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沪市A股各行业投资者非理性行为实证研究

山西财经大学学报 2011年第S1期33卷 65-66页

作者：马慧敏徐州工程学院江苏徐州221008

我国证券市场的一系列的金融异象和投资者的非理性行为无疑引起了金融学家的广泛关注与研究。文章首先从羊群效应方面刻画投资者的非理性行为,分析沪市各行业的羊群效应,其次,研究更加宽泛意义上的投资者非理性在沪市各行业中的表现程度。

关键词：羊群效应投资者非理性行为行业研究

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投资者非理性行为对创业板IPO抑价的影响研究——基于行为金融学的视角

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现代经济信息 2016年第8期 315-316页

作者：孙倩贵州财经大学

本文从行为金融学的视角对IPO抑价现象进行分析,通过选取抑价率、换手率、中签率等相关变量进行实证检验,以求从投资者非理性行为方面找出影响IPO抑价的因素所在。最后,结合我国创业板市场IPO抑价现象的现实情况,提出对策建议,以期能够... 详细信息

本文从行为金融学的视角对IPO抑价现象进行分析,通过选取抑价率、换手率、中签率等相关变量进行实证检验,以求从投资者非理性行为方面找出影响IPO抑价的因素所在。最后,结合我国创业板市场IPO抑价现象的现实情况,提出对策建议,以期能够减弱甚至是消除抑价问题,促进我国经济高效发展。

关键词： IPO抑价投资者非理性行为创业板

投资者非理性行为对会计信息价值相关性的影响

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投资者非理性行为对会计信息价值相关性的影响

中国会计学会财务成本分会2011年年会暨第二十四次理论...

作者：茆晓燕重庆理工大学财会研究与开发中心

本章以会计信息价值相关性为研究对象,从资本市场流动性的角度,以年换手率作为投资者非理性行为的替代变量,验证了资投资者非理性行为对会计信息价值相关性的影响。研究显示,投资者非理性行为和会计信息价值相关性之间显著负相关。研究... 详细信息

本章以会计信息价值相关性为研究对象,从资本市场流动性的角度,以年换手率作为投资者非理性行为的替代变量,验证了资投资者非理性行为对会计信息价值相关性的影响。研究显示,投资者非理性行为和会计信息价值相关性之间显著负相关。研究结论表明:投资者非理性行为会显著的影响会计信息价值相关性,因此加强投资者非理性行为监管有助于改善会计准则的实施效果。

关键词：投资者非理性行为年换手率会计信息价值相关性

来源： cnki会议评论

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中国投资基金市场投资者非理性行为实证研究

中国投资基金市场投资者非理性行为实证研究

作者：张磊哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

行为金融学涵盖金融理论和心理学、社会学理论,从人性出发,构建起新的分析框架和基本观念。非理性行为的研究是行为金融学主要的研究领域和方向,这种现象的研究具有普遍意义。投资基金市场是特殊的资本市场。它具有资本市场的共性,同时... 详细信息

行为金融学涵盖金融理论和心理学、社会学理论,从人性出发,构建起新的分析框架和基本观念。非理性行为的研究是行为金融学主要的研究领域和方向,这种现象的研究具有普遍意义。投资基金市场是特殊的资本市场。它具有资本市场的共性,同时又有自身的特点。中国的投资基金市场的兴起比起股票市场要晚的多,迄今为止,发展历史才不过十一年的时间,其制度结构和组织体系一直处在动态的变化之中。同其它的资本市场一样,这个新兴市场同样也存在着羊群效应和输者赢者效应等金融异象,而且其投资者行为也表现出很鲜明的非理性的特点。论文就是以中国投资基金市场为背景,对其投资者的非理性行为进行深入的实证研究。论文从对非理性行为内涵的界定出发,从三个维度归纳出具有代表性的非理性行为,即群体心理偏差引起的非理性行为、系统偏差引起的非理性行为和信息认知偏差引起的非理性行为,并从心理学的角度解释了非理性行为产生的原因。论文通过对中国投资基金市场的发展历程的回顾和现状的分析,对中国投资基金市场的特殊性进行概括性的归纳总结,并基于对非理性行为典型特征的深入剖析,提出了中国投资基金市场特有的投资者非理性表现。在实证部分,论文以行为金融学、分形市场理论和小波分析理论为基础,应用聚类分析方法,采用我国投资基金市场的日交易成交量的变化数据,对基金市场上投资者在卖出基金份额行动中的羊群行为进行实证检验;在上述结果基础之上,论文采用收益率指标,运用方差分析方法,对检验投资基金市场上投资者的过度自信行为进行实证检验;论文实证检验的第三部分是对投资基金市场上投资者信息认知偏差引起的非理性行为进行分析,该分析分为三个步骤。首先,采用小波分析理论技术对中国投资基金市场上的样本数据收益率时序提取非理性行为噪声时序,并且分为三层时序,对其分别进行平稳性检验。然后,应用两种不同的方法和模型对其不同层次的非理性行为噪声时序进行长记忆性检验,即R/S分析和ARFIMA模型。最后,采用脉冲响应函数分析了不同层次的非理性行为对投资基金市场的影响。通过研究可以看出,中国投资基金市场上投资者羊群效应十分明显;存在过度自信行为;不同信息认知偏差引起的非理性行为具有不同的表现形式;不同信息认知偏差引起的非理性行为对投资基金市场具有不同的影响程度。结合实证结论提出了具有针对性的对策建议。

关键词：投资基金市场投资者非理性行为羊群行为过度自信信息认知偏差

基于行为金融学投资者非理性行为对创业板IPO抑价的影响研究

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基于行为金融学投资者非理性行为对创业板IPO抑价的影响研究

作者：魏娇东北财经大学

学位级别：硕士

新股首次公开发行问题一直备受学术界的关注,IPO抑价之谜更是金融界经久不衰的热点话题。所谓IPO抑价是指新股发行价低于上市后首日交易的收盘价,投资者认购新股能够获得超额报酬的一种股票市场运行状况。同发达国家证券市场相比,我国IP... 详细信息

新股首次公开发行问题一直备受学术界的关注,IPO抑价之谜更是金融界经久不衰的热点话题。所谓IPO抑价是指新股发行价低于上市后首日交易的收盘价,投资者认购新股能够获得超额报酬的一种股票市场运行状况。同发达国家证券市场相比,我国IPO抑价程度更高,尤其是我国启动不久的创业板与我国主板、中小板相比IPO抑价现象更为严重,一方面,这势必使资源配置不合理,大量的资金被滞留囤积在一级市场,追逐无风险的收益;另一方面,较高的二级市场交易价格增加了股市高开低走的风险,阻碍股市的稳定性,不利于我国创业板的健康发展。对IPO抑价现象的理论研究,国内外学者主要从两个角度解释导致IPO抑价的原因,一是一级市场新股发行定价过低,二是二级市场新股上市首日收盘价过高。IPO抑价的经典研究理论与方法,是在传统金融学的理论框架下展开的,以“理性人假设”为其前提条件,目前已形成了较为成熟、完整的理论体系。20世纪80年代开始,行为金融学的兴起,无论从理论还是实证方面都为IPO抑价现象提供了一个新的研究视角与平台。行为金融学对传统金融理论的“理性人假说”、“有效市场假说”提出了挑战,该理论认为首日抑价的市场并非强势有效的,而是半强式甚至是无效的,市场中也存在者大量的非理性投资者,在各种情绪和认知偏差的影响下,这些非理性投资者会产生非理性行为,对新股上市首日交易价格产生重大影响,使首日收盘价远高于发行价,从而产生IPO抑价。对于研究我国IPO抑价问题的学者,起初大多学者只是检验国外IPO抑价理论在我国资本市场的适用性,研究表明并不能完全解释我国的IPO抑价现象,后来有学者试图结合我国实际情况尝试性地提出：严格的发行管制、非市场化的新股发行制度使得IPO在发行时定价过低,造成了我国IPO高抑价现象。但是,随着新股发行的监管方式和定价方式多次改革的深入,新股发行逐渐放开市场化后,我国IPO高抑价现象并未有效得到减轻,仍然一如既往的存在。目前我国股票发行的IPO询价制度,虽然在一定程度上改善了IPO高抑价现象,IPO抑价现象依然存在,困扰着资本市场的各利益相关者,这表明在以往对我国IPO抑价问题的研究还不够全面,还存在不少的缺陷,新股发行定价过低并非是影响IPO抑价的主要因素,还有其他因素对我国的IPO抑价现象起着重要的影响作用。随后,国内一些学者将IPO抑价的研究不断深入化,借鉴行为金融学理论,通过不同的方式验证了我国证券市场新股定价已具有合理性,一级市场新股定价过低并不是创业板IPO高抑价的真正来源。因此,本文突破了传统金融理论的研究框架,从行为金融理学的视角来研究投资者非理性行为对创业板IPO抑价的影响。本文遵循“文献综述——理论分析——模型构建——实证检验——政策建议”的技术路线。首先运用文献分析法探讨国外学者对IPO抑价现象的解释,梳理归纳西方IPO抑价理论对我国市场的适用性以及国内IPO抑价的相关理论。其次,运用理论演绎的方法,从行为金融学的视角,理论分析投资者非理性行为对创业板IPO抑价的影响,并依据理论分析引入投资者非理性行为的四个衡量指标,提出本文研究假设。再次,以2009年10月30日创业板开设以来至2012年12月31日在我国创业板上市的公司为研究样本,建立线性回归模型,检验投资者非理性行为的衡量指标与IPO抑价率之间的关系。最后,在检验结果的基础上归纳结论,并提出相应的政策建议。本文研究表明,我国创业板IPO抑价率较高,投资者非理性行为对创业板IPO抑价有显著影响。投资者非理性行为对创业板IPO抑价的表现主要有投机性与过度交易、过度反应与反应不足、羊群行为。本文分别用账面市值比、上市首日换手率、发行至上市时间间隔、中签率这四个指标来衡量创业板市场投资者的投机行为、过度交易、过度反应与反应不足、羊群行为,并研究投资者非理性行为的四个衡量指标对创业板IPO抑价的影响。因此,根据理论与实证研究分析,本文认为,为了降低我国创业板IPO抑价程度,必须推进创业板市场的规范和成熟,建造一个适合投资的氛围;进一步完善询价机制,扩大创业板规模,缩小创业板市场上的供需矛盾;监管部门加强监管,规范创业板的运作;更为重要的是投资者要注重自我教育,自身素质的提高,形成价值投资的理念,更加理性地投资。

关键词： IPO抑价投资者非理性行为行为金融创业板

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基于投资者非理性行为的我国IPO抑价研究

基于投资者非理性行为的我国IPO抑价研究

作者：刘婷婷云南民族大学

学位级别：硕士

新股首次公开发行问题一直备受学术界的关注,IPO抑价之谜更是金融界经久不衰的热点话题。所谓IPO抑价是指新股发行价低于上市后首日交易的收盘价,投资者认购新股能够获得超额报酬的一种股票市场运行状况。长期以来对于IPO抑价的理解主... 详细信息

新股首次公开发行问题一直备受学术界的关注,IPO抑价之谜更是金融界经久不衰的热点话题。所谓IPO抑价是指新股发行价低于上市后首日交易的收盘价,投资者认购新股能够获得超额报酬的一种股票市场运行状况。长期以来对于IPO抑价的理解主要集中于一级市场新股定价过低和二级市场首日收盘价过高两方面。对于我国IPO抑价问题,早期学者们认为:严格的发行管制、非市场化的新股发行制度使得IPO在发行时定价过低,造成了我国IPO高抑价现象。但是,在经历了新股发行监管方式和发行定价方式的多次改革后,我国IPO高抑价现象仍然是一如既往的存在。IPO询价制度的实施,虽然在一定程度上改善了IPO高抑价现象,但并没有消除IPO抑价现象,这表明在以往对我国IPO抑价问题的研究中存在很多的缺陷。为了明确我国IPO抑价的根源,文中利用随机前沿方法对我国新股定价效率进行了检验,研究表明,在现行的新股发行制度下我国新股定价已趋于合理,一级市场新股定价过低并非我国IPO高抑价的真正来源。因此,文章将研究重点转向了二级市场,研究是否由于二级市场上投资者的投资行为造成了IPO首日收盘价的虚高,产生了IPO抑价。本文在行为金融学的框架下,通过研究投资者非理性行为以及投资者非理性行为对IPO抑价的影响,来解释我国IPO抑价的真正来源,并从微观层面上找到了一种解释IPO抑价的方法。文章分析了我国投资者非理性行为的来源、特点以及影响因素,将我国非理性投资者分为狂热投资者和正反馈交易者两类,分别运用DHS模型和DSSW模型对两类如何影响IPO抑价进行理论分析,并选用2005——2009年沪深两市上市的A股作为样本,对我国投资者非理性投资行为进行了实证分析。此外,文章还对不同板块、不同行业之间的IPO抑价进行了比较分析,提出了我国证券市场应注重市场环境的建设,投资者投资心理的培养等措施,以保障证券市场的稳定发展。

关键词： IPO抑价投资者非理性行为狂热投资者正反馈交易者

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ST博元年报失真与投资者非理性行为

经贸实践 2016年第2X期 348-,350页

作者：童超群江西师范大学财政金融学院

中国资本市场自建立二十多年以来,上市公司不真实披露、违规披露信息的行为层出不穷。上市公司基于不同的目的进行不同程度的盈余管理,出现公司上市后业绩"大变脸",其结果是股票价格与价值严重背离。据官方公布的数据显示,2015年以来,... 详细信息

中国资本市场自建立二十多年以来,上市公司不真实披露、违规披露信息的行为层出不穷。上市公司基于不同的目的进行不同程度的盈余管理,出现公司上市后业绩"大变脸",其结果是股票价格与价值严重背离。据官方公布的数据显示,2015年以来,因信息披露违规被立案调查的上市公司高达31家。2015年4月30日,ST博元公司竟然公布了2014年度不保证报告真实性的财务报告,这一报告让市场投资者一片哗然。严重损害了资本市场的公信力。本文通过对ST博元出具不保真年度财务报告的原因分析及投资者起初的哗然到之后大量购入ST博元股票的非理性行为背后的原因分析,提出相应的治理措施。

关键词： *ST博元投资年报失真投资者非理性行为

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ST博元年报失真与投资者非理性行为

经贸实践 2016年第2期 348-348页

作者：童超群江西师范大学财政金融学院

关键词： *ST博元投资年报失真投资者非理性行为

投资者非理性行为对创业板IPO抑价的影响研究——基于行为金融学的视角

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