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投服中心行权会影响企业劳动投资效率吗?——来自中国上市公司的经验证据

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北京工商大学学报（社会科学版） 2024年第4期39卷 88-99页

作者：周冬华徐移兰江西财经大学会计学院江西南昌330013

中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)推出的持股行权政策是资本市场的重要制度创新,为解决中小投资者保护难题提供了政策思路。基于2014—2020年中国A股上市公司数据,构建多期双重差分模型检验了投服中心行权对企业劳动投资... 详细信息

中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)推出的持股行权政策是资本市场的重要制度创新,为解决中小投资者保护难题提供了政策思路。基于2014—2020年中国A股上市公司数据,构建多期双重差分模型检验了投服中心行权对企业劳动投资效率的影响。研究发现,投服中心行权能够显著提升企业劳动投资效率。机制检验结果显示,投服中心行权通过降低信息不对称和缓解代理问题进而提升企业劳动投资效率。异质性分析结果表明,在劳动投资不足、治理水平较低的企业中,以及行权方式为专项行动、股东大会和网上行权时,投服中心行权对企业劳动投资效率的提升效应显著。进一步研究发现,投服中心行权通过提升劳动投资效率,提高了企业业绩和企业价值。因此,应充分发挥投服中心行权对企业劳动投资效率的提升作用,提高公司治理水平,以保护中小投资者合法权益。

关键词：投服中心持股行权企业劳动投资效率信息不对称代理成本中小投资者保护

投服中心行权对资本市场资源配置效率的影响 ——基于权益资本成本的经验证据

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投服中心行权对资本市场资源配置效率的影响 ——基于权益资本成...

作者：常洁铖山东财经大学

学位级别：硕士

我国资本市场参与交易主体以散户为主,中小投资者是主要的参与者,党中央和国务院一直以来非常重视保护中小投资者的合法权益,促进资本市场的健康发展。2017年7月的全国金融工作会议中,习近平总书记强调了建立多层次资本市场体系,其中包... 详细信息

我国资本市场参与交易主体以散户为主,中小投资者是主要的参与者,党中央和国务院一直以来非常重视保护中小投资者的合法权益,促进资本市场的健康发展。2017年7月的全国金融工作会议中,习近平总书记强调了建立多层次资本市场体系,其中包括市场监管的有效性和投资者合法权益的有效保护。2014年证监会牵头成立了中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”),投服中心的成立是我国资本市场为加强投资者保护的一项重要的制度创新。投服中心通过公益性地持有上市公司一手(100股)股票,以普通股股东身份行使表决、知情、建议、质询以及诉讼等股东权利。投服中心行权能够带动中小投资者积极参与公司治理,行使股东权利,既维护了中小投资者的合法权益,又能够提高上市公司的治理水平,有利于投资者保护水平的提高。本文以投资者保护理论、委托代理理论、信息不对称理论、信号传递理论和威慑理论为基础,通过研究投服中心行权对公司权益资本成本的影响,检验了其治理效果,并进一步探讨了投服中心行权的作用机制。研究选取了2016年到2022年沪深A股上市公司作为研究对象,使用多时点双重差分模型来实证检验投服中心行权对公司权益资本成本的影响效果。研究结果显示,投服中心行权有利于促使管理者自觉规范自身行为,提高公司治理水平,缓解信息不对称,进而降低了公司的权益资本成本。机制分析结果表明,投服中心行权能够抑制企业的非效率投资,提高投资效率,增加企业的长期价值,从而降低了公司的权益资本成本。异质性分析结果显示,在媒体关注度低、分析师关注度高的企业,以及公司透明度较低的企业和非国有企业中,投服中心的治理效果更为显著。总体上,投服中心制度的建立有效约束了公司治理较差的企业,降低了公司的权益资本成本,提高了资本市场的资源配置效率。

关键词：投服中心持股行权权益资本成本多时点双重差分模型非效率投资

投服中心行权、内部控制质量与并购业绩承诺实现程度

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投服中心行权、内部控制质量与并购业绩承诺实现程度

作者：李孟凝山东财经大学

学位级别：硕士

由于我国股权相关法律制度发展相对滞后,在股权高度集中的情况下,小股东权益屡遭侵害,并且伴随着维权难度大和维权成本高的难题。为规范资本市场秩序,维护中小股东合法权益,2014年,中证中小投资者服务中心(以下简称投服中心)于2014年在... 详细信息

由于我国股权相关法律制度发展相对滞后,在股权高度集中的情况下,小股东权益屡遭侵害,并且伴随着维权难度大和维权成本高的难题。为规范资本市场秩序,维护中小股东合法权益,2014年,中证中小投资者服务中心(以下简称投服中心)于2014年在上海应运而生。投服中心作为“监管型小股东”,由证监会主导成立并直接管理,致力于做好中小投资者权益保护工作。通过持有上市公司一手(100股)股票以中小股东身份行权。投服中心的行权途径有:维权诉讼、参加上市公司业绩说明会、参加上市公司媒体说明会、参加股东大会、网上行权、发送股东质询建议函、公开发声、支持诉讼与示范判决等,从内部督促企业的规范运行,从而有效加强公司内部治理。因此本文选取2016-2022年间发生并购并签订对赌协议的中国A股上市公司作为研究对象,观察投服中心行权是否会提高并购业绩承诺实现程度,以检验这项制度对并购行为的影响。研究发现,投服中心行权能提高并购业绩承诺实现程度。此外,投服中心通过提高上市公司内部控制质量作用机制进而提高并购业绩承诺实现程度。这一正向影响在媒体关注度高、评估增值率高的上市公司中更显著,并且承诺补偿方向中的双向补偿方式对投服中心行权和并购业绩承诺实现程度之间的正向关系中起替代作用。通过进一步针对投服中心具体行权方式的研究发现,投服中心通过维权诉讼、网上行权以及参加股东大会等行权方式行权能够显著提高并购业绩承诺实现程度。上述研究结论不仅可以为投服中心、上市公司和投资者提供政策参考,而且对于改善并购业绩承诺履约情况也提供了重要的理论价值。本文的创新点在于,从并购的角度出发,通过实证研究的方式探讨中国资本市场监管模式的变革,即投服中心持股行权产生的社会和经济效益;在此基础上,首次将这种创新治理监管组织和并购业绩承诺实现程度整合在一个框架中进行研究,从实证角度深入理解并购业绩承诺实现程度的外部影响机制。

关键词：投服中心并购业绩承诺实现程度内部控制质量评估增值率

监管型小股东“头雁”效应与企业并购——基于投服中心行权的经验证据

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上海金融 2024年第1期 56-69页

作者：刘春丽郜攀峰林斌合肥工业大学管理学院中山大学管理学院

本文基于信号理论和有限注意力理论，以2016-2021年A股上市公司为样本，研究投服中心行权对上市公司并购的影响效果及作用机制。研究发现，投服中心行权传递出负面信号，被行权并购事件的市场反应较差。机制检验表明，投服中心行权引起... 详细信息

本文基于信号理论和有限注意力理论，以2016-2021年A股上市公司为样本，研究投服中心行权对上市公司并购的影响效果及作用机制。研究发现，投服中心行权传递出负面信号，被行权并购事件的市场反应较差。机制检验表明，投服中心行权引起投资者、媒体和监管部门对并购事件的负面关注，产生“头雁”引导效应。长期效应检验发现，对于被行权但成功并购的企业，其并购后的盈余操纵行为变少、长期并购绩效变好。

关键词：投服中心头雁效应有限注意力理论

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投服中心行权与企业会计稳健性

财务与会计导刊（理论版）

监管型小股东与企业ESG表现——来自投服中心试点的证据

财务与会计导刊（理论版） 2024年第3期

作者：王雪杨志国

保护中小投资者利益是中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)的重要职责，会计稳健性能够起到风险预警和缓冲的作用，关乎投资者利益能否得到有效保障。基于2013-2021年我国A股上市公司及投服中心行权数据，采用多时点双重差分... 详细信息

保护中小投资者利益是中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)的重要职责，会计稳健性能够起到风险预警和缓冲的作用，关乎投资者利益能否得到有效保障。基于2013-2021年我国A股上市公司及投服中心行权数据，采用多时点双重差分模型，研究了投服中心行权对被行权企业会计稳健性的影响。研究发现，投服中心行权能够提高被行权企业的会计稳健性；代理成本的降低和信息不对称的缓解是投服中心行权影响企业会计稳健性的主要渠道。调节效应分析表明，信息中介在投服中心行权与会计稳健性的关系间发挥了负向调节作用，即当分析师关注度、媒体关注度以及机构投资者持股比例较低时，投服中心行权对会计稳健性的提升效果更明显。异质性分析表明，投服中心行权对会计稳健性的提升效应仅显著存在于大股东掏空严重、负债水平高、成长性差以及产权性质为非国有的企业中。进一步研究发现，投服中心行权能够提高会计盈余确认“坏消息”相较于“好消息”的增量及时性。因此，政府应进一步完善投资者保护组织体系，充分发挥投服中心的作用，助力企业提高会计信息质量，夯实资本市场根基，更好地推动资本市场高质量发展。

关键词：投服中心持股行权会计稳健性代理成本信息不对称 CSISC rights exercise accounting conservatism agency costs information asymmetry

来源：人大复印报刊资料评论

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数量经济技术经济研究 2024年第4期41卷 173-192页

作者：汤旭东张星宇杨玲玲华南理工大学工商管理学院厦门大学管理学院

具有“半公共—半私人”特征的中证中小投资者服务中心(投服中心)是中国证券监管体系的一项重要制度创新。2016年2月,投服中心在上海、湖南、广东(深圳除外)三地开展行权试点,以上市公司小股东的身份行使投资者保护职能。基于这一试点政... 详细信息

具有“半公共—半私人”特征的中证中小投资者服务中心(投服中心)是中国证券监管体系的一项重要制度创新。2016年2月,投服中心在上海、湖南、广东(深圳除外)三地开展行权试点,以上市公司小股东的身份行使投资者保护职能。基于这一试点政策,本文构建双重差分模型检验监管型小股东对企业ESG表现的影响。结果发现,试点地区上市公司的ESG表现显著提升,降低信息不对称、减少管理层短视与加强风险管理意识为其中的三条作用机制。此外,试点的效应在机构投资者持股比例较大、管理层能力较强、分析师关注度较高以及所在地区公众环境关注度较高的企业中更为明显。投服中心带来的ESG表现提升,也有助于企业降低经营风险,提升股票回报率。本研究丰富了有关投资者保护和企业ESG驱动因素的文献,对于进一步推进证券监管体制改革具有重要的参考意义。

关键词：投服中心企业ESG表现投资者保护

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投服中心与投资者保护:来自信息披露的证据

江西财经大学学报 2022年第1期 32-46页

作者：熊家财童大铭江西财经大学会计发展研究中心江西南昌330013

加强投资者保护是支撑资本市场持续高质量发展的重要基础。2014年由证监会牵头设立的中证中小投资者服务中心(投服中心)是我国资本市场加强投资者保护的重大制度创新。使用2015年第一季度至2017年第一季度A股上市公司数据,通过双重差分... 详细信息

加强投资者保护是支撑资本市场持续高质量发展的重要基础。2014年由证监会牵头设立的中证中小投资者服务中心(投服中心)是我国资本市场加强投资者保护的重大制度创新。使用2015年第一季度至2017年第一季度A股上市公司数据,通过双重差分模型实证检验投服中心持股对企业信息披露的影响。研究结果显示:投服中心持股有助于降低企业的应计盈余管理水平;在高管持股水平较低以及由非行业专长事务所审计的公司,投服中心的监督作用更为显著;进一步分析发现,投服中心持股也有助于抑制企业基于真实活动的盈余操控行为。上述结论表明,投服中心持股有助于提升上市公司信息披露质量、进而增强中小投资者保护水平。

关键词：投服中心投资者保护信息披露盈余管理

投服中心行权与控股股东利益侵占——基于关联交易视角

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财经研究 2023年第11期49卷 80-94页

作者：甘月李增福华南师范大学经济与管理学院广东广州510006

控股股东利益侵占问题是中国证券市场的“顽疾”,近年来证监会采取了一系列监管措施,但仍然收效甚微。文章通过手工收集整理中证中小投资者服务中心行权数据,考察了投服中心行权对上市公司控股股东利益侵占行为的治理效应。研究发现,投... 详细信息

控股股东利益侵占问题是中国证券市场的“顽疾”,近年来证监会采取了一系列监管措施,但仍然收效甚微。文章通过手工收集整理中证中小投资者服务中心行权数据,考察了投服中心行权对上市公司控股股东利益侵占行为的治理效应。研究发现,投服中心的行权有效抑制了上市公司控股股东的利益侵占行为;且这一作用是通过提高中小股东在利益侵占相关议案中的投票率、提高上市公司的媒体负面关注度和增加其面临的诉讼风险实现的。进一步分析发现,上述治理效应在内外部治理环境较差的上市公司中更为显著,且当投服中心采取公开发声和参加股东大会这两种方式行权时,对控股股东利益侵占行为的治理效果更显著。文章拓展了中小投资者保护的相关研究,为投服中心保护中小投资者提供了更加直接的证据,对保护中小投资者和投服中心未来开展工作具有重要借鉴意义。

关键词：投服中心中小投资者保护控股股东利益侵占关联交易

投服中心行权会影响劳动投资效率吗?——来自中国上市公司的经验证据

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北京工商大学学报(社会科学版) 2023年

作者：周冬华徐移兰江西财经大学会计学院

中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)推出的持股行权政策是资本市场的重要制度创新,为解决中小投资者保护难题提供了政策思路。基于2014—2020年我国A股上市公司数据,构建多期双重差分模型检验了投服中心行权对企业劳动投资... 详细信息

中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)推出的持股行权政策是资本市场的重要制度创新,为解决中小投资者保护难题提供了政策思路。基于2014—2020年我国A股上市公司数据,构建多期双重差分模型检验了投服中心行权对企业劳动投资效率的影响。研究发现,投服中心行权能够显著提升企业劳动投资效率。机制检验结果显示,投服中心行权通过降低信息不对称和缓解代理问题进而提升企业劳动投资效率。异质性分析表明,在劳动投资不足、治理水平较低的企业中,以及行权方式为专项行动、股东大会和网上行权时,投服中心行权对劳动投资效率的促进作用更显著。进一步研究发现,投服中心行权通过提升劳动投资效率,提高了公司业绩和企业价值。因此,应充分发挥投服中心行权对劳动投资效率的提升作用,提高公司治理水平,以保护中小投资者合法权益。

关键词：投服中心持股行权劳动投资效率信息不对称代理成本中小投资者保护