对赌协议在私募股权中的应用研究 ——以九鼎投资对赌双英股份为例

作     者：苗盛洁 

作者单位：河南财经政法大学 

学位级别：硕士

导师姓名：陈春艳

授予年度：2019年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：私募股权融资 对赌协议 融资动机 效果评价 

摘      要：我国中小企业在推动经济发展方面做了巨大贡献,由于企业发展迅速,内源融资已经无法满足其巨大的资金需求。随着经济的发展,私募股权也有了迅猛的发展,企业可以选择的融资方式越来越多。所以很多的中小企业都会寻求私募股权进行融资,缓解企业资金短缺,为企业日后发展打下坚实的基础。企业在引入私募股权融资的过程中常常签订对赌协议,这已经变成业内的一种习惯。引入对赌协议主要是由于双方存在信息不对称,这会导致企业估值不准确等一系列问题。正是由于能够解决以上问题,同时可以激励和约束融资企业的管理层,所以对赌协议在我国市场上被广泛应用。但是我国大量的企业在对赌中并没有成功,他们最终面临丢失控制权、企业破产等困境,如太子奶、永乐等,所以对赌协议的运用存在一定的风险。这些风险的存在是由于融资企业管理层没有真正了解对赌协议的内涵,只是为了在短期内募集到大量资金,而签订不切合实际的对赌协议。如果企业能够理性设置对赌协议条款,利用募集到的资金,设置合理的发展战略,企业是可以快速发展起来的,如蒙牛、新浪这样的例子。本文通过分析我国中小企业成功运用对赌协议的案例,为其他企业在使用对赌协议时提供有参考价值的建议,也为中小企业提供一个新的融资途径。本文对双英股份引入私募股权投资的案例进行研究,详细介绍了对赌协议的具体条款、执行情况以及融资企业所在行业的发展前景等。在信息不对称理论、委托代理理论和期权理论等相关理论的基础上,详细分析双方引入对赌协议的动机、条款设置、风险控制和效果评价等。最终通过以上分析得出结论,双英股份最终能够对赌成功是将外部环境和自身发展情况相结合,签订合理的对赌协议,最终实现对赌的双赢。得出的启示是,我国中小企业在结合外部环境和自身优势的前提下,对潜在风险进行防控,勇于签订条款设置合理的对赌协议,引入企业发展所需资金,这样企业可以实现快速发展。