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CEO言行一致与股价崩盘风险:基于子公司负责人坏消息隐藏的机制检验

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会计研究 2024年第2期 38-52页

作者：严韶俊林斌中山大学管理学院 510275 汕头大学商学院 515063

诚信,既是道德,也是领导力。本文以言行一致表征诚信,以2010至2019年A股上市公司为样本,实证检验上市公司CEO言行一致对公司股价崩盘风险的影响。研究发现,CEO言行一致显著降低了公司股价崩盘风险。在理论推导和现实画像揭示子公司负责... 详细信息

诚信,既是道德,也是领导力。本文以言行一致表征诚信,以2010至2019年A股上市公司为样本,实证检验上市公司CEO言行一致对公司股价崩盘风险的影响。研究发现,CEO言行一致显著降低了公司股价崩盘风险。在理论推导和现实画像揭示子公司负责人是坏消息隐藏行为主体之一的基础上,机制检验发现,CEO言行一致通过约束自利动机、弥补制度缺陷、形成德行垂范等治理机制来抑制子公司负责人坏消息隐藏行为,进而降低公司股价崩盘风险,实证支持CEO言行一致的领导力理论假说。此外,子公司负责人坏消息隐藏行为会对CEO职业生涯造成不利影响,则揭示了CEO言行一致的动因。进一步研究发现,当经营分权程度较高、子公司负责人任职地区社会信用水平较低时,CEO言行一致对公司股价的稳定效应更显著。本文拓展了公司股价崩盘风险影响因素及经理层代理问题治理研究,对推进社会信用体系建设具有参考价值。

关键词： CEO言行一致股价崩盘风险子公司负责人坏消息隐藏经理层代理问题

媒体报道在供应链上的溢出效应研究——企业坏消息隐藏的视角

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经济管理 2022年第8期44卷 170-189页

作者：陈志锋陈瑜阳汕头大学商学院广东汕头515000 厦门大学管理学院福建厦门361000

本文基于媒体作为一种信息传播中介与供应链信息传递的理论基础,考察了媒体对客户的关注如何溢出影响至供应商的坏消息隐藏行为。研究发现:媒体对客户的关注度越高,供应商隐藏的坏消息越少,并且当供应商的机构投资者持股比例越高、分析... 详细信息

本文基于媒体作为一种信息传播中介与供应链信息传递的理论基础,考察了媒体对客户的关注如何溢出影响至供应商的坏消息隐藏行为。研究发现:媒体对客户的关注度越高,供应商隐藏的坏消息越少,并且当供应商的机构投资者持股比例越高、分析师跟踪人数越多、存在卖空压力时,媒体对客户的关注越能显著抑制供应商隐藏坏消息。机制分析表明,媒体对客户的关注主要抑制了供应商通过真实盈余管理的手段隐藏坏消息,而基于应计算盈余管理的中介效应不成立。进一步研究发现,首先,媒体对客户的关注度越高,供应商被投资者检索次数越多;其次,媒体对客户的关注与对供应商的关注之间存在补充效应;最后,媒体对客户的关注度越高,供应商的盈余反应系数越大。这些结果共同表明投资者确实会利用媒体报道提供的客户信息,并且客户信息与供应商信息之间具有相互补充验证的效果,使得供应商难以通过操纵盈余的方式隐藏坏消息。本研究对于理解媒体在资本市场上的作用边界,以及投资者如何利用供应链信息防范企业隐藏风险具有重要的理论与实践意义。

关键词：媒体报道供应链坏消息隐藏溢出效应

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CEO任期、坏消息隐藏与股价崩盘风险

财会月刊（下） 2018年第1期 58-66页

作者：纪峰盐城师范学院商学院

基于2000～2015年我国沪深两市A股上市公司数据考察CEO任期与股价崩盘风险之间的关系，研究发现，在CEO任期内的不同阶段，公司股价的崩盘风险呈现如下特征：在CEO上任第一年，受“洗大澡”动机的影响，CEO会更少隐藏甚至披露更多的负... 详细信息

基于2000～2015年我国沪深两市A股上市公司数据考察CEO任期与股价崩盘风险之间的关系，研究发现，在CEO任期内的不同阶段，公司股价的崩盘风险呈现如下特征：在CEO上任第一年，受“洗大澡”动机的影响，CEO会更少隐藏甚至披露更多的负面消息，导致股价崩盘风险提高；在随后的任职初期，CEO会通过隐藏坏消息来树立良好的市场声誉，公司的股价崩盘风险降低；在离任前一年，CEO出于晋升考虑或是受“视野问题”的影响，会更多地隐藏负面消息，公司股价崩盘风险也显著降低。由于国企CEO对公司业绩和经理人市场声誉的关注较非国企CEO要少，其出于职业生涯考虑而隐藏坏消息的动机也更弱，因此，崩盘风险在CEO任期内的动态变化趋势在非国企中更为显著。研究将CEO任期、坏消息隐藏与股价崩盘风险结合起来，为相关领域的研究提供了一个新的分析视角。

关键词： CEO任期坏消息隐藏股价崩盘风险职业发展

产权性质、管理层特征与企业坏消息隐藏问题研究

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产权性质、管理层特征与企业坏消息隐藏问题研究

作者：渠瑞霞天津财经大学

学位级别：硕士

不同的管理层对企业信息流的管理不同,而且关于企业隐藏坏消息是当前财务研究的火热话题。为了获得职业发展或私人利益,公司的管理层有理由管理公司的信息流,以影响市场对公司未来发展和个人能力的判断。基于委托-代理理论,信息不对称... 详细信息

不同的管理层对企业信息流的管理不同,而且关于企业隐藏坏消息是当前财务研究的火热话题。为了获得职业发展或私人利益,公司的管理层有理由管理公司的信息流,以影响市场对公司未来发展和个人能力的判断。基于委托-代理理论,信息不对称理论和高阶梯队理论的理论基础,依托CSMAR数据库,选择2010-2017年中国A股上市公司的相关数据,建立模型。主要研究管理层的不同特征对企业坏消息隐藏的影响,并在此基础上把全部样本分为国有企业和民营企业,进行回归分析,比较管理特征对不同产权下公司坏消息隐藏的影响。得到如下结论:(1)管理层年龄越大,隐藏坏消息的可能性越大。(2)管理层学历越高,隐藏坏消息的可能性越小。(3)管理层为女性时,企业隐藏坏消息的可能性越小。(4)管理层任期越长,隐藏坏消息的动机越强。由于国家政策等对不同产权性质的企业会产生不同的影响,所以不仅对全样本数据进行了回归分析,而且在此基础上分为国有企业和民营企业,并分组回归,得到了如下的结论:无论是国有企业还是民营企业,管理层的年龄、性别、学历和任期与企业坏消息的隐藏与全样本得出的结论一致,仅有如下的区别:(1)较民营企业,国有企业管理层年龄对企业坏消息隐藏的影响略大。国有企业的管理层有政治提升的压力,民营企业没有这种压力,因此民企管理层年龄对企业坏消息隐藏的影响不如国有企业高。(2)在民营企业中管理层的学历与企业坏消息的隐藏关系没有国有企业的显著。因为选拔机制的不同,导致不同产权性质的学历的平均水平不同,因此显著性也不一样。主要贡献:(1)拓展了影响公司坏消息隐藏因素的相关研究,丰富了高阶梯队理论和信息不对称理论的研究领域和管理层特征领域的研究。(2)对防范个股股价崩盘风险、促进资本市场定价效率、企业产权优化改革和改善公司内部治理有积极意义,为选拔更合适的企业高管提供合理建议。

关键词：管理层特征坏消息隐藏产权性质

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管理层权力、坏消息隐藏与股价崩盘风险

管理层权力、坏消息隐藏与股价崩盘风险

作者：曹英德中南财经政法大学

学位级别：硕士

管理层权力是管理层执行自身意愿的能力,现有文献对管理层权力的研究主要集中在其与公司薪酬激励、盈余管理与信息披露质量之间的关系上,而缺乏管理层权力过大的直接经济后果的研究。本文试图拓展这一领域研究,分析股价崩盘这一可能的... 详细信息

管理层权力是管理层执行自身意愿的能力,现有文献对管理层权力的研究主要集中在其与公司薪酬激励、盈余管理与信息披露质量之间的关系上,而缺乏管理层权力过大的直接经济后果的研究。本文试图拓展这一领域研究,分析股价崩盘这一可能的直接经济后果。管理层权力的增加容易导致其在投资、并购等决策中出现盲目、不理性行为,从而导致公司价值受损,为了保护自身利益,管理层会通过财务重述等措施隐藏投资失败、并购失利等坏消息,坏消息的不断囤积导致公司股价崩盘风险增大。基于此,本文选取2007-2019年我国A股上市公司为样本,系统研究了管理层权力对股价崩盘风险的影响,并深入探讨了其中的影响机制。研究发现:(1)公司管理层权力和股价崩盘风险之间存在着显著的正相关关系,即公司管理层权力越大,未来发生股价崩盘的可能性越高。(2)坏消息隐藏在管理层权力和股价崩盘风险之间的关系中起到中介作用。管理层权力越大,公司发生财务重述的可能性越高、进行盈余管理的程度越强、披露的年报文本语调越积极,表明管理层会利用权力向投资者隐瞒坏消息,从而增大股价崩盘风险。(3)管理层权力对股价崩盘风险的正向影响在国有企业和处于市场化程度更低地区的企业中更显著。这是因为相对而言,国有企业、处于市场化程度更低地区的企业面临更差的信息环境,管理层在较差的信息环境下更有可能通过自身权力隐藏坏消息。(4)分析师关注、来自四大会计师事务所的审计师和机构投资者持股能削弱管理层权力和股价崩盘风险之间的正相关关系。作为外部治理机制,分析师、审计师和机构投资者可以对管理层的自利行为进行有效监督,从而降低了管理层通过自身权力隐瞒坏消息的可能性。据此,本文向企业及相关政府部门提出以下建议:(1)完善公司内部治理机制,在给予管理层适当激励的同时加强对管理层的监督及权力制约;(2)进一步提高公司信息披露质量,完善信息披露制度;(3)深化国有企业改革,持续推进市场化进程;(4)重视分析师、审计师和机构投资者的外部治理作用。本文的研究结果一方面丰富了股价崩盘风险影响因素的相关研究,另一方面拓宽了对管理层权力过大的直接经济后果的理解。同时,本文的研究也具有一定的现实意义,不仅有助于提高投资者的风险防范意识和风险管理水平,还有助于企业完善内外部治理机制,防范股价崩盘风险,维护金融市场稳定。

关键词：管理层权力股价崩盘风险坏消息隐藏

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高管任期与公司坏消息的隐藏

金融研究 2017年第12期 174-190页

作者：许言邓玉婷陈钦源许年行中关村并购母基金研究院北京100190 特华博士后科研工作站北京100029 中国国际金融股份有限公司北京100004 中国人民大学商学院北京100872

"职业生涯忧虑"(Career Concerns)如何影响高管管理公司信息流尤其是坏消息是当前财务学研究的一个热点。本文使用1999-2014年中国A股上市公司的数据,考察CEO在任期不同阶段如何隐藏公司坏消息和其手段,以及产权性质如何影响上述关系。... 详细信息

"职业生涯忧虑"(Career Concerns)如何影响高管管理公司信息流尤其是坏消息是当前财务学研究的一个热点。本文使用1999-2014年中国A股上市公司的数据,考察CEO在任期不同阶段如何隐藏公司坏消息和其手段,以及产权性质如何影响上述关系。研究发现:(1)CEO在任职初期(前三年)和离任前一年会更多地隐藏坏消息,且上述效应在非国有企业中更为显著;(2)CEO上任第一年会集中披露前任CEO隐藏的坏消息;(3)"盈余管理"是CEO隐藏坏消息的一种手段;(4)家族企业中,只有非家族成员CEO有出于职业生涯考虑而隐藏坏消息的动机。本文的研究结论揭示了CEO在任期内对公司坏消息管理的动态演变过程,对于深入认识CEO如何管理公司信息流、如何约束CEO管理信息披露的行为以及降低股价崩盘风险具有重要的理论和现实意义。

关键词： CEO任期坏消息隐藏盈余管理

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高管任期与公司坏消息的隐藏

投资与证券 2018年第5期

作者：许言邓玉婷陈钦源许年行

“职业生涯忧虑”(Career Concerns)如何影响高管管理公司信息流尤其是坏消息是当前财务学研究的一个热点。本文使用1999-2014年中国A股上市公司的数据，考察CEO在任期不同阶段如何隐藏公司坏消息和其手段，以及产权性质如何影响上述关... 详细信息

“职业生涯忧虑”(Career Concerns)如何影响高管管理公司信息流尤其是坏消息是当前财务学研究的一个热点。本文使用1999-2014年中国A股上市公司的数据，考察CEO在任期不同阶段如何隐藏公司坏消息和其手段，以及产权性质如何影响上述关系。研究发现：(1)CEO在任职初期(前三年)和离任前一年会更多地隐藏坏消息，且上述效应在非国有企业中更为显著；(2)CEO上任第一年会集中披露前任CEO隐藏的坏消息；(3)“盈余管理”是CEO隐藏坏消息的一种手段；(4)家族企业中，只有非家族成员CEO有出于职业生涯考虑而隐藏坏消息的动机。本文的研究结论揭示了CEO在任期内对公司坏消息管理的动态演变过程，对于深入认识CEO如何管理公司信息流、如何约束CEO管理信息披露的行为以及降低股价崩盘风险具有重要的理论和现实意义。

关键词： CEO任期坏消息隐藏盈余管理 CEO tenure concealing of bad news earnings management

来源：人大复印报刊资料评论

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注册制改革与股价崩盘风险

海南大学学报(人文社会科学版) 2023年

作者：吴锡皓李宗燕孙雅妮海南大学国际商学院

注册制改革是我国资本市场发展史上的重要制度变迁，与核准制相比，其是否会放大市场风险，目前仍存在很大的理论争议。本文基于注册制改革的外生冲击，探究这项制度变迁是否以及如何影响企业的股价崩盘风险。研究发现，注册制改革起到... 详细信息

注册制改革是我国资本市场发展史上的重要制度变迁，与核准制相比，其是否会放大市场风险，目前仍存在很大的理论争议。本文基于注册制改革的外生冲击，探究这项制度变迁是否以及如何影响企业的股价崩盘风险。研究发现，注册制改革起到了降低企业股价崩盘风险的作用，并且这项作用是通过威慑效应（减少管理层隐藏坏消息行为）和信息效应（缓解外部投资者的信息不对称）的渠道实现的。进一步研究发现，注册制改革对股价崩盘风险的抑制作用在机构持股比例较低或者非四大审计的公司中更为明显。该项研究在理论上厘清了注册制改革是否放大市场风险的问题，为如何促进资本市场健康发展提供了经验证据。

关键词：注册制改革股价崩盘风险坏消息隐藏信息不对称

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董事社会网络和股价崩盘风险

董事社会网络和股价崩盘风险

作者： Cephas Simon-Peter Dak-Adzaklo 厦门大学

学位级别：硕士

先前的文献显示公司高管有动机适时地隐瞒市场上的不利消息,比如对职业生涯的考虑和声望。Jin和Myers提出的坏消息囤积理论（2006）认为当公司长期隐瞒坏消息时,负面信息很可能会囤积在公司内部。当这种行为的动机崩溃或者达到一个临界... 详细信息

先前的文献显示公司高管有动机适时地隐瞒市场上的不利消息,比如对职业生涯的考虑和声望。Jin和Myers提出的坏消息囤积理论（2006）认为当公司长期隐瞒坏消息时,负面信息很可能会囤积在公司内部。当这种行为的动机崩溃或者达到一个临界点,迄今为止所有未披露负面信息一次性地公布在公众面前,将会导致股票价格直线崩盘。本文以1996到2013的标普1500作为样本,检验了在董事联系紧密的公司内是否存在知识外溢效应从而降低未来极端负收益出现的可能性。我发现大体上董事联系紧密的高管的公司的股价崩盘风险会下降。这种减震效应在非权益性报酬和CEO兼任董事会成员的公司里更加显著。这一发现可以解释为消息灵通且常参与群体创新的董事会有效地抑制高管隐藏坏消息的动机。具体来说,本文的研究结果表明加强董事之间社交联系可作为降低股价崩盘风险的有效措施。另外,本文从股价崩盘风险的视角展开研究,为企业社交网络的价值创造效应提供了独特的解释与支持。

关键词：网络中心性股价崩盘风险坏消息隐藏群体创新会计报告完整性