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银亿股份海外并购决策中存在的问题及建议

财务与会计 2019年第20期 84-86页

作者：余四林袁野张庆湖北经济学院会计学院

2013年9月,习近平总书记提出与沿线国家共建“丝绸之路经济带”和“二十一世纪海上丝绸之路”的重大倡议后,我国企业跨国并购的规模和速度迎来了高速增长。上市公司银亿股份(000981.SZ)于2016年以布局高端制造业为契机。

关键词：并购决策股份丝绸之路经济带海外海上丝绸之路企业跨国并购高速增长上市公司

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董事会社会资本、微观制度环境与并购决策

董事会社会资本、微观制度环境与并购决策

作者：李帅东北财经大学

学位级别：硕士

并购作为上市公司扩大规模的有效方式被越来越多的公司所采用,关于并购的相关研究层出不穷。在中国特定的情境下,社会资本已经成为一种至关重要的资源配置要素,在企业获取资源、信息等活动中具有举足轻重的地位。从正式制度的角度展开... 详细信息

并购作为上市公司扩大规模的有效方式被越来越多的公司所采用,关于并购的相关研究层出不穷。在中国特定的情境下,社会资本已经成为一种至关重要的资源配置要素,在企业获取资源、信息等活动中具有举足轻重的地位。从正式制度的角度展开对并购的研究占据了主流的研究方向,如管理者特征对并购交易的影响、企业性质在并购中所起到的作用等,但关于董事会社会资本等非正式制度对企业并购行为影响的研究相对较少。在中国宏观制度环境稳步向好的同时,公司微观制度环境的建设显得尤为重要。公司微观制度环境会对信息的交流沟通,对资源的整合利用,对决策的科学性产生一定程度的影响。良好的微观制度环境可以显著地提高公司的投资效率,是企业能否健康发展的关键所在。董事会作为公司与外部联系的纽带和决策的权力机构,在公司的日常生产经营甚至战略决策中起到至关重要的作用。当公司处于良好的微观制度环境条件下,董事会成员会充分利用个体的技能和社会关系网络为公司获取所需的资源,董事个体所拥有的社会资本可以有效地转化为董事会社会资本,而董事会社会资本的高效利用,可以为公司的投资活动带来积极的影响。在社会认同理论的视角下,董事会成员的董事类型、职能背景、学历背景、任职期限、性别等可以作为分类标准,这些不同的标准就导致了董事会成员之间出现差异,相似背景的成员往往会形成小的群体,被称为子群体,而这些子群体的形成会导致断裂带的出现。这是一个社会类化的过程,个体被相似性所吸引,从而对所加入的子群体拥有更强烈的归属感。一方面对自身所属群体做出积极正面的评价,另一方面对其他子群体做出消极负面的评价。作为影响组织微观制度环境中非正式制度因素的部分,董事会群体断裂带的产生会对组织运行造成严重的后果,比如子群体之间的沟通障碍,矛盾的激化等。通过对国内外相关文献的阅读,发现大多数研究都认为,董事会断裂带作为一个消极的因素,会对董事会决策和企业发展带来负面的影响。因此,研究董事会群体断裂带对并购决策的影响,也使相关研究进一步深入。内部控制水平作为公司微观制度环境因素中正式制度的部分,同样会对公司的战略决策产生影响。公司内部控制水平高,会使公司工作流程规范,内部信息交流顺畅,具有清晰的职责权力范围和组织架构,组织的资源会被充分的利用,会对公司的日常经营甚至战略决策产生积极的作用。但是,当公司存在内部控制缺陷时,会造成公司运行不畅,资源浪费,决策缓慢,对公司产生全方位的消极影响。本文基于社会资本理论、制度理论和社会认同理论,以上海交易所和深圳交易所上市公司所披露的2015-2018年数据作为研究样本,研究董事会社会资本、公司并购决策、董事会群体断裂带以及内部控制缺陷等问题,针对董事会社会资本与并购决策,研究董事会群体断裂带以及内部控制缺陷的调节效应。实证结果表明:(1)董事会社会资本促进了并购决策;(2)董事会群体断裂带会负向调节董事会社会资本与并购决策之间的关系;(3)内部控制缺陷会对董事会社会资本与并购决策之间产生负向调节作用。本文的研究结果具有以下管理启示:(1)公司应该重视董事会成员的社会资本而不仅仅是人力资本,应充分利用董事会成员的社会资本,为公司创造更高的价值;(2)根据成员特征合理配置董事会成员,尽量减少董事会成员群体断裂的形成,为提高资源利用率、决策效率做出贡献;(3)构建合理的内部控制制度有利于减少代理成本,同时也会提高管理层决策效率。

关键词：董事会社会资本并购决策董事会群体断裂带内部控制缺陷

分析师关注对企业并购决策的影响研究 ——基于市场错误定价的中介效应视角

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分析师关注对企业并购决策的影响研究 ...

作者：李亚东海南大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的不断深化发展,并购作为优化资源配置和提高上市公司质量的重要方式,日渐活跃。分析师作为资本市场的信息中介,一方面通过研究股票行情以后,凭借其专业的分析和研究能力做出预测,向市场传递信息,影响投资者的对企业内... 详细信息

随着我国资本市场的不断深化发展,并购作为优化资源配置和提高上市公司质量的重要方式,日渐活跃。分析师作为资本市场的信息中介,一方面通过研究股票行情以后,凭借其专业的分析和研究能力做出预测,向市场传递信息,影响投资者的对企业内在价值的判断。另一方面,分析师通过对企业过去以及现在的经营发展分析和研究,来判断公司未来的股价走向,为公司管理层提供决策信息,影响着企业并购行为。因此,本文以行为金融理论为基础,基于分析师关注的视角,选取沪、深A股市场2010—2015年间发生并购交易的上市公司为样本,创新性的引入市场错误定价这一中介变量,实证分析我国证券分析师关注对企业并购决策、并购角色与并购支付方式的影响及其影响路径。研究发现,（1）分析师关注会导致短期内企业市值偏离其真实价值,分析师关注程度越高的公司越倾向于参与到并购中来,并且这一影响机制是通过市场错误定价这一中介渠道而发挥作用的。（2）分析师关注度越高的并购公司在短期越被高估,且更倾向于被别人收购,即成为目标方。分析师关注度越高的公司更易受市场追捧,在价格被高估的同时反而更容易成为主并方看做是潜在的好标的而向其发起并购要约。（3）对于并购支付方式而言,分析师关注是影响支付方式的直接因素,同时分析师关注度越高的并购公司越倾向于采取现金的支付方式,提高其并购成功的概率。上述研究结果表明,在我国信息披露机制尚不健全的情况下,证券分析师这一法律外替代机制,其对上市公司的关注并未降低市场对于公司非理性估值程度。这些发现,不仅明确了分析师关注对于企业并购决策的影响机制,还可为我国投资者采取投资决策及政府监管部门制定监管政策提供有益的启示。

关键词：分析师关注市场错误定价并购决策并购支付方式

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独立董事联结关系对企业并购决策的影响

合作经济与科技 2022年第24期 106-108页

作者：裴旭东赵李高钰西安石油大学经济管理学院陕西西安

为探讨独立董事在企业以及学术界的实际价值,本文基于企业并购决策活动,分析独立董事所具有的联结关系在信息获取及传递过程中的作用,并剖析独立董事联结关系对并购决策的影响机理。

关键词：独立董事联结关系并购决策影响机理

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基于目标企业管理层响应策略的并购决策

系统工程 2011年第10期29卷 35-40页

作者：章伟果扈文秀陈豪西安理工大学经济与管理学院陕西西安710054

建立期权博弈模型,分析主并企业在考虑目标企业管理层响应策略时的并购决策确定问题。通过引入管理层反应行为,分别研究增加并购成本和直接阻止并购两种反并购措施下的博弈均衡结果,重点探讨了不同反并购效率下主并企业的并购策略选择... 详细信息

建立期权博弈模型,分析主并企业在考虑目标企业管理层响应策略时的并购决策确定问题。通过引入管理层反应行为,分别研究增加并购成本和直接阻止并购两种反并购措施下的博弈均衡结果,重点探讨了不同反并购效率下主并企业的并购策略选择和并购时机确定问题。研究结果表明,反并购效率不仅影响并购时机,而且影响并购策略。此外,随着反并购效率的提高,总是存在一段区域,使得主并企业的最优选择是向管理层支付价值补偿。

关键词：管理工程并购决策期权博弈目标企业管理层响应策略并购时机

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“本命年效应”对企业并购决策的影响研究

“本命年效应”对企业并购决策的影响研究

企业家社会资本对企业并购决策及其绩效的影响

第十六届（2021）中国管理学年会

作者：于明涛刚浩山东理工大学管理学院

非正式制度影响个体及企业的行为,而中国所特有的民间习俗——"本命年"则会深刻影响企业并购决策。本文利用2007～2020年民营上市公司16950个观察数据,实证检验发现企业并购决策会受到民间习俗的影响。具体地,企业家在经历"本命年"时会... 详细信息

非正式制度影响个体及企业的行为,而中国所特有的民间习俗——"本命年"则会深刻影响企业并购决策。本文利用2007～2020年民营上市公司16950个观察数据,实证检验发现企业并购决策会受到民间习俗的影响。具体地,企业家在经历"本命年"时会采取相对保守的策略,即减少并购决策,而企业家拥有海外经历会抑制这种影响。本文进一步发现,"本命年效应"在深受汉民族文化影响的北方文化区、跨区域并购以及跨行业并购下最为显著,而这种影响会使企业当年的盈利能力和来年的成长能力都显著下降。本文可以拓展与丰富非正式制度对企业并购决策的影响研究,同时帮助企业家在经历"本命年"时理性分析,合理把控并购时机。

关键词：本命年效应并购决策企业家特征

来源： cnki会议评论

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会计之友 2017年第24期 40-44页

作者：吕冰妍河南财政金融学院

企业并购决策是谁驱动的,企业家社会资本是否会对企业的并购决策产生影响进而影响企业的并购绩效?通过分析,文章补充了近期并购所产生的金融行为,利用面板数据建立logit模型,同时引入虚拟变量对模型进行进一步的扩展。文章主要研究企业... 详细信息

企业并购决策是谁驱动的,企业家社会资本是否会对企业的并购决策产生影响进而影响企业的并购绩效?通过分析,文章补充了近期并购所产生的金融行为,利用面板数据建立logit模型,同时引入虚拟变量对模型进行进一步的扩展。文章主要研究企业家社会资本对企业并购决策及其绩效的影响,利用主成分分析法得到三个综合变量,引入控制变量公司、现金流和公司估值,最终得到企业家社会资本对企业并购决策会产生影响并且加强政策控制会带来更好的并购绩效的结论。

关键词：企业家社会资本并购决策企业绩效

我国房地产企业并购决策评价——以融创中国并购案为例

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我国房地产企业并购决策评价——以融创中国并购案为例

作者：皮煜琦华中师范大学

学位级别：硕士

近年来,随着全球一体化进程加速,中国市场经济改革不断深入,并购已经成为各行企业加速扩张,快速实现规模效应的一项重大举措,尤其是在房地产行业内,并购战略已经成为房地产企业经营管理中的新常态。当今房地产企业的发展模式已经发生了... 详细信息

近年来,随着全球一体化进程加速,中国市场经济改革不断深入,并购已经成为各行企业加速扩张,快速实现规模效应的一项重大举措,尤其是在房地产行业内,并购战略已经成为房地产企业经营管理中的新常态。当今房地产企业的发展模式已经发生了根本性的变化。从初创期以快速扩张、抢占份额为特征的模式,到企业不断规模化之后注重土地储备以及融资能力的模式,最后进入如今以产业集聚为特征的模式。在这一阶段,行业集中度不断提高,房地产行业内爆发大规模的并购浪潮。无论是并购前期的项目决策、尽职调查、风险识别、方案设计,还是并购完成后的投后管理,经营计划设计、产销匹配等,都在考验不同企业的并购能力以及管理能力。而并购类型多种多样,不管是横向并购、纵向并购或者混合并购对企业造成的影响都不尽相同。通常我们会通过对企业的并购绩效进行量化分析,来判断不同的并购决策完成后,能否真的提高企业治理能力,改善企业经营状况。本文通过对不同并购决策下的绩效进行分析,以期达到对房地产企业不同并购决策进行评价的目的。本文运用案例分析的形式进行研究,选取事件研究法及因子分析法相结合的方法,选取融创中国公司近年来完成的一系列并购案中的经典案例进行分析。其中横向并购案例选取了 2016年9月融创中国138亿元并购联想旗下融科智地41个项目股权和债权事件;纵向并购案例选取选取了 2017年7月融创中国并购万达13个文旅项目及76个酒店事件;混合并购案例选取了 2017年1月融创中国150.41亿元并购乐视网8.61%股权、乐视影业15%股权及乐视致新33.4959%股权事件。通过事件研究法以及因子分析法分别研究三起并购案例发生后企业的市场绩效以及财务绩效后,得出结论。在市场绩效方面,纵向并购以及混合并购能够在短期内明显增加公司的市场绩效,而横向并购对企业市场绩效短期内负面影响。而在财务绩效方面,混合并购会明显降低企业财务绩效,而同业并购对财务绩效影响不明显,其中横向并购使得财务绩效小幅度下降,而纵向并购使得财务绩效小幅上升。针对研究结果,本文对于房地产三类并购决策都进行了评价,并且从企业内外部层面分别提出了房地产企业提高并购绩效的政策建议。

关键词：房地产企业并购绩效并购决策事件研究法因子分析法

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基于期权博弈的企业并购决策分析

基于期权博弈的企业并购决策分析

作者：刘恋天津财经大学

学位级别：硕士

并购是企业进行自身发展的一项战略性计划,在整合行业资源、提高企业竞争力等方面具有重要作用。纵观十九世纪以来全球范围内的几次并购热潮,无论横向、纵向还是混合并购,并购确实在促进企业资源配置方面起到了很大作用。2008年的金融... 详细信息

并购是企业进行自身发展的一项战略性计划,在整合行业资源、提高企业竞争力等方面具有重要作用。纵观十九世纪以来全球范围内的几次并购热潮,无论横向、纵向还是混合并购,并购确实在促进企业资源配置方面起到了很大作用。2008年的金融危机使跨国并购热度稍有消散,但我国却再掀行业间并购热潮,一时之间,并购成为了企业的发展之路。然而并购在现实经济中是一个十分复杂的活动,与一般决策不同,它具有明显的不确定性。并购价格与并购时机的确定是整个并购决策过程的关键。传统的企业价值评估模型只能针对时点进行估算,没有考虑并购活动的时间延展性与决策的延迟性。因此,在并购决策中使用传统的企业价值评估模型来分析并购活动中的定价问题,不能有效解决现实经济活动中并购投资的不可逆性。当市场中存在竞争对手时,传统价值评估模型也不适用于外部信息的不确定性与不完全性。并购环境的不确定性与企业并购过程中的博弈特征使期权博弈理论在并购问题中的应用成为可能,使结果更加接近真实情况,更具现实意义。以往学者对期权博弈理论的研究大多集中在企业投资R&D项目中的应用,或者在研究企业并购中假设博弈信息是完全的,但这显然与现实情况不符。本文在前人研究的基础上,结合国外研究成果,提出了在信息不完全情况的博弈分析,确定企业并购定价以及并购时机,为企业并购投资的决策提出新方法。本文首先回顾了国内外学者的研究,总结出了传统净现金流法定价模型在并购活动中的缺陷,随后分析了期权博定价理论以及引博弈理论的基本思想和一般分析框架。在期权博弈理论的基础上,分别考虑了包含与不包含竞争对手、信息完全与不完全市场这几种情况下的三个阶段博弈的过程。最后得出相应的结论,即并购的最佳决策点是企业间的收购点的期权价值、并购的成本和风险率之间进行的权衡,为企业并购的理性决策提供了新的途径。最后,用一个仿真案例来说明期权博弈理论在并购活动中的应用。

关键词：并购决策期权定价博弈论