币外汇市场（CNH）、境外无本金交割远期市场（NDF）三个外汇市场之间的联动关系进行研究。首先从离岸与在岸市场的发展概况、微观结构、价格趋势、价差走势、流动渠道的角度对境内外外汇市场进行定性研究,探究外汇市场间的微观特点和联动情况;然后基于VAR模型、Granger因果检验、DCC-MVGARCH模型对三个市场间的均值溢出效应和波动溢出效应进行定量的实证研究;最后综合定性研究和定量研究得出结论,提出政策建议。研究结果显示,离岸市场对在岸市场的价格引导逐渐增强,在岸市场的价格信息中心地位受到挑战,NDF市场始终保持着对CNY和CNH市场的均值溢出效应;同时三个市场各自的当期汇率波动性对未来市场波动的影响逐渐减弱,三者间的波动溢出效应越来越强,信息溢出速度越来越快。因此本文建议:需要不断增强在岸人民币外汇市场的话语权和价格引导力,同时加快完善离岸金融市场建设,并时刻关注境内外跨境资本流动情况,遏制单边投机情绪防止汇率风险蔓延。

关键词：在岸人民币外汇市场香港离岸人民币外汇市场境外无本金交割远期市场均值溢出效应波动溢出效应

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中美股市的均值溢出和波动溢出研究

中美股市的均值溢出和波动溢出研究

作者：张艺林华东交通大学

学位级别：硕士

经济全球化和金融自由化大背景下,各国的经济和金融越来越容易受到国际资本流动的影响,随着我国加入WTO,促使了中国经济的改革,使我国经济更加市场化、更加开放,与国外股票市场的联系越来越大。中国A股市场和美国股票市场是全世界第一... 详细信息

经济全球化和金融自由化大背景下,各国的经济和金融越来越容易受到国际资本流动的影响,随着我国加入WTO,促使了中国经济的改革,使我国经济更加市场化、更加开放,与国外股票市场的联系越来越大。中国A股市场和美国股票市场是全世界第一、第二大股票市场,2018年,美国对中国贸易实行加收关税,引发中美摩擦,进而影响全球金融动荡。2020年初全球新冠疫情的蔓延,美国股市多次熔断,引发包括中国在内的各股票市场的连锁反应,研究我国A股市场和美股市场的溢出效应有助于监管当局制定政策维护A股市场的稳健发展。因此,研究中美股市间的溢出效应有着重要的现实意义。本文选取2014年1月2号至2021年10月15号沪深300指数、纳斯达克指数、上证综指和道琼斯工业指数收益率,将数据分为中美贸易战前,中美贸易战期间和疫情爆发期间三个阶段,运用VAR模型和BEEK-GARCH模型对我国A股市场和美国股票市场间的均值溢出效应和波动溢出效应进行研究,研究是否存在溢出效应,针对实证结果分析其形成原因,给监管当局提出相关的政策建议,让我国股市可以尽可能的预防,规避外来风险,长期稳定发展。本文得出了以下结论:(1)我国A股市场和美国股票市场之间存在长期稳定的均衡关系,A股指数的变动不能Granger引起美股指数的变动,而美国股市价格变动能Granger引起我国A股指数价格的变动。(2)由VAR模型可知样本在2014年-2021年整体阶段沪深300指数对美国纳斯达克、上证综指对美国道琼斯工业指数均没有显著影响;而美国纳斯达克指数对沪深300指数、美国道琼斯工业指数对上证综指均有显著影响,故美国股票市场对我国A股市场存在单向均值溢出效应。(3)由BEEK-GARCH模型和Wald检验得出整体阶段纳斯达克指数对沪深300指数、美国道琼斯工业指数对上证综指存在波动溢出效应,而沪深300指数对纳斯达克指数、上证综指对美国道琼斯工业指数没有波动溢出效应,即对于样本整个阶段美国股票市场对我国A股市场间存在单向的波动溢出效应。中美贸易战前,纳斯达克指数对沪深300指数存在单向波动溢出,上证综指和道琼斯工业指数存在双向波动溢出;中美贸易战期间,沪深300指数和纳斯达克指数存在波动溢出效应,上证综指与道琼斯工业指数不存在波动溢出效应;疫情爆发期间,纳斯达克指数对沪深300指数存在单向波动溢出效应,而上证综指和道琼斯工业指数存在双向波动溢出效应。

关键词：均值溢出效应波动溢出效应 A股指数美股指数 BEEK-GARCH模型

基于多变量GARCH模型的国际金属期货市场投资风险评价模型研究

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基于多变量GARCH模型的国际金属期货市场投资风险评价模型研究

作者：张展英中南大学

学位级别：硕士

随着我国经济的高速发展,金属矿产资源的需求快速增加。为缓解有色金属原料产品的紧缺,积极开发利用海外资源,拓展资源供应的渠道,提高我国资源的保障能力是必然的选择。在现代的金融市场中,不同的市场、资产、影响因子之间往往存在着... 详细信息

随着我国经济的高速发展,金属矿产资源的需求快速增加。为缓解有色金属原料产品的紧缺,积极开发利用海外资源,拓展资源供应的渠道,提高我国资源的保障能力是必然的选择。在现代的金融市场中,不同的市场、资产、影响因子之间往往存在着波动相关性,并且这种相关性随着经济的高速发展,逐渐加强。VaR是由JP MORGAN公司率先提出来的,是目前金融市场风险测量的主流方法。对于我国进行海外金属矿产资源勘探与开发的企业来说,做好国际金属矿产资源的市场风险的分析评价工作,是提高其风险防范与控制能力基本保障。在国际市场上,金属期货市场的价格与金属矿产资源的价格紧密相关,且一般以美元标价,汇率的波动必定会导致金属期货市场的价格波动。国际间不同国家的利差变化,可能会影响投资者的投资策略的选择。本文借助多变量DCC-（BV）GARCH模型,研究了国际汇率、利率变动对金属期货市场价格变动的影响。在此研究的基础上,选取适当的风险因子,建立了三变量GARCH-VaR模型,对金属期货市场综合的风险进行评价与对评价效果进行检验。本文研究的结果表明：金属期货市场与外汇市场之间不存在明显的波动溢出效应,存在动态正相关性,这种相关性在2008-2009年金融危机期间得到明显的加强;与利差变化率之间的动态相关性并不明显。因此,在进行风险分析的时候,货币市场的风险波动不足以反映金属期货市场的风险波动;外汇市场的波动对金属期货市场的价格波动具有一定的影响,可以作为金属期货市场投资者的一个参考。通过选取LME铜、LME铝、美元指数,我们建立了三变量BEKK-VaR模型以及三变量DCC-VaR对三者的综合风险进行评价,以等权重组合与最小方差动态权重组合两种资产组合方式。实证结果表明,这两种模型都适合对国际金属期货市场的综合风险进行评价,但在最小方差动态权重组合下的评价效果较好。希望通过本文的研究,可以为我国企业海外矿产资源投资风险分析与防范提供一个新的思路和方法。

关键词：动态相关性波动溢出效应 DCC模型 BEKK模型 VaR

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中国股票市场与国际市场相关性时间结构研究

江汉学术 2016年第1期35卷 58-66页

作者：刘剑锋浙江财经大学金融学院杭州310018

关于国际股票市场的相关性和波动举出的研究,是个很受关注的主题。中国与香港、日本、美国和英国股票市场的收益相关性相比具有显著优势。收益相关性研究显示:香港股票市场对国内股票市场的影响、短期收益和中长期收益都保持比较高的相... 详细信息

关于国际股票市场的相关性和波动举出的研究,是个很受关注的主题。中国与香港、日本、美国和英国股票市场的收益相关性相比具有显著优势。收益相关性研究显示:香港股票市场对国内股票市场的影响、短期收益和中长期收益都保持比较高的相关性;日本股票市场对国内股票市场的影响以短期影响为主,随着时间尺度的增长会迅速减小;美国股票市场、英国股票市场对国内股票市的影响,都具有随着时间尺度的增长相关性会逐步增强然后缓慢减小的特征。波动性相关性研究显示国内股票市场短期波动主要受到香港股票市场的影响,而且两个市场的波动不具有方向性特征。中长期波动则同时与香港股票市场、日本股票市场、美国股票市场和英国股票市场保持较高的相关性,中国股票市场与这几个市场的短期、长期波动不具有方向性特征,但是在中期时间尺度下,日本、美国和英国股票市场与国内股票市场之间存在明显的波动溢出特征,波动领先的时差为3天左右。

关键词：中国股票市场国际市场小波变换小波系数条件方差波动溢出效应

基于多元SVAR-BEKK模型的金融市场的风险传染程度分析

维普期刊数据库

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科技广场 2013年第11期 113-118页

作者：谢晓冰陈燕武华侨大学经济与金融学院福建泉州362021 华侨大学数量经济研究院福建厦门361021

本文以欧债危机爆发至今为样本区间,对中国、美国、英国和日本4个国家的股票市场的数据进行实证分析,在利用非参分位数回归模型检验金融风险传染的存在性基础上,运用多元SVAR-BEKK模型测度4个金融市场间的风险传染程度,为各国投资者的... 详细信息

本文以欧债危机爆发至今为样本区间,对中国、美国、英国和日本4个国家的股票市场的数据进行实证分析,在利用非参分位数回归模型检验金融风险传染的存在性基础上,运用多元SVAR-BEKK模型测度4个金融市场间的风险传染程度,为各国投资者的跨国资本投资和风险管理提供了一定的借鉴。

关键词：金融风险传染 SVAR-BEKK模型波动溢出效应联动效应