分析师关注对企业并购决策的影响研究 ——基于市场错误定价的中介效应视角

作     者：李亚东 

作者单位：海南大学 

学位级别：硕士

导师姓名：符蕾;Zhang Zuomin

授予年度：2020年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：分析师关注 市场错误定价 并购决策 并购支付方式 

摘      要：随着我国资本市场的不断深化发展,并购作为优化资源配置和提高上市公司质量的重要方式,日渐活跃。分析师作为资本市场的信息中介,一方面通过研究股票行情以后,凭借其专业的分析和研究能力做出预测,向市场传递信息,影响投资者的对企业内在价值的判断。另一方面,分析师通过对企业过去以及现在的经营发展分析和研究,来判断公司未来的股价走向,为公司管理层提供决策信息,影响着企业并购行为。因此,本文以行为金融理论为基础,基于分析师关注的视角,选取沪、深A股市场2010—2015年间发生并购交易的上市公司为样本,创新性的引入市场错误定价这一中介变量,实证分析我国证券分析师关注对企业并购决策、并购角色与并购支付方式的影响及其影响路径。研究发现,（1）分析师关注会导致短期内企业市值偏离其真实价值,分析师关注程度越高的公司越倾向于参与到并购中来,并且这一影响机制是通过市场错误定价这一中介渠道而发挥作用的。（2）分析师关注度越高的并购公司在短期越被高估,且更倾向于被别人收购,即成为目标方。分析师关注度越高的公司更易受市场追捧,在价格被高估的同时反而更容易成为主并方看做是潜在的好标的而向其发起并购要约。（3）对于并购支付方式而言,分析师关注是影响支付方式的直接因素,同时分析师关注度越高的并购公司越倾向于采取现金的支付方式,提高其并购成功的概率。上述研究结果表明,在我国信息披露机制尚不健全的情况下,证券分析师这一法律外替代机制,其对上市公司的关注并未降低市场对于公司非理性估值程度。这些发现,不仅明确了分析师关注对于企业并购决策的影响机制,还可为我国投资者采取投资决策及政府监管部门制定监管政策提供有益的启示。