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企业“恶性增资”现象的期权分析

财经科学 2002年第4期 46-50页

作者：刘兵军欧阳令南上海交通大学管理学院上海201100

“恶性增资”行为广泛存在于各种组织结构中 ,对组织的资源配置产生重大影响。传统理论认为 ,恶性增资是错误或非理性决策过程的结果。然而 ,传统理论在解释恶性增资行为方面是不完全的 ,因为它们没有提供一种有效的机制来区分合理的增... 详细信息

“恶性增资”行为广泛存在于各种组织结构中 ,对组织的资源配置产生重大影响。传统理论认为 ,恶性增资是错误或非理性决策过程的结果。然而 ,传统理论在解释恶性增资行为方面是不完全的 ,因为它们没有提供一种有效的机制来区分合理的增资行为和不合理的增资行为。本文在介绍说明传统理论的基础上 ,运用实物期权理论对恶性增资行为进行了解释 ,证明有些被认为不合理的增资行为在有些情况下是合理的 ,是出自组织利益最大化的正确选择。实物期权理论对传统假设提出了挑战 ,并且是对增资行为传统理论的有力补充。

关键词： “恶性增资”现象实物期权价值项目价值企业决策管理

资源禀赋、企业家精神与高新技术企业的实物期权

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经济问题 2018年第2期 76-79,90页

作者：田鹤楠东北财经大学金融学院辽宁大连116021

高新技术企业一般包含较高的实物期权价值,在对这一价值评估的过程中,一般把其看作一种客观价值,忽视了因企业自身的资源禀赋与企业家精神差异而带来的实物期权价值的变化。通过实证模型验证了资源禀赋与企业家精神对高新技术企业实物... 详细信息

高新技术企业一般包含较高的实物期权价值,在对这一价值评估的过程中,一般把其看作一种客观价值,忽视了因企业自身的资源禀赋与企业家精神差异而带来的实物期权价值的变化。通过实证模型验证了资源禀赋与企业家精神对高新技术企业实物期权价值的影响,通常具有较高资源禀赋的高新技术企业,其所具有的实物期权价值较高;领导者更具企业家精神的高新技术企业,其拥有的实物期权价值也越高。

关键词：资源禀赋企业家精神实物期权价值

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实物期权导向的渠道关系合作策略研究

软科学 2010年第3期24卷 32-36页

作者：范小军陈宏民南京财经大学营销与物流学院南京210007 上海交通大学安泰经济与管理学院上海200052

通过分析渠道关系的合作基础和渠道关系价值的实物期权特性,并从实物期权角度出发,对渠道关系价值进行评估。该评估充分考虑了渠道关系价值的长期性、动态性和管理灵活性,将渠道关系价值分为核心价值和实物期权价值。在此基础上,提出了... 详细信息

通过分析渠道关系的合作基础和渠道关系价值的实物期权特性,并从实物期权角度出发,对渠道关系价值进行评估。该评估充分考虑了渠道关系价值的长期性、动态性和管理灵活性,将渠道关系价值分为核心价值和实物期权价值。在此基础上,提出了离散交易型渠道关系策略、稳定协调型渠道关系策略、交叉演变型渠道关系策略和战略成长型渠道关系策略等四种渠道关系管理策略。

关键词：渠道关系核心价值实物期权价值合作策略

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实物期权理论及其在资产评估中的应用

中国资产评估 2005年第1期 14-16,32页

作者：王志强梁明锻陈培昆厦门大学管理学院厦门市大学资产评估有限公司

本文认为现金流折现法是一种相对静态的价值评估方法,只有同时考虑资产的收益现值及其内嵌的实物期权价值才能比较准确评估未来不确定性特征比较明显的资产价值。本文探讨了实物期权方法在自然资源、房地产、研发项目及无形资产、... 详细信息

本文认为现金流折现法是一种相对静态的价值评估方法,只有同时考虑资产的收益现值及其内嵌的实物期权价值才能比较准确评估未来不确定性特征比较明显的资产价值。本文探讨了实物期权方法在自然资源、房地产、研发项目及无形资产、柔性制造设备等资产的价值评估中的运用,最后应用二叉树模型对矿山开采权的评估案例进行了分析。现金流折现法(以下简称DCF法)是一种传统的价值评估方法,该方法认为资产或公司的价值等于其预期现金流按照一定折现率贴现后的现值。从理论上讲,如果能准确预测资产或公司未来现金流,并对其相应的风险有个合理评估,那么采用该方法就能较准确评估资产或公司的内在价值。从20世纪60年代开始,DCF法在欧美国家逐渐得到认同并被广泛使用。

关键词：资产评估公司现金流折现法 DCF法价值评估方法实物期权理论实物期权价值准确未来合理

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基于实物期权理论下的企业边界决定

经济导刊 2007年第12期 80-81页

作者：叶德珠师树新暨南大学金融研究所华南师范大学南海学院

企业可被看成是各种实物期权的联结,企业家的目标就是使企业所拥有的实物期权价值最大化。

关键词：实物期权理论企业边界实物期权价值企业家最大化

审计意见、企业投资与公司期权价值 ——基于我国证券市场的经验证据

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审计意见、企业投资与公司期权价值 —...

作者：刘晟勇天津财经大学

学位级别：硕士

独立审计作为资本市场监督方式之一,在资本市场中发挥着信息鉴证和信号传播的重要功能,可以有效降低信息不对称,缓解委托代理等问题,是利益相关者获取公司真实信息的重要渠道。同时,独立审计能对上市公司的行为进行直接监督,是市场经济... 详细信息

独立审计作为资本市场监督方式之一,在资本市场中发挥着信息鉴证和信号传播的重要功能,可以有效降低信息不对称,缓解委托代理等问题,是利益相关者获取公司真实信息的重要渠道。同时,独立审计能对上市公司的行为进行直接监督,是市场经济重要的外部监督治理机制。传统研究认为,审计鉴证主要发挥其最基本的监督职能,确保已存在价值的安全,保证其合法的分配。但现代的审计鉴证越来越注重效益,强调审计鉴证的价值创造,在履行监督职能的基础上,能够发挥审计鉴证的评价和咨询功能及其所传递的信号去创造价值、进而提高社会经济资源的配置效率。实物期权理论是理解公司权益价值的重要理论视角,实物期权是企业对其所拥有资产的当期使用与未来存在的投资机会的选择权。相较于短期企业绩效指标,能够更充分反映企业未来的价值,其所包含的更加丰富的未来信息含量可以提高企业的投资活动效率。本文从公司期权角度出发,观察审计意见所传递的信号对企业融资约束以及企业投资决策的影响,研究审计意见对企业投资活动以及企业价值的影响,可以进一步丰富对审计意见在企业和社会经济资源配置效率中价值创造功能的研究。本文将理论分析和实证研究相结合,首先通过对学术界已有的审计意见以及公司期权价值的有关研究进行梳理,总结先前学者对相关领域的贡献及不足,明确尚未得到现有学者关注的问题,进而明确本文的研究主题。接下来对提出的假设进行实证检验。本文以2009—2018年沪深两市A股上市公司为研究对象,随后,将获得的原始数据剔除ST上市公司,金融类上市公司以及必要数据缺失的观测点,进而对本文研究问题进行大样本实证检验。本文从审计意见出发,通过审计意见衡量审计所传递的信号,考察其对企业投资活动的冲击,进而影响企业的期权价值。研究发现,（1）当审计意见传递负面信号时,会增强企业的融资约束,显著缩小企业的投资支出规模,提高企业管理层对投资机会的谨慎性。（2）审计意见传递的负面信号能对企业的管理层起到警示作用,促使其提高投资效率以实现股东权益最大化的目标,进一步发现非无保留审计意见能有效抑制投资过度,但无保留审计意见无法改善企业的投资不足。（3）在给定净资产的情况下,如果企业有较好的盈利能力,那么审计意见所传递的正面信号能显著增加企业的增长期权;同时,在给定净利润的情况下,如果企业的盈利能力较差,那么审计意见所传递的正面信号能显著增加企业的清算期权;相反,审计意见所传递的负面信号并不能显著降低清算期权。

关键词：审计意见融资约束企业投资实物期权价值公司治理

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同方学位论文库

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风储一体化电站投资决策动态分析

风储一体化电站投资决策动态分析

作者：陈金映华北电力大学

学位级别：硕士

化石能源的大量消耗推动着经济的高速发展和人类社会的飞速进步,但其带来了诸多不可忽视的生态环境问题,当前中国的碳排放总量高居不下,一度成为全球碳减排任务最艰巨的国家,作为人类命运共同体理念的提出者,习近平总书记在联合国第七... 详细信息

化石能源的大量消耗推动着经济的高速发展和人类社会的飞速进步,但其带来了诸多不可忽视的生态环境问题,当前中国的碳排放总量高居不下,一度成为全球碳减排任务最艰巨的国家,作为人类命运共同体理念的提出者,习近平总书记在联合国第七十五届气候大会一般性辩论的讲话中代表中国庄严作出“30,60”双碳目标承诺,我国能源结构绿色低碳转型的进程势必加快,力度势必加强,当前仍以燃煤发电为主的电力行业无疑成为减排重点行业。国家发展改革委和国家能源局陆续出台多项政策推进电源结构绿色低碳转型,力争在2030年非化石能源达到25%左右的消费比重,风、光发电达到12亿千瓦以上的总装机容量,指明我国能源转型变革的战略方向。在电源结构转型过程中,储能将发挥不可替代的关键作用,国家大力支持新能源侧储能的发展。在储能技术由示范阶段向规模化应用的过渡阶段,各投资主体将目光转向风储一体化电站的投资,然而风储一体化电站的投资决策面临诸多的不确定性,该类项目的内在经济价值评估被广泛关注。在上述背景下,本文较完整地研究风储一体化电站投资决策问题,对其全寿命周期内的建设、运营进行动态分析,考虑未来不确定性影响下的项目内在价值变动情况。首先,梳理风电和储能在技术应用、成本构成、效益分析方面,投资决策理论和投资决策方法应用的相关研究,对当前风储一体化电站投资决策面临的成本高昂、收益核算困难以及政策支持力度和持久度不定等问题简要总结,剖析我国近3年针对储能技术发展的有关政策,得出对风储一体化电站投资决策进行动态分析的必要性,在此基础上详细分析影响风储一体化电站投资决策的核心因素,包括建设成本构成、运营成本构成、收入构成和现金流量构成等,尤其详细分析了储能系统的更换问题和绿色电力交易市场的不同交易方式和平价上网政策对售电收入的影响。基于前述分析,筛选具有研究价值、动态变化特征的影响因素纳入风储一体化电站投资决策的系统动力学模型中,在绘制因果反馈图的基础上建立科学的模拟模型,加入风储一体化电站实物期权视角的投资价值计算和平准化度电成本计算模型进行辅助评价。最后,选择具有代表性的内蒙古某配置储能的风电项目进行模型应用,在验证模型有效的基础上模拟风储一体化电站未来可能遇到的不确定性以及各种不确定性影响下的项目投资价值,为风储一体化电站的投资决策提供针对性的建议。

关键词：风储一体化电站投资决策系统动力学储能实物期权价值

5G时代初创期互联网企业价值评估研究 ——以拼多多为例

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5G时代初创期互联网企业价值评估研究 ...

作者：杨思静内蒙古财经大学

学位级别：硕士

第五代移动通讯技术的落地标志着5G时代的来临,5G技术结合物联网、大数据等给互联网企业带来了新的商业变革和产业机遇,给互联网企业带来巨大的推动作用,加剧互联网企业内外部的不确定性。互联网经济的蓬勃发展增加了对初创期互联网企... 详细信息

第五代移动通讯技术的落地标志着5G时代的来临,5G技术结合物联网、大数据等给互联网企业带来了新的商业变革和产业机遇,给互联网企业带来巨大的推动作用,加剧互联网企业内外部的不确定性。互联网经济的蓬勃发展增加了对初创期互联网企业估值的需求,然而现有评估方法不能完全适用并动态反映企业价值。如何对互联网企业进行科学合理的估值,不仅对企业经营者、股权投资者、风险投资者非常重要,也是保证互联网经济健康稳定发展的需要,是研究企业估值的学者所面临的重要问题。本文从互联网企业价值评估方法的选择、改进与应用等不同角度对现有理论与方法进行梳理,发现单一方法或静态的评估无法准确反映企业价值,互联网企业的价值评估还需要更多理论创新和方法实践。因此,从动态角度将互联网企业初创期继续细分为创立、生存与发展阶段,通过分析各阶段企业价值创造模式与特点,结合企业价值创造的关键因素选择能使企业价值最大化的评估方法,为初创期互联网企业不同发展阶段提出评估方法的选择建议,从而使初创互联网企业资产定价更加科学合理。在实践中,初创互联网企业价值评估还需从案例独特性出发,通过对企业背景、商业模式和财务状况等具体情况的分析,根据价值实现模式选择最能反映其价值的评估方法或评估方法组合。本文选取拼多多的数据进行实证分析,在评估时点选择修正的DEVA模型和可通过Excel实现计算的实物期权法,评估结果具有合理性。因此,在对初创期互联网公司进行估值时,应判断企业所处发展阶段,针对公司的具体业务和商业模式等情况选取最佳估值方法,同时也应该考虑到未来预测的准确性、数据的可获得性、可比公司的可比性等因素。未来,希望在理论基础上继续深入研究期权价值作为企业价值补充的合理性,讨论不同方法组合内在机制的合理性并探索市场法在我国的规范应用。

关键词：初创期互联网企业用户价值实物期权价值

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管理层收购（MBO）中的企业价值评估研究

管理层收购（MBO）中的企业价值评估研究

作者：杨琳娜西安建筑科技大学

学位级别：硕士

20世纪70、80年代管理层收购兴起于欧美国家，作为一种资本运作的新形式影响着企业并购浪潮。管理层收购为我国企业产权制度改革提供了新思路和新方法，因其可实现实施管理层收购的目标公司经营者和所有者的合而为一而倍受青睐。管理层... 详细信息

20世纪70、80年代管理层收购兴起于欧美国家，作为一种资本运作的新形式影响着企业并购浪潮。管理层收购为我国企业产权制度改革提供了新思路和新方法，因其可实现实施管理层收购的目标公司经营者和所有者的合而为一而倍受青睐。管理层收购对于我国产权制度改革具有重要现实借鉴意义，但仍需在实践中不断探索和完善。本文在阐述管理层收购相关理论的基础上，回顾管理层收购在我国的发展轨迹，揭示其存在的问题，指出决定管理层收购是否顺利实施的核心问题在于目标公司企业价值评估的公允性，转让股权的定价不合理是导致国有资产流失现象屡有发生的主要原因。论文通过对我国管理层收购的定价现状和存在问题的深入分析，比较了各种企业价值评估模型的优劣，结合MBO的特点尝试构建新的企业价值评估模型，即未来自由现金流量折现模型和B-S期权定价模型结合的新模型，并在实际管理层收购案例中进行模型和方法的检验。另外论文还在利用模型评估企业价值的基础上，借鉴欧美发达国家MBO市场化定价机制的优点，对管理层收购目标公司转让股权定价提出建议，旨在完善MBO企业价值评估机制，科学地进行股权价格的核定，使我国管理层收购这一资本运作方式的股权定价趋于理论上的合理和实践上的可操作。

关键词：管理层收购企业价值评估内在价值实物期权价值