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大股东控制对实体企业金融资产投资的影响研究

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大股东控制对实体企业金融资产投资的影响研究

作者：尚婷婷青岛大学

学位级别：硕士

随着经济全球化和资本在世界范围内的自由流动,我国金融市场上的资本快速累积,许多实体企业经营者意识到投资金融工具可以实现资本快速增值,于是将大量资金投入金融领域,企业“脱实向虚”问题日益严重。目前,学术界将这种现象从宏观和... 详细信息

随着经济全球化和资本在世界范围内的自由流动,我国金融市场上的资本快速累积,许多实体企业经营者意识到投资金融工具可以实现资本快速增值,于是将大量资金投入金融领域,企业“脱实向虚”问题日益严重。目前,学术界将这种现象从宏观和微观两个层面进行区分概括,宏观层面的金融资产投资泛指金融市场和金融机构规模的扩张,微观层面的金融资产投资是指非金融企业越来越多地参与到金融投资的相关活动中。除此之外,企业金融资产投资对企业各方面存在正反两方面的影响:一方面,当企业金融资产投资规模达到一定程度时,会挤占实体业务发展空间,从而导致企业实业投资率呈现下降趋势;另一方面,适度的金融资产投资也可以为主营业务发展提供资金支持。大股东的公司治理角色也一直是学术界争论的热点话题,学术界普遍认为大股东在公司中扮演的角色或为“监督者”或为“掏空者”。监督理论认为大股东作为企业最大的利益相关者有动机监督管理层,缓解委托代理关系产生的代理冲突;掏空理论则认为大股东由于持股比例高,具有较大的话语权,可能以自身利益角度出发掏空企业。在当前经济“脱实向虚”问题日益突显的背景下,本文利用2007-2021年中国A股上市公司数据,考察了大股东控制对实体企业金融资产投资的影响。研究发现,大股东持股比例的上升有助于抑制企业金融资产投资,这支持了大股东的“监督效应”和金融资产投资的“投资替代”动机。在对影响机制检验过程中,本文证实大股东控制通过提高内部控制有效性、弱化管理层权力以及降低管理层在职消费抑制企业金融资产投资。以上机制均表明大股东确实通过“监督效应”约束了管理层出于“投资替代”动机的金融资产投资行为。在异质性分析中,本文首先从公司治理环境异质性角度发现,在机构投资者比例低及盈余管理严重的情况下,大股东控制对企业金融资产投资的影响更为显著。从企业特征异质性角度发现,大股东持股比例对企业金融资产投资的负向影响在非国有企业、风险承担能力大、融资约束大的环境中更加明显。最后从外部市场环境异质性角度发现,在金融市场收益高和经济政策不确定性高的情况下,大股东持股比例对企业金融资产投资的负向影响更加明显。研究结果对于深入理解大股东在公司治理中的作用以及缓解企业“脱实向虚”具有重要的借鉴意义。

关键词：大股东控制金融资产投资监督效应投资替代

大股东控制、问询函监管和内部控制重大缺陷披露 ——基于~*ST金刚的案例研究

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大股东控制、问询函监管和内部控制重大缺陷披露 ...

作者：张玉婷河南财经政法大学

学位级别：硕士

2021年,伴随着“完善投资者保护制度”被载入“十四五”规划,更为全面、立体的投资者保护工作蓝图已然开始。财务舞弊丑闻层出不穷,也让人们越来越意识到推进上市公司内部控制信息公开、增强内部控制有效性对于投资者保护的重要程度。... 详细信息

2021年,伴随着“完善投资者保护制度”被载入“十四五”规划,更为全面、立体的投资者保护工作蓝图已然开始。财务舞弊丑闻层出不穷,也让人们越来越意识到推进上市公司内部控制信息公开、增强内部控制有效性对于投资者保护的重要程度。内部控制缺陷的揭示一直是公司内部控制信息公开的核心问题,也因为重大缺陷的严重程度能对公司内部控制的总体效果形成重大影响,所以是否披露以及如何披露公司内部控制之中存在的重大缺陷将成为更有力的研究指标。而在股权高度集中的上市公司中,对公司享有实际控制权的大股东往往联合管理层隐瞒内部控制缺陷,或者仅披露非重大缺陷、隐瞒内部控制重大缺陷。问询函作为一项“非处罚性监管”,其如何规范大股东控制下的上市公司行为和信息公开、推进公司内控重大缺陷披露、维护中小投资者的合法权益等,将成为一项亟待深入研究的理论和实际问题。本文以多次收到深交所问询函的*ST金刚为案例,分析大股东控制、问询函监管和内控重大缺陷披露三者之间的关系,结果表明:在上市公司中,如果控股股东的权利难以得到有效制衡,很有可能造成公司内部治理机制和公司外部审计监督机制失灵的后果,进而使内控重大缺陷无法准确、及时地得到披露,而问询函则可以通过信息效应和监督效应促进公司内部控制重大缺陷披露。一方面位于投资人立场的交易所采用向上市公司发函询问的形式,要求其在回函中披露更多的增量信息,从而建立了市场监管机构与被监管者双方信息沟通的渠道,可以揭露控股股东及管理层原本尽力掩盖的信息,最终减少了上市公司和资本市场之间的信息不对称;另一方面基于监管者的角度,交易所采取发函询问并强制上市公司回答的方式,要求其从信息披露的合规性、真实性等方面提升信息披露质量,同时也会要求会计师事务所等第三方机构就有关事项发表意见,这对企业和第三方机构形成了相当的监管压力,从而促进内部控制重大缺陷的披露;并且在信息效应和监管效应的双重作用下,问询函监管对外部人的影响更为显著。本文可以丰富与内控重大缺陷披露相关的基础理论研究,从微观角度探讨中国目前的资本市场监管措施的有效性,为完善金融市场监管提供理论依据;对于投资者、上市公司、审计师、监管者也都具有一定的现实意义,有助于进一步健全中国投资市场监管思路,有效推动中国证券交易市场的健康发展。

关键词：大股东控制内部控制重大缺陷问询函监管

大股东控制下上市公司内部控制重大缺陷披露研究——以延安必康为例

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大股东控制下上市公司内部控制重大缺陷披露研究——以延安必康为...

作者：何心悦西南财经大学

学位级别：硕士

美国“萨班斯”法案颁布后,我国内部控制建设开始逐步建立与完善,《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制审计指引》、《企业内部控制配套指引》等法律法规相继出台。“完善投资者保护制度”也被纳入“十四五”规划,加强资本市场信... 详细信息

美国“萨班斯”法案颁布后,我国内部控制建设开始逐步建立与完善,《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制审计指引》、《企业内部控制配套指引》等法律法规相继出台。“完善投资者保护制度”也被纳入“十四五”规划,加强资本市场信息披露与中小投资者保护的法律法规不断完善。在上市公司公开的信息中,内部控制重大缺陷披露是投资者评价内部控制有效性、做出投资决策的重要依据之一。目前,我国已对沪深主板上市公司披露内部控制自我评价报告与内部控制审计报告做出强制性要求,公司内部控制的有效性不仅要接受公司内部董事会、监事会的监督,同时也需要接受外部审计机构的评价。近年来,被出具非标内部控制审计报告的公司数量逐渐升高,由此可见,我国上市公司的内部控制存在诸多问题。此外,许多上市公司的内部控制重大缺陷一直到监管方介入后才得以披露,给众多投资者造成了重大损失。在中国,大部分公司的股权结构呈现出高度集中的特征。本文以大股东控制的视角为切入点,探究大股东在利益驱动下通过股权控制链、社会资本控制链实现对股东大会、董事会、监事会的控制。董事会与监事会独立性的缺失使得内部治理机制失效,公司内部控制环境恶化的同时,由于审计委员会对审计机构的选聘权实际由大股东掌控,导致外部审计独立性也同步缺失。内部治理机制与外部审计监督双双失效,大股东得以隐瞒内部控制重大缺陷。此时,监管方的介入打破了高质量审计无法引入的闭环,促进了内部控制重大缺陷的披露。根据内部控制重大缺陷未能及时披露的机制与路径的研究,本文提出相对应的改善建议:优化股权结构,从根源提高信息披露意愿;加强内部监督,提高审计委员会、监事会独立性;从审计机构选聘机制的改革入手,增强审计师独立性;结合线下监管,完善问询函监管机制;加大处罚力度,对上市公司形成威慑力。当前研究中,大部分使用实证分析聚焦内部控制缺陷披露的影响因素和市场反应,本文针对其影响产生背后的路径及机制通过案例的深入剖析清晰展现出来,可以对内部控制重大缺陷披露的相关研究进行一定的补充。本文的研究有助于企业加强内部治理、改善内部控制环境;有助于帮助投资者更好地了解大股东对于内部控制信息披露的影响来做出更理性的决策;为监管方制定相关法律法规、建设更加完善的内部控制管理体系提供一部分事实依据作为参考,推动中国证券交易市场的健康发展。

关键词：大股东控制内部控制重大缺陷披露内部控制审计

大股东控制与创新绩效 ——主要基于企业投资决策视角

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大股东控制与创新绩效 ——主要基于企...

作者：刘玲江西财经大学

学位级别：硕士

公司治理是现代经营体系的核心内容,也是现代企业制度的基础。而在目前,大股东控制公司的现象普遍存在于我国的公司治理中,控股股东把控公司更是常态。随着大股东控制权的增加,企业的投资决策与大股东战略投资倾向的一致性是大股东影响... 详细信息

公司治理是现代经营体系的核心内容,也是现代企业制度的基础。而在目前,大股东控制公司的现象普遍存在于我国的公司治理中,控股股东把控公司更是常态。随着大股东控制权的增加,企业的投资决策与大股东战略投资倾向的一致性是大股东影响作用的主要反映。而不同的投资决策之间形成资源的互相挤占,尤其是生产性投资对企业创新资源投入的影响,是阻碍企业创新活动有效转化的重要原因。因此,在企业的创新活动中,大股东是影响企业创新绩效的重要主体,而大股东控制权则是影响创新绩效的重要因素。此外,虽然我国总体的创新投资水平已经有了一个较大的提升,但是如何提高创新绩效还是一个值得关注的问题。因此,从企业投资决策的视角出发,企业的创新绩效是否与大股东控制有关?大股东控制对其有怎样的影响?其中的内部机制是怎样的?股权结构和所有权差异是否会带来影响的差异?不同个性特质的大股东对创新绩效是否有不一样的影响?这些都是值得研究的问题。基于此,本文将对这一系列问题作出解答。本文采用了理论分析和实证检验相结合的方法,主要基于企业投资决策的分析视角,研究了大股东如何通过自身的控制权地位影响企业的创新绩效。并进一步地从可能影响企业投资决策的因素出发,分析了股权特征和大股东个性特质对大股东控制和创新绩效间关系的联结影响。为此,文章首先对大股东控制和创新绩效进行了定义总结,并对相关文献进行了回顾与评述。其次,基于相关理论对大股东控制影响企业创新绩效的动机进行分析,并在结合创新活动可能存在的壁垒效应、大股东对外投资时的“投机取巧”心理、利益趋同效应的基础上综合分析了企业投资决策的形成以及监督效应对创新绩效的影响,进而提出了本文的假设。再次,本文选择了2010—2019年我国部分A股上市公司的年度数据作为研究样本,运用OLS回归首先检验了大股东控制对企业创新绩效的影响,并证明了企业的研发投资在其中所起的中介作用。考虑到多个大股东存在的情况,本文还验证了股权制衡在其中所起的作用。并在区分不同所有权性质的情况下,将所有样本分为国有企业和民营企业分别进行了检验。最后,本文进一步实证检验了大股东的个性特质,即风险偏好与过度自信对大股东控制与企业创新绩效之间关系的影响。研究结果发现,（1）大股东控制权对企业创新绩效有显著的负向影响,并且这种影响是通过企业的研发投资来实现的。在对全样本进行线性回归后,本文还使用了中介效应模型,发现即使利益趋同效应和监督效应在大股东控制与创新绩效的关系中有积极作用,但是如果大股东无法打破创新活动的壁垒,倾向于固守现有的产品和市场,或是选择“投机取巧”进行股权投资,这两种短期投资倾向的形成都会抑制企业的研发投资,从而对企业的创新绩效产生消极影响。（2）考虑到股权结构差异的影响,将样本分为全样本和存在“一股独大”现象的分样本,对比回归系数的差异后可以发现,多个大股东同时存在的企业在股权相互制衡的影响下可以部分缓解大股东控制对创新绩效的消极影响。（3）本文还针对所有权性质的不同进行了分析,将样本分为了国有企业和民营企业样本,发现相较于民营企业,在国有企业中,大股东控制对创新绩效的负向影响更大。（4）在分析大股东个性特质的影响时,主要研究了大股东的风险偏好和是否存在过度自信这两种个人认知偏差在大股东控制与企业创新绩效的关系中是否具有调节作用。并且,本文最终结果也发现当大股东存在较高的风险偏好或存在过度自信时,大股东控制对企业创新绩效的负向影响更弱,这也说明其具有正向的调节作用。最后,针对相关的理论分析和实证检验后,本文得出了研究结论,同时还提出了政策建议。本文可能的创新点主要有三点。第一,专注于大股东的最高决策者身份,从大股东影响企业投资决策的形成出发,以新的视角分析了大股东对创新绩效的影响。第二,探索了“大股东控制—研发投资—创新绩效”的影响路径。本文基于对企业投资决策的分析,更加细致地探究了研发投资的中介作用。第三,将个人认知偏差拓展到了大股东控制与创新绩效间的关系。进一步探索了大股东风险偏好和过度自信对提高企业创新绩效带来的积极影响。

关键词：大股东控制创新绩效投资决策个性特质

大股东控制、问询函监管与内部控制缺陷 ——以ST高升为例

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作者：陈金池河南财经政法大学

学位级别：硕士

随着资本市场的快速发展,企业也面临着日渐激烈的竞争环境。内部控制制度在提高企业生产经营效率,降低企业内外部经营风险,保障企业资产安全等方面都起到至关重要的作用,并且还能够有效缓解大股东违规违法等机会行为。但是近年来,上市... 详细信息

随着资本市场的快速发展,企业也面临着日渐激烈的竞争环境。内部控制制度在提高企业生产经营效率,降低企业内外部经营风险,保障企业资产安全等方面都起到至关重要的作用,并且还能够有效缓解大股东违规违法等机会行为。但是近年来,上市公司大股东利用其控制权优势破坏企业内部控制进行利益侵占的现象仍屡屡发生。而这些频频出现的大股东违法行为不断冲击着投资者的投资信心,也破坏了资本市场的健康运行。而本文通过ST高升的案例,研究了ST高升在大股东控制的情形下导致企业发生违规事项并出现内部控制缺陷的原因,以及问询函监管对其内部控制缺陷的影响路径及效果分析。通过分析本文的案例发现,在大股东对公司治理形成控制后,大股东可以通过股东大会选举或“任命”董事会、监事会等内部监督机构的人选,使之成为自己的“利益代言人”,并对公司利益进行违规侵占,致使公司产生内部控制缺陷。此外,又通过股东大会影响外部审计机构的聘任及审计薪酬而致使外部审计独立性丧失,无法对其产生监督效应,从而降低对其违规行为抑制的可能性。在这种情形下,问询函监管的存在,可以弥补公司内部监督的失效和外部审计师监督的失灵,在发函和回函的过程中,问询函监管通过监管压力、市场压力、和声誉压力共同对大股东机会行为产生抑制效果,改善ST高升的治理情况,达到了提高公司内部控制的有效性的效果。本文的主要贡献:学术界以往的研究大多以实证的方法研究的方法对大股东控制、问询函监管和内部控制缺陷进行分析,本文基于内部控制缺陷视角,以深圳证券交易所对ST高升实施问询函监管为例,从实际的案例情境中深入分析问询函机制对大股东控制下的内控缺陷问题的抑制效果,丰富了问询函监管外部治理效果的研究。此外,根据本文中出现的大股东控制下的内控问题对上市公司提出了相关建议,并根据问询函制度的监管现状,提出了进一步的完善思路。

关键词：大股东控制内部控制缺陷问询函监管

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大股东控制、股权质押与企业价值

财会月刊 2020年第14期 15-22页

作者：李益娟张英丽苏州信息职业技术学院智慧财经学院江苏苏州215200 上海海洋大学经济管理学院上海201306

股权质押是在保持大股东控制权地位的情况下,通过质押股权实现稳妥和便捷地融通资金的有效融资方式。在拓展LLSV模型的基础上,深入剖析大股东控制和股权质押对企业价值的影响,结果表明:大股东控制具有激励效应,适度集中的股权结构和大... 详细信息

股权质押是在保持大股东控制权地位的情况下,通过质押股权实现稳妥和便捷地融通资金的有效融资方式。在拓展LLSV模型的基础上,深入剖析大股东控制和股权质押对企业价值的影响,结果表明:大股东控制具有激励效应,适度集中的股权结构和大股东的直接持股有利于提升企业价值,而股权质押则具有侵占效应。双边随机边界的深入分析则表明,股权质押在不同股权结构中的表现不同:相对分散的股权结构中大股东股权质押比例较高,利益输送行为更严重;高度集中的股权结构中大股东股权质押比例较低,融资功能得以较好体现,更有利于企业价值的提升。

关键词：大股东控制股权质押企业价值激励效应侵占效应

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大股东控制下的家族式药企内部控制风险研究

中文科技期刊数据库（全文版）经济管理 2024年第6期 0053-0057页

作者：曾磊河北经贸大学河北沧州061000

受中国传统思想的影响,中国的家族式企业数量要远多于外国,且普遍存在大股东控制现象。近年来,多家制药类企业财务造假等违法违规事件频发,除了与监管不严、违法成本低等因素外,与我国家族式企业的内部控制制度存在诸多漏洞也有重要关... 详细信息

受中国传统思想的影响,中国的家族式企业数量要远多于外国,且普遍存在大股东控制现象。近年来,多家制药类企业财务造假等违法违规事件频发,除了与监管不严、违法成本低等因素外,与我国家族式企业的内部控制制度存在诸多漏洞也有重要关系。所以,完善家族式制药类企业内部控制制度具有非常重要的现实意义。本文通过对家族式药企内部控制风险进行实证分析探究一股独大导致的内控风险为,减少财务造造假事件的发生提出自己的见解。

关键词：大股东控制家族式药企内控风险独立董事

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大股东控制、公益性捐赠与盈余持续性

大股东控制、公益性捐赠与盈余持续性

作者：李娟安徽工业大学

学位级别：硕士

2020年新冠疫情爆发之后,为了抗击新冠肺炎,全国人民众志成城,社会各界纷纷向武汉进行捐赠,社会公众参与度之高前所未有。可见,随着生活水平的提高,人们越来越注重精神层面的需求。中国慈善报告的数据显示,企业是社会捐赠中的“主力军”... 详细信息

2020年新冠疫情爆发之后,为了抗击新冠肺炎,全国人民众志成城,社会各界纷纷向武汉进行捐赠,社会公众参与度之高前所未有。可见,随着生活水平的提高,人们越来越注重精神层面的需求。中国慈善报告的数据显示,企业是社会捐赠中的“主力军”,由此可见,企业也不仅仅只关注其经济利益目标的实现,同时也在兼顾着社会责任的承担,“穷则独善其身,达则兼济天下”在全社会蔚然成风。公益性捐赠是企业承担社会责任的重要方式之一,且已有研究表明,企业积极进行捐赠能够为企业带来外部资源优势,树立并维持良好的社会形象和社会地位,为企业积累声誉资本,同时也将有效维护其与利益相关者之间的关系,进而实现企业价值的提升,但也有学者认为,企业进行捐赠会造成资源的流失、成本的提高,最终削弱企业的竞争力。本文将探索公益性捐赠对企业盈余持续性水平的影响,同时,基于公司治理视角,以大股东控制为调节变量,探究大股东控制是否以及如何影响前述关系。为了实现对上述问题的研究,本文选取了沪深A股2010-2019年间12865个观测值作为研究样本,通过运用多元回归方法,检验了大股东控制、公益性捐赠以及盈余持续性之间的关系,结果表明:（1）公益性捐赠提升了企业的盈余持续性水平,即当企业所发生的公益性捐赠额越多,其盈余持续性水平也就越高;（2）大股东控制会抑制公益性捐赠对企业盈余持续性水平的提升作用,即当股权越集中时,越可能会抑制企业的公益性捐赠与企业盈余持续性之间的正相关关系;（3）通过进一步研究发现,在国有企业中,公益性捐赠对企业盈余持续性水平的提升作用更加明显;而在非国有企业中,大股东控制对前述关系的抑制作用更加显著;（4）相比非战略性捐赠,企业进行战略性捐赠更能够促进盈余持续性水平的提升;（5）企业进行公益性捐赠可能通过声誉这条路径作用于盈余持续性水平,即企业进行公益性捐赠之后,能够带来声誉的提高,声誉提高后,企业的盈余持续性水平也随之而提升。本文的研究对推动公益性捐赠、实现企业可持续发展等方面具有重要启示,同时为现代公司治理提供经验证据。

关键词：公益性捐赠盈余持续性大股东控制

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大股东控制、环保投资与股权资本成本

商业会计 2024年第11期 36-41页

作者：曾祥飞严子悦吴良海安徽工业大学商学院安徽马鞍山243032

文章基于2011—2020年沪深A股上市公司数据,实证分析了大股东控制、环保投资与股权资本成本三者之间的关系,结果表明:(1)环保投资显著降低了股权资本成本;(2)大股东控制对环保投资降低股权资本成本的功效具有显著抑制作用;(3)这种抑制... 详细信息

文章基于2011—2020年沪深A股上市公司数据,实证分析了大股东控制、环保投资与股权资本成本三者之间的关系,结果表明:(1)环保投资显著降低了股权资本成本;(2)大股东控制对环保投资降低股权资本成本的功效具有显著抑制作用;(3)这种抑制作用通过提高投资者信心与降低融资约束两种传导路径得以实现;(4)面板数据模型、PSM、替换变量以及Heckman检验支持上述结论。因此,构建高质量公司治理体系,制定科学环保策略,协调经济效益、社会效益和环境效益,应当成为我国企业高质量发展阶段践行“双碳”目标的必由之路。

关键词：大股东控制环保投资股权资本成本高质量发展公司治理