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不完全信息下基于成长期权的并购价值评估

天津大学学报（社会科学版） 2012年第1期14卷 1-6页

作者：赵息路晓颖天津大学管理与经济学部天津300072

企业并购的成败首先取决于并购价值评估是否合理。运用实物期权理论对并购价值进行评估包括对目标企业价值估计和对并购协同效应的评估。传统B-S模型是完全信息下对并购价值的评价,但不完全信息却是市场的常态。因此,考虑到信息对期权... 详细信息

企业并购的成败首先取决于并购价值评估是否合理。运用实物期权理论对并购价值进行评估包括对目标企业价值估计和对并购协同效应的评估。传统B-S模型是完全信息下对并购价值的评价,但不完全信息却是市场的常态。因此,考虑到信息对期权定价的影响,推出了不完全信息下企业并购价值评估的成长期权模型,并对模型进行了敏感性分析和算例检验。结果表明,不完全信息对并购价值的评估具有显著影响。信息的搜集和使用可以在一定程度上消除不确定性的影响,减少由信息不对称导致决策失误而带来的损失,可能获得更高的并购收益。

关键词：并购价值评估不完全信息成长期权 B-S模型

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博弈论视角下的资本市场并购价值评估

商业时代 2012年第30期 77-78页

作者：黄大禹武汉理工大学经济学院经济系武汉430070

上市公司并购(M&A)是在现代经济体系中,经济资源重新配置的一种重要方式,它是指在市场机制作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。本文利用一个动态的无限期不完全信息博弈分析模型,对上市公司并购过程中的价值评... 详细信息

上市公司并购(M&A)是在现代经济体系中,经济资源重新配置的一种重要方式,它是指在市场机制作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。本文利用一个动态的无限期不完全信息博弈分析模型,对上市公司并购过程中的价值评估方法进行了设计和研究,通过对上市公司并购博弈过程的动态模拟,分析了最终并购价值的形成过程,从而科学地计量上市公司并购价值,为资本市场上的并购实践提供估值方面的指导。

关键词：资本市场并购价值评估博弈论

DHGF算法在企业并购价值评估中的应用研究

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会计之友 2014年第21期 18-20页

作者：张秀清安阳工学院

运用由Delphi法、层次分析法、灰色关联法和模糊评判法集合而成的DHGF算法,建立了企业并购价值评估模型,在企业价值评估中定性与定量相结合,克服了以往评价方法的模糊性和不确定性以及定量评价的不全面性,能更准确、全面地对企业价值进... 详细信息

运用由Delphi法、层次分析法、灰色关联法和模糊评判法集合而成的DHGF算法,建立了企业并购价值评估模型,在企业价值评估中定性与定量相结合,克服了以往评价方法的模糊性和不确定性以及定量评价的不全面性,能更准确、全面地对企业价值进行评估,为企业并购提供依据。

关键词： DHGF算法企业并购并购价值评估

影视文化传媒企业并购价值评估——基于EVA视角的应用研究

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影视文化传媒企业并购价值评估——基于EVA视角的应用研究

作者：张琪暨南大学

学位级别：硕士

随着全球化的推进以及中国经济转型的升级,企业并购逐渐成为中国经济增长过程中的热点。通过并购,企业不仅能解决其存量资本在资本市场上面临的诸多问题,还可以使企业预期增量资本的价值得以提升。作为企业并购流程中的重要环节——对... 详细信息

随着全球化的推进以及中国经济转型的升级,企业并购逐渐成为中国经济增长过程中的热点。通过并购,企业不仅能解决其存量资本在资本市场上面临的诸多问题,还可以使企业预期增量资本的价值得以提升。作为企业并购流程中的重要环节——对目标企业的价值进行评估,制定合理的报价策略,维护并购双方的利益,无疑对并购谈判的成功以及企业并购策略的实现至关重要。纵观近几年的中国并购市场,影视文化传媒企业的并购显得更为活跃,这些并购活动离不开科学、公正的价值评估,本文对影视文化传媒企业并购价值的评估方法进行研究,为我国影视文化传媒企业步入规范的市场化并购之路提供一些参考和建议。本文立足影视文化传媒企业并购价值评估的特点,在梳理和归纳国内外相关文献的基础上,选择EVA价值评估模型评估影视文化传媒企业的并购价值。在计算EVA时,对传统的会计方法进行差异调整,使之符合EVA的经济实质;在计算参数的具体选择上,结合影视文化传媒企业的特点,对评估参数的选择进行改进;同时,尝试提出丰富EVA价值评估模型的并购EVA价值检验模型,以验证并购活动对企业是否具有价值或者并购决策是否合理可行。最后,将EVA价值评估模型和EVA价值检验模型运用到具体并购案例中,并进行比对分析,从而证实改进后的EVA估价方法可以为影视文化传媒企业并购价值评估提供新的思路与选择。

关键词：影视文化传媒企业并购价值评估 EVA模型

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文化传媒企业并购价值评估的研究

文化传媒企业并购价值评估的研究

作者：刘硕云首都经济贸易大学

学位级别：硕士

企业并购是市场经济发展过程中必然会发生的一项经济业务活动，对于文化传媒企业来说也是如此，而资产评估在企业并购活动中起着不可或缺的重要作用。本文首先对文化传媒企业并购现状进行总结。然后，以创业板为例对收益法在文化传媒... 详细信息

企业并购是市场经济发展过程中必然会发生的一项经济业务活动，对于文化传媒企业来说也是如此，而资产评估在企业并购活动中起着不可或缺的重要作用。本文首先对文化传媒企业并购现状进行总结。然后，以创业板为例对收益法在文化传媒企业并购价值评估中的应用现状进行分析，包括创业板文化传媒企业并购价值评估方法的选择和收益法基本参数的确定两个方面，又针对这两个方面存在的问题提出了对策建议。然后，对文化传媒企业并购价值评估收益法进行优化研究。明确传统收益法模型的同时，说明其局限性，并对收益法模型进行修正。本文分别对分段收益折现模型、折现率确定方法以及资本资产定价模型参数确定方法进行修正，然后将传统收益法模型和收益法修正模型应用于同一案例中，分别确定其收益法基本参数，最终得出评估结果，从而证实采用收益法修正模型得到的评估结果更符合文化传媒行业特点，可以更准确地确定被评估企业的价值。希望本文所进行的对文化传媒行业中企业并购价值评估的研究能够对我国文化传媒行业的发展起到一定的推动作用，促使我国文化传媒企业步入规范化及市场化的并购之路，并使我国文化传媒企业能够通过并购活动提升自己的综合实力。

关键词：企业并购文化传媒企业并购价值评估评估方法

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物流企业并购价值评估研究

物流企业并购价值评估研究

作者：蔡方洁北京交通大学

学位级别：硕士

2010年以来,在国家扩大内需政策的推动下,物流市场并购整合步伐加快。然而在物流市场并购的过程中,并购的成功率并不尽如人意。据有关数据统计,在众多的并购案例中的成功率约为30%-40%。而在决定并购成功与否的因素中,无疑并购中的被并... 详细信息

2010年以来,在国家扩大内需政策的推动下,物流市场并购整合步伐加快。然而在物流市场并购的过程中,并购的成功率并不尽如人意。据有关数据统计,在众多的并购案例中的成功率约为30%-40%。而在决定并购成功与否的因素中,无疑并购中的被并购方的价值是其中一个重要的影响因素。因此,本文着眼于物流企业并购价值评估进行研究,对现有的评估方法在物流企业价值评估中的适用性进行了分析,并将物流企业并购价值分为两部分：内在价值和协同价值。其中内在价值是物流企业的净资产价值和资产增值部分,协同价值指并购中由于协同效应产生的溢价部分。适当的溢价是并购活动得以成功的基础,但溢价支付过多导致并购高风险的案例时有发生。鉴于并购中产生的并购溢价是并购双方共同作用的结果,于是本文提出采用层次分析法和专家打分法对并购产生的溢价在并购方和被并购方之间进行合理的分配,以期对被并购企业进行合理的定价,提高并购的成功率。最后,本文以扬子江物流收购天津海运29.98%股权为案例进行分析,采用公司自由现金流量法对天津海运的内在价值进行了分析,并结合并购带来的协同效应分析并购产生的溢价,采用层次分析法和专家打分法将其在并购方和被并购方之间进行分配,最终计算得出本次收购的价格区间。通过该案例的分析及计算,将上述研究的内容运用到实际中进行实例验证。

关键词：物流企业并购价值评估协同价值分配

基于EVA模型的房地产企业并购价值评估——以信达地产并购淮矿地产为例

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基于EVA模型的房地产企业并购价值评估——以信达地产并购淮矿地...

作者：韩皓宇青岛理工大学

学位级别：硕士

近几年来随着国家层面供给侧改革和三降一去一补的深度推进,以及“房住不炒”的房地产政策调控和银行信贷政策的缩紧,使得中小房地产企业面临巨大的经营压力,被迫退出房地产行业,而大型房地产企业在产品、资金、融资渠道等要素有绝对优... 详细信息

近几年来随着国家层面供给侧改革和三降一去一补的深度推进,以及“房住不炒”的房地产政策调控和银行信贷政策的缩紧,使得中小房地产企业面临巨大的经营压力,被迫退出房地产行业,而大型房地产企业在产品、资金、融资渠道等要素有绝对优势,通过并购中小房地产企业可以进一步增强企业自身在房地产行业的竞争力。目前房地产行业呈现出行业集中度的不断提高,房地产企业间的兼并购成为热点业务的趋势。本文以信达地产并购淮矿地产为案例对象,研究EVA估值模型对于房地产企业并购价值评估的适用性。首先,本文介绍了与房地产并购有关的制度背景,并提出本文的研究问题;其次,在对企业并购价值组成的相关研究文献进行梳理后,提出房地产目标企业的并购价值由并购前企业的内在价值和并购后企业产生的协同价值两部分组成;然后对EVA与企业价值相关性的文献进行研究,发现EVA与企业价值有很强的关联度,为EVA估值模型评估企业价值提供理论基础;接着对房地产企业并购价值评估方法进行分析,认为EVA估值模型适合用于房地产企业并购价值的评估,评估出的结果更加接近企业的真实价值;继而,介绍了EVA的三种估值模型。最后结合案例对EVA估值模型的有效性进行了检验:首先对目标企业淮矿地产的核心资产进行分析,判断目标企业的资产是否为优质资产,有无被并购价值;然后用三阶段EVA估值模型对淮矿地产的并购价值进行评估,包括内在价值和协同价值,接着将EVA估值模型评估出的结果与评估机构出具的评估结果进行比较,并得出最终的研究结果。本文的研究贡献主要体现在两个方面。第一,构建了适用于房地产企业并购价值评估的EVA估值法。学者们对于房地产并购价值的评估研究比较少,没有系统的提出评估方法,本文的EVA估值模型,为房地产企业并购价值评估提供新的思路和方法。第二,拓展了EVA估值模型在房地产企业并购价值评估的研究。本文从并购视角对房地产企业的EVA指标进行调整,考虑了并购给企业带来的影响,弥补了EVA估值模型对现有房地产企业并购价值评估的不足。

关键词：房地产企业并购价值评估 EVA估值模型协同效应

基于协同效应的物流企业并购价值评估方法研究

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基于协同效应的物流企业并购价值评估方法研究

作者：耿雪琴湖南大学

学位级别：硕士

随着经济全球化和贸易国际化进程的加快,物流业迎来了迅速崛起的机遇,并随之掀起了如火如荼的并购浪潮。物流行业发展水平可以体现出一个国家的综合实力。自改革开放以来,物流行业的成长与发展就一直备受我国政府的关注。与此同时,我国... 详细信息

随着经济全球化和贸易国际化进程的加快,物流业迎来了迅速崛起的机遇,并随之掀起了如火如荼的并购浪潮。物流行业发展水平可以体现出一个国家的综合实力。自改革开放以来,物流行业的成长与发展就一直备受我国政府的关注。与此同时,我国政府也颁布了一系列措施促进物流行业的进步。目前我国物流业发展水平有了明显的提高,但还存在着规模较小、实力薄弱等问题。在此背景下,对于物流企业并购价值评估选择合适的方法至关重要。因为它直接决定着评估结果,也直接影响着并购的成败。只有选择了合适的评估方法,才能为目标物流公司合理定价,才能够促进并购活动的顺利进行。本文首先梳理了企业价值评估理论、物流企业价值评估理论和并购协同效应理论的文献综述。然后详细阐述了物流企业并购价值评估的基本理论和方法,重点强调了评估方法之间的关系和选择,进行了评估方法在物流企业的适用性分析,归纳了目前我国物流企业并购价值评估方法选择的现状和存在的问题。接着,建立了基于协同效应的物流企业并购价值评估方法,将企业并购价值视为企业的内在价值和并购协同价值之和。最后,本文对A物流股份有限公司收购B物流股份有限公司100%股东权益进行了案例分析,分别运用资产基础法和收益法评估了 B公司的内在价值,经过分析比较之后选择了收益法结果为内在价值参考依据。综合运用层次分析法和专家评分法,把协同效应价值在并购两者之间进行了合理的分配。之后,对于基于协同效应的评估进行了优越性分析。

关键词：物流企业并购价值评估价值评估方法协同效应价值

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实物期权视角下维也纳酒店并购价值评估研究

实物期权视角下维也纳酒店并购价值评估研究

作者：杨璐哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

随着中国市场经济体制的日益完善,经济增长的驱动因素正在由传统靠资源带动转向创新成为驱动力。企业并购重组能提高资源配置效率,在新形式创新中发挥着尤为重要的作用。不少知名高中端酒店因其服务水准高超、员工能力全面、房间空置率... 详细信息

随着中国市场经济体制的日益完善,经济增长的驱动因素正在由传统靠资源带动转向创新成为驱动力。企业并购重组能提高资源配置效率,在新形式创新中发挥着尤为重要的作用。不少知名高中端酒店因其服务水准高超、员工能力全面、房间空置率低等特点已成为投资市场的新热点,引起同行业或跨行业投资者的注意。尤其在当前中小型酒店寻求突破,大中型酒店寻求创新的重要节点,酒店企业并购重组交易双方均迫切需要真实合理的并购价值评估方法为酒店企业并购决策提供参考意见。但资产评估在我国起步较晚,关于企业价值评估的部分并未专门分列出并购价值评估方法。传统资产基础法、市场法、收益法已无法满足快速扩张的并购价值评估业务发展需要。基于酒店企业并购独有的价值特性,国内外评估界专家学者积极在传统评估方法上进行改进,实物期权理论的应用越来越广泛,这种将期权理论考虑到并购中的方法同时考虑并购过程中酒店价值与期权价值共存的特点,能够在不确定情况下科学的评估并购企业价值,将实物期权法运用在企业并购价值评估中不失为一种好的选择。论文分别介绍了实物期权理论的含义、特点以及实物期权法的相关概念,结合并购价值评估的特点,说明并购价值评估具有实物期权特性。论文以锦江酒店拟收购维也纳酒店80%股份为例,引入实物期权理论及实物期权模型对维也纳酒店进行价值评估。案例详细描述了交易方的基本情况,包括介绍维也纳酒店的经营状况,基础财务数据和评估背景等。随后对维也纳酒店评估案例进行分析,分别介绍了传统评估方法和实物期权法的相关理论,综合比较了各种评估方法在实际案例中的适用性,并分别列出收益现值法、市场比较法和实物期权法的评估阶段、过程和结果,综合对三种方法得出的评估结果进行比较分析和评价。从评估案例中发现了实物期权方法在实际应用过程中相对于传统评估方法的优势与亮点,提出在未来应用实物期权法进行酒店并购价值评估时应当重视现实资产与期权价值的结合,根据不同并购条件为评估选择合适的并购期权类型,还要在评估中把握酒店行业生命周期不同阶段实物期权价值特点,以期为酒店企业并购价值评估决策提供更加准确的参考意见。

关键词：实物期权理论酒店并购并购价值并购价值评估