民营环保企业混改动机及效果研究——以清新环境为例

作     者：李亚娣 

作者单位：北京外国语大学 

学位级别：硕士

导师姓名：宋衍蘅

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 07[理学] 0713[理学-生态学] 

主      题：国资入股 混合所有制改革 控制人变更 环保企业 清新环境 

摘      要：过去几年间,环保行业跌宕起伏,竞争激烈,行业格局大幅变动。进入2022年,环保行业混改动作依然活跃,整体格局还在重塑中。2016年至2018年中,环保行业经历了行业的高光时刻。PPP模式下,许多环保企业迅速扩展项目,财务杠杆提高。而民营环保企业凭借机制灵活,扩张速度快的优势,用大量资金启动项目,用项目来带动工程。相对来说,国有环保企业经营较为稳健,扩张速度平稳。2018年后,国家规范PPP项目发展,大量违规项目停滞甚至清退,项目增量寥寥无几,环保行业骤然跌落谷底。PPP项目前期的资金投入难以得到回报,导致公司信用收缩,高财务杠杆的环保公司遭遇重创。2018年5月,“东方园林发债事件爆发,随之许多民营环保企业陷入现金流危机。自此,环保民企逐渐减退,国有环保企业或者国有资本成为环保行业的中坚力量。截至2021年底,已有20家环保企业引国资入股并将控制权转移至国企。清新环境作为环保行业的龙头企业,在2019年4月引国润环境入股,清新环境的实际控制人由世纪地和转换为四川省国资委。本文首先对混合所有制改革及控制权转移的相关文献进行学习研究,并归纳相关结论或现状。同时结合本文案例内容,引入四项理论,剖析清新环境和国润环境混改的动因。并通过案例研究法,从市场表现及效果评价的多种角度对清新环境混改的效果进行分析,得出最终结论、给出建议。分析过程包括:第一,对环保行业背景进行介绍,引出下文清新环境的混改举措。第二,针对案例本身进行分析,首先对混改双方清新环境和国润环境简要介绍,并从双方角度剖析混改的动因,如从清新环境的角度来看,流动性缓解、业务承接、公司转型、核心竞争力发展等因素都推动着清新环境迈入混改大军。第三,以事件研究法研究清新环境混改发生时的市场表现,从流动性能力、业务发展能力、核心竞争力、公司治理能力的角度对混改后的效果进行分析。通过以上经济后果对清新环境的混改动作进行整体评价。研究结果发现,事件研究法显示混改当天清新环境的超额收益率暴跌。表明当天市场对于清新环境混改这一举措并不看好。而混改后2019年与2020年清新环境的盈利能力依然处于下降状态,但相比行业平均水平的下降程度,清新环境的下降程度有所缓解,说明混改举措有一定效应。而在其他效果研究方面,清新环境的各项能力与自身对比、与同行业对比是有小幅提升的。说明混改通过资金引入、业务项目承接、公司组织架构调整等方式可以对清新环境的经营起到调整作用。同时,本文对清新环境的混改提出了以下建议:一是注意投融资结构,减少短期借款用来长期投资的情况;二是合理安排担保规模,严防财务风险;三是增强内部审议,防止盲目扩张;四是加强内部融合,专注长远发展。在环保行业格局大动时期,清新环境选择国润环境入股混改以求渡过公司困难期。案例分析结果表明混改可以在某些方面对清新环境起到一定的促进作用。但清新环境能否与国资长久地融合,从根本上改善公司的经营,重塑清新环境的业务格局,让混改成为民营环保企业纾困的良药,还存在较多不确定性。