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考虑交易成本的投资组合效率估计方法

中国管理科学 2015年第1期23卷 25-33页

作者：周忠宝丁慧马超群王梅刘文斌湖南大学工商管理学院湖南长沙410082 Business School University of Kent

投资组合绩效评价是学术界研究的热点问题。本文在经典的经济学框架下,基于真实前沿面,给出了投资组合效率的明确定义。由于实际投资环境的影响,投资组合优化模型非常复杂,难以获得真实前沿面的解析解,这给投资组合效率的应用带来了很... 详细信息

投资组合绩效评价是学术界研究的热点问题。本文在经典的经济学框架下,基于真实前沿面,给出了投资组合效率的明确定义。由于实际投资环境的影响,投资组合优化模型非常复杂,难以获得真实前沿面的解析解,这给投资组合效率的应用带来了很大的困难。本文基于投资组合理论,在投资组合模型所对应的前沿面为凹函数的情况下,采用基于数据的投资组合DEA评价模型构造前沿面来逼近真实的前沿面,从而估计一般情形下投资组合的效率。在此基础上研究了考虑交易成本的投资组合效率评价问题,并用实例说明了本文方法的合理性与可行性。

关键词：投资组合效率有效前沿面数据包络分析交易成本

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参数不确定情形下的投资组合效率评价

参数不确定情形下的投资组合效率评价

作者：殷佳玲湖南大学

学位级别：硕士

金融市场是经济体系中的一个大系统,一个国家的经济能否持续发展与它的健康发展息息相关。证券投资是金融市场的一个重要组成部分,对投资组合进行合理、准确的评价不仅对投资者选择优质产品具有巨大的指导作用,同时还能促进资本市场的... 详细信息

金融市场是经济体系中的一个大系统,一个国家的经济能否持续发展与它的健康发展息息相关。证券投资是金融市场的一个重要组成部分,对投资组合进行合理、准确的评价不仅对投资者选择优质产品具有巨大的指导作用,同时还能促进资本市场的优胜劣汰和健康发展。然而,由于实际投资环境极其复杂,资产收益率的均值和协方差矩阵难以准确估计,且证券的收益和风险都不确定,这使得投资者需要在一个不确定的环境下做出投资决策。在此背景下,本文基于真实前沿面对参数不确定情形下投资组合效率进行定义,并构建相应的非线性效率评价模型。由于真实前沿面解析解难以获得且非线性模型求解困难。因此,在真实前沿面为连续凹函数的前提下,本文进一步构建参数不确定情形下的效率估计模型,利用DEA前沿面来逼近真实前沿面,从而估计投资组合效率。由于实际金融市场中存在着很多市场摩擦和限制,本文考虑了交易成本和交易量限制,构建参数不确定情形下考虑交易成本和交易量限制的投资组合效率评价模型和效率估计模型。仿真分析中分别基于真实前沿面和DEA模型评价了参数不确定情形下不考虑市场摩擦、考虑交易成本和交易量限制的投资组合效率,并分别比较两种方法得到的投资组合效率及其排名的相关性。结果表明基于真实前沿面和基于参数不确定情形下的DEA模型评价投资组合效率及其排名的相关性很大,说明了本文所提出的参数不确定情形下投资组合效率估计方法的有效性和可行性。

关键词：参数不确定投资组合效率数据包络分析市场摩擦

存在基数约束的投资组合效率评价方法及应用研究

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存在基数约束的投资组合效率评价方法及应用研究

作者：吴乾湖南大学

学位级别：硕士

在现代金融研究领域,投资组合优化和评价是一个热点问题。1952年,美国经济学家马柯维茨提出均值-方差(Mean-Variance Model)模型,开创了现代投资理论的新纪元,该理论现已发展为现代投资组合理论的核心。经典的均值-方差模型存在着诸多不... 详细信息

在现代金融研究领域,投资组合优化和评价是一个热点问题。1952年,美国经济学家马柯维茨提出均值-方差(Mean-Variance Model)模型,开创了现代投资理论的新纪元,该理论现已发展为现代投资组合理论的核心。经典的均值-方差模型存在着诸多不足,其中实际投资组合中资产数量的限制(基数约束)以及其它交易限制尤为重要。本文从实际证券市场需求出发,结合投资组合理论,研究了存在基数约束的投资组合评价问题。本文首先给出了存在基数约束的投资组合效率定义,由于存在基数约束的投资组合优化模型是极其复杂的混合整数二次规划模型,真实前沿面的解析解很难获得,从而给投资组合效率的应用带来很大的困难。本文针对考虑基数约束的投资组合前沿面不连续问题,提出了有效的解决办法。采用数据包络方法评价投资组合绩效的前提是有效前沿面为连续凹函数,然而存在基数约束的投资组合有效前沿面可能是非凹且不连续的函数,直接运用DEA方法对其进行评价是不合理的。考虑到其有效前沿面是由有限个连续凹函数分段构成的,本文给出了一种分段点搜索算法,进而构建分段DEA模型来评价投资组合效率。在此基础上,本文继续研究了基数约束下不同约束的投资组合效率评价方法,包括线性交易成本、V型交易成本、分段线性交易成本、上下界限制和总量限制五种情况,分别构建了对应的投资组合优化、评价模型和DEA效率评估模型。最后,通过仿真分析表明,应用真实前沿面(定义法)和相应的DEA有效前沿面(DEA方法)来评价基数约束下不同交易约束的投资组合效率,随着样本量的增加,本文提出的搜索算法得到的样本分段点逼近于真实分段点,分段DEA前沿面逼近于真实前沿面,DEA效率与真实效率相关性将逐渐增大。由此说明了本文方法的可行性和有效性。

关键词：投资组合效率基数约束分段点搜索方法数据包络分析

价值与动量混合策略DEA多期限资产组合选择及效率评价

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中国管理科学 2015年第6期23卷 57-64页

作者：杨宏林崔晨查勇陈收湖南大学工商管理学院湖南长沙410082 中国科学技术大学管理学院安徽合肥230026

运用DEA融合有效价值与有效动量指标,构造多期限价值与动量混合策略资产组合,在期望收益率与风险调整收益率条件下评价其相对有效性。基于沪深300成分股的实证发现,DEA高效率值股票组合持有期期望收益率显著高于沪深300组合,且期望收益... 详细信息

运用DEA融合有效价值与有效动量指标,构造多期限价值与动量混合策略资产组合,在期望收益率与风险调整收益率条件下评价其相对有效性。基于沪深300成分股的实证发现,DEA高效率值股票组合持有期期望收益率显著高于沪深300组合,且期望收益率与风险调整收益率均高于单一价值股票组合和赢者股票组合;在此基础上,构造同时持有DEA高效率值股票组合多头与DEA低效率值股票组合空头的套利交易策略,在相对较长的持有期上能给投资者带来显著的超额收益率。

关键词：多投资期限 DEA 价值投资策略动量投资策略投资组合效率

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大宗商品经营决策科学化设计与研究

金融与经济 2005年第7期 22-25页

作者：何玉梅成都理工大学商学院四川成都610021

我国目前的大宗商品的需求量、交易量、进出口量均占世界前列。它们作为资源性商品和基础性原料,对国民经济影响十分巨大,而且价格的波动对企业的微观经济效益起着重要的决定性作用。本文以组合投资理论为基础,设计科学的投资经营模型,... 详细信息

我国目前的大宗商品的需求量、交易量、进出口量均占世界前列。它们作为资源性商品和基础性原料,对国民经济影响十分巨大,而且价格的波动对企业的微观经济效益起着重要的决定性作用。本文以组合投资理论为基础,设计科学的投资经营模型,量化决策方案,使企业规避价格波动造成的经营风险,保持稳定的经营收益,达到综合效用最大。该模型针对大宗商品经营运作中的特点,将投资部位组合成现货头寸、期货头寸、投机头寸相结合的组合策略,实现大宗商品经营决策科学化与实际可操作性的结合。

关键词：大宗商品经营决策中国投资风险投资组合效率

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多期限条件下价值与动量投资策略盈利性研究

多期限条件下价值与动量投资策略盈利性研究

作者：崔䶮晨湖南大学

学位级别：硕士

自20世纪80年代中后期起，与有效市场理论相佐的实证结果及投资实践经验不断涌现，价值溢价现象和动量效应的验证是其中代表性研究结果，价值投资和动量交易等主动型证券投资策略能为投资者带来显著的超额回报已成为目前金融投资领域较... 详细信息

自20世纪80年代中后期起，与有效市场理论相佐的实证结果及投资实践经验不断涌现，价值溢价现象和动量效应的验证是其中代表性研究结果，价值投资和动量交易等主动型证券投资策略能为投资者带来显著的超额回报已成为目前金融投资领域较为一致的观点。作为价值投资策略和动量交易策略研究的自然延伸，构造价值与动量混合策略的研究逐渐成为近年投资决策领域的新热点。这一研究的核心问题在于如何有效地融合价值投资策略和动量交易策略，提高资产组合的效率。论文主要讨论多期限条件下中国A股市场价值投资策略和动量投资策略的盈利性特征以及价值与动量混合策略的构造和有效性判别等问题。首先，运用经典的J/K期限组合，通过对2005-2013年间沪深300股票进行实证，考察单一价值投资策略和单一动量投资策略的盈利性，筛选出有效价值指标和有效动量指标。其次，运用数据包络分析（DEA）方法融合所筛选出的有效价值指标和有效动量指标，构造特定的价值与动量混合投资策略及股票资产组合优选模型，并运用信息比率对模型的有效性及策略的盈利性做评价。最后，结合实证研究结果，为A股市场投资者的投资实践提出支持建议，并对研究拓展进行了展望。论文期望通过DEA方法实现对价值与动量混合策略的有效融合，构造出优于单一价值策略和动量策略的股票资产组合优选策略，为资本市场投资决策与风险管理提供有效的理论和实践支持。

关键词：多期限 DEA 价值投资策略动量投资策略投资组合效率