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母子公司高管联结对子公司投融资期限错配的影响研究

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母子公司高管联结对子公司投融资期限错配的影响研究

作者：宋方杰山东财经大学

学位级别：硕士

中国经济进入“新常态”,企业转型投资是进一步高质量发展的必经之路。但是,由于我国金融市场环境尚不完善,融资难且贵的问题始终制约我国实体经济的发展,因此目前企业将短期资金用于长期投资项目的现象普遍存在,但是该种以“短贷长投... 详细信息

中国经济进入“新常态”,企业转型投资是进一步高质量发展的必经之路。但是,由于我国金融市场环境尚不完善,融资难且贵的问题始终制约我国实体经济的发展,因此目前企业将短期资金用于长期投资项目的现象普遍存在,但是该种以“短贷长投”为主的问题违背了资金期限匹配的原则,长此以往会严重危害上市公司的经营发展。目前,投融资期限错配问题已引起学术界的关注,多数学者从政策环境、数字金融、内部控制等视角出发探究对企业投融资期限错配的不良影响,但是高管作为企业投融资活动的关键决策者,其背景特征、认知观念会改变个体的收益或风险特质并作用于投融资决策,而现今尚未有从母子公司高管联结视角探讨其对子公司投融资期限错配影响的相关研究。为进一步探究母子公司高管联结对子公司投融资期限错配的影响,本文采用逻辑演绎的方式构建假设模型,选取2014—2021年企业集团框架下上市子公司为研究样本,基于期限匹配理论、委托代理理论、优序融资理论,探究母子公司高管联结对子公司投融资期限错配的影响;同时,引入内源融资能力、资金占用作为研究的中介变量,以明晰母子公司高管联结对子公司投融资期限错配的影响机制与作用路径。另外,研究从内外部治理情境出发,探究股权制衡度、分析师关注度在母子公司高管联结与内源融资能力、资金占用关系中的调节作用,分析不同治理情境下母子公司高管联结与内源融资能力、资金占用之间关系的差异化表现。通过理论假设与实证分析,得出结论:(1)母子公司高管联结与子公司投融资期限错配之间存在负相关关系,母子公司高管联结能够缓解子公司投融资期限错配。(2)内源融资能力与资金占用在母子公司高管联结与子公司投融资期限错配的关系中发挥了中介作用。(3)股权制衡度较高时,母子公司高管联结对内源融资能力的正向影响以及母子公司高管联结对资金占用的负向影响均被弱化。(4)分析师关注度削弱了母子公司高管联结对内源融资能力及资金占用的影响。本文通过对子公司投融资期限错配问题的深入探究,不仅拓展了母子公司高管联结经济后果的研究,而且为治理子公司投融资期限错配行为提供了新的思路。此外,文章从加强对高管联结治理机制的监督与治理、优化资本结构、完善金融市场等方面提出管理启示,有助于管理实践中更好地缓解投融资期限错配问题,促进子公司在资本市场上的高质量发展。

关键词：公司治理母子公司高管联结投融资期限错配内源融资能力资金占用

母子公司高管联结对子公司过度投资的影响研究

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母子公司高管联结对子公司过度投资的影响研究

作者：王文娟山东财经大学

学位级别：硕士

投资活动作为宏观经济增长的微观基础,是企业一项重要的战略决策和价值创造的源泉,对企业的可持续健康发展起着至关重要的作用。党的二十大报告中强调,要深化投资和融资体制的改革,促进经济由高速增长阶段向高质量阶段转变,发挥投资对... 详细信息

投资活动作为宏观经济增长的微观基础,是企业一项重要的战略决策和价值创造的源泉,对企业的可持续健康发展起着至关重要的作用。党的二十大报告中强调,要深化投资和融资体制的改革,促进经济由高速增长阶段向高质量阶段转变,发挥投资对优化供给结构的关键性作用。但是,目前在我国转型经济发展的过程当中,诸多上市公司面临着资源配置低效、产能过剩的问题,制约了资本市场的健康发展。企业过度投资行为是导致低效率投资甚至是无效投资的重要原因,因此指导资金的正确流向和提高投资效率成为学者们关注的主要问题。目前,实践中普遍存在的公司过度投资现象已引起学术界的广泛关注,相关的研究理论日益丰富。但是,在对该问题进行研究的过程当中,随着研究问题的不断深入,可进一步完善的空间也逐渐显现。一方面,在研究过度投资时,现有大多数研究都集中在国有企业和制造业企业,对于共同治理的情境,例如企业集团这一情境,企业过度投资的逻辑和作用路径尚不明确。另一方面,现有文献在考察导致企业过度投资问题的因素时,都是以宏观或者战略上的视角作为出发点,因此,公司治理因素如何影响企业过度投资尚未被厘清。此外,虽然有一些人从纵向兼任视角研究公司过度投资问题,但大多从联结高管发挥的“更多监督效应”以及“更多掏空效应”视角来研究,对联结高管心理机制的相关文献仍有待丰富。为了进一步探究公司过度投资的成因,并对我国公司过度投资问题治理提供借鉴。本文以中国情境下的企业集团子公司为研究对象,基于委托代理理论和内部资本市场理论,分析了母子公司高管联结对企业过度投资的影响,研究引入中介变量债务融资能力和管理者过度自信,以求明晰高管联结如何影响公司过度投资。在此基础上,本研究将引入调节变量企业产权属性、国家宏观政策的不确定性因素,考察在不同治理情景中上市公司的过度投资行为的问题。最终,本文在理论推导和实证分析的基础上,得出结论如下:(1)高管联结对子公司过度投资行为有正向影响;(2)企业的债务融资能力和管理者过度自信在母子公司高管联结与子公司过度投资的关系之间发挥了中介作用;(3)在国有企业中,母子公司高管联结对管理者过度自信、债务融资能力的正向影响被削弱。(4)当经济政策不确定性越强时,管理者过度自信对子公司过度投资的正向影响会被削弱。本研究探讨母子公司高管联结的经济后果以及影响过度投资的因素,将进一步充实相关文献,拓宽研究视角。通过对集团子公司过度投资问题的深度研究,本文就集团内部资本市场的管理、对联结高管权力的合理控制以及提高公司投资决策的科学性和民主性进行了思考并得出管理启示。相关建议不仅有利于母子公司之间协同作用效率的提升,也有利于公司投资效率的提升。

关键词：过度投资集团公司治理母子公司高管联结债务融资能力管理者过度自信

母子公司高管联结能提高上市公司内部控制质量吗?——来自企业集团框架内制造业上市公司的经验证据

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山东财经大学学报 2023年第2期35卷 110-120,F0003页

作者：徐鹏宋方杰白贵玉山东财经大学工商管理学院山东济南250014 济南大学商学院山东济南250002

以2014—2020年集团框架内沪深两市制造业上市公司为研究样本,通过多元回归分析方法实证检验了母子公司高管联结对上市公司内部控制质量的影响。研究发现:母子公司高管联结可以提高上市公司内部控制质量;相较于国有企业集团,民营企业集... 详细信息

以2014—2020年集团框架内沪深两市制造业上市公司为研究样本,通过多元回归分析方法实证检验了母子公司高管联结对上市公司内部控制质量的影响。研究发现:母子公司高管联结可以提高上市公司内部控制质量;相较于国有企业集团,民营企业集团中母子公司高管联结对上市公司内部控制质量的正向作用更强;实际控制人两权分离度越低,母子公司高管联结对上市公司内部控制质量的正向作用越强;高管平均任期越短,母子公司高管联结对上市公司内部控制质量的正向作用越强。进一步研究发现,母子公司高管联结通过提升内部控制质量能够有效降低上市公司审计费用。以上结论对实践中母子公司治理机制的完善与优化具有重要借鉴意义。

关键词：母子公司高管联结内部控制质量两权分离度公司治理

母子公司高管纵向联结对子公司治理稳定性的影响研究——来自企业集团框架内上市公司的经验证据

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现代财经（天津财经大学学报） 2022年第11期42卷 95-113页

作者：徐鹏张恒白贵玉山东财经大学工商管理学院山东济南250014 华东师范大学经济与管理学部上海200062 济南大学商学院山东济南250002

高管联结现象在管理实践中普遍存在,也引起了学者们的广泛关注。尽管高管横向联结的研究已经日趋丰富,但针对高管纵向联结的研究方兴未艾。本文借助中国上市公司披露的数据,利用门限回归等方法,对母子公司高管联结与子公司治理结构及治... 详细信息

高管联结现象在管理实践中普遍存在,也引起了学者们的广泛关注。尽管高管横向联结的研究已经日趋丰富,但针对高管纵向联结的研究方兴未艾。本文借助中国上市公司披露的数据,利用门限回归等方法,对母子公司高管联结与子公司治理结构及治理效果稳定性之间的关系进行了研究。结果发现,母子公司高管联结对子公司CEO职位稳定性、股东利益稳定性以及价值成长稳定性具有正向影响。特别地,只有在高管联结程度高于一定门限阈值时,母子公司高管联结的存在才能够提升子公司CEO职位稳定性与股东利益稳定性。进一步研究发现,制度差异显著地调节了高管联结程度的门限效应,即高管联结程度的门限效应在民营公司中更为突出,发挥作用所需的门限阈值更低,作用效果更强。

关键词：母子公司高管联结治理结构治理效果门限回归

母子公司高管纵向联结与子公司过度负债关系研究

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母子公司高管纵向联结与子公司过度负债关系研究

作者：张恒山东财经大学

学位级别：硕士

过度负债是公司资产负债率偏离自身目标资本结构的一种表现形式。由于经营风险的客观存在,公司过度负债情形的加剧也就预示着公司经营困境的迫近。特别是在企业集团情境下,公司的社会网络更为广阔,更可能在竞争或合作中接触其他公司。... 详细信息

过度负债是公司资产负债率偏离自身目标资本结构的一种表现形式。由于经营风险的客观存在,公司过度负债情形的加剧也就预示着公司经营困境的迫近。特别是在企业集团情境下,公司的社会网络更为广阔,更可能在竞争或合作中接触其他公司。在公司间的投融资策略呈现出同群效应时,集团框架内子公司的过度负债行为也就更有机会通过公司间的行为模仿“传染”给其他公司。由此,相较于独立公司的过度负债,集团框架内子公司的过度负债更具危险性,也更亟待解决。目前,实践中普遍存在的公司过度负债现象已引起学术界重视,相关理论研究日趋繁荣。但随着研究问题的不断深入,可进一步完善的空间也逐渐显现:一方面,现有研究在分析公司过度负债问题的异质性时,较多涉及国有企业和制造业企业等情境,但企业集团这类常见治理情境下的公司过度负债逻辑与作用路径仍不甚清楚。另一方面,已有文献在研究影响公司过度负债问题的要素时,较多从宏观经济运行和公司战略视角出发,公司治理因素对公司过度负债的影响机制尚未被学术界厘清。此外,尽管已经有部分学者从管理者作用层面研究公司过度负债问题,但其中涉及纵向兼任高管的相关文献仍有待丰富。为了进一步探索公司过度负债的成因,并为我国公司过度负债问题治理提供借鉴。本文以中国情境下的企业集团子公司为研究对象,基于委托代理理论和内部资本市场理论,研究了母子公司人力资源协同在子公司融资决策中的作用。具体而言,文章分析了母子公司高管联结对子公司过度负债的影响,研究引入集团资金支持和子公司金融化为中介变量,以求厘清母子公司高管联结对子公司过度负债的作用机制。为了探讨相关作用的异质性,研究还加入产权性质和外部关注水平作为调节变量,分析不同治理情境下的子公司过度负债问题。基于理论演绎和实证数据分析,文章得出以下主要结论:（1）母子公司高管联结能够抑制子公司的过度负债行为;（2）集团资金支持和子公司金融化在母子公司高管联结与子公司过度负债的关系之间发挥了中介作用;（3）在国有企业中,集团资金支持对子公司过度负债的负向影响会被削弱,子公司金融化水平对子公司过度负债的正向影响会被强化;（4）当外部关注水平较强时,集团资金支持对子公司过度负债的负向影响会被削弱。通过对集团子公司过度负债问题的深入剖析,文章从缓解母子公司间信息不对称、发挥集团内部资本市场治理效应、建立资本结构的预警和纠正机制等方面提出了管理启示。相关建议有助于母子公司协同效率和利益相关者权益保障水平的提升,也有助于揭示企业过度负债的发生过程,提升集团企业防范金融风险的能力。

关键词：过度负债集团公司治理内部资本市场母子公司高管联结代理理论

母子公司高管纵向联结对子公司治理稳定性的影响研究

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企业管理研究 2023年第3期

作者：徐鹏张恒白贵玉

高管联结现象在管理实践中普遍存在，也引起了学者们的广泛关注。尽管高管横向联结的研究已经日趋丰富，但针对高管纵向联结的研究方兴未艾。本文借助中国上市公司披露的数据，利用门限回归等方法，对母子公司高管联结与子公司治理结构... 详细信息

高管联结现象在管理实践中普遍存在，也引起了学者们的广泛关注。尽管高管横向联结的研究已经日趋丰富，但针对高管纵向联结的研究方兴未艾。本文借助中国上市公司披露的数据，利用门限回归等方法，对母子公司高管联结与子公司治理结构及治理效果稳定性之间的关系进行了研究。结果发现，母子公司高管联结对子公司CEO职位稳定性、股东利益稳定性以及价值成长稳定性具有正向影响。特别地，只有在高管联结程度高于一定门限阈值时，母子公司高管联结的存在才能够提升子公司CEO职位稳定性与股东利益稳定性。进一步研究发现，制度差异显著地调节了高管联结程度的门限效应，即高管联结程度的门限效应在民营公司中更为突出，发挥作用所需的门限阈值更低，作用效果更强。

关键词：母子公司高管联结治理结构治理效果门限回归

来源：人大复印报刊资料评论

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上市公司绩效困境与母公司减持行为关系研究

经济与管理评论 2022年第2期38卷 46-57页

作者：徐鹏孟德霖徐晓梅山东财经大学工商管理学院山东济南250014

以2014-2020年沪深两市制造业上市公司为研究样本,基于信号传递理论与委托代理理论,探究企业集团框架内上市公司绩效困境与母公司减持行为的关系及其权变性。研究发现:上市公司绩效困境对母公司减持行为具有正向影响,即上市公司绩效困... 详细信息

以2014-2020年沪深两市制造业上市公司为研究样本,基于信号传递理论与委托代理理论,探究企业集团框架内上市公司绩效困境与母公司减持行为的关系及其权变性。研究发现:上市公司绩效困境对母公司减持行为具有正向影响,即上市公司绩效困境越严重,母公司越倾向于做出减持决策;母子公司高管联结可以弱化两者的正向关系,即母子公司高管联结程度越高,上市公司绩效困境激发的母公司股份减持倾向越弱;上市公司规模越大,母子公司高管联结对上市公司绩效困境与母公司减持行为关系的负向调节作用越强。通过对集团框架内委托人的行为动因和决策规律进行探索,验证了母子公司高管联结在集团框架中的治理作用,可以为实践中母子公司治理机制的完善和优化提供有益借鉴与启示。

关键词：公司治理绩效困境减持行为母子公司高管联结