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商业会计 2021年第3期 28-33页

作者：梁莺潇山东农业大学山东泰安271000

文章基于2018年1月1日起全面实施的《中国注册会计师审计准则第1504号——在审计报告中沟通关键审计事项》,以在2018年审计报告中披露关键审计事项的A股上市公司为样本,结合事件研究法,探究关键审计事项段中披露的具体内容所引起的市场... 详细信息

文章基于2018年1月1日起全面实施的《中国注册会计师审计准则第1504号——在审计报告中沟通关键审计事项》,以在2018年审计报告中披露关键审计事项的A股上市公司为样本,结合事件研究法,探究关键审计事项段中披露的具体内容所引起的市场反应。实证结果发现,关键审计事项段中披露的数量越多,股票累积异常收益率越高。进一步分组回归发现,关键审计事项段中披露确定性结论能降低非标准审计意见样本组的股票累积异常收益率,稳定股价,增强投资者信心,但这一结论在标准审计意见样本组中却不明显。

关键词：关键审计事项披露投资者行为决策

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个人回报经历对股票投资者行为的影响——来自IPO随机中签自然实验的证据

个人回报经历对股票投资者行为的影响——来自IPO随机中签自然实...

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作者：康宁南京大学

学位级别：硕士

在中国金融市场上,部分投资者热衷于参与一级市场IPO新股“打新”,获得上市后的高额回报,即使在注册制实施后仍然存在这一现象。与此同时,由于制度不完善,市场上仍旧存在许多其他类似的机会,比如中签可转债、突发政策性利好等事件同样... 详细信息

在中国金融市场上,部分投资者热衷于参与一级市场IPO新股“打新”,获得上市后的高额回报,即使在注册制实施后仍然存在这一现象。与此同时,由于制度不完善,市场上仍旧存在许多其他类似的机会,比如中签可转债、突发政策性利好等事件同样会给投资者带来高额回报。通过上述方式获得高额收益的投资者未来风险偏好更高,更容易做出相似的非理性决策,从而陷入恶性循环。因此,探究个人回报经历如何塑造投资者心理,并进一步影响投资者的未来行为决策是行为金融学的前沿研究的问题。本文使用了中国IPO市场上随机抽签分配新股的独特机制,构建了一个理想的自然实验,消除了内生性的影响,通过日度的横截面固定效应模型准确地估计了IPO新股中签的个人过往回报经历与投资者未来行为决策的因果效应,以及这种因果效应随时间的推移的变化。本文通过实证发现,投资者的个人过往回报经历会对股票投资者的风险偏好产生显著影响,并进一步影响股票投资者的未来行为决策。经历了IPO新股中签获得收益的投资者,在未来虽然没有明显增加股票市场的资金投入购买更多的股票,但中签投资者的风险偏好显著上升了,导致中签投资者未来的行为决策发生显著变化。投资者风险态度方面:第一,中签IPO新股获得高额收益的中签投资者错误地将IPO随机中签的噪声信息理解为自身的投资技能,从而倾向于在二级市场挖掘投资更多不同种类的股票以提高预期收益。第二,本文发现在IPO新股上市实现收益后,中签投资者显著增加了高风险偏好账户的权重,配置了更多的高特质波动率股票。一级市场交易行为方面:相比未中签投资者,亲身经历中签IPO新股获得高额收益的中签投资者未来申购其他IPO新股的意愿更加强烈,散户投资者表现出了明显的强化学习特征,对个人的真实经历赋予了更高的权重,并倾向于重复过去获得正效应的行为。二级市场交易行为方面:中签投资者愿意在股票市场投入更多的时间与精力,希望通过频繁交易再次获得高额收益。最后,我们发现中签IPO新股的经历对中签投资者行为决策的影响有很强的持续性,在IPO新股上市六个月后依然显著。本文进一步根据IPO新股发行上市特征与投资者申购特征将全样本数据划分为多个子样本探究投资者个人过往回报经历与投资者未来行为决策因果效应的异质性。实证结果显示低中签率、高收益、高波动的IPO新股中签经历对投资者的风险偏好影响更为显著,中签投资者在未来更倾向于配置高风险的其他股票。主要原因在于,一方面投资者会对低概率获得高收益的经历印象更加深刻,并在未来很长一段时间内都受到影响;另一方面,投资者经历过IPO新股的高波动并获得高额收益后,对风险的忍受程度更高,能够承受更高的波动以博取更高的收益。此外,我们还发现低市值的投资者更容易受到个人过往回报经历的影响,反观高市值的投资者往往经验更为丰富,在未来决策时更容易做出理性判断。鉴于本文实证数据方面的重要创新,我们认为本文的实证研究结果对新兴市场散户投资者行为决策影响因素的研究做出了重要补充。首先,本文创新性地使用中国IPO市场随机抽签分配新股的特殊机制构建了一个理想的自然实验,避免了投资者行为研究中常见的内生性问题;其次,本文使用了非常详细的投资者层面账户数据,允许我们回溯样本期间内所有投资者的每一次行为决策,从而精准估计出IPO新股中签经历与投资者未来行为决策的因果效应;最后,本文的实证结果还对中国金融市场未来的改革发展有一定现实意义。现如今中国金融市场正处于注册制转型的关键时期,研究散户投资者行为决策的影响因素有助于监管机构制定更有效的政策制度,引导投资者进行理性投资。

关键词：行为金融个人经历投资者行为决策 IPO 自然实验

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被套期项目风险披露形式、净风险披露与投资者判断

被套期项目风险披露形式、净风险披露与投资者判断

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作者：王语彤内蒙古大学

学位级别：硕士

随着经济全球化日益深入,各国上市公司业务日趋多样化,公司面临的市场风险也日趋复杂,汇率、利率和商品价格波动都会造成市场风险,面对这些市场风险,大多数公司行之有效的方法是使用金融衍生工具进行套期保值,尽可能多的降低公司未来损... 详细信息

随着经济全球化日益深入,各国上市公司业务日趋多样化,公司面临的市场风险也日趋复杂,汇率、利率和商品价格波动都会造成市场风险,面对这些市场风险,大多数公司行之有效的方法是使用金融衍生工具进行套期保值,尽可能多的降低公司未来损失的不确定性。对于投资者而言,想要提升投资回报,就要解决如何及时通过公司管理层发布的风险信息和管理决策来准确判断风险程度,并进行行为决策,而这一过程并非仅仅依靠投资者个人的知识储备和投资经验就能达成,还需要公司管理层和各监管机构的助力。从投资者角度来看,公司管理层适当增加信息披露的有用性,可以更大程度上减轻投资者对市场上各类繁杂风险信息的筛选、分析,能够减少信息的误导作用和投资者的理解偏差;从公司管理层的角度来看,市场的优胜劣汰势必会对市场参与者提出更高的要求,如何在信息披露上提供给市场、投资者和未来公司发展参考以更优的信息,是给每个上市公司的考验。因此,无论是对应对市场风险的公司管理层和投资者,还是对于监管机构,如何提升信息传递的有效性、优化相关准则的精确程度都具有现实意义和理论意义。通过对信息表征与行为决策、投资者行为异质性和社会性等相关理论的研究,采用实验研究的方法,检验了现金流量套期中,风险信息披露形式和内容对个体投资者投资判断的影响。研究结果表明:第一,当被套期项目价格波动导致公司可能因此遭受损失时,相对于定性披露现货价格波动风险,定量披露时,出于信息契合理论,定量信息的投资吸引力更高;第二,当被套期项目价格波动导致公司可能因此遭受损失时,相对于不披露净风险,披露净风险时投资者洞察到管理层高效的风险规避措施而非风险,因此投资吸引力升高;第三,当被套期项目价格波动导致公司可能因此遭受损失时,披露净风险,现货市场商品价格波动风险定性或定量披露对投资者判断的影响无差异;不披露净风险,现货市场商品波动风险定性或定量披露对投资者判断的影响有显著差异。

关键词：风险披露信息列示投资者行为决策

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