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对赌协议会计处理理论与实务差异分析

财会通讯（上） 2018年第6期 57-61页

作者：徐琨河南工业贸易职业学院

上市企业并购过程中,签订对赌协议已成为解决因双方估值差异而损害股东权益问题的有效解决方式。但是,我国现行的会计准则却没有对此制定相应的会计原则,以致于实务中上市公司在会计处理结果与理论上存在差异,对企业会计信息的披露质量... 详细信息

上市企业并购过程中,签订对赌协议已成为解决因双方估值差异而损害股东权益问题的有效解决方式。但是,我国现行的会计准则却没有对此制定相应的会计原则,以致于实务中上市公司在会计处理结果与理论上存在差异,对企业会计信息的披露质量造成了一定影响。本文结合对赌协议相关会计理论,对比了九鼎投资对赌易事达案例的理论会计处理方法与实务会计处理方式,并指出了差异,同时分析了差异产生的原因,从金融工具会计准则制定角度提出了看法,以期为上市公司合理处理有关对赌协议的会计问题提供有益借鉴。

关键词：会计准则对赌协议嵌入衍生金融工具

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对赌协议的会计确认问题分析

商业观察 2023年第29期9卷 59-62页

作者：杨璐兰州财经大学甘肃兰州730000

面对信息不对称带来的巨大风险,为保障投资方及股东的权益,越来越多的投融资协议中附有对赌协议,但从会计规范上来说,现行会计准则尚未对其会计处理给出明确规定,理论界与实务界对该问题也存在分歧,因而对其会计确认问题的研究就具有了... 详细信息

面对信息不对称带来的巨大风险,为保障投资方及股东的权益,越来越多的投融资协议中附有对赌协议,但从会计规范上来说,现行会计准则尚未对其会计处理给出明确规定,理论界与实务界对该问题也存在分歧,因而对其会计确认问题的研究就具有了理论意义和实践价值。文章从对赌协议的分类入手判断其经济实质,根据当前会计准则的规定从投资方与融资方两个角度分别分析不同初始确认方法的合理性,结合准则执行中存在的争议对对赌条件触发后的两种情况进行探讨,以期为对赌协议的会计确认问题提供参考。

关键词：对赌协议会计准则会计确认业绩补偿

对赌协议在我国面临的法律困境及解决方法探析

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对赌协议在我国面临的法律困境及解决方法探析

作者：戴维华东政法大学

学位级别：硕士

对赌协议,作为一种新型的投资工具,最早由外国投资机构引入我国。近年来,随着私募股权投资领域的不断发展,对赌协议在我国的投资活动中得到了越来越频繁的运用。通过使用对赌协议,投融资双方可以暂时搁置对企业估值的争议,促进投资交易... 详细信息

对赌协议,作为一种新型的投资工具,最早由外国投资机构引入我国。近年来,随着私募股权投资领域的不断发展,对赌协议在我国的投资活动中得到了越来越频繁的运用。通过使用对赌协议,投融资双方可以暂时搁置对企业估值的争议,促进投资交易的顺利达成。对赌协议有利于融资方获得发展资金,投资方控制投资风险。在我国的投资市场中,对赌协议具有很大的实践价值。然而,从国外而来的对赌协议,在我国得到广泛运用的同时,却一直没有法律对其进行明确的规定,导致其性质难定,相关纠纷不断。在司法实践中,由于对赌协议涉及到股权、公司资产等问题,法院在对对赌协议相关纠纷进行裁判时,对于是按照合同法律规范来制约抑或按照公司法律来调整对赌协议,存在着不同的判断,同案不同判的现象时有发生。各法院对于对赌协议纠纷不一致的裁判,使得对赌协议的法律效力一直处于不确定的状态。投资者无法通过法院的判决预测到自己适用对赌协议的法律后果,这无疑会对投资者的投资行为产生很大影响,进而影响到有融资需求的企业能否获得投资者的投资。笔者为了探寻解决这些问题的方法,将目光转向了对赌协议的发源地美国,发现美国在相关对赌条款的适用方面有更为成熟的经验和法律制度。通过对美国在立法和司法两方面的相关实践进行分析与讨论,并结合我国的实际情况,笔者希望能为解决对赌协议在我国适用过程中所面临的一系列问题提供新的方法和思路,以推动对赌协议在我国投融资领域更好地发挥作用。本文主要分为四个章节,内容如下:第一个章节是对赌协议的概述。本部分主要论述了对赌协议在我国的发展情况,从对赌协议的含义、法律关系构成、产生原因和实践状况等方面对对赌协议进行了较为全面的分析,同时说明了对赌协议对于我国投融资领域发展的重要作用。第二个章节是对赌协议在我国适用中面临的法律困境。本章节主要从立法和司法两个层面入手,结合两个典型案例,详细地分析总结了对赌协议在我国面临的法律困境。第三个章节是美国相关经验及启示。在这一部分,笔者首先通过研究美国对于优先股的法律规定和运用,探讨了优先股对解决我国对赌协议面临的法律困境的作用。其次,笔者详细分析了ThoughtWorks案中法官在面对相关争议时的裁判重点和思路,并提出了其对解决我国相关问题的启示。第四章节是解决对赌协议法律困境的方法。这一章节主要是基于前三部分的分析和研究,从立法和司法两个层面,提出了其在解决对赌协议在我国的适用中面临的法律困境问题上可做的改进。

关键词：对赌协议法律困境优先股 ThoughtWorks案

对赌协议对企业盈余管理影响研究——基于新三板的数据

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对赌协议对企业盈余管理影响研究——基于新三板的数据

作者：宋祎琳南京师范大学

学位级别：硕士

对赌协议作为一种能够有效解决投资方信息不对称的机制,越来越被新三板市场投资者采用。目前参与对赌的融资方的业绩完成情况并不理想,其是否进行了盈余管理也引人怀疑。盈余管理的滥用不但会阻碍企业自身发展,损害投资者权益,也会破坏... 详细信息

对赌协议作为一种能够有效解决投资方信息不对称的机制,越来越被新三板市场投资者采用。目前参与对赌的融资方的业绩完成情况并不理想,其是否进行了盈余管理也引人怀疑。盈余管理的滥用不但会阻碍企业自身发展,损害投资者权益,也会破坏市场经济秩序,不利于我国经济整体发展。因此,及早地发现企业盈余管理的动因和手段途径是十分迫切和必要的。首先,本文对国内外对赌协议与盈余管理的研究文献进行归纳,对相关理论进行梳理。其次,基于新三板挂牌企业业绩对赌完成情况,提出签订对赌协议是否为企业盈余管理的动机,对赌协议中的不同补偿条款是否会影响企业的盈余管理行为,企业是否会有选择性的在不同时间进行盈余管理行为,以及签订对赌协议企业盈余管理水平受何因素影响的疑问。为了科学地分析对赌协议的存在、对赌补偿方式和对赌进度对企业应计、真实和分类转移盈余管理的影响机理,以及签订对赌协议企业盈余管理受到影响的原因,本文选取2014-2017年度新三板挂牌企业作为计量研究对象,对18294个有效样本使用最小二乘法OLS并用稳健标准误处理异方差,运用年度和行业固定效应模型进行回归,最后运用倾向得分匹配法PSM和替代代理变量法对结果进行稳健性检验。通过实证分析,本文发现:签订对赌协议的企业与未签订的企业相比,具有较高的应计盈余管理和分类转移盈余管理程度,证明对赌协议会给企业带来压力,是其进行盈余管理的一大动机;同时,在签订对赌协议的企业中,不同的补偿方式对其达成对赌的影响程度存在差异,相较于以现金、回购股权等方式的补偿,约定以转让股份进行补偿的融资方会有更高的分类转移盈余管理程度;此外,当融资方处于业绩对赌期间时,越临近对赌结束,融资方的真实盈余管理程度越高;最后,签订对赌协议企业采用盈余管理手段的原因之一是管理层过度自信,其过度自信程度越高,融资方应计与分类转移盈余管理程度越高。为了改善以上现象,本文提出融资方应合理评估企业价值,改善经营,加强风险管理;投资方应谨慎设计条款,关注盈余质量,强化投后管理:监管部门应加大惩罚力度,提高外部机构监督效果;会计准则制定者应明确非经常性损益规定,改善准则漏洞的建议。

关键词：对赌协议应计盈余管理真实盈余管理分类转移盈余管理新三板

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对赌协议在威创股份并购中的运用及效果分析

对赌协议在威创股份并购中的运用及效果分析

作者：张晶兰州财经大学

学位级别：硕士

对赌协议作为“并购伴侣”,是企业签署投资协议的重要组成部分。对赌协议同时也被认为是一种创新型的金融工具,在很多投资人与被投资人的眼里,这一工具的实施能最大程度上地实现公平、合理的投资交易。然而,我国对赌协议的发展还处在一... 详细信息

对赌协议作为“并购伴侣”,是企业签署投资协议的重要组成部分。对赌协议同时也被认为是一种创新型的金融工具,在很多投资人与被投资人的眼里,这一工具的实施能最大程度上地实现公平、合理的投资交易。然而,我国对赌协议的发展还处在一个刚刚起步的阶段,目前只有少量的研究,且多是从法学角度进行的,聚焦于实务方面的研究寥寥。在企业并购浪潮中出现的“高估值、高承诺”的双高背景下,分析诸如以单一的盈利业绩作为约束条件的对赌协议的风险。在这种约束条件设定中,对赌人为达成短期约定业绩会做出一系列揠苗助长的短期行为,这就不可避免地损害企业的根基,企业价值遭到降低和减损。若被收购方无法达到协议所要求的目标,并且拒不履行协议所规定的义务时,并购方就会选择诉讼,这就加大了企业的法律风险。纵然并购成功,对赌协议中订立的高额补偿或奖励内容也会对企业经营业绩造成重创。本文以威创集团股份有限公司(以下简称“威创股份”)为实现战略转型进行的四次并购活动为研究对象,一方面对企业在并购行为中运用对赌协议的过程及效果进行深度剖析,另一方面,揭示企业运用对赌协议这一工具实现并购过程中可能存在的风险。希望对今后有同样动机,计划运用同种手段达到并购目的的企业提供借鉴。

关键词：对赌协议并购业绩承诺风险

对赌协议在私募股权中的应用研究 ——以九鼎投资对赌双英股份为例

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对赌协议在私募股权中的应用研究 ——...

作者：苗盛洁河南财经政法大学

学位级别：硕士

我国中小企业在推动经济发展方面做了巨大贡献,由于企业发展迅速,内源融资已经无法满足其巨大的资金需求。随着经济的发展,私募股权也有了迅猛的发展,企业可以选择的融资方式越来越多。所以很多的中小企业都会寻求私募股权进行融资,缓... 详细信息

我国中小企业在推动经济发展方面做了巨大贡献,由于企业发展迅速,内源融资已经无法满足其巨大的资金需求。随着经济的发展,私募股权也有了迅猛的发展,企业可以选择的融资方式越来越多。所以很多的中小企业都会寻求私募股权进行融资,缓解企业资金短缺,为企业日后发展打下坚实的基础。企业在引入私募股权融资的过程中常常签订对赌协议,这已经变成业内的一种习惯。引入对赌协议主要是由于双方存在信息不对称,这会导致企业估值不准确等一系列问题。正是由于能够解决以上问题,同时可以激励和约束融资企业的管理层,所以对赌协议在我国市场上被广泛应用。但是我国大量的企业在对赌中并没有成功,他们最终面临丢失控制权、企业破产等困境,如太子奶、永乐等,所以对赌协议的运用存在一定的风险。这些风险的存在是由于融资企业管理层没有真正了解对赌协议的内涵,只是为了在短期内募集到大量资金,而签订不切合实际的对赌协议。如果企业能够理性设置对赌协议条款,利用募集到的资金,设置合理的发展战略,企业是可以快速发展起来的,如蒙牛、新浪这样的例子。本文通过分析我国中小企业成功运用对赌协议的案例,为其他企业在使用对赌协议时提供有参考价值的建议,也为中小企业提供一个新的融资途径。本文对双英股份引入私募股权投资的案例进行研究,详细介绍了对赌协议的具体条款、执行情况以及融资企业所在行业的发展前景等。在信息不对称理论、委托代理理论和期权理论等相关理论的基础上,详细分析双方引入对赌协议的动机、条款设置、风险控制和效果评价等。最终通过以上分析得出结论,双英股份最终能够对赌成功是将外部环境和自身发展情况相结合,签订合理的对赌协议,最终实现对赌的双赢。得出的启示是,我国中小企业在结合外部环境和自身优势的前提下,对潜在风险进行防控,勇于签订条款设置合理的对赌协议,引入企业发展所需资金,这样企业可以实现快速发展。

关键词：私募股权融资对赌协议融资动机效果评价

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对赌协议中所得税问题研究

湖南税务高等专科学校学报 2022年第3期35卷 17-23页

作者：李素荣华东政法大学经济法学院上海200042

法律对对赌协议过程中投资方与对赌对象的纳税问题没有进行明确的规定,现共有分开处理和合并处理两种征税方式。分开处理是从形式上课税,合并处理遵循了对赌协议“估值调整”的本质。结合对赌协议的本质以及税收的基本原则探析对赌协议... 详细信息

法律对对赌协议过程中投资方与对赌对象的纳税问题没有进行明确的规定,现共有分开处理和合并处理两种征税方式。分开处理是从形式上课税,合并处理遵循了对赌协议“估值调整”的本质。结合对赌协议的本质以及税收的基本原则探析对赌协议中的所得税问题,认为在以股份回购为补偿条件的对赌协议中,双方的税收应当参考股转债处理,在以现金补偿为补偿条件的对赌协议中,业绩补偿款应作为违约金处理。

关键词：对赌协议所得税估值调整

对赌协议在我国股权投资领域运作中的法律障碍及制度完善

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对赌协议在我国股权投资领域运作中的法律障碍及制度完善

作者：彭庆湘潭大学

学位级别：硕士

对赌协议是在投融资双方对目标企业存在预期价值估算差异的情况下,为完成融资目的、顺利达成合作而做出的一种约定。随着私募股权活动的兴起,在我国股权投资领域运用对赌协议的现象呈显著增长之势,并且在投资市场扮演着越来越重要的角... 详细信息

对赌协议是在投融资双方对目标企业存在预期价值估算差异的情况下,为完成融资目的、顺利达成合作而做出的一种约定。随着私募股权活动的兴起,在我国股权投资领域运用对赌协议的现象呈显著增长之势,并且在投资市场扮演着越来越重要的角色。作为一种新型金融工具,对赌协议在解决投融资双方估值困难,新创企业融资难以及防范投资风险方面发挥着重要的作用。对赌协议在国际资本市场上的运作已经十分纯熟,对赌的模式也呈现出多样化的特点,财务业绩指标、优先股回购、企业上市、企业管理甚至是具体经营活动都可以成为对赌的条件。但对赌协议相对于外国资本市场来说,仍然属于一个新生事物,对赌协议在我国主要被运用在私募股权投资、企业并购以及股权分置改革中,具体到我国股权投资领域中,对赌协议也主要是被运用在两种类型的投资活动中,即国际风险投资机构投资国内企业和国内的私募股权投资。然而纵观我国法律,并没有对对赌协议的明确规定,以致于在某些类型的对赌是否有效这一基本问题上都存在分歧,比如对融资公司作为对赌主体的效力问题以及股权回购条款的效力问题都没有一个法律层面的明确界定。现阶段,审判机关对此类案件的审判还只是借助于一些合同法、公司法的规定,由于缺乏专门的法律规定,做出的判决往往不能使社会各界信服,这就导致投资实践中对其的运用纠纷不断。并且对赌协议的内容又涉及到多个领域的法律规范,与我国现有法律制度也存在着矛盾和冲突,例如与《公司法》规定的股权转让限制以及保障中小股东理念之间的冲突。其次,由于对赌协议的外来性,它在我国资本市场中的适用势必会遭受到来自我国的市场监管制度的阻力。我国相关监管部门对于企业上市的审核制度以及反垄断审查的过程都会使对赌协议的施行受到不同程度的限制,这同时也是私募股权投资参与者们面临的一个难题。因此,关于对赌协议相关法律问题的研究显得尤为必要。我们应当在借鉴国际上成熟做法的基础上,结合我国的实际情况,尽快完善对赌协议相关法律制度。首先从立法上明确对赌主体的范围,并对某些具体条款的界定以及制度的借鉴作出合理的规定,例如股权回购条款和可转换优先股制度;其次应对症下药,建立灵活的配套制度,通过设置股权模拟变更表以及加设股权转让限制等措施调节对赌协议与我国现存法律之间存在的冲突;最后应完善市场机制、优化监管环境,在上市审查中对对赌协议区分对待,同时设立较为规范的行业自治组织,使对赌协议尽快与我国资本市场的土壤相适应,真正能为我所用。

关键词：对赌协议私募股权融资现实困境理性规制

对赌协议下被并购方盈余管理研究 ——以神州高铁系列并购为例

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对赌协议下被并购方盈余管理研究 ——...

作者：程敬业杭州电子科技大学

学位级别：硕士

因可以快速的整合企业的资源,提升企业的综合实力,实现企业规模迅速壮大,并购已成为许多企业生存的法则。为了规避并购过程中并购方与被并购方对并购交易标的的信息不对称问题,降低并购标的的估值风险,提高并购绩效,对赌协议在并购交易... 详细信息

因可以快速的整合企业的资源,提升企业的综合实力,实现企业规模迅速壮大,并购已成为许多企业生存的法则。为了规避并购过程中并购方与被并购方对并购交易标的的信息不对称问题,降低并购标的的估值风险,提高并购绩效,对赌协议在并购交易中被广泛采用。但是,由于并购中对赌协议制度的不完备,出现了诸多机会主义行为,被并购方会选择使用盈余管理手段来达成业绩对赌免于补偿,对被并购方造成损害,甚至影响资本市场的健康发展。本文以信号传递理论、不完全契约理论、信息不对称理论以及激励理论为理论基础,结合对赌协议特征分析了企业并购中对赌协议引致的被并购方盈余管理的机理,以神州高铁2015年以来一系列的并购重组为例进行验证,采用案例研究方法,利用修正的琼斯模型模型,深入分析了神州高铁并购的被并购方新联铁、武汉利德以及交大微联在业绩对赌下的盈余管理动机、手段以及对并购方的不良影响并提出建议。本文研究发现:（1）高额的业绩补偿压力、并购方的管控不力与默许、市场监管不严共同引致了被并购方的盈余管理。（2）被并购方在对赌期内确实使用了盈余管理手段以达到提高业绩、完成业绩对赌的目的。（3）被并购方在业绩对赌期结束后都出现了不同程度的“业绩变脸”,但盈余管理程度高的公司在对赌期后的变脸程度较大,而盈余管理程度较轻的公司业绩只有些微下降。而被并购方的盈余管理也使得并购方陷入了发展存疑、运营变差、入不敷出的窘境,严重侵害了投资者的利益。故而,本文建议:（1）并购前公开对并购标的企业价值评估的依据,确保并购交易对价的公允;（2）被并购方对赌期内信息披露需透明,降低并购双方信息不对称程度;（3）加强对对赌协议实施和执行的监管,限制企业盈余管理手段。

关键词：企业并购对赌协议盈余管理业绩承诺