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管理层收购与企业家人力资本收益权的实现

统计与决策 2008年第14期24卷 176-177页

作者：周清湖南工学院工商管理系湖南衡阳421008

文章认为企业家人力资本收益权实现的有效方式是人力资本股权化,其中管理层收购是实现企业家人力资本收益权的有效途径之一,这为我国国企改革和国企经营者的激励提供一条道路,也是我国企业与世界接轨的一种方式,具有一定的现实意义。

关键词：管理层收购人力资本收益权

下放处置权扩大收益权探索所有权--创新高校职务科技成果管理制度的思考与实践

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求是 2014年第7期 53-54页

作者：唐良智武汉市人民政府市长

高校是创新资源的集中地，是科技创新的重要源头。改革和创新我国高校职务科技成果管理制度，使高校更好地发挥科技创新主力军作用，对于实施创新驱动发展战略、加快转变经济发展方式，具有十分重要的意义。

关键词：科技成果管理制度创新资源高校职务所有权收益权处置权转变经济发展方式

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PPP项目收益权资产证券化的法律问题研究

PPP项目收益权资产证券化的法律问题研究

作者：何丹莹华东政法大学

学位级别：硕士

自从2014年政府大力推动PPP项目之后,多项支持政策出台,政策持续催化。一方面能够保持基建投资稳定增长,提升基础设施和公共服务的质量,另一方面又能够有效整合社会资源,缓解地方财政压力,成为解决目前地方政府债务风险的重要手段。但PP... 详细信息

自从2014年政府大力推动PPP项目之后,多项支持政策出台,政策持续催化。一方面能够保持基建投资稳定增长,提升基础设施和公共服务的质量,另一方面又能够有效整合社会资源,缓解地方财政压力,成为解决目前地方政府债务风险的重要手段。但PPP项目投资大、投资周期长、收益率有限,社会资本参与积极性不够,形成融资难题。随着《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的公布,基础设施收益权作为基础资产的正当性更加明晰。由此,PPP项目收益权的证券化已经有了政策依据。大多数经营性PPP项目中,项目公司一般拥有政府授予的在项目投产营运过程中的收益权（通过特许经营协议）,意味着能提供持续的稳定的现金流,符合证券化的要求。通过证券化,也可以拓展更多的融资方式,增强资本流动性。但是,由于PPP项目区别于其他一般项目,其与资产证券化结合的过程中也存在一定的法律问题,因此本文对这些问题进行分析,在此基础上进一步提出了相应的法律建议。本文一共分为四个部分:在第一章中,笔者分析了PPP项目资产证券化的必要性与可行性,并在此基础上指出目前存在的法律问题。第一个问题是目前我国法律对收益权缺乏明确定性,主流学说认为收益权为未来债权,但我国法律对未来债权的规定几乎是空白的。对于其生效时点,理论界有“合同成立说”、“债权实际发生说”。但若采用“债权实际发生说”理论解决该问题,那么在资产证券化开展中,当PPP项目收益权转让给特殊目的载体时,就不会发生转让效果,只有当项目收益权实际实现时,其才能转化为现实债权。在发起人破产发生时点早于收益权实际发生的情况下,基础资产仍在破产财产范围之内,那么破产隔离就无法发挥其作用。第二个问题是我国目前缺乏对于真实出售的标准的规定。考虑到PPP项目中特许经营权无法转移,发起人仍然保留了运营权,实践中也出于吸引投资者的目的,对资产承担了过多担保。如果发起人被认定对基础资产享有实质控制权,资产的转让有可能被认定为只是担保的一种手段而已。若发起人破产,担保债权虽然可以对该特定财产优先受偿,但如果行使优先受偿权未能完全受偿,那么未受偿部分只能作为普通债权。此时SPV十分被动,能否实现具有极大不确定性。第三个问题是目前对于PPP合同的争议解决仍然存在争议,实践中存在许多政府滥用行政优益权,任意变更、解除合同的案例,使得PPP合同面临较大不确定性,由此导致行政协议信用丧失、无法吸引社会方参与,难以推进证券化的开展。第二章针对第一个问题,从收益权的定性入手,分析了“未来债权说”、“权能说”、“物权说”等多种学说,笔者认为“未来债权说”是最恰当的,并对未来债权的“合同成立时生效说”与“债权实际发生时生效说”进行分析,建议我国明确规定收益权的性质,采用合同成立时生效说。在立法中通过明确现实债权和未来债权的区分标准、未来债权的转让效力、未来债权的公示制度这三部分来构建未来债权体系。第三章针对第二个问题,对“真实出售”进行理论和现存法律规定的分析,指出我国“真实出售”法律标准是缺失的,故应当在借鉴美国“安全港”制度的基础上,明确我国真实出售的标准。除了考虑真实交易意图、公平的交易对价外,还应当参考影响真实出售的理论标准,完善对追索权问题、剩余利润抽取问题等因素的规定,增强明确性与和操作性。如此,项目公司可以对照标准,转让收益权时合理设置合同条款,达到真实出售的目的,规避隐藏的法律风险,做到真正意义上的破产风险隔离,为我国资产证券化的顺利开展保驾护航。第四章针对第三个问题,对政府在PPP项目收益权资产证券化中的角色进行分析,为了防范政府违约风险,笔者认为应当细化PPP项目合同中有关法律风险的条款内容,包括在合同条款中侧重对社会资本的权益保障和合理设置PPP项目合同弹性条款。其次应当构建以程序公正为中心政府优益权行使机制,政府建立多方背景组成的咨询议事机构,涉及PPP协议的制定和修改,须经咨询议事机构的同意,由此对政府的行政优益权进行规制,以便PPP项目收益权资产证券化的进一步开展。

关键词： PPP 收益权资产证券化将来债权真实出售破产隔离

HGR集团热费收益权资产证券化融资案例分析

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HGR集团热费收益权资产证券化融资案例分析

作者：王燕娜哈尔滨工程大学

学位级别：硕士

2018年3月,两会期间,李克强总理又一次强调,要唱好国有企业改革的重头戏,促进企业盘活存量资产、推进资产证券化、强化国有企业财务杠杆约束。在市场经济的作用下,一些国有企业的管理模式出现滞后的现象,导致运营效率低下,资产负债率高... 详细信息

2018年3月,两会期间,李克强总理又一次强调,要唱好国有企业改革的重头戏,促进企业盘活存量资产、推进资产证券化、强化国有企业财务杠杆约束。在市场经济的作用下,一些国有企业的管理模式出现滞后的现象,导致运营效率低下,资产负债率高,传统的融资方式已经难以满足其融资需求,创新融资方式成为国企改革中重要的一笔。“HGR集团热费收益权资产证券化”是国企进行融资方式改革,通过收益权类资产证券化的方式来融资的典型案例,本文首先对该集团资产证券化融资必要性进行了探讨,通过对其融资成本进行计算,发现本次资产证券化融资较传统融资方式而言节约了融资成本,通过灰色线性回归模型对其现金流进行了预测,发现基础资产现金流稳定,风险低,通过二叉树期权模型分析了产品定价,除此之外,还分析本次资产证券化过程中的风险问题。通过案例分析发现了产品设计存在的不合理之处,最后对本次案例的整个过程和效果做出了评价,并且为日后同类企业选择资产证券化这种融资方式提出了合理的建议。

关键词：资产证券化收益权融资

论不动产收益权质押制度——以最高院第53号指导案例为视角

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论不动产收益权质押制度——以最高院第53号指导案例为视角

作者：皮慧英厦门大学

学位级别：硕士

目前不动产收益权质押在实践中长足发展,其地位日益提升,已经逐渐跃居为良好的金融债务担保方式,是具有广泛研究价值的权利质押类型。但根据2020年通过的《民法典》及现有的立法,尚未明确地给予不动产收益权质押以专门的定位,从而使该... 详细信息

目前不动产收益权质押在实践中长足发展,其地位日益提升,已经逐渐跃居为良好的金融债务担保方式,是具有广泛研究价值的权利质押类型。但根据2020年通过的《民法典》及现有的立法,尚未明确地给予不动产收益权质押以专门的定位,从而使该种权利类型质押的实践操作处在《物权法》及《担保法》等兜底条款的狭小夹缝中艰难存活。本文以最高院53号指导案例为素材,阐述其基本案情及判决结果,研究其裁判原理,概括其裁判要旨。一是认为该特许经营权质押本质上属于收益权质押,从而将该收益权定性为应收账款,二是给出了该质权实现的创新方式,即认为可以不通过变卖、拍卖等方式,而采用“直接取偿法”实现权益。这是一个颇为有用的理念和模型,为现阶段我国大量涌现的不动产收益权质押案例,提供了较为有益的思路和范本。文章紧接着介绍了不动产收益权质押出现的背景,并对不动产收益权的类型以及其在国内外的立法现状作了分析,由此及彼,对不动产收益权的法律性质作了较为深刻的解析:首先分析了不动产收益权属于可让与的财产权利,再着重分析了不动产收益权本质上属于应收账款,不动产收益权质押应适用《应收账款质押登记办法》。在对其进行法律定位之后,笔者略举了几例实践操作的案例印证其普遍适用性。最后,笔者对不动产收益权质押的制度构建与风险防范进行了较为详尽的阐述,对该权利类型质押的设立、行使、实现、消灭及应对风险的措施等作出了分析,但愿为促进不动产收益权融资功能的发挥提供自己的一些有益思路。

关键词：不动产收益权质押

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论知识产权收益权

论知识产权收益权

作者：刘冰沈阳工业大学

学位级别：硕士

我国科技和文化近年来取得了显著的进步，国家整体创新能力日益增强，知识产权的重要作用愈加地凸显。如何在运用知识产权的过程中调整好各主体之间的利益关系，从而对创新主体进行激励，借此推动科技的发展和社会的进步，已经成为政府... 详细信息

我国科技和文化近年来取得了显著的进步，国家整体创新能力日益增强，知识产权的重要作用愈加地凸显。如何在运用知识产权的过程中调整好各主体之间的利益关系，从而对创新主体进行激励，借此推动科技的发展和社会的进步，已经成为政府和社会关注的焦点。知识产权收益权作为知识产权具有的一项重要权能，它的设置与分配直接关系到知识产权创新主体在知识产权产业化中的创新能力和转化热情。如何处理好政府、单位和创新主体多方的利益关系，合理平衡各方的利益，是知识产权运用过程中需要解决的重要问题。知识产权作为一种具有财产权属性的权利，其权能包括控制权、使用权、处分权和收益权，收益权是其中重要的权能之一，其直接作用是保障知识产权主体获得知识产权收益。法律中关于知识产权专用权、转让权、许可权、对侵权行为的诉讼权等规定，都与知识产权收益权密切相关。随着我国市场经济的不断发展，知识产权财产关系逐渐从静态向动态发展，知识产权价值的实现开始由知识产权创造者对知识产权的直接支配，转变为知识产权所有者通过让渡使用权来实现自己的利益，在知识产权的转化中最大限度地实现其价值。在这一转变的过程中，亟需有关制度的完善来保护知识产权收益权。因此，研究知识产权收益权制度具有重要的理论意义和实践意义。本文采用概念分析、文献分析与比较分析的研究方法，通过剖析法理基础和理论基础，对知识产权收益权的概念及特征进行了归纳总结;通过对我国知识产权收益权的主体、分配和救济三方面进行分析，总结出我国知识产权收益权在这三方面的现状以及在立法和实践中存在的问题，阐明完善知识产权收益权制度的必要性;通过比较分析域外知识产权收益权相关立法和实践，借鉴、吸收域外在相关制度设立和执行上的先进经验，根据我国出现的问题有针对性地提出具体的建议来优化立法模式，进而推进制度的具体实施，以期完善我国的知识产权收益权制度。

关键词：知识产权收益权收益分配

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国有企业优先股股东收益权保护研究

国有企业优先股股东收益权保护研究

作者：冯峻豪吉林大学

学位级别：硕士

强化国有优先股股东收益权是新时代国有企业改革的重点。国有优先股股东即在国有企业中持有优先股的国有股东,其身份的形成源于以强化国有资本收益功能为方向的、以竞争领域国有企业的国有股权转化为优先股为路径的国有企业混合所有制... 详细信息

强化国有优先股股东收益权是新时代国有企业改革的重点。国有优先股股东即在国有企业中持有优先股的国有股东,其身份的形成源于以强化国有资本收益功能为方向的、以竞争领域国有企业的国有股权转化为优先股为路径的国有企业混合所有制改革。收益权是股东享有的,以股利分配请求权与剩余财产分配权为代表的权利,表决权等参与公司经营管理的权利均服务于股东收益权。优先股凭借让渡表决权等参与公司经营管理的权利,获得了股利分配、公司剩余财产分配等事项的优先次序,这不仅可以为优先股股东提供稳定的投资回报,还能够在最大限度降低股东的投资风险。甚至可以认为,认购优先股的股东对其收益权的实现更加关注,这也就可以理解通过将国有股权转化为优先股来强化国有资本收益这一制度安排的合理性。本轮改革将主体限定为竞争领域国有企业的原因在于,竞争领域国企以追求资本收益为目标,需要通过优化资本配置提高企业的经营效益。进行优先股转化可以在国有股东不减少所持股份的前提下破解国有股东“一股独大”的难题,实现改善企业治理结构,维持企业股权结构稳定的改革目标。同时,优先股转化有助于改善企业的经营绩效,从来源上增加国有股东的收益,不仅如此,国有股东可凭借优先股财产事项的优先性使其收益权更有保障。欲实现国有优先股股东收益权保护之强化,需基于其权利实现的风险进行分析。国有优先股股东面临着优先股债股合一引发的风险,股东需要同时面临相较于普通股股东和公司债权人的双重劣势。前者主要体现为表决权缺失导致其面对利益侵害时缺乏防御能力,以及缺乏对公司经营状况的了解。后者体现在优先股股东只能依据章程约定和公司法相关规定主张权利,且维持收益稳定的能力有所欠缺。此外,优先股股东需接受收益权和控制权分离的制度安排,而“两权分离”引发的风险体现为:优先股股东与拥有控制权的股东的利益冲突激化,优先股股东因人事任免权缺失和管理决策缺位等原因导致监督权弱化,以及不可避免的代理成本增加问题。竞争领域企业的国有优先股股东因企业所涉领域具有特殊性,还需要面临因同业竞争、内部人控制、企业的长期发展规划缺失导致的企业竞争力不足、经营状况恶化导致的收益期待落空的风险。完善国有优先股股东收益权保护制度是必要的。现行保护规则的设计不能充分应对国有优先股股东面临的实际风险,且对竞争领域国企未来发展的状况预估不够,存在相关规则与改革的价值取向不一致、相关赋权型规则的不足、剩余财产保护不力、现行规则中表决权恢复制度的失灵四类问题。为解决国内现行保护规则缺位的问题,可以借鉴域外法治先进国家的相关经验,着眼于规范公司章程变动、现行规则对优先股股东剩余财产保护不力、无表决权优先股股东专门大会和优先股股东司法保护四方面的保护规则。完善国有优先股股东收益权保护制度,首先要确定保护其权益的基本原则,信义义务原则有助于从源头上化解股东内部的利益冲突并促使董事公正地行使职权,比例原则可以作为启动优先股股东收益权保护机制的判断依据。在收益权配套制度的完善方面,首先应结合竞争领域企业的经营特点,有针对性地完善信息披露规则,落实国有优先股股东的知情权和监督权。其次要完善类别表决规则,根据待表决事项对优先股股东权益的影响程度对其进行分类,并设置不同条件的决议通过条件,交由无表决权优先股股东专门大会进行表决。最后,建立诉讼救济制度,将司法保护作为优先股股东收益权的最后一道防线。借助保护原则的指引和防御、救济制度的完善为其收益权提供全方位的保护。

关键词：优先股国有股东收益权保护规则

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国有企业经营者人力资本收益权研究

国有企业经营者人力资本收益权研究

作者：邹璐湖南大学

学位级别：硕士

企业是人力资本与物质资本的特别合约。人力资本产权主要由五项权能组成――所有权、占有权、使用权、处置权和收益权。如果五权俱在、边界清晰、市场定价、交易自由、规则稳定、实现有保障,即可视为处于“完备”状态;否则为“残缺”状... 详细信息

企业是人力资本与物质资本的特别合约。人力资本产权主要由五项权能组成――所有权、占有权、使用权、处置权和收益权。如果五权俱在、边界清晰、市场定价、交易自由、规则稳定、实现有保障,即可视为处于“完备”状态;否则为“残缺”状态。作为一种特殊的高级人力资本,经营者是企业成败的关键因素之一。从收益权的角度考察国有企业经营者人力资本产权的状况是我国国企改革过程中的一个重要问题。理论上,首先,人力资本的形成方式和形成途径决定了经营者要获得与高成本投资相对应的收益,其次,经营者人力资本产权特性、其承担风险能力增强、创造巨大财富以及其强大的谈判势力要求重视经营者的收益权。再次,从有限理性的假定出发,结合现代企业的两权分离的特点,委托-代理理论分析了不合理的收益对经营者的行为影响。最后,西方的分享经济学为劳动者参与企业剩余利益作出了理论上的指导。随着国有企业被推向市场,人们更多地关注国有资产这一“物质资本”的保值增值,对于经营者人力资本这种边际报酬递增的异质性人力资本,其收益权没有得到很好落实,以职工承受力为标准决定国有企业经营者的收入,国有企业经营者收入普遍偏低,其收入结构相对单一,福利结构也不合理,而且他们几乎不拥有剩余索取权,这种分配方式既失去了效率又失去公平,但是在职消费又没有严格的约束,这种激励严重不足和约束疲软乏力的后果是极其严重的。经营者作为一个有限理性人,当收益权与其贡献不相一致时,其偷懒行为或违规行为将会给企业造成巨大的损害。因此,逐步“完备”国有企业经营者的收益权是非常必要的,经营者收益权需要与其对人力资本投资状况和贡献结合起来,通过物质收益、非物质收益和收益环境三方面来完善国有企业经营者的收益权。

关键词：国有企业经营者收益权人力资本收益权残缺工资加利润分享

基础设施收益权ABS违约风险研究 ——以“大成西黄河大桥通行费收入收益权ABS”为例

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基础设施收益权ABS违约风险研究 ——...

作者：王秋月重庆大学

学位级别：硕士

近些年,ABS在中国发展迅速,其在促进中国经济金融发展中的作用越来越受到相关机构的重视。“十三五”规划表明,我国将继续加强交通建设力度,完善城市群之间的交通运输网络,推进公路、铁道、机场和港口等枢纽的建设,我国基础设施建设还... 详细信息

近些年,ABS在中国发展迅速,其在促进中国经济金融发展中的作用越来越受到相关机构的重视。“十三五”规划表明,我国将继续加强交通建设力度,完善城市群之间的交通运输网络,推进公路、铁道、机场和港口等枢纽的建设,我国基础设施建设还存在很大的发展空间。由于基础设施拥有资本需求量大、工期长等特点,ABS逐渐成为基础设施建设的重要融资方式。然而,我国ABS市场还不够成熟,相关机制尚未健全,我国ABS市场接连出现了几起违约事件。本文首先介绍了基础设施收益权ABS基础理论,对相关知识要点进行了阐述,并简要分析了我国基础设施收益权ABS发展的现状,包括针对基础设施收益权ABS的发行情况、关注要点和发展前景的论述。然后详细介绍了国内首例ABS违约事件,并分析出本次ABS违约主要是因为以下几点:一是宏观经济下行,各指标增速降低;二是内蒙古经济下行,原煤产量下降;三是煤炭产能过剩,行业景气度低迷;四是专项计划在设计和运行时存在诸多问题:（1）基础资产的集中度及其现金流预测过高;（2）原始权益人存在资金混同风险,项目收入占其总收入比例过高;（3）担保机构受环境影响经营状况不理想,无力承担担保义务;（4）计划管理人一定程度上存在着道德风险,没有尽到管理义务;（5）评级机构过于乐观,没有及时跟进并更新评级。最后本文在分析了案例违约原因的基础上,为构建基础设施收益权ABS违约防范体系提出了以下建议:一是原始权益人必须提升自身运营能力,加强资金池管理;二是我国应加快培育成熟担保机构,增强担保有效性;三是计划管理人必须提升资产管理水平,加强专项计划存续期管理;四是会计师事务所在预测基础资产现金流时应综合多方面因素,确保准确客观预测现金流;五是我国应进一步强化信用评级体系建设,增强评级机构的独立性;六是监管机构应在健全信息披露制度上下足功夫,逐渐形成违约处理机制;七是投资者必须增强风险防范的意识,不断提升风险识别的能力,并且加大对ABS产品的跟踪管理。

关键词：基础设施收益权 ABS 违约风险