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湖北宜化永续债续期的动因与经济后果研究

湖北宜化永续债续期的动因与经济后果研究

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作者：吕江晶中南财经政法大学

学位级别：硕士

在我国经济迅速发展、企业融资需求强烈的背景下,越来越多的企业采用新型的融资工具——永续债。永续债是指理论上永存永续的债券,包括两种类型:一种是指无固定到期期限的债券,即传统意义上的永续债;另一种是指有固定到期期限但具有自... 详细信息

在我国经济迅速发展、企业融资需求强烈的背景下,越来越多的企业采用新型的融资工具——永续债。永续债是指理论上永存永续的债券,包括两种类型:一种是指无固定到期期限的债券,即传统意义上的永续债;另一种是指有固定到期期限但具有自主续期选择权的债券,即可续期公司债券。这两种债券在我国债券市场上都统称为永续债。本文研究的永续债为附有续期选择权的可续期公司债券,投资者只可定期获得债券利息,本金的清偿由发行方自主决定。永续债续期是指在行权日时公司不赎回债券,只支付在该到期日产生的利息,而将本金延长至下一行权日的情况。永续债具有债权融资和股权融资的双重属性,且融资成本通常介于两者之间,同时补充流动性,改善公司资本结构,不会分散公司的控制权。国内企业2013年开始发行永续债,从2018年开始,已发行的永续债陆续面临是否续期的问题。永续债的发行人是否选择将永续债续期,应在综合考虑公司的财务状况、比较其他再融资方式的成本和可操作性的基础上审慎决策,并充分考虑续期所产生的经济后果。本文以湖北宜化续期的永续债“16宜化化工MTN001”为案例,对永续债的续期问题进行了研究。首先阐述了永续债的理论基础和相关法规,然后对“16宜化化工MTN001”在2019年到期时,选择行使续期选择权的动因和经济后果进行了分析。动因分析主要从公司财务状况和再融资两个角度进行,经济后果分析主要从成本及收益情况、财务绩效、市场反应和风险等四个方面进行。最后,对案例进行分析总结,并提出了相关对策建议。本文的研究结论如下:在续期动因方面,湖北宜化经营恶化,财务陷入困境,盈利水平下降,债务偿还能力弱,实施其它方式进行再融资的可能性低,因此选择将“16宜化化工MTN001”续期。就续期的经济后果而言,一方面,永续债续期以后仍计入权益类资产,能够美化公司财务报表,优化债务结构,控制杠杆水平,并且也可以避免现金流的现时流出,为公司扭转经营的被动局面创造更多的机会。另一方面,永续债续期触发利率跳升机制,增加公司的融资成本,使得未来现金流的偿还压力增大。永续债续期的市场反应表明投资者对永续债续期事件持负面态度,对公司预期不乐观。并且永续债续期后依然存在一系列潜在风险问题。

关键词：永续债永续债续期动因经济后果

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企业永续债续期的动因及其经济后果研究 ——以启迪环境为例

企业永续债续期的动因及其经济后果研究 ——以启迪环境为例

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作者：董铃玉集美大学

学位级别：硕士

环保行业作为中国国民经济支柱产业之一,具有公益性、创新驱动性、政策导向性等特点。近年来,随着环保服务业重要性的凸显,大量环保企业日益注重战略转型和产业结构升级。然而,受产业周期长、回款慢、资金投入大等影响,多数环保企业仍... 详细信息

环保行业作为中国国民经济支柱产业之一,具有公益性、创新驱动性、政策导向性等特点。近年来,随着环保服务业重要性的凸显,大量环保企业日益注重战略转型和产业结构升级。然而,受产业周期长、回款慢、资金投入大等影响,多数环保企业仍面临技术壁垒、资金壁垒等结构性问题,融资压力升级,举债难度增大。环保企业如何在不增加财务杠杆的同时突破技术壁垒,成为企业发展亟需解决的重要难题。永续债作为补充资本、降低资产负债率的有效融资方式之一,近年来备受关注。永续债融资不但能丰富企业融资方式,降低企业资本成本,改善企业资本结构,并且其兼具债权和股权的属性能一定程度上弥补单一采用债务融资或股权融资的缺点。此外,永续债发行条款中所规定的续期选择权虽能在短期内缓解企业现金流压力,但也伴有加大企业付息压力的风险。随着债券市场上永续债续期案例的增多,许多初期发行永续债的环保企业同样面临着永续债到期的问题,是否选择续期永续债已然成为企业需考虑的首要问题。本文选取环保行业企业启迪环境为研究案例,研究启迪环境永续债续期的动因,并采用事件研究法分析永续债续期的经济后果。首先,本文基于永续债续期相关文献和理论基础,了解永续债的内在本质,并构建论文研究框架;其次,梳理我国关于永续债发行及续期现状,结合案例分析,介绍启迪环境永续债发行条款及续期安排。再次,通过对比分析企业经营战略、财务状况以及融资成本说明企业永续债续期的动因,由于启迪环境盈利能力差、现金流压力大、偿债能力弱,并且永续债续期融资成本远低于其他方式的再融资成本,故而使得启迪环境有理由选择对永续债续期。在经济后果方面,虽永续债续期加权平均资本和每股收益指标并非最佳,但结合永续债“债”和“股”双重的特性,发现永续债续期的成本效应优于股权融资和债务融资。此外,从CAR值分布来看,短期内市场投资者对启迪环境永续债续期行为反应良好。但从BHAR值和托宾Q值两个评价指标来看长期市场反应是消极的。最后,针对永续债续期的赎回风险、财务风险以及信用风险,分别对发行人和投资者提出了可行建议,以期为同类型企业提供借鉴和参考。

关键词：永续债续期续期动因经济后果

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永续债发行和续期动因及财务效果研究——以郑煤集团为例

永续债发行和续期动因及财务效果研究——以郑煤集团为例

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作者：李红旺河北经贸大学

学位级别：硕士

一个健康的企业,其资本结构通常是非常合理的。因此在所有者投入资本一定时,如何合理的通过多种融资方式筹集充足的运营资金,同时又将财务风险控制到合理范围,成为企业面临的重要课题。永续债融资在有效获得长期资金的同时也可以减少股... 详细信息

一个健康的企业,其资本结构通常是非常合理的。因此在所有者投入资本一定时,如何合理的通过多种融资方式筹集充足的运营资金,同时又将财务风险控制到合理范围,成为企业面临的重要课题。永续债融资在有效获得长期资金的同时也可以减少股权被稀释的风险。在符合条件的情况下,永续债可以计入权益类项目,且由于单笔发行金额通常规模较大,因此对调整负债率的影响会较明显。永续债又具有低资本成本、发行门槛相对较低的优势,因此自引入中国开始就备受关注。经过近十年的发展,我国债券市场企业永续债的存量近2000只,存量规模突破两万亿。永续债到期发行方是否选择续期,需要考虑自身财务状况,如运营资金是否充足、未来短期债务到期偿付压力等,还需要考虑未来融资成本和可获得性,以及宏观环境等因素。因此本文立足于永续债发行方,通过发行方视角对永续债的发行和续期动因与财务效果进行研究。本文以郑煤集团为例,对永续债的相关文献和理论基础进行了梳理,在此基础上对郑煤集团的永续债发行和续期动因分析,并以基本财务分析和EVA分析对永续债的发行和续期效果进行了研究。在研究郑煤集团发行和续期永续债时,对2013年至2021年之间的相关财务数据进行了分析,对郑煤集团永续债发行前后的偿债能力、盈利能力、运营能力和现金流量进行了分析,之后对永续债续期进行了续期成本、续期收益和续期风险等方面的分析。通过研究得出以下结论:第一,永续债在增强偿债能力、改善运营资金状况和缓解现金压力等方面起到积极作用,发行永续债使郑煤集团经营状况和财务状况得到改善,融资结构得到优化。第二,永续债的影响是双面的,一方面使郑煤集团经营状况和财务状况得到改善,另一方面永续债续期会导致企业的利息支出增加,拉低公司利润,给公司运营资金带来压力。基于上述结论,本文分别为发行方和监管部门提出了提升自身实力,保障偿还能力、把握发行时机,降低融资成本、谨慎发行,风险防范、审慎决定是否续期及加强发行资格审查,建立永续债发行企业的业绩考核体系等建议。本文研究分析了永续债的发行和续期动因及财务效果。永续债的发行与续期之间有着密切关联。而以往的论文大多着重于研究永续债的发行,续期相关的研究较少。希望通过本文的分析可以为企业发行和续期永续债提供借鉴与参考。

关键词：永续债永续债发行永续债续期续期动因财务分析

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