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ESG表现、CEO权力与增长期权价值

会计之友 2023年第21期 115-123页

作者：王立凤王武超集美大学工商管理学院

ESG视角下的价值创造已由传统的股东至上主义逐渐转向利益相关者主义,那么,如何衡量企业参与ESG实践所创造的价值才能看到正确的一面?文章以2009—2021年沪深A股上市公司为样本,运用曲线调节效应回归模型,实证检验ESG表现与企业增长期... 详细信息

ESG视角下的价值创造已由传统的股东至上主义逐渐转向利益相关者主义,那么,如何衡量企业参与ESG实践所创造的价值才能看到正确的一面?文章以2009—2021年沪深A股上市公司为样本,运用曲线调节效应回归模型,实证检验ESG表现与企业增长期权价值的关系及CEO权力的调节作用。结果表明:ESG表现与增长期权价值呈现倒U型曲线关系;CEO权力能够负向调节企业的ESG表现水平与增长期权价值之间的曲线关系,具体而言,较高的CEO权力强度使得曲线关系的形态更加平缓、拐点向左偏移。进一步分析发现,面临高诉讼风险的企业积极参与ESG实践产生的增长期权价值更大;增长期权价值对ESG表现与企业总价值之间的关系存在负向调节作用。文章丰富了战略管理与实物期权估值方面的研究,为政府部门激励企业积极承担社会责任提供政策参考。

关键词： ESG CEO权力增长期权价值利益相关者曲线调节效应

ESG表现对企业增长期权价值的影响研究 ——基于CEO权力的调节作用

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ESG表现对企业增长期权价值的影响研究 ——基于CEO权力的调节作用

作者：王武超集美大学

学位级别：硕士

当前,ESG已经受到投资者与政府政策的广泛关注。全球资本市场的责任投资规模不断攀升,签署加入联合国责任投资原则组织的机构数量在2022年底超过5300家,此外,标准普尔500指数中超过90%的公司已将ESG报告作为标准发布。中国的ESG发展虽... 详细信息

当前,ESG已经受到投资者与政府政策的广泛关注。全球资本市场的责任投资规模不断攀升,签署加入联合国责任投资原则组织的机构数量在2022年底超过5300家,此外,标准普尔500指数中超过90%的公司已将ESG报告作为标准发布。中国的ESG发展虽然起步较晚,但社会各界对此更加重视,特别是习总书记在第七十五届联合国大会上提出“双碳”目标以来,ESG政策力度和投资力度明显增强。伴随着ESG的兴起,价值创造的观念由股东价值最大化转向共享价值最大化,统筹兼顾经济价值、社会价值和环境价值。传统财务管理中以利润或市值为基础的价值创造视野不够开阔,那么,如何衡量企业参与ESG实践所创造的价值才能让我们看到最正确的一面?在此背景下,本文以2014-2021年中国A股上市公司为研究样本,运用曲线调节效应回归模型,考察ESG表现与企业增长期权价值的关系以及CEO权力对二者关系的调节作用。研究表明:(1)ESG表现与增长期权价值呈现倒U型曲线关系,且这种影响具有滞后效应。(2)ESG表现与公司增长期权价值之间的倒U型关系在环境和社会维度比在治理维度更为显著。(3)CEO权力能够负向调节企业的ESG表现、环境表现和社会表现与增长期权价值之间的曲线关系,具体而言,较高的CEO权力使得曲线关系的形态更加平缓和拐点向左偏移。(4)进一步分析发现,对于非国有企业和高诉讼风险企业而言,良好的ESG表现、环境表现和社会表现产生的增长期权价值更大。对于高市场化程度地区的企业,ESG表现和社会表现能够对企业的增长期权价值产生更显著的影响。同时,作为企业价值的构成部分,增长期权价值负向调节ESG表现与企业总价值之间的关系。相比于以往的文献,本文主要的创新有三点:第一,将公司的利益相关者纳入到分析框架,通过实物期权的方法进一步概念化未被探索的ESG的潜在价值机制,有助于更好地理解企业承担社会责任的战略价值。第二,从不同利益相关者的角度展开讨论ESG的三个维度与企业增长期权价值之间的关系,有助于学术界重新审视三类不同维度对企业期权价值的影响效应,为企业在承担环境责任、履行社会责任和加强公司治理提供必要的理论支持和实证依据。第三,考虑了CEO这一关键群体在企业经营决策中的重要作用,建立CEO权力在ESG创造价值过程中削弱利益相关者信任、增加经营风险的理论分析框架,深入分析影响ESG表现与企业价值关系的驱动因素。

关键词： ESG表现增长期权价值 CEO权力曲线调节效应

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专利质量对企业增长期权价值的影响研究

中国资产评估 2023年第9期 41-50页

作者：刘德运吴皓月张彩钰孙娟王蒙蒙山东财经大学山东济南250014

专利质量体现为企业创新产出结果,对于企业增长期权价值极其重要,但相关研究更为关注其与企业当前绩效方面的研究。基于此,本文选取上市化学制药企业为研究样本,从专利质量的技术维度、法律维度和经济维度选取相关的测量指标,研究不同... 详细信息

专利质量体现为企业创新产出结果,对于企业增长期权价值极其重要,但相关研究更为关注其与企业当前绩效方面的研究。基于此,本文选取上市化学制药企业为研究样本,从专利质量的技术维度、法律维度和经济维度选取相关的测量指标,研究不同维度专利质量指标对企业增长期权价值的影响。研究发现,专利被引用次数和专利权利要求数量,都对企业增长期权价值具有显著的促进作用;持有高质量专利的企业,可以获得更多融资从而提升增长期权价值;股权集中度可以正向调节专利质量与企业增长期权价值之间的关系。明确专利质量对企业增长期权价值有何种影响,可以帮助投资者提供新的投资决策视角,为评估人员在评估方法选择等方面提供更多的参考。

关键词：专利质量增长期权价值股权集中度融资约束

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CEO任期与公司风险投资的增长期权价值

CEO任期与公司风险投资的增长期权价值

作者：安慧广西大学

学位级别：硕士

近年来,中国正处于新常态的经济发展阶段,受国内外形势的影响,企业正在面临着比以往更加激烈的市场环境,如快速的技术变革。因此,企业要想保持持久的竞争力,就需要寻求新的商业机会,以获得市场竞争优势。而公司风险投资是发展新业务和... 详细信息

近年来,中国正处于新常态的经济发展阶段,受国内外形势的影响,企业正在面临着比以往更加激烈的市场环境,如快速的技术变革。因此,企业要想保持持久的竞争力,就需要寻求新的商业机会,以获得市场竞争优势。而公司风险投资是发展新业务和提高技术创新水平的重要方法之一,并且它在应对环境不确定性方面发挥着不可替代的作用。其本质是帮助企业预测以及快速响应市场的变化,探索和利用技术创新机会,从而成为新兴市场的先驱者或者主要参与者之一。国内外学者们对公司风险投资的研究也逐渐增加,但是国内在公司风险投资价值创造方面的研究多为案例和理论分析,在实证方面的研究比较少,且得出的结果也具有不一致性。因此,还需要研究公司风险投资对公司价值创造的作用机制以及在何种条件下会促进价值的提升。另外,国内尚未有学者研究CEO任期对公司风险投资的增长期权价值的影响,本文首次将代理理论和实物期权理论结合研究其关系,补充了理论方面的内容。本文选择2010-2017年间,以参股或控股方式参与风险投资的上市公司作为本文的研究对象,基于实物期权理论、组织学习理论以及委托代理理论,研究了公司风险投资对公司价值的影响;环境不确定性对公司风险投资与公司价值之间关系的调节作用,以检验公司风险投资是否具有增长期权价值;以及CEO任期对公司风险投资的增长期权价值的影响。通过实证检验和分析,发现公司风险投资对公司价值具有促进作用;环境不确定性越高,CVC投资金额与投资企业的公司价值的正向关系会加强,说明了风险投资具有增长期权价值;在环境不确定性较高时,CEO预期任期对公司风险投资的公司价值的促进作用越强,说明了CEO预期任期能够促进公司风险投资的增长期权价值增加。

关键词：公司风险投资环境不确定性 CEO预期任期增长期权价值

地方政府隐性债务对企业投资效率与期权价值的影响研究

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地方政府隐性债务对企业投资效率与期权价值的影响研究

作者：苏小红湖南大学

学位级别：硕士

2008年金融危机发生后中央政府进行了“四万亿”投资以刺激经济增长,地方政府通过设立城投公司发债,使得地方政府隐性债务快速增长,增加了企业的融资约束,企业的投资灵活性受到融资灵活性的影响,投资活动又是企业价值创造的来源,所以地... 详细信息

2008年金融危机发生后中央政府进行了“四万亿”投资以刺激经济增长,地方政府通过设立城投公司发债,使得地方政府隐性债务快速增长,增加了企业的融资约束,企业的投资灵活性受到融资灵活性的影响,投资活动又是企业价值创造的来源,所以地方政府隐性债务对企业权益价值的影响存在探索空间。本文首先使用投资支出-投资机会敏感性模型,检验地方政府隐性债务对企业投资效率的影响,其次在此基础上检验该影响的中介效应,最后使用Hao(2011)提出的模型检验地方政府隐性债务对企业期权价值的影响,并进行异质性分析。本文采用2003-2020年所有上市公司数据作为研究样本。以总资产利润率衡量投资机会,以地方政府隐性债务作为投资机会的调节变量,探讨地方政府隐性债务与投资机会的交互项系数是否显著为负数以检验地方政府隐性债务是否降低企业投资效率;接下来用三步法检验企业债务融资能力与长期资金占比是否为地方政府隐性债务降低企业投资效率的中介变量;Hao(2011)提出的模型显示在给定净资产下高盈利能力企业的权益市场价值与净利润之间的正相关关系体现为增长期权价值,在给定净利润下低盈利能力企业的权益市场价值与净资产之间的正相关关系体现为清算期权价值,本文将企业按照地区地方政府隐性债务水平高低分为三组,探究在高地方政府隐性债务组与低地方政府隐性债务组之间增长期权价值与清算期权价值是否存在显著差异。研究结果显示地方政府隐性债务降低企业投资效率,分组回归显示地方政府隐性债务降低对民营企业和国有企业的投资效率都降低了;企业的债务融资能力和长期债务占比是地方政府隐性债务降低企业投资效率的中介变量;地方政府隐性债务降低了中等盈利能力和高盈利能力公司的增长期权价值,增加了低盈利能力公司的清算期权价值;分组回归结果显示地方政府隐性债务降低了国有企业的清算期权价值,降低了民营企业的增长期权价值,这一结果表明地方政府隐性债务降低国有企业和民营企业的投资效率的着力点不同。本文发现地方政府隐性债务的增加使得国有企业能够获得债务资金增加导致其清算期权价值下降,另一方面使得民营企业获取债务资金受限导致其增长期权价值下降。基于此本文认为地方政府应该减少对国有企业的兜底保障,提高国有企业经营效率,还应提高金融市场建设效率,增加金融工具解决高风险高回报的民营企业的融资问题。地方政府隐性债务还会挤占市场的长期资金,故还应加强长期金融市场建设。

关键词：地方政府隐性债务企业投资效率增长期权价值清算期权价值

民营企业政治身份、成长价值与区域制度差异的影响研究

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科学学与科学技术管理 2012年第9期33卷 122-127页

作者：杨京京蓝海林华南理工大学工商管理学院广州510640

研究中国民营企业的政治身份在不同制度环境下对其未来发展的影响。基于实物期权理论和制度理论,利用807个民营上市公司样本,实证检验了民营企业政治身份和企业增长期权之间的联系;考虑到各个省份在市场化制度发展程度上的不同,这种联... 详细信息

研究中国民营企业的政治身份在不同制度环境下对其未来发展的影响。基于实物期权理论和制度理论,利用807个民营上市公司样本,实证检验了民营企业政治身份和企业增长期权之间的联系;考虑到各个省份在市场化制度发展程度上的不同,这种联系也可能存在差异。实证结果显示,民营企业的政治身份降低了企业增长期权价值,并且其负面影响在市场制度欠发达地区更加严重。最后,对研究发现进行了讨论。

关键词：政治身份实物期权理论增长期权价值制度

实物期权视角下政治关联与民营企业的成长价值

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管理学报 2012年第9期9卷 1292-1297页

作者：杨京京蓝海林何爱华南理工大学工商管理学院华南理工大学经济与贸易学院

利用实物期权理论,利用867个民营上市公司样本,实证分析了民营企业先天"出生"和后天"红顶"这2种政治关联形式对企业成长的作用,其中,前者指民营企业家和高管是否拥有政府工作经历,后者指是否拥有人大政协的政治身份。实证结果发现,政府... 详细信息

利用实物期权理论,利用867个民营上市公司样本,实证分析了民营企业先天"出生"和后天"红顶"这2种政治关联形式对企业成长的作用,其中,前者指民营企业家和高管是否拥有政府工作经历,后者指是否拥有人大政协的政治身份。实证结果发现,政府经历型关联提高了企业增长期权价值,但是政治身份型关联却降低了企业增长期权价值。民营企业的政治关联并非必定带来绝对收益,而是具有"得到与付出"双重效应。在经济转型过程中民营企业的战略意图逐渐向市场化倾斜。

关键词：政治关联民营企业实物期权理论增长期权价值

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