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国有资本入股民营企业现状研究

中小企业管理与科技 2024年第4期 71-73页

作者：王玉娇刘语馨胡佳丽李汶烨来晨曦南京财经大学南京210023

在当前的市场经济状况下,民营企业获得了很多发展机会,但也面临着不同的风险与挑战,国资入股对破解民营企业困境有重要意义。论文以国资入股民营企业的投资行为作为研究对象,从实践背景、实证结果两方面介绍了国资参股的现状,并对实证... 详细信息

在当前的市场经济状况下,民营企业获得了很多发展机会,但也面临着不同的风险与挑战,国资入股对破解民营企业困境有重要意义。论文以国资入股民营企业的投资行为作为研究对象,从实践背景、实证结果两方面介绍了国资参股的现状,并对实证结果进行深度分析,发现国资入股存在参股范围较小、深度不够两方面问题,最后提出针对性的优化措施,以期促进更多国资入股民企,为之注入创新活力,推动混合所有制改革。

关键词：国资入股民营企业 “逆向混改”

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国资入股对公司价值的影响研究

国资入股对公司价值的影响研究

作者：武仕梒对外经济贸易大学

学位级别：硕士

国资入股作为一种公司组织形式,是中国市场经济中的一种重要投资手段。近年,随着经济增速放缓,在国企混改和供给侧结构性改革的时代背景下,国有企业发展到了新的阶段,国有企业和国有资本需要反思和探索新的发展方向。许多民营企业的生... 详细信息

国资入股作为一种公司组织形式,是中国市场经济中的一种重要投资手段。近年,随着经济增速放缓,在国企混改和供给侧结构性改革的时代背景下,国有企业发展到了新的阶段,国有企业和国有资本需要反思和探索新的发展方向。许多民营企业的生存和发展,仍面临融资困难等问题。希望通过研究,为国有资本对外投资提供一定的参考意义,也为民营企业就是否引入国有股东提供参考。本文基于金融学、制度经济学、计量经济学等学科理论范畴综合展开,以国资入股对公司价值的影响机制为研究主线,以国有企业研究为切入点,通过实践提升对国有资本对外投资的认知,从公司治理角度和对环境绩效的考量上,着重在文献回顾和实证分析上,对国资入股和公司价值的影响机制进行研究和分析。在此基础上,本文从A股上市公司中,分别筛选2021年5月的截面数据,和2016至2020年的面板数据,建立关于国资入股和公司价值之间关系的模型,运用OLS回归模型和logistic模型,通过Stata软件,进行描述性统计、回归分析、和稳健性检验,实证研究并分析国资入股对公司价值的影响,和公司治理在整个影响过程中发挥的中介效应,以及环境绩效在其中的调节作用。通过实证研究,得出如下结论:第一、短期国资入股与公司价值正相关;第二、长期来看,国资入股在某种程度上对公司价值呈负相关关系;第三、国资入股会使公司治理变差,进而削减公司价值。第四、环境绩效在国资入股对公司价值的影响过程中有调节作用。就上述研究分析得出结论,从公司治理角度,围绕如何发挥国资入股对公司价值的促进作用,提供有针对性的对策建议。积极响应国企改革倡导,进一步坚定地将国有资本走出体制,参与到市场中去,为市场活力的焕发注入国资资源优势,带动中小企业快速发展,构建一个中国特色的健康有活力的市场经济。

关键词：国资入股公司价值公司治理环境绩效

民营企业引入国资的动因及效果分析 ——以新筑股份为例

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民营企业引入国资的动因及效果分析 —...

作者：钟梦婷武汉纺织大学

学位级别：硕士

随着混合所有制改革的深入发展,当前国内许多国有企业正通过积极引入非国有资本这一方式,为国有企业的持续发展注入新鲜血液和活力。但近年来整体经济下行压力较大,部分民营企业发展陷入了经营困境,在公司出现资金短缺、资源匮乏和技术... 详细信息

随着混合所有制改革的深入发展,当前国内许多国有企业正通过积极引入非国有资本这一方式,为国有企业的持续发展注入新鲜血液和活力。但近年来整体经济下行压力较大,部分民营企业发展陷入了经营困境,在公司出现资金短缺、资源匮乏和技术落后的情况下纷纷开始引入国有资本,从而形成以民企为主体的“逆向”混改。但是这种模式可能会导致两种后果,一是国企借机大量兼并民营企业,造成“国进民退”的局面;二是引入国资不仅不能帮助民营企业,还会影响企业的经营发展,甚至造成国有资产流失。本文以新筑股份引入四川发展这一案例,研究“民企+国有资本”这一新型的“逆向”混改模式的动因及效果,对破解民营企业发展困境、丰富企业危机治理和混合所有制改革领域的研究具有重要的意义。本文通过归纳国内外相关文献,梳理了混合所有制改革有关的制度背景与理论基础。首先从新筑股份和四川发展双方的角度分析引入国资的动因,认为引入国资一方面是为了帮助民企缓解资金困境,另一方面是为了双方更好的协作发展,这是一个双向的选择而并非是“国进民退”的偏激说法;其次考察新筑股份引入国资后的短期市场反应和长期效果,研究发现:（1）在市场反应方面,本文通过事件研究法来测试市场对于这一事件的反应度,结果发现在引入国资后出现了正向的超额收益率和累计超额收益率,短期呈现了积极效果,表明投资者对于此事件的态度是看好的;（2）在非财务业绩方面,通过对引入国资后的股权结构、融资、以及业务协作等方面进行研究,发现引入国资有利于优化民营企业的治理结构、改善资金环境和促进企业资源协作共享;（3）在财务业绩方面,通过对偿债能力、盈利能力以及成长能力等财务指标进行分析,发现引入国资总体上提升了民营企业的经营绩效;（4）在创新方面,民企引入国资获得了更多的政府补助,创新能力得到了很大的提升。因此民营企业在自身遇到困难时求助国有资本,不论是对企业短期还是长期的发展都有积极的效果,可以在一定程度上帮助民企缓解危机。最后,通过总结新筑股份在引入四川发展后形成较好效果的经验,为其他公司在陷入经营困境时提供了解决危机的思路;同时建议国有资本根据战略目标,发展前景等协同性选择入股对象,以能更好地实现国有资产增值保值。并且也要保证民营企业的市场独立性,能够更好地发挥市场作用。

关键词：混合所有制改革国资入股市场反应财务绩效企业创新

民营环保企业混改动机及效果研究——以清新环境为例

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民营环保企业混改动机及效果研究——以清新环境为例

作者：李亚娣北京外国语大学

学位级别：硕士

过去几年间,环保行业跌宕起伏,竞争激烈,行业格局大幅变动。进入2022年,环保行业混改动作依然活跃,整体格局还在重塑中。2016年至2018年中,环保行业经历了行业的高光时刻。PPP模式下,许多环保企业迅速扩展项目,财务杠杆提高。而民营环... 详细信息

过去几年间,环保行业跌宕起伏,竞争激烈,行业格局大幅变动。进入2022年,环保行业混改动作依然活跃,整体格局还在重塑中。2016年至2018年中,环保行业经历了行业的高光时刻。PPP模式下,许多环保企业迅速扩展项目,财务杠杆提高。而民营环保企业凭借机制灵活,扩张速度快的优势,用大量资金启动项目,用项目来带动工程。相对来说,国有环保企业经营较为稳健,扩张速度平稳。2018年后,国家规范PPP项目发展,大量违规项目停滞甚至清退,项目增量寥寥无几,环保行业骤然跌落谷底。PPP项目前期的资金投入难以得到回报,导致公司信用收缩,高财务杠杆的环保公司遭遇重创。2018年5月,“东方园林发债事件”爆发,随之许多民营环保企业陷入现金流危机。自此,环保民企逐渐减退,国有环保企业或者国有资本成为环保行业的中坚力量。截至2021年底,已有20家环保企业引国资入股并将控制权转移至国企。清新环境作为环保行业的龙头企业,在2019年4月引国润环境入股,清新环境的实际控制人由世纪地和转换为四川省国资委。本文首先对混合所有制改革及控制权转移的相关文献进行学习研究,并归纳相关结论或现状。同时结合本文案例内容,引入四项理论,剖析清新环境和国润环境混改的动因。并通过案例研究法,从市场表现及效果评价的多种角度对清新环境混改的效果进行分析,得出最终结论、给出建议。分析过程包括:第一,对环保行业背景进行介绍,引出下文清新环境的混改举措。第二,针对案例本身进行分析,首先对混改双方清新环境和国润环境简要介绍,并从双方角度剖析混改的动因,如从清新环境的角度来看,流动性缓解、业务承接、公司转型、核心竞争力发展等因素都推动着清新环境迈入混改大军。第三,以事件研究法研究清新环境混改发生时的市场表现,从流动性能力、业务发展能力、核心竞争力、公司治理能力的角度对混改后的效果进行分析。通过以上经济后果对清新环境的混改动作进行整体评价。研究结果发现,事件研究法显示混改当天清新环境的超额收益率暴跌。表明当天市场对于清新环境混改这一举措并不看好。而混改后2019年与2020年清新环境的盈利能力依然处于下降状态,但相比行业平均水平的下降程度,清新环境的下降程度有所缓解,说明混改举措有一定效应。而在其他效果研究方面,清新环境的各项能力与自身对比、与同行业对比是有小幅提升的。说明混改通过资金引入、业务项目承接、公司组织架构调整等方式可以对清新环境的经营起到调整作用。同时,本文对清新环境的混改提出了以下建议:一是注意投融资结构,减少短期借款用来长期投资的情况;二是合理安排担保规模,严防财务风险;三是增强内部审议,防止盲目扩张;四是加强内部融合,专注长远发展。在环保行业格局大动时期,清新环境选择国润环境入股混改以求渡过公司困难期。案例分析结果表明混改可以在某些方面对清新环境起到一定的促进作用。但清新环境能否与国资长久地融合,从根本上改善公司的经营,重塑清新环境的业务格局,让混改成为民营环保企业纾困的良药,还存在较多不确定性。

关键词：国资入股混合所有制改革控制人变更环保企业清新环境

国有资本入股民营环保企业的动因及经济后果——以铁汉生态为例

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国有资本入股民营环保企业的动因及经济后果——以铁汉生态为例

作者：袁雪倩上海财经大学

学位级别：硕士

“十三五”以来,党中央、国务院对生态文明建设高度重视,在生态文明建设领域提出了一系列新理念、新思想、新要求。党的十九大报告首次提出了建设“富强民主文明和谐美丽”的社会主义现代化强国的目标,其中的美丽就是对生态文明建设提... 详细信息

“十三五”以来,党中央、国务院对生态文明建设高度重视,在生态文明建设领域提出了一系列新理念、新思想、新要求。党的十九大报告首次提出了建设“富强民主文明和谐美丽”的社会主义现代化强国的目标,其中的美丽就是对生态文明建设提出的要求,环保行业成为国家大力发展的行业。环保行业具有资金密集型的特征,企业承接项目的规模与其资金实力密切相关。随着行业的发展和相关行业标准的不断提高,新增项目呈现“大型化”、“综合化”的特征,对企业资金的要求越来越高。然而,行业内的企业绝大多数为中小民营企业,2018年社会整体融资环境趋紧和PPP项目清库使行业遭遇寒冬,国资入股的热潮在这一背景下兴起,一直持续至今。这些入股国资的类型各不相同,入股后对民营环保企业的影响也各不相同。铁汉生态分别于2018年和2020年两次引入了国资,第一次为深圳市投资控股有限公司,是一家国有资本投资公司,此次国资入股虽然帮助公司渡过了资金难关,但入股后的业绩并没有好转。第二次为中国节能环保集团有限公司,是一家国资实业公司,此次国资入股后,公司的业绩出现好转。本文以两次国资入股铁汉生态为研究案例分析两次国资入股的动因和经济后果,并比较了两者的不同之处,以期为未来环保行业的国资入股民营企业提供借鉴。首先,本文介绍了案例分析涉及的理论基础,包括资源依赖理论、信号传递理论、协同效应理论和委托代理理论,并梳理了民营企业引入国有资本、国资纾困以及战略投资相关的国内外文献。随后,对案例的背景进行简要介绍,考虑到案例中深投控入股铁汉生态是通过纾困基金完成的,且纾困基金相关的研究近两年刚刚兴起,因此先对我国纾困基金的基本情况进行介绍,再介绍案例中各交易方的情况,并对国有资本入股铁汉生态前铁汉生态的财务状况进行分析,紧接着梳理了两次国资入股的全过程,从入股的时机、协议的设计两方面进行比较。其次,在案例分析部分,对两次国资入股的动因和经济后果进行了详细分析。在动因方面,两次国资入股的动因都有对铁汉生态进行纾困,但双方还有各自一些不同的动因。从深投控的角度,还考虑到保证地方的财政收入和维持社会稳定,从中国节能的角度,一是积极参与混合所有制改革,二是推动形成自身的大环保布局,三是与铁汉生态形成业务协同。在经济后果方面,从公司治理、资金状况和经营状况三个角度分析,从公司治理的角度,深投控入股后保持了铁汉生态控制权和董事会的稳定,仅派驻了一名高管,而中国节能取得了公司的控制权,改变了控股股东和实际控制人,且改组了董事会和高管团队。从资金状况的角度,两次国资入股存在共同点,都缓解了公司的资金短缺问题,拓宽了公司的融资渠道,但也存在不同,中国节能的入股还补充了公司的资本金,降低了资产负债率。从经营状况的角度,两次国资入股的共同点在于铁汉生态的项目质量上升,不同点方面,深投控入股后,铁汉生态华南地区的业务增加,业绩承诺没有完成,而中国节能的入股拓宽了公司的长江经济带市场,改善了公司的管理模式,此外,业绩表现好转,盈利能力提升,业绩承诺也如期完成。最后,本文得出了结论,由于不同类型国资方的功能定位和承担的政府责任不同,其入股民营环保企业的动因也不同,国有资本投资公司更可能出于纾困的主要目的入股民营企业,而国资实业公司自身经营实体业务,更可能因获取资源、业务协同等有利于自身发展的原因入股民营企业。又因为入股动因的不同以及不同国资方的资源等情况不同,入股后对民营企业提供支持的意愿和能力存在差异,进而导致了对民营企业产生的经济后果的不同。国资实业公司更愿意也更有能力提供多方位的支持且容易与民营企业形成业务协同,对民营企业业绩等指标的提升更有效,国有资本投资公司则发挥了在最危急时刻挽救企业的作用,他们在民营企业和环保行业的发展过程中都发挥了重要作用。在此基础上,本文提出了建议,环保行业国有资本和民营资本的融合能推动行业从分散走向集中,优化资源配置,有利于行业的长期发展。但国资方和民营企业在这个过程中都应当充分考虑具体情况,理性选择,合理设计协议,避免盲从,还应关注入股后的事项,注重入股后资本的退出,企业的整合,国有资本和民营资本的融合等,让国资入股真正发挥实效。

关键词：国资入股国资纾困战略投资环保行业