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异地并购、家乡偏好与长期业绩表现

会计研究 2022年第4期 127-139页

作者：孙淑伟肖土盛杨玉龙王鑫城上海对外经贸大学会计学院 201620 中央财经大学会计学院/中国管理会计研究与发展中心 100081 浙江工商大学会计学院 310018

本文以上市公司发起的异地并购为样本,从家乡偏好这一非正式制度的角度对并购业绩进行了考察。实证结果表明:(1)相较于其他异地并购,高管回乡并购后的长期市场业绩较差,该结果仅在董事长和总经理级别的高管中存在,且考虑多种替代性解释... 详细信息

本文以上市公司发起的异地并购为样本,从家乡偏好这一非正式制度的角度对并购业绩进行了考察。实证结果表明:(1)相较于其他异地并购,高管回乡并购后的长期市场业绩较差,该结果仅在董事长和总经理级别的高管中存在,且考虑多种替代性解释后结论依然成立。(2)该结果的部分原因在于:一是上市公司在回乡并购时支付了更高的并购溢价,且以后年度计提了更多的商誉减值损失;二是上市公司在回乡并购后的整合效率较低,具体表现为回乡并购后的超额雇员程度增加。(3)异质性分析表明,回乡并购与长期业绩负相关的结果仅存在于被并购企业所在省份的市场化发展水平较低、上市公司为非国有企业或者高管年龄较高的样本组。(4)交互效应检验表明,基金持股、分析师跟踪以及媒体报道能够缓解家乡偏好对并购业绩的负面影响。

关键词：家乡偏好并购业绩并购溢价整合效果

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基于账户数据的个人投资者家乡偏好的研究

基于账户数据的个人投资者家乡偏好的研究

作者：梁俊鹏天津大学

学位级别：硕士

著名的英国歌手Passenger在创作“Let her go”时,写下了这么一句话“只有当你想念家乡的时候,你才会发觉自己十分讨厌这遥远的距离”,其中暗含着当人们在思念家乡时,距离产生了非常显著的效应。不管你现在在哪,也无论你现在多少岁了,... 详细信息

著名的英国歌手Passenger在创作“Let her go”时,写下了这么一句话“只有当你想念家乡的时候,你才会发觉自己十分讨厌这遥远的距离”,其中暗含着当人们在思念家乡时,距离产生了非常显著的效应。不管你现在在哪,也无论你现在多少岁了,祖国或者家乡对于人们来说总是意味着很多东西。而且这种思念家乡的情节会影响着人们日常生活中的方方面面,很巧合的是,在投资领域,当人们构造自己的投资组合时,同样存在着家乡偏好。关于家乡情结的文献大部分都只研究一些在做国际资产配置的机构投资者或者是一些美国的基金经理,并没有人深入研究是否对于整个市场上的普罗大众都存在着家乡偏好,尤其是在现在这样一个万物互联互通的世界当中。因此,本文基于独特的某个券商的账户交易数据,研究中国股票市场上的个人投资者,是否普遍存在着家乡偏好。本文将Coval and Moskowitz(1999)的问题“家乡偏好仅仅存在于投资管理行业中的基金经理又或是整个行业”延展至“整体市场上的个人投资者是否存在家乡偏好”。首先通过经济学方法的引力方程从微观个体角度提供了直接的实证证据表明中国市场上的个体投资者普遍存在着家乡偏好,传统研究都从心理认同等行为因素和信息优势等理性因素两个角度去研究家乡偏好的形成原因,在控制了区域和公司的效应之后,本文挖掘了投资者的个人特征尤其是年龄和性别与家乡偏好的关系,实证结果提供了一个稳健的关系表达:年轻的女性将会更倾向于投资家乡为公司总部所在地的上市公司。在探索家乡偏好和信息优势的关系时,本文发现投资者在不同的投资阶段受到不同的影响,当投资者在选股时,没有任何理性因素相关的表现;然而当涉及到具体资金配比时,投资者则具备了强烈地信息优势,本文推测当人们在做涉及财富的决策时,会更加慎重地去考虑问题。

关键词：家乡偏好引力方程信息不对称行为

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CEO家乡偏好对企业并购影响研究

CEO家乡偏好对企业并购影响研究

作者：章玮梓南京财经大学

学位级别：硕士

并购是企业增强竞争能力、抢占市场份额、实现资本扩张的一种行之有效的方法。世界各国相继出现了几波并购潮,对企业、市场乃至世界经济都造成了深远的冲击,对企业的重组、企业的发展以及市场的迅速发展都起到了推动作用。随着经济一体... 详细信息

并购是企业增强竞争能力、抢占市场份额、实现资本扩张的一种行之有效的方法。世界各国相继出现了几波并购潮,对企业、市场乃至世界经济都造成了深远的冲击,对企业的重组、企业的发展以及市场的迅速发展都起到了推动作用。随着经济一体化进程的推进,中国的市场经济发展迅速,企业间的兼并和收购也成为一个必然之举。然而中国上市企业在并购过程中会面临诸多风险,管理者为何还愿意继续进行企业并购?其内在动因有待进一步探讨。同时,中国是一个典型的关系型社会,中国人普遍有着浓厚的家乡情结,对家乡偏好的经济效应做深入研究有一定的现实性。因此,除了企业自身状况和外部环境因素之外,有必要将管理者个人特征与企业行为决策相结合,重新解读CEO家乡偏好对企业并购的影响。本文从家乡偏好这一非制度因素角度,借鉴现有文献,探究在中国浓厚的关系文化氛围下,CEO在企业并购决策中是否会体现出对家乡企业的“偏好”,以中国上市公司为研究对象,探究CEO家乡偏好与企业并购之间的关系。本文使用2004-2020年中国A股上市公司并购事件数据,通过实证分析检验了CEO家乡偏好对企业并购的影响。研究结果发现:(1)CEO在企业并购决策中确实会体现出对家乡企业的“偏好”。CEO家乡偏好可以促进企业并购,具体表现为CEO家乡偏好使得企业在CEO家乡并购的概率更高以及在CEO家乡并购的规模更大。(2)在地区制度环境发展不平衡的背景下,CEO家乡偏好作为一种非正式制度与地区制度环境之间存在替代关系,即完善的地区制度环境可以弱化CEO家乡偏好对企业并购的正向影响。(3)CEO家乡偏好会降低企业并购绩效,这验证了代理问题假说,CEO家乡偏好主要由代理问题假说驱动,而非信息优势假说或熟悉偏误假说。本文从CEO家偏好的视角出发研究其在企业并购过程中起到何种作用,并基于高层梯队理论、行为决策理论、信息不对称理论和委托代理理论提出了信息优势假说、代理问题假说和熟悉偏好假说对CEO家乡偏好的内在机制进行进一步解释。本文的研究结果不仅有助于企业对并购决策做出适当评估,进而优化企业并购决策的执行,同时也对完善企业管理机制和人事聘用也有一定的参考价值。

关键词：企业并购家乡偏好非正式制度正式制度

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中国创业者区位选择的家乡偏好及其驱动机制

中国创业者区位选择的家乡偏好及其驱动机制

作者：崔莹雪华东师范大学

学位级别：硕士

近年来,全国正在逐渐形成“大众创业,万众创新”的新势态,选址作为创业者开展业务的第一步,不仅对企业发展具有深远影响,也关系到创业政策的制定。创业选址属于区位理论的研究范围,遵从经济学、地理学中的企业选址一般规律,同时也取决... 详细信息

近年来,全国正在逐渐形成“大众创业,万众创新”的新势态,选址作为创业者开展业务的第一步,不仅对企业发展具有深远影响,也关系到创业政策的制定。创业选址属于区位理论的研究范围,遵从经济学、地理学中的企业选址一般规律,同时也取决于创业者的个人偏好。作为家乡认同浓厚且出现大规模流动人口的转型中国家,中国的创业者在区位选择时必然对家乡地有别样的情感态度。同时,创业者的选址偏好也影响其创办企业的规模与业绩,关注其选址偏好可以为城市制定创业扶持政策、规划经济空间结构提供理论支撑。然而已有相关文献中尚未有来自中国的创业者存在家乡偏好证据,许多研究甚至先验性地认为外来人口的创业活跃度高于本地人口,且创业者区位选择的影响因素较少关注非经济因素,未能形成相应的研究体系。针对以上不足,本文基于中国劳动力动态调查数据和上海市的长三角社会变迁调查个人微观数据,采用实证模型探究全国范围内的创业者和上海市的创业者在区位选择时是否存在家乡偏好,并依据各省份创业者家乡偏好率绘制专题地图,同时分别从经济因素和非经济因素两角度综合分析中国情景下创业者偏好家乡的机制。结果发现,从全国来看,无论是生存型创业者还是机会型创业者,均在区位选择上存在明显的家乡偏好;这种偏好具有地区异质性,东部省份创业者的家乡偏好高于中部省份,西部省份创业者不具有显著的家乡偏好,经济发达、经营环境优越的工作地环境对创业者的家乡偏好具有一定程度的削弱作用;对上海市的实证分析发现,上海市创业者的区位选择不存在家乡偏好,但具有家乡偏好的创业者所创立的企业规模更大;中国创业者区位选择具有家乡偏好的驱动机制复杂,经济因素方面,具有家乡偏好的创业者拥有更多提供生意项目的熟人;非经济因素方面,同住子女数量以及父母年龄超过60岁即照顾子女和父母都会显著助长创业者的家乡偏好。根据上述结论,可以得到以下政策建议:推动地区创新创业发展应重视本地创业人才,且制定人才政策需因地制宜,所有城市在制定政策时都应平衡本地人才和外来人才的待遇;同时城市发展应加强对创业者的人文关怀,从而增加创业者在本地创业的几率。

关键词：创业者区位选择家乡偏好

中小民营企业迁移中的家乡偏好研究 ——基于安徽省J县的调查

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中小民营企业迁移中的家乡偏好研究 ——基于安徽省J县的调查

作者：余樾华东理工大学

学位级别：硕士

区域产业转移背景下我国东南沿海地区部分产业向中西部地区转移的趋势不可阻挡,而产业转移的微观过程就是企业迁移。在全国性的企业迁移中,数量庞大的中小民营企业成为了活跃的行动主体、进行着区位的再次选择,由于规模及类型限制,中小... 详细信息

区域产业转移背景下我国东南沿海地区部分产业向中西部地区转移的趋势不可阻挡,而产业转移的微观过程就是企业迁移。在全国性的企业迁移中,数量庞大的中小民营企业成为了活跃的行动主体、进行着区位的再次选择,由于规模及类型限制,中小民营企业并不具备大型民营企业和国有企业规范化的迁移决策机制或部门,其决策主要取决于企业主的个人判断与意志。实践中虽然中小民营企业所处的地理位置不同以及企业行业性质存在差异,但创业于发达城市、迁移时选择返回企业主家乡的现象较为普遍,于是称之为“家乡偏好”。本文从制度主义和嵌入性的理论视角出发,基于安徽省J县的调查,运用结构-政治分析框架,从结构性解释和政治过程分析两方面来对家乡偏好现象进行了阐述,试图了解中小民营企业经济活动中的社会影响。家乡偏好本质上是中小民营企业的一种区位选择。经济学通过对区位因子的挖掘来探讨企业活动空间的最优化,但实际上企业的决策环境是复杂的,趋同选择的背后有着社会结构因素的作用,本文从宏观、中观和微观的脉络来看,认为产业结构的调整、地缘性协会的影响和企业主群体的特征是家乡偏好的结构性解释。国内产业结构不平衡的状况由来已久,区域非均质化造成了地区的差异,也为中小民营企业创造了进一步发展的空间,同时位于中西部的家乡存在着承接产业转移的发展需求,企业与家乡借此契机得以达成合作;地缘性协会通过生成身份认同机制,将企业主效用的影响因素从个体行为扩大至他人行为的影响和自我身份认同感;中小民营企业主群体的成长与商业经历、家庭结构以及商业观共同促成了返乡行为。在政治维度考察家乡偏好时,本文将其纳入一种过程分析。首先是地方政府之间的推-拉作用:一方面迁出地政府对地方利益权衡下,对不符合地方发展的企业进行驱赶,另一方面家乡政府囿于地区发展水平和资源,利用社会关系进行招商引资工作。其次在县域投资市场的形成、稳定及转型过程中,政企之间的互动也在不断变化:返乡企业早期享有政策和资源倾斜,但因为不能满足地方政府对于地区经济发展的目标追求而逐渐失去关注度;地方政府招商逻辑发生规模化的转向,着重招大引强,此时大型企业与国有企业的入驻对中小民营企业造成了资源挤压作用。最后处于劣势的返乡中小民营企业通过参与家乡区位营造以寻求生存,在实践中表现出不同的行动策略。研究发现,家乡偏好不是一个单纯的寻求空间最优的经济学问题,而是结构和政治双重维度上被建构起来的社会行为,但中小民营企业作为经济主体的能动性不容忽视。

关键词：企业迁移中小民营企业结构政治家乡偏好

衣锦还乡促创新?——基于高管家乡认同的研究

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管理工程学报 2022年第5期36卷 111-129页

作者：黄珍禹媛媛贾明西北工业大学管理学院陕西西安710072

家乡是个人成长的起点,在个人生存发展、情感构建及决策中都具有重大意义。对于公司高管而言,其决策行为也无法摆脱来自家乡的影响。基于2007—2018年沪深A股上市公司高管家乡及公司注册地数据,本文探究了高管家乡认同对公司创新的影响... 详细信息

家乡是个人成长的起点,在个人生存发展、情感构建及决策中都具有重大意义。对于公司高管而言,其决策行为也无法摆脱来自家乡的影响。基于2007—2018年沪深A股上市公司高管家乡及公司注册地数据,本文探究了高管家乡认同对公司创新的影响及内在机制。研究发现,高管家乡认同能显著促进公司创新,且家乡认同程度越高,公司的专利申请和专利授予数也越高。基于社会认同理论,高管家乡认同对公司创新的促进作用主要源于家乡认同下高管的家乡回报动机和信息资源优势。在此基础上,本文分别从宗族文化和政治关联的视角探讨了家乡认同与公司创新关系的调节效应。研究表明,浓厚的高管籍贯地宗族文化和较高的公司政治关联水平都能显著促进高管家乡认同对公司创新的提升效应。本研究不仅拓展了高管家乡认同这一非正式制度对于公司决策行为的研究范畴,而且从微观层面丰富了非正式制度对公司创新的影响及理论机制,为公司高管选聘与地区创新水平提升提供了更具针对性的科学依据。

关键词：家乡认同公司创新宗族文化政治关联家乡偏好

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“我和我的家乡”:人口流动与省际贸易

世界经济 2023年第2期46卷 31-55页

作者：张鹏龙韩天阔清华大学公共管理学院北京市1000844

本文构建一个以消费者家乡偏好为微观基础的结构引力理论模型,定量研究人口流动如何通过偏好差异影响省际贸易。我们基于多种来源的贸易和人口流动数据,估计了不同来源地流动人口的家乡偏好程度。结果表明,流动人口对家乡产品的偏爱显... 详细信息

本文构建一个以消费者家乡偏好为微观基础的结构引力理论模型,定量研究人口流动如何通过偏好差异影响省际贸易。我们基于多种来源的贸易和人口流动数据,估计了不同来源地流动人口的家乡偏好程度。结果表明,流动人口对家乡产品的偏爱显著偏离于“一视同仁”的无歧视水平,即在相同条件下,平均每100元的总支出,消费者购买家乡省份产品的支出比“无偏消费者”购买该省份产品的支出多29元;在控制了人口流动内生性后,这一结论依然稳健。本研究意味着在“双循环”新发展格局下,人口流动是推动中国省际贸易和实现市场一体化的重要途径。

关键词：家乡偏好引力模型边界效应双循环人口流动