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沪伦通背景下我国内地股市与英国股市的联动性分析

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统计与决策 2020年第24期36卷 142-146页

作者：游士兵吴雨濛武汉大学经济与管理学院武汉430072

2019年6月17日,上海证券交易所与伦敦证券交易所正式开通互联互通业务,标志着继沪港通、深港通后,沪伦通正式启动,这对我国内地和英国股票市场的联动性产生了巨大影响。文章选取2015年10月8日至2020年7月31日上证综合指数和富时100指数... 详细信息

2019年6月17日,上海证券交易所与伦敦证券交易所正式开通互联互通业务,标志着继沪港通、深港通后,沪伦通正式启动,这对我国内地和英国股票市场的联动性产生了巨大影响。文章选取2015年10月8日至2020年7月31日上证综合指数和富时100指数的股指收益率数据,构建VAR模型与DCC-GARCH模型对沪伦通开通前后我国内地股市和英国股市的联动性变化进行实证研究。结果表明,我国内地股市与英国股市之间存在着长期稳定的联动关系,随着沪伦通的开通,两地股市联动性有所增强。

关键词：沪伦通联动性 VAR模型 DCC-GARCH模型

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沪伦通新环境下存托凭证会计处理探究

财会通讯 2020年第17期 110-113页

作者：葛君梅四川国际标榜职业学院四川成都610103

“沪伦通”在不突破中国境内资本管控的前提下通过存托凭证与基础证券建立双向转换机制,保持DR与基础股票间的价格联动,有利于市场自主调节DR供需,存托凭证再受广泛关注。本文基于沪伦通“资本开放大棋”的时代背景,对国务院及证监会出... 详细信息

“沪伦通”在不突破中国境内资本管控的前提下通过存托凭证与基础证券建立双向转换机制,保持DR与基础股票间的价格联动,有利于市场自主调节DR供需,存托凭证再受广泛关注。本文基于沪伦通“资本开放大棋”的时代背景,对国务院及证监会出台的相关政策进行解读,以“交易性金融资产”和“股本”科目对境内投资人CDR与境内基础证券发行方GDR进行会计处理,并就其信息披露要求予以明确。

关键词：存托凭证沪伦通基础证券发行方存托人

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沪伦通存托凭证业务会计处理初探

中国注册会计师 2019年第2期 80-82,M0003页

作者：朱宝珂林爱梅邵楚莹中国矿业大学管理学院

为增强金融服务实体的经济能力,扩大资本市场对外开放,2018年3月起,国务院、证监会陆续颁布一系列规定对存托凭证的发行、交易、跨境转换等行为进行规范。在此背景下又推进上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务试点工作... 详细信息

为增强金融服务实体的经济能力,扩大资本市场对外开放,2018年3月起,国务院、证监会陆续颁布一系列规定对存托凭证的发行、交易、跨境转换等行为进行规范。在此背景下又推进上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证业务试点工作。在进行沪伦通存托凭证交易时,如何进行会计处理成为交易方无法避免的问题。本文过对沪伦通存托凭证及其业务模式的分析,根据现行会计准则及相关规定,针对境内投资人和境内基础证券发行方可能涉及的存托凭证业务,提出适用于中国存托凭证和全球存托凭证的会计处理方式。

关键词：沪伦通存托凭证会计确认会计计量

沪伦通背景下明阳智能发行GDR境外上市动因及绩效研究

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沪伦通背景下明阳智能发行GDR境外上市动因及绩效研究

作者：陈涵力广州大学

学位级别：硕士

随着世界经济一体化程度的加深,国际贸易与投资的规模和速度都在不断增长,各国之间的联系和相互依存度也在不断提高,企业境外上市已成常态。然而近年来,贸易保护主义和反全球化思潮日益强烈,美国政府采取一系列严厉措施来监管在其境内... 详细信息

随着世界经济一体化程度的加深,国际贸易与投资的规模和速度都在不断增长,各国之间的联系和相互依存度也在不断提高,企业境外上市已成常态。然而近年来,贸易保护主义和反全球化思潮日益强烈,美国政府采取一系列严厉措施来监管在其境内上市的境外企业。在这种情况下,国内企业在境外上市融资时将面临更大的风险和挑战,同时正在寻求境外上市的企业将寻找其他更为合适的上市地点,这不仅会改变企业的融资策略,还会对全球资本市场产生重大影响。2022年2月,证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》,对原有“沪伦通”机制进行扩容升级。同年7月,明阳智能在伦敦发行全球存托凭证(Global Depository Receipts)并挂牌交易,成为第一家在互联互通存托凭证业务新规实施后完成GDR发行境外上市的A股上市民营企业。本文选择明阳智能发行GDR境外上市的案例作为研究对象,首先通过文献分析法整理以往学者关于企业境外上市动因与绩效方面的研究,作为本文的解释基础与理论依据,然后从内外两部分探究明阳智能境外上市的动因,接着对其上市路径的选择进行探讨,再对其上市时机的选择进行剖析,最后对境外上市的绩效开展分析。通过事件研究法分析明阳智能境外上市是否对股票收益率产生影响,从相应财务指标入手分析,评估境外上市对企业偿债能力等经营能力的影响。本文对明阳智能境外上市的绩效进行分析,发现在市场绩效方面,在境外上市事件日后第1个交易日到第5个交易日,股票超额收益率有较大幅度的波动,且5个交易日超额收益率均为正值,累计超额收益率也相应呈现出明显的上升趋势,累计超额收益率最高达到17.44%,表明资本市场对明阳智能境外上市做出了积极的响应。在财务绩效方面,明阳智能呈现出积极表现,企业的偿债能力得到提高,其他能力都有不错的表现,提高了公司的治理水平,说明境外上市有利于明阳智能发展,给企业带来积极影响,这为其他将来选择在境外上市的中国企业提供了宝贵的启示和经验。

关键词：沪伦通全球存托凭证境外上市明阳智能

沪伦通机制下中国太保发行GDR的动因与效果研究

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沪伦通机制下中国太保发行GDR的动因与效果研究

作者：唐栋生石河子大学

学位级别：硕士

国际交流与合作随着经济全球化和贸易自由化的发展而不断增强,国际间资本的流动更加频繁和自由。在中英两国领导人的高度重视和两地证券监管部门大力支持下,上交所与伦交所齐心协力,共同对沪伦通业务的可行性进行分析评估,并且在制度层... 详细信息

国际交流与合作随着经济全球化和贸易自由化的发展而不断增强,国际间资本的流动更加频繁和自由。在中英两国领导人的高度重视和两地证券监管部门大力支持下,上交所与伦交所齐心协力,共同对沪伦通业务的可行性进行分析评估,并且在制度层面和业务流程层面做了较为充分详细的规划。2019年6月,“沪伦通”正式开通,这其中包含了西向和东向业务,各自有各自的运行规则,旨在建立一个高效、合理、稳定的资本流通通道,让两边的优质资金能够更顺畅地流通起来。中国太保在伦交所发行的GDR成功挂牌交易,成为中国第一家在沪交所、港交所和伦交所三大世界知名的证券交易所上市交易的保险企业。因此,本文选择中国太保发行GDR的事件作为论文的研究对象,以企业境外上市方式和动机的相关理论的解释为基础,对中国太保成功发行GDR的案例做了深入而全面的分析。本文是单案例研究的形式,通过搜集和整理企业双重上市的动因与绩效、存托凭证的发展现状以及沪伦通和GDR相关的中外文献资料,对论文研究方向的主流观点进行总结,作为开展研究的基础。文章对案例公司——中国太保所涉及的行业以及案例公司的概况和财务情况做了梳理,以增加我们对案例的了解。同时,对文章的主事件——中国太保发行GDR的历程、方案和结果进行整理,形成清晰的时间脉络。在对案例事件了解以后,通过查阅公开资料,分析中国太保在沪伦通下发行全球存托凭证的条件以及缘何要发行GDR,深入探究其中的原因。最后,采用定性描述和定量分析相结合的方式,对事件发生的效果进行分析和评价。在定量分析时,分别从长短期绩效入手,其中短期绩效采用事件研究法,长期绩效采用改进杜邦分析法以及保险行业特有指标评价方法。本文经过分析中国太保在境外上市后的发行条件和动因、经营业绩、市场表现等内容,发现中国太保在境外上市后取得了企业未来成长的积极表现,在企业的盈利水平、股权架构、成长能力和公司治理水平、国际化进程等方面都得到了提高。这都为后面更多其他选择在伦交所发行GDR的中国企业提供了宝贵的启示和经验。通过分析中国太保发行GDR的成功之处,得出了五点启示,一是在发行GDR前,要对相关政策规定有一个清晰准确的认识;二是综合考虑多种影响因素,确定一个合适的初始价格;三是要广泛征求股东意见,采用必要的方式保护投资者利益;四是要在一个合适的时机发行;五是谨慎选择并引入恰当的国际战略投资者。

关键词：沪伦通中国太保 GDR 发行绩效

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沪伦通的法律问题研究

沪伦通的法律问题研究

作者：张志明华侨大学

学位级别：硕士

对于沪伦通而言,它是我国与发达资本市场之间良好合作的典型,也是新时期我国开放结构当中的关键环节,构成人民币国际化趋势中的要素,有着较大的战略和历史意义。在该规则中,跨境转换机制在其中居于重要地位,然而,以跨境转换机构和跨境... 详细信息

对于沪伦通而言,它是我国与发达资本市场之间良好合作的典型,也是新时期我国开放结构当中的关键环节,构成人民币国际化趋势中的要素,有着较大的战略和历史意义。在该规则中,跨境转换机制在其中居于重要地位,然而,以跨境转换机构和跨境转换活动为对象,创设专门的监管规则进行规范,此种模式在通行的资本市场规则中非常少见,由此将会产生一系列法律问题,这些问题包括:其东向业务中的禁止发行新股融资制度具有浓重的临时性和过渡性,当境内证券市场环境改变后这一制度将何去何从?在我国严苛的外汇制度下,人民币在资本项目下不允许自由转换也与境内外跨境转换相矛盾。但是本文需要指出的是,临时性规则加强管制的目的最终还是为了放松管制。它的法律实验功能在降低资本市场的开放成本的同时也存在着一些缺陷和问题:比如重置成本大、法律质量低影响效果等。因此跨境转换制度能否实现既定的目的,既有运行实际的表现如何,以及还存有哪些问题是本文探讨的重点。本文从制度框架的完善建议、外汇制度的改革方向为跨境转换制度及其配套的相关制度未来的发展提供一些思考。本文分为四部分。第一部分首先阐述沪伦通的运行机制,与沪港通、深港通的区别以及沪伦通项目下各方的法律关系来引出实现沪伦通跨境转换所依赖的存托凭证这一金融工具,存托凭证的起源与发展以及此次《证券法》修改后正式为其正名其证券的法律性质。沪伦通依存托凭证制定东西向业务的各项规定,以及沪伦通制度的价值与意义都有一定的论述。第二部分以沪伦通制度的既有实践即四家境内公司在伦敦证券交易所上市发行GDR为切入点,引出沪伦通目前存在的几个方面的问题:信息披露制度的协调、争端解决机制的建立、外汇管制、市场监管等。为下文分析这些问题的成因做铺垫。第三部分分析沪伦通现存一些问题的成因。指出沪伦通制度目前的一些与世界上主流资本市场实践有较大差异的规则带有浓厚的临时性与过渡性的色彩,而此临时性与过渡性是监管机构为了实现放松管制而使用的加强监管的举措,此举也是为了改变我国资本市场开放过程中的路径依赖。使用临时性制度虽然能避免永久性制度带来的长期的伤害,但不可避免的会有制度所反复带来的重置成本以及法律质量不高影响制度成效等问题。第四部分则是对此前指出的问题给出一些完善建议。首先是信息披露方面,建立合理的信息披露义务分配体系以使中英资本市场的联通更加协调合理,以及丰富信息披露的内容,增加对非财务性信息的披露规定使境内外相关联的重要政策信息及时披露,充分保障投资者的知情权。关于建立争端解决机制的建议是,引入单边冲突规范提供全面、可操作的解决方式而不是靠执行新的协商规则以节省立法成本。对外汇制度则是增加QDII的配售额度、依据市场发展阶段适时的推出QDII2制度,取消外汇管制。而关于打破市场和监管的障碍则需要视市场情况逐步过渡到适度有效原则,提高监管的有效性,逐步推进存托凭证与基础证券之间的自由转换,积极拓展中概股以外标的,建立存托人持续督导机制,推出多层次的互联互通市场和完善退市规则出发。

关键词：沪伦通跨境转换制度存托凭证外汇管制

沪伦通下成功发行GDR的因素分析 ——以华泰证券为例

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沪伦通下成功发行GDR的因素分析 ——以华泰证券为例

作者：缪言言河北金融学院

学位级别：硕士

近年来,随着中国与国际关系的日趋紧密,资本国际化在国内企业中已蔚然成风,各大企业都希望通过海外融资计划来募集资金、拓展融资渠道以及提高国际知名度。而作为中国企业走向世界的一个重要渠道,沪伦通下的GDR一直以来都备受政府以及... 详细信息

近年来,随着中国与国际关系的日趋紧密,资本国际化在国内企业中已蔚然成风,各大企业都希望通过海外融资计划来募集资金、拓展融资渠道以及提高国际知名度。而作为中国企业走向世界的一个重要渠道,沪伦通下的GDR一直以来都备受政府以及民间的鼓励和大力支持,许多企业更是跃跃欲试地想要发行自己的首单GDR来募集境外资金以及实现进一步的国际化。然而,目前存在的问题是,虽然沪伦通开启已有一年有余,相关的配套措施也已十分完备,但迄今为止,在沪伦通下成功发行GDR的企业只有寥寥几个,相关的研究文献也非常稀少。因此,为丰富这方面的研究,在此以一个,同时也是首个在沪伦通下成功发行GDR的模范企业-华泰证券作为例子,通过综合使用文献研究法、案例分析法以及经验总结法等方法,对华泰证券成功发行GDR这一案例进行深度的剖析,从而总结出决定沪伦通下GDR发行成败的各个主要影响性因素,为希望对GDR的发行进行研究的学者和其他工作者提供参考和借鉴,为拟发行和正在发行GDR的其他国内企业提供帮助。首先,本文对华泰证券发行GDR的背景进行了分析,发现近年来由于华泰证券不断拓展国际业务,收购境外金融企业,积极寻求国际化发展,使得其业务触角已扩大到香港、美国等地,目前其正朝着英国、欧洲甚至全球的方向努力前进。其次,本文在对华泰证券发行GDR的动因进行研究后,得出规避相关不利因素以确保发行上市活动无碍,募集资金以支持公司境内外业务的发展,拓展融资渠道并改善公司的资产结构,提高公司的国际知名度以在未来开辟境外市场等是华泰证券发行GDR的主要动因。然后,通过对华泰证券发行GDR这一案例进行的综合研究,得出促进华泰证券成功发行GDR的主要决定性因素为:发行活动合法合规,价格制定科学合理,时机选择得当以及发行中介机构业务能力强、国际知名度高等。最后,由华泰证券发行GDR这一案例,本着由特殊到一般的原则,通过进一步的分析、整理以及拓展,归纳出决定一般性企业沪伦通下GDR发行成败的主要影响性因素包括:是否能创造条件以满足发行规定,是否能熟悉并把握发行上市流程,对发行价格的制定是否科学合理,是否能选择恰当的发行时机,是否重视发行中介机构的选择以及发行前应急准备是否充分等,从而为希望对沪伦通下GDR的发行进行研究的学者和其他工作者,为拟发行和正在发行GDR的企业提供了参考和借鉴。

关键词：沪伦通全球存托凭证华泰证券伦敦证券交易所

沪伦通背景下中国股市和英国股市联动性及其影响因素研究

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沪伦通背景下中国股市和英国股市联动性及其影响因素研究

作者：刘智敏沈阳工业大学

学位级别：硕士

随着中国经济全球化进程的不断深入,中国与世界各国的经济往来越发频繁。这种关系的增进反映到股票市场上,表现为各国股票市场联动性的增强。近年来,我国证券市场也越来越开放,在2019年6月17日,“沪伦通”正式运行,这一制度的实施使得... 详细信息

随着中国经济全球化进程的不断深入,中国与世界各国的经济往来越发频繁。这种关系的增进反映到股票市场上,表现为各国股票市场联动性的增强。近年来,我国证券市场也越来越开放,在2019年6月17日,“沪伦通”正式运行,这一制度的实施使得中国内地股市从原来的封闭状态逐渐融入到全球开放的市场当中,进一步加深了中国股市和英国股市的联系程度,在这一背景下,研究中国股市和英国股市的联动性以及联动性的影响因素,具有重要的现实意义。本文首先对研究背景、意义、主要研究方法以及研究思路等进行了介绍。其次,对“沪伦通”机制和股市联动性相关概念进行了阐述。再次,将最具代表性的上证指数和英国富时100指数作为研究对象,以“沪伦通”开通时间为分界点,研究“沪伦通”开通前后中国股市和英国股市联动性的变化;然后运用TVP-VAR模型研究影响中英两国股市联动性变化的因素。最后,对实证研究结果进行具体分析,并针对实证结果提出了相应的政策建议。通过研究发现,在“沪伦通”开通前,中国股市和英国股市存在着上证指数对英国富时100指数的单向传导,而在“沪伦通”开通后,两国股市传导机制变为双向传导,并且中英两国股市的动态相关系数也明显提高,说明“沪伦通”的开通促进了两国股票市场间的资金往来,提高了的两国股市的联动性。从对两国股市联动性影响因素的分析中发现,在“沪伦通”开通后,中国经济政策不确定性的变动对中英两国股市联动性的促进作用增强,而英国经济政策变动对两国股市联动性的影响没有明显变化;中国贸易依存度的变动对中英两国股市联动性的抑制作用增强,而英国贸易依存度变动对两国股市联动性的影响没有明显变化;中国货币市场和英国货币市场变动对中英两国股市联动性的抑制作用均增强。总体来看,贸易依存度的变化对中英两国股市联动性的影响最大,并且这种影响存在着滞后性;货币市场的变动对于中英两国股市的联动性影响程度最小。基于论文的实证研究结果,本文提出了如下建议:投资者在进行跨境投资时,要密切关注不同股票市场间的联动性,并从股市联动性影响因素的变化,预判股市联动性的变化,进而进行合理的资产配置。相关部门要根据股市联动性的变化,制定灵活的政策,防止风险发生互溢,从而更好的保持国民经济的持续健康发展。

关键词：沪伦通联动性 TVP-VAR模型

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中英股市联动关系及“沪伦通”的发展

中英股市联动关系及“沪伦通”的发展

作者：苗思雨吉林大学

学位级别：硕士

中国加入世贸组织后,与其他国家经济合作愈发增多。中英两国贸易往来以及金融合作也愈发密切,由此带来的资金流动更加频繁。近些年来,中英提出并筹备的“沪伦通”是中国股市跨国互联互通的首次尝试,其战略意义非凡。因此,本文对中英股... 详细信息

中国加入世贸组织后,与其他国家经济合作愈发增多。中英两国贸易往来以及金融合作也愈发密切,由此带来的资金流动更加频繁。近些年来,中英提出并筹备的“沪伦通”是中国股市跨国互联互通的首次尝试,其战略意义非凡。因此,本文对中英股市联动关系和“沪伦通”的发展进行研究。首先,本文对中英股市基本情况进行了研究。中国股市的基本情况从境内上市公司数量,境内上市公司流通市值,QDII、QFII和RQFII,“沪港通”及“深港通”几个方面进行阐述。英国股市的基本情况从流通市场层级,上市公司总市值以及伦交所上市公司数量等几个方面进行阐述。此部分还对“沪伦通”的提出过程和运行模式进行了梳理。“沪伦通”包括东向和西向两个方向的业务,采取跨境转换机制实现互联互通。其次,本文用ZA检验法、格兰杰因果检验法、GARCH-BEEK(1,1)模型和Wald检验对中英股市联动关系的线性价格报酬溢出关系和非线性价格波动溢出效应进行研究。最后,对中英股市联动机制与“沪伦通”的发展进行研究,包括中英股市内在联动机制,中英股市联动性对“沪伦通”发展的影响以及“沪伦通”发展的挑战与建议三方面内容。本文发现上证180股指收益率和富时100股指收益率存在结构突变点。根据结构突变点,将研究阶段划分为三个时间段,分别为2007年1月5日到2009年3月5日,2009年3月6日到2014年3月20日,2014年3月21日到2019年2月1日。中英股市线性价格报酬溢出传导关系方面,在三个阶段中,上证180股指收益率和富时100股指收益率之间存在单向Granger因果关系。富时100股指收益率是上证180股指收益率的Granger原因。上证180股指收益率不是富时100股指收益率的Granger原因。这可能是由于中英股市联动机制中贸易机制导致的。中英股市非线性价格波动溢出传导关系方面,上证180股指收益率和富时100股指收益率在第一阶段中存在双向波动溢出效应。这可能是由于金融传染的因素所致。金融危机期间,国际游资频繁进出,投资行为不理性,危机在金融市场间传染,中英股市的联动性增强。在第二阶段,上证180股指收益率和富时100股指收益率存在单向波动溢出效应,上证180股指收益率对富时100股指收益率有ARCH或GARCH效应,富时100股指收益率对上证180股指收益率没有ARCH或GARCH效应。这可能由中英直接投资往来所导致的。2010年到2014年中国对英国直接投资流量增长明显,且明显大于英国实际外商直接投资。在第三阶段,上证180股指收益率和富时100股指收益率不存在波动溢出效应。上证180股指收益率与富时100股指收益率相互之间不存在ARCH或GARCH效应。这可能是由于英国投资者对于中国股市的投资比较有限,英国合格境外机构投资者投资额度以及英国合格境外机构投资者占比总体都呈现递减的趋势,英国人民币合格境外机构投资者投资额度占比以及英国人民币合格境外机构投资者占比较小,不足10%。由于中英股市联动性有限,“沪伦通”将为投资者提供新型投资工具,能够分散风险,提高投资组合收益。中英股市有限的联动性可以在一定程度上减轻“沪伦通”所带来的股市波动的顾虑。同时,也为跨国股市互联互通相关制度建设和风险防范举措的完善赢得更多的时间。但需要注意到,“沪伦通”的发展还面临着汇率风险,信息不对称风险以及流动性风险。中国监管当局应该对“沪伦通”保持审慎的态度。在开通初期时应该控制在一定规模,条件严格一些,以便于监管和积累经验。一些企业可能持观望态度,参与“沪伦通”的积极性并不高,此时应加大政策推动。

关键词：股市联动波动溢出 GARCH-BEEK模型沪伦通