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新三板企业转板动因及其经济后果研究 ——以佩蒂股份为例

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新三板企业转板动因及其经济后果研究 ...

作者：彭鑫瑶云南财经大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的逐渐完善,现在已经形成了基本的多层次资本市场框架,新三板作为其中不可缺少的一部分,因其灵活化和多元化,尤其是小额的特点能满足更多中小微企业的需求,得到了众多创新成长型中小企业的青睐,发挥着帮助中小企业缓解... 详细信息

随着我国资本市场的逐渐完善,现在已经形成了基本的多层次资本市场框架,新三板作为其中不可缺少的一部分,因其灵活化和多元化,尤其是小额的特点能满足更多中小微企业的需求,得到了众多创新成长型中小企业的青睐,发挥着帮助中小企业缓解融资困境的作用。新三板从2014年扩容后持续出现了大量成功挂牌的企业,在2017年时达到最大值,之后挂牌公司数量持续减少,由于市场流动性不够好、成交量差等因素,一些企业选择终止挂牌,还有一些企业选择了转板到创业板、科创板和主板等其他板块进行发展。基于此,新三板企业转板之后的经营状况和发展的情况如何值得我们进行探讨。本文针对企业从新三板转板后的情况和产生转板行为的原因展开研究,选取佩蒂股份有限公司作为分析案例。首先对国内外关于新三板研究的文献进行了梳理总结,介绍了新三板转板的相关理论背景和政策,明确了金融成长周期理论和信息传递理论的内容,并以此作为本文展开分析的主要理论依据。其次描述了佩蒂股份的公司情况和转板事件的经过,并通过整理案例公司的一些指标数据对其实施转板战略的可行性条件进行了分析,结合前文的背景以及理论基础等从市场因素和佩蒂股份自身的发展因素对其转板动因展开研究。最后在上述分析转板动因的结构框架下对佩蒂股份转板后的经济效果进行研究,其中包括市场层面和企业层面的后果研究。最终,通过对本案例研究分析得出结论,发现佩蒂股份在转板后市场交易情况好转,股价提升且股票流动性情况改善,融资能力增强,企业经营规模和产能扩张,说明转板对企业的整体价值和未来发展产生了积极正面的影响,但也存在部分财务能力变化效果不理想的现象。本文以此前述分析为基础提出建议,对于拟转板企业而言,要明确自身发展情况,增强企业实力并且选择适合的板块转板以及是否具备相应条件,在转板后也要及时调整适应企业的发展;对新三板市场而言,应当优化市场管理,提升企业挂牌的门槛博得更多优质投资者的投资,提高市场流动性。

关键词：新三板转板转板动因经济后果融资能力

新三板公司转板科创板的动因与效果分析——以之江生物为例

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新三板公司转板科创板的动因与效果分析——以之江生物为例

作者：任泽葳广东财经大学

学位级别：硕士

我国资本市场自上世纪创立以来一直不断优化,已经进入了改革的深水区。随着转板政策和新三板分层制度的推出,新三板企业可以根据自身发展生命周期和企业属性选择合适的板块转板,不同的板块之间功能各不相同,而目前新三板作为多层次资本... 详细信息

我国资本市场自上世纪创立以来一直不断优化,已经进入了改革的深水区。随着转板政策和新三板分层制度的推出,新三板企业可以根据自身发展生命周期和企业属性选择合适的板块转板,不同的板块之间功能各不相同,而目前新三板作为多层次资本市场的底层,存在着较大的流动性缺陷和信息披露风险以及监管不足等问题,同时影响着投资者利益和企业的融资与发展。2021年11月15日,北交所的开市吸引着大量企业和投资者的目光,未来将有越来越多的企业面临转板还是留在新三板及北交所的选择问题。文章选择了之江生物作为转板案例是由于之江生物是2021年以来转板科创板周期最短且转板经历丰富的企业。分析之江生物转板案例的动因能够为类似企业转板提供借鉴,为市场监管提供方向。分析之江生物两次转板的历程能够总结出转板成功的原因。结合动因分析转板的效果可以验证转板是否达到了预期的收益。本文以之江生物转板为例,通过分析其转板的动因、历程以及效果,发现之江生物转板的动因包括业务扩张、研发升级以及募资计划外的融资需求和提升公司价值与治理水平等非融资需求,这些转板动因均在转板上市后得到充分满足。但是转板带来的高收益背后也有着高风险,例如过高的转板成本、转板的不确定性以及资金使用效率等问题。之江生物转板周期短是因为吸取了第一次转板失败的经验,完善了企业自身的治理水平和信息披露质量,更换了更具有独立性的第三方机构以及依据公司特征选择了合适的目标板块等原因。为使市场在保持活力的情况下降低风险,本文向转板企业和监管层分别提出了建议。改善新三板的流动性以及完善多层次资本市场制度,加强对企业转板真实动机、信息披露以及募资使用的监管,让新三板企业适应更高层级的资本市场,对转板企业和监管层均有一定的参考意义。

关键词：多层次资本市场新三板转板科创板

新三板企业转板动因及效应分析——以八亿时空为例

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新三板企业转板动因及效应分析——以八亿时空为例

作者：李文凯河南财经政法大学

学位级别：硕士

新三板市场于2006年首次试点运行,是我国多层次资本市场中不可或缺的一部分,以其准入门槛低、包容性强的特点,为中小企业提供了宝贵的融资与交易平台。随着2013年新三板市场的急剧扩容,其挂牌企业数量也出现了爆发式上升,但与此同时,市... 详细信息

新三板市场于2006年首次试点运行,是我国多层次资本市场中不可或缺的一部分,以其准入门槛低、包容性强的特点,为中小企业提供了宝贵的融资与交易平台。随着2013年新三板市场的急剧扩容,其挂牌企业数量也出现了爆发式上升,但与此同时,市场的问题也开始显现,如流动性不足、融资能力差、企业估值折价等,这些问题使大量优质企业的进一步发展受限,因而导致这些企业开始筹划转板,以获得更好的发展。自2017年起,由于上述原因,再加上政府转板政策的推动,新三板市场中申请转板的企业数量激增,因而新三板企业转板上市也成了当下的热点话题。近几年转板成功的企业越来越多,新三板企业转板的成本如何、其努力寻求转板的动因都有什么、可选择的转板方式有哪些、成功转板上市后的效果如何,能否使企业得到进一步的发展,这些都是当前学术界和实务界正在探究的问题。本文先是对国内外关于新三板以及转板研究的文献进行了梳理,然后介绍了新三板与转板的相关理论概念,明确了信号传递理论、企业金融成长周期理论和优续融资理论的内容,并以此作为本文展开分析的主要理论基础。其次,从新三板市场现状及转板政策与方式角度对新三板企业的转板概况进行分析,紧接着选取具有行业代表性并转板成功的八亿时空作为案例企业,对案例企业的基本概况及其转板情况进行介绍。然后,结合前文的背景以及理论基础等从外部市场因素和八亿时空内部的发展因素对其转板动因展开研究。最后,通过分析,发现八亿时空的转板行为其带来了正面效应,转板使得公司股票流动性变强、股东财富得到了增加、融资能力提升,公司各项财务指标或多或少得到改善,转板也使公司有着不错的发展前景。论文的最后对本文进行总结,并为有意转板的新三板企业和新三板市场监管机构提供有效启示。本文通过对具体案例的研究,分析其转板的条件、转板经过、转板动因以及转板后的效应,希望为未来有意转板到科创板的新三板企业提供一些借鉴依据,同时希望本文的研究能在一定程度上对新三板转板的相关理论进行完善。

关键词：新三板转板科创板转板动因转板效应

新三板转板对企业估值的影响 ——以东土科技为例

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新三板转板对企业估值的影响 ——以东...

作者：张叶芳中南财经政法大学

学位级别：硕士

自改革开放以来,我国的资本市场快速发展,逐步形成了主板及中小板市场（一板）、创业板市场（二板）、全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易市场（四板）等多层次资本市场。然而由于资本市场的复杂性和市场经济多元化发... 详细信息

自改革开放以来,我国的资本市场快速发展,逐步形成了主板及中小板市场（一板）、创业板市场（二板）、全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易市场（四板）等多层次资本市场。然而由于资本市场的复杂性和市场经济多元化发展,国内多层次资本市场同时面临着许多前所未有的考验,主要表现之一就是处在新三板市场层次中的上万家中小微型企业普遍存在估值低、融资难、股票流动性差等问题,它们的企业价值在市场中得不到真正体现。低迷的成交量和持续下跌的行情使得新三板市场企业融资受限于流动性困境。2016年11月开始,我国IPO发行开始呈提速趋势,刺激了大批新三板公司拟申请或者已经接受IPO辅导,并且在战略新兴板暂缓推出和A股市场的借壳上市现象收紧等政策的催化下,越来越多的发展态势良好的优质的新三板企业响应政策,尝试或已成功转板至主板或创业板。但究竟转板能否有效提升企业估值,如何提升企业估值,并且转板之后能否持续提升企业估值,还有待验证。本文选取了已于2012年从新三板成功转板至创业板的北京东土科技有限公司（以下简称“东土科技”）为案例,以2009年至2018年东土科技年度报告提供的数据为依据,研究新三板企业转板前后企业估值的变化、哪些影响因素造成这些变化和转板是否能持续影响企业估值变化。通过对比转板前后市盈率数值,分析转板前后企业现金流、企业商誉、股票流动性和公司治理结构等影响因素的变化后发现:新三板企业转板确实可以提升企业估值。企业估值提升的原因在于:首先,企业转板后通过IPO及后期的定向增发活动,企业现金流得到改善;其次,从新三板转至创业板后,企业商誉得到提升;再次,处在创业板高层次资本市场中,企业股票流动性增强;最后,通过引入中小股东后,企业股权结构得到优化。上述四种因素共同作用造成了企业估值相对新三板时期有明显提升。在分析过程里还发现,新三板企业转板虽然有助于企业估值的提升,但绝非“一转就灵”。企业想估值提升更稳定、更长久,还需要从明确企业战略方向,扩大企业品牌建设,加强市场占有率,提升经营业绩,改善财务数据,长期优化企业治理结构等方面提升企业核心竞争力来驱动内生性增长。本文希望通过对东土科技转板前后企业估值变化趋势分析,以及造成企业估值变化的影响因素分析,为企业后续发展及财务指标的改善提供帮助,也给其它想通过转板来提升估值的新三板企业提供启示。

关键词：东土科技新三板转板企业估值

新三板转板对公司财务绩效的影响 ——以合纵科技股份有限公司为例

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新三板转板对公司财务绩效的影响 ——以合纵科技股份有限公司为例

作者：蒋鑫鹏中南财经政法大学

学位级别：硕士

作为我国多层次资本市场的一个重要组成部分,新三板定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台,为公司提供了股票交易、发行融资、并购重组等相关服务,为市场参与人提供信息、技术和培训服务。新三板市场自2013年1月正式揭... 详细信息

作为我国多层次资本市场的一个重要组成部分,新三板定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台,为公司提供了股票交易、发行融资、并购重组等相关服务,为市场参与人提供信息、技术和培训服务。新三板市场自2013年1月正式揭牌运营以来,得到了飞速发展。股转系统数据显示,截止到2019年半年度报告,新三板挂牌公司存量10855家,近6年有6107家挂牌公司完成9811次股票发行,融资金额累计达4593.65亿元。但是,无论是从股权流通性还是融资功能、广告宣传效应看,新三板市场与主板存在着明显差异。是故,转板至主板市场成为了新三板上市公司普遍的期望。2007年,广州日报传媒股份有限公司(简称“粤传媒”)成功从新三板转板至中小板,开启了三板转板的先河。截止至2019年7月30日,已有约百余家企业转板成功。转板对公司的影响如何?这些已经完成转板的企业在哪些方面得到了改进?这些改进的财务效应如何?对这些问题的剖析和研究,不仅关系到那些试图转板的公司决策,也关系到我国多层次资本市场相关制度的进一步完善。合纵科技股份有限公司(简称“合纵科技”)2012年挂牌三板市场,2015年转板成功,转板前后时间相差不大,具有较强可比性。正是因为这个原因,本文以合纵科技为研究案例,利用转板前三年及转板后三年的相关数据和事实进行比较分析,试图研究转板对公司财务绩效的影响。本文的研究表明:(1)转板确实改善了公司的财务绩效,合纵科技的盈利能力、营运能力和偿债能力在转板后有明显提升;(2)转板改善财务绩效的原因在于,扩大了融资规模、提升了企业商誉以及通过外部治理的加强促进了内部治理的完善。本文同时还发现,转板并不是万能的,就合纵科技而言,其财务绩效依然存在着提升的空间,除了主营业务过于单一外,公司在转板完成后财务管理策略并没有适时调整到位,主要体现在负债水平过高、闲置资金过多两个方面。从这个角度看,财务管理措施的合理调整与转板对于公司财务绩效的改善同等重要。

关键词：合纵科技新三板转板财务绩效

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新三板转板企业的合规问题研究

新三板转板企业的合规问题研究

作者：何鲜玉北京交通大学

学位级别：硕士

新三板市场是为丰富我国资本市场层级而于2012年设立的主要为中小微企业提供融资服务的股权交易市场,由于其挂牌企业多、企业质量参差不齐、监管相对松弛且违规成本低,新三板市场的违规率明显高于主板和创业板,由此也为新三板企业转板... 详细信息

新三板市场是为丰富我国资本市场层级而于2012年设立的主要为中小微企业提供融资服务的股权交易市场,由于其挂牌企业多、企业质量参差不齐、监管相对松弛且违规成本低,新三板市场的违规率明显高于主板和创业板,由此也为新三板企业转板埋下了隐患。为了明确新三板企业在转板过程中受关注的重点合规问题,并针对这些合规问题提出有效的应对措施以提高企业的合规程度。本文首先统计分析了新三板市场整体违规情况,并介绍了新三板企业转板上市的条件。其次,统计了 2015-2017年期间我国所有新三板转板企业反馈意见中被提及的合规问题,结论显示经营管理类合规问题受关注程度最高,其次分别为财务规范、历史遗留、信息披露以及其他合规性问题。最后,通过大量的案例分析与研究,总结出新三板转板企业合规问题审核的一般性规律:(1)拟转板企业财务报表的真实准确是企业获得监管层发行审核批准无法撼动的原则。(2)对于采购、生产、销售等企业最核心的经营活动,绝对不允许存在虚假或不正当行为。(3)三类股东、对赌协议、日常管理规范、关联交易以及同业竞争等规范性问题,企业只要能充分证明这些事项不构成重大违法行为、不对企业构成重大不利影响,而且已经更正并整改,甚至制定了相应的规章制度以防止未来发生类似事件,就有通过审批的机会。(4)历史遗留类、募投项目类等问题相对而言重要性要低得多,只要企业能主动、完整披露相关事项,并合理解释清楚问题存在的原因及采取的整改措施,该类问题基本不会成为企业转板的重大障碍。在对大量新三板转板企业的案例进行深入的研究分析后,本文认为新三板挂牌企业不应抱着侥幸心理逃避市场监管,而应尽早以上市公司的标准要求企业始终保持规范运行,这才是企业降低排队成本、提高审核通过率最有效的途径。倘若企业曾经存在违规记录,则首先应正视存在的问题,主动且完整地披露相关事项,同时按照相关制度对问题进行整改,并制定相应措施加强企业规范管理,保障企业利益不被损害。

关键词：新三板转板审核合规反馈意见

新三板企业转板能否促进企业可持续增长?—基于研发投入的中介效应分析

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数理统计与管理 2021年第3期40卷 450-462页

作者：杨松令石倩倩刘亭立张雄北京工业大学经济与管理学院北京100124

本文以2007-2018年我国新三板企业和上市公司数据为样本,研究新三板转板上市对企业可持续增长的影响.在此基础上分析了研发支出费用化强度和研发支出资本化强度的中介效应,并采用倾向匹配得分方法(PSM)克服样本的选择性偏误.研究结果表... 详细信息

本文以2007-2018年我国新三板企业和上市公司数据为样本,研究新三板转板上市对企业可持续增长的影响.在此基础上分析了研发支出费用化强度和研发支出资本化强度的中介效应,并采用倾向匹配得分方法(PSM)克服样本的选择性偏误.研究结果表明:新三板转板上市公司,更好地利用多层次资本市场进行自我成长,对企业可持续增长存在积极影响;研发投入整体上产生了价值增值效应,转板可以通过增加研发投入,进一步驱动企业的可持续增长;但研发支出费用化强度与研发支出资本化强度产生了差异化中介效应.研发支出费用化强度发挥了价值增值效应,在转板影响企业可持续增长的路径上发挥了正向的中介作用,而研发支出资本化强度则产生了价值折损效应,在转板影响企业可持续增长的传导链条上产生了部分的遮掩效应.

关键词：新三板转板可持续增长研发支出费用化强度研发支出资本化强度

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KST新三板转板案例分析

KST新三板转板案例分析

作者：隋欣哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

新三板作为我国多层次资本市场的重要补充,旨在为资本市场提供流动性、丰富资本市场构成、缓解中小微企业和双创企业融资难、融资贵等问题。从新三板2013年迅猛发展至今,挂牌公司已达12000多家,仅2018年,新三板就有24家挂牌公司实现转... 详细信息

新三板作为我国多层次资本市场的重要补充,旨在为资本市场提供流动性、丰富资本市场构成、缓解中小微企业和双创企业融资难、融资贵等问题。从新三板2013年迅猛发展至今,挂牌公司已达12000多家,仅2018年,新三板就有24家挂牌公司实现转板上市。由此可见,建立多层次的资本市场为发展阶段不同、规模不同、周期不一的公司提供融资渠道对建设我国多层次的资本市场是十分有必要的。企业在新三板挂牌之后,随着生产经营的扩大,企业的发展往往受制于资金的短缺,从而企业的融资意愿也就更迫切,从新三板转板至更高层级的市场是解决融资问题的有效途径,但不可避免地要满足更高层级市场对公司治理、财务规范、产品表现,以及发展前景的严格要求。为了使新三板转板制度更加高效的为挂牌公司提供融资渠道,本文基于新三板转板制度这一背景,结合转板企业KST所处的成长阶段、转板环境,将典型新三板挂牌公司在转板中遇到的主要问题当作本文的研究主线,针对新三板公司转板的主要动机、条件、成本支出等问题进行了系统的分析。通过对比转板前后企业价值和企业产品竞争力的变化,发现转板过程中企业所面临的财务不规范、制度不完善等问题,并针对问题所在提出相应的解决办法,以期为转板企业和新三板的发展提供借鉴经验和政策建议。

关键词： KST 新三板转板融资需求

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新三板企业转板交易评价体系研究

新三板企业转板交易评价体系研究

作者：姬茫茫天津财经大学

学位级别：硕士

一国资本市场的成熟度对本国国民经济持续、稳定发展起到至关重要的作用。我国资本市场在20多年发展和成长中不断完善,形成以主板、中小板、创业板和新三板为框架的多层次资本市场。新三板市场如火如茶地发展,引发理论界对其相关问题特... 详细信息

一国资本市场的成熟度对本国国民经济持续、稳定发展起到至关重要的作用。我国资本市场在20多年发展和成长中不断完善,形成以主板、中小板、创业板和新三板为框架的多层次资本市场。新三板市场如火如茶地发展,引发理论界对其相关问题特别是新三板转板问题的持续研究。由于创业板自身融资能力较强,导致创业板企业普遍缺少转板至中小板或主板的动力,主板和中小板也趋于同质化,转板诉求不高。而新三板市场作为活跃的场外交易市场,如何搭建一条绿色通道,使之与多层次资本市场中其他层级实现良性流动,即如何更好地构建新三板企业转板上市的交易评价体系,是本文研究的重点,也是多层次资本市场体系中转板机制的核心一环。理论界对新三板市场转板问题的研究已取得一定成果,但大多停留在转板制度、信息披露和法律制度等方面,对于微观层面的转板交易评价机制研究较少。本文旨在通过新三板转板问题研究,以期构建新三板市场与创业板、中小板等不同层次资本市场的转板交易评价体系,从而为我国多层次资本市场的发展和成熟提供必要的理论支撑和实践指导。本文根据各板块层级结构特点的差异,结合各层级市场的基本职能,以多层次资本市场的运行效率的提高为核心目标,构建不同层次资本市场的分离均衡模型,来论证建立新三板市场转板交易机制的必要性。根据我国资本市场的实际运行特点,参考新三板市场和创业板、中小板市场的市场定位,研究新三板市场与上市公司之间的转板条件,形成新三板转板上市的规范化评价指标体系。文章通过科学构建指标评价体系,采用主成分分析法确定指标权重,利用模糊综合评价法建立新三板企业转板上市的交易评价模型。根据不同的隶属度,将新三板企业转板交易评价体系的最终评价结果划分为建议转板和保持不变两种类型。根据样本时效性及本文研究的侧重点来选取新三板企业的年报数据进行实证研究,对其是否选择转板作出评价及建议。

关键词：新三板转板分离均衡模型转板交易评价体系模糊综合评价