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资产收益权交易的法律构造——基于最高人民法院与高级人民法院41份裁判文书的分析

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现代法学 2022年第4期44卷 191-209页

作者：赵申豪中国人民大学法学院北京100872

资产收益权是近年来出现且活跃于商业实践中的概念,但学界与商业界对其性质、权利内容等存在诸多误解。通过分析41起相关裁判可知,资产收益权看似是一种新型权利,但实际上属于债权。与一般债权的不同之处在于,资产收益权与底层资产挂钩... 详细信息

资产收益权是近年来出现且活跃于商业实践中的概念,但学界与商业界对其性质、权利内容等存在诸多误解。通过分析41起相关裁判可知,资产收益权看似是一种新型权利,但实际上属于债权。与一般债权的不同之处在于,资产收益权与底层资产挂钩,债权的履行期限始于底层资产转让之时,而债权数额一般是底层资产的转让价款。资产收益权这一概念被创设出来,旨在规避“底层资产禁止转让”的法律规范。资产收益权转让名为债权让与,实则是债权设立行为,受让人对于底层资产或其收益不具有排他效力。为克服该缺陷,实践中通行做法是在底层资产上设立抵押权。资产收益权转让、回购是实践中最常见的交易模式,依据穿透性裁判思维,其性质上属于借款合同。转让回购合同系脱法行为,其效力问题应视所规避的法律规范的效力层级予以判断。转让回购合同应适用借款合同的规范,但其属于金融借贷,不适用民间借贷的利率管制。

关键词：资产收益权收益权法律规避将来债权

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集体经营性财产收益权量化的困境与破解之策

财经法学 2024年第3期 35-50页

作者：宋志红中央财经大学法学院

早期的集体经营性财产股份合作以“股”指向资产份额为底层逻辑,随着改革的深入遭受了实质性违反公有制的质疑,并陷入“股”之定性和权能困境。改良后的集体经营性财产收益权量化明确否定了“股”之资产份额属性,但面临量化对象与作用... 详细信息

早期的集体经营性财产股份合作以“股”指向资产份额为底层逻辑,随着改革的深入遭受了实质性违反公有制的质疑,并陷入“股”之定性和权能困境。改良后的集体经营性财产收益权量化明确否定了“股”之资产份额属性,但面临量化对象与作用范围错位、量化理论依据不足等问题。农村集体经济组织分配集体财产收益的方式,应当以集体统筹提供服务和福利为主,以向成员个人分红为辅,前者之经费应当通过提取公积公益金的方式优先保障,并充分发挥此种方式“扶弱奖能”的作用。鉴于法理依据不足,农村集体经济组织没有必要进行收益权量化,在无足够充分且正当的理由推翻时,剩余可分配收益按人头平均分红是最不具争议和最经济的做法。

关键词：农村集体经济组织集体经营性财产收益权股权量化

收益权类资产证券化风险控制探讨——以首创股份污水处理项目资产证券化为例

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收益权类资产证券化风险控制探讨——以首创股份污水处理项目资产...

作者：潘浓江西财经大学

学位级别：硕士

随着我国金融业对外开放程度地提高,金融市场的改革进程也在深入推进,市场在面临严峻挑战的同时,也暴露出一些问题。现下中国金融市场结构的基本情况是间接融资产品的比例远远大于直接融资产品,投资方和融资方信息不对称的情况严重,都... 详细信息

随着我国金融业对外开放程度地提高,金融市场的改革进程也在深入推进,市场在面临严峻挑战的同时,也暴露出一些问题。现下中国金融市场结构的基本情况是间接融资产品的比例远远大于直接融资产品,投资方和融资方信息不对称的情况严重,都难以获得对方的信息,投资风险不受投资人的控制。与投资者多样化的需求相比,金融市场上的直接融资产品数量仍然较少,属于直接融资产品的资产证券化产品在一定程度上可以补充金融市场在这方面的缺失,这也将有利于金融市场结构的健康发展,进而有助于推进我国金融市场体系结构性改革的深入。2013年3月15日,中国证监会发布了《证券公司资产证券化业务管理规定》,该项规定新增了可以用来进行资产证券化的基础资产的种类,基础设施收益权是新增的基础资产类型之一,这就为企业融资方式的创新创造了新的切入点。与此同时,随着我国城镇化进程和工业化进程的不断加快,我国经济社会发展与资源环境约束的矛盾日益突出。为了平衡环境保护与经济发展之间的关系,我国加大了环境保护工作的力度。“十二五”规划提出,要加快资源节约型、环境友好型社会的建设,关于环境保护的各项重磅政策陆续颁布,例如“水十条”、环境污染第三方治理、实施新环保法、环境税等,这些政策都将给我国水务环保类企业的发展带来新的机遇。然而,我国水务环保类企业面临着行业集中度低、资金缺口巨大等问题,水务环保行业基础设施建设项目较多,且项目的周期较长,前期资金投入量大。水务环保行业的基础设施收益权与资产证券化的结合,为水务环保类企业融资难的问题提供了一条行之有效的解决之道。由于基础资产种类和涉及的行业持续增加,资产证券化成为了最受企业推崇的融资方式之一。但是随之而来的大成西黄河大桥ABS违约事件给高速增长的市场敲响了警钟。收益权类基础资产未来的现金流量取决于某一经营实体的生产经营状况,这就使得这类产品容易受到原始权益人自身的状况以及外部经济风险的影响。因此,重视资产证券化产品的风险识别和风险控制是其在我国金融市场健康发展的前提。本文是从资产证券化参与主体的角度,采用文献分析法和案例分析法对收益权类资产证券化的风险及相应的风险控制措施进行研究,目的是在资产证券化快速发展的过程中能够及时察觉并且有效地控制可能会出现的各类风险。本文首先介绍了选题的背景和意义,同时简要回顾了国内外资产证券化研究的相关文献,并且介绍了本文的研究思路、方法及文章的基本框架。接着,介绍了收益权类资产证券化的基本特征以及收益权类资产证券化存在的一般性的风险类型以及相应的风险控制措施。再次,以首创股份污水处理项目收益权资产证券化为例,介绍了首创股份污水处理项目收益权资产证券化案例发生的背景及该项目的相关构成要素。然后,从法律政策、市场环境、产品结构、运作流程等角度切入,深入剖析了首创股份污水处理项目收益权资产证券化的风险,并对其风险控制措施进行了分析。最后,根据首创股份污水处理项目收益权类资产证券化的整个过程,本文得出了四条结论:灵活运用多种融资手段解决基础设施建设项目融资缺口、发行方应该选择优质的基础资产进行资产证券化、完善信息沟通机制和催收机制有助于控制项目风险、需要加快制度的建设和培育完整的市场体系。本文基于收益权类资产证券化的特点,对我国收益权类资产证券化面临的一般风险类型进行了梳理归纳。通过对首创股份污水处理项目收益权资产证券化的风险进行分析,发现此类项目的风险主要来自于金融市场环境和项目实施过程两个方面,本文分析了该项目针对以上两方面的风险采取的一系列的风险控制措施。希望通过本文的研究,能够为我国污水处理等基础设施建设项目进行资产证券化的理论与实践的发展提供一定的参考。

关键词：收益权资产证券化风险控制

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收益权类资产证券化风险及防范研究

金融发展研究 2017年第4期 36-41页

作者：杜佳盈华东政法大学上海200042

中国的资产证券化因其具有盘活存量资产、转移风险等功能在金融市场获得一席之地,但首例收益权类证券化产品的违约却暴露了其中的风险。收益权类基础资产未来现金流依赖于某一经营实体或实物资产的运营状况,这一本质特征使该类产品受原... 详细信息

中国的资产证券化因其具有盘活存量资产、转移风险等功能在金融市场获得一席之地,但首例收益权类证券化产品的违约却暴露了其中的风险。收益权类基础资产未来现金流依赖于某一经营实体或实物资产的运营状况,这一本质特征使该类产品受原始权益人和外部经济风险的影响较大。本文通过对大成西专项计划违约的案例分析后得出的结论是,收益权类证券化产品主要受道德风险、资金混同、运营成本和外部经济等风险变量影响,并据此提出相应建议。

关键词：收益权资产证券化风险防范

收益权类资产证券化的违约风险的防范研究 ——以泰兴自来水收费收益权资产证券化为例

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收益权类资产证券化的违约风险的防范研究 ...

作者：卜明豪上海交通大学

学位级别：硕士

相对于国外来讲,资产证券化在我国发展比较晚,但在国家大力推进和金融机构的积极参与下,我国资产证券化得到了长足发展。2005年我国发行了第一只收益权类资产证券化产品以来,资产证券化在我国高速发展并取得逐步突破。如今,我国经济逐... 详细信息

相对于国外来讲,资产证券化在我国发展比较晚,但在国家大力推进和金融机构的积极参与下,我国资产证券化得到了长足发展。2005年我国发行了第一只收益权类资产证券化产品以来,资产证券化在我国高速发展并取得逐步突破。如今,我国经济逐渐进入新常态,全面改革也步入了深水区,当前推行资产证券化,不仅丰富了金融融资工具,更完善了我国金融体系,意义十分重大。从微观角度来说,原始权益人通过发行资产证券化产品除了可以盘活其存量资产,增加基础资产流动性,还可以使公司的融资成本降低,拓展融资渠道,不仅实现了表外融资,亦可以使公司债务结构得到改善、使资产负债表得到优化,使得资产配置合理化、多元化。从宏观角度而言,资产证券化不仅有利于激活社会存量资产,还可以提高社会资金的使用效率,并且向金融市场提供了新型的创新性投资产品,有利于将资本市场上供给与需求有效地匹配起来,达到金融为实体经济服务的目的。自2014年资产证券化开始实行备案制以来,市场容量大幅增长,相应的资产证券化的发行规模和数量都是迅猛增长;近几年,资产证券化产品发行逐步常规化,资产的流动性也明显提升,与此同时,创新性资产证券化频出,产品结构更加多样,市场参与者专业性更高、类型更丰富。2016年,全年企业类资产支持证券共发行366期,比2015年增加155期,资产证券化市场继续保持快速发展势头,迎来了资产证券化市场的“春天”。本文首先对资产证券化、收益权类资产证券化的特点以及融资模式进行介绍;定量分析收益权类资产证券化产品近几年的发展状况;接着分析收益权类资产证券化可能存在的违约风险,并探讨防范违约风险的措施。在此基础上,结合“泰兴自来水收费收益权资产证券化产品”风范风险的具体措施,谈谈如何防范风险。以期对未来的收益权类资产证券化风险防范有一定帮助。

关键词：收益权资产证券化融资模式风险防范

深化职务科技成果所有权、处置权与收益权配置改革路径研究

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科学管理研究 2020年第2期38卷 59-63页

作者：余起陈杰西安交通大学公共政策与管理学院陕西西安710049 广东省科技创新监测研究中心广东广州510033

职务科技成果的所有权、处置权和收益权配置是推动科研单位科技成果转化的根本制度设计。在分析职务科技成果所有权、处置权和收益权配置关系的基础上,研究提出深化科技成果权利配置的改革路径。研究发现:混合所有制是职务科技成果所有... 详细信息

职务科技成果的所有权、处置权和收益权配置是推动科研单位科技成果转化的根本制度设计。在分析职务科技成果所有权、处置权和收益权配置关系的基础上,研究提出深化科技成果权利配置的改革路径。研究发现:混合所有制是职务科技成果所有权配置的改革路径;建立市场化、专业化的科技成果转化部门来处置科技成果或者给予科研人员实施和处置科技成果的权利是科技成果处置权的改革路径;多元主体利益共享的收益权配置方式是职务科技成果收益权配置的改革路径。

关键词：职务科技成果所有权处置权收益权

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中国金融领域收益权的立法研究

云南社会科学 2019年第2期 23-28,2页

作者：顾长河北京保险研究院

金融实践中收益权的具体类型繁多,其存在的主要原因包括规避监管、节约成本和形式上扩张融资额度等。虽然收益权己经成为中国金融市场重要的交易和质押标的,然而相关规范存在效力等级低、缺乏系统性等诸多问题。收益权属性的判断需要以... 详细信息

金融实践中收益权的具体类型繁多,其存在的主要原因包括规避监管、节约成本和形式上扩张融资额度等。虽然收益权己经成为中国金融市场重要的交易和质押标的,然而相关规范存在效力等级低、缺乏系统性等诸多问题。收益权属性的判断需要以类型化为基础,不宜一概而论。收益权的立法应平衡收益权转让的自治与监管、制定明确的收益权转让条件和严格收益权质押等。

关键词：金融收益权监管物权法定

家庭禀赋对农户公益林收益权质押贷款需求影响研究

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林业经济问题 2021年第2期41卷 146-153页

作者：王晓丽朱楠李朝柱石道金浙江农林大学暨阳学院浙江诸暨311800 浙江农林大学经济管理学院杭州311300

基于浙江省丽水市调查数据,采用Logistic模型和Tobit模型,实证分析家庭禀赋对农户公益林收益权质押贷款需求及其额度的影响。结果表明:大多数农户对贷款有需求;农户存在以中长期生产性借贷为主的潜在贷款需求特征;家庭的人力资本、社会... 详细信息

基于浙江省丽水市调查数据,采用Logistic模型和Tobit模型,实证分析家庭禀赋对农户公益林收益权质押贷款需求及其额度的影响。结果表明:大多数农户对贷款有需求;农户存在以中长期生产性借贷为主的潜在贷款需求特征;家庭的人力资本、社会资本、自然资本、经济资本均是影响农户公益林收益权质押贷款需求的因素;公益林大户相对于公益林小户贷款需求意向更为强烈;家中发生大事、政府贴息、贷款期限、林权抵押贷款经历均对农户公益林收益权质押贷款需求和需求额度具有显著正向影响;贷款用途限制对农户公益林收益权质押贷款需求和需求额度具有显著负向影响。因此,政府机构应鼓励各地加大贴息力度,为农户提供融资增信,银行业金融机构应合理确定贷款期限,农户应注重自身资源禀赋的积累和利用,政府及各地基层、相关金融机构应加大金融宣传力度。

关键词：家庭禀赋公益林收益权质押贷款需求

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PPP收益权资产证券化转让制度问题研究

PPP收益权资产证券化转让制度问题研究

作者：林珮茹宁波大学

学位级别：硕士

资产证券化是适应融资需求越来越迫切的当今社会而发展起来的新型融资方式。在国外发展到了一定程度,随着证券化的开放程度愈来愈高,证券化的形式趋于多样化,资产证券化终于和别的融资方式结合在一起,为结构性融资开辟了新的可能性。PP... 详细信息

资产证券化是适应融资需求越来越迫切的当今社会而发展起来的新型融资方式。在国外发展到了一定程度,随着证券化的开放程度愈来愈高,证券化的形式趋于多样化,资产证券化终于和别的融资方式结合在一起,为结构性融资开辟了新的可能性。PPP收益权资产证券化是企业资产证券化的特殊形式,但是由于PPP项目的特殊性,导致在转让这一环节中出现了模糊的界定,影响了证券化结构的稳定和安全性。从资产转让的角度,结合资产证券化的目的和手段,可以清晰的看出作为PPP转让法律关系的几方因素或多或少与资产证券化结构不相匹配,甚至与我国现行法律体系互相冲突。基于此,本文为了解决上述问题,以一般资产证券化为对比,参考国外对于该问题的法律规范,总结收益权转让的规律、运作机制和效果,为PPP收益权证券化的转让行为提供借鉴。第一章阐述了PPP资产证券化的整体运作流程和参与PPP资产证券化收益权转让关系的几方主体,同时提出了在收益权证券化转让中出现的几个问题,对其做了一个整体的概括。第二章是对收益权及其转让规则的具体阐述。要确定收益权的转让规则,就要明确收益权的法律性质和法律特性。分析收益权的特性,认定其是“将来债权”。由于我国对未来债权的研究未成体系,所以对于转让的具体规则不甚完善,需要立法者发展转让细则,规范收益权的转让法律条文。第三章描述了收益权的受让载体即专项计划上的法律结构上有所缺陷,与银监会监管下的信贷资产证券化成鲜明的对比。由于分业经营的原因,专项计划只能采用委托代理的形式,由于其制度上的先天缺陷,在构建特殊目的载体时出现了比如无法实现破产隔离,证券无法流通等障碍。第四章从破产隔离效果这一角度论述,由于我国真实出售标准模糊,司法审查又流于形式,而且在实践中又有增信机制不能隔离风险、无法摆脱管理者职能等问题导致破产隔离效果存疑。第五章则是通过前面三章提出的问题做出建议,针对我国专项计划的法律结构问题,应当开放信托制度,将资产证券化的专项计划纳入信托体系之中,明确其独立主体地位;而收益权由于依赖于原始权益人和受到客观因素影响的特性,应当建立公示制度,保护投资者的知情权,对经营行为进行监管等,以期建立更加契合我国资管背景的转让规则;另外对于现存的增信制度也需要摒弃,并且相对的,通过改善宏观环境规范我国证券化工作,而不是将证券化扭曲成为融资担保。实际本文还存在一些缺陷。首先,对于破产隔离和现行法律体系冲突也就是第四章的第二部分,我认为还略显单薄,除了破产法之外,应该还有和其他法律不相匹配的地方,但是限于学术水平,我未能发现和分析;其次是关于企业资产证券化的委托代理制度,我认为论证的说理不足,显得没什么说服力;最后是关于真实隔离的标准方面,事实上,国外关于真实出售的内涵更为广阔详细,但是因为篇幅原因,未曾加以详细说明。

关键词：资产证券化收益权专项计划风险隔离