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中国股市周日历效应影响因素实证研究

中国股市周日历效应影响因素实证研究

作者：石兆祥东北财经大学

学位级别：硕士

股票市场的周日历效应的定义为在每周的五个交易日中,其中某一个交易日的收益率明显高于或者明显低于其他交易日的收益率的现象。与欧美发达国家的股市相比,我国股票市场的建立相对较晚,并且发展不成熟、制度不完善,因此近年来我国的诸... 详细信息

股票市场的周日历效应的定义为在每周的五个交易日中,其中某一个交易日的收益率明显高于或者明显低于其他交易日的收益率的现象。与欧美发达国家的股市相比,我国股票市场的建立相对较晚,并且发展不成熟、制度不完善,因此近年来我国的诸多学者投入较大的精力研究我国股票市场的周日历效应。本文以上证综指、深证成指、沪深300指数和中证500指数这四个股价指数为样本,其中上证综指、深证成指分别反映了沪市、深市的市场状况,沪深300指数、中证500指数则分别反映沪深两市中大盘股、中小盘股的市场状况。2008年发生了全球金融危机,金融危机中股票价格的非理性下跌会影响实证结果的准确性,因此本文选取2009年12月7日至2019年12月6日为样本区间。首先,本文从国泰安数据库获得了四个指数的时间序列数据,并采用对数收益率作为日收益率,之后分别进行了描述性统计、平稳性检验、自相关性检验和异方差性检验。在平稳性检验中发现四个指数收益率的时间序列均在1%的显著性水平下不存在单位根,因此是平稳的时间序列;在自相关性检验中发现四个指数收益率的时间序列数据均存在不同阶数的自相关性,这会在接下来的建模中加以注意;在异方差性检验中发现四个指数收益率的时间序列数据均存在异方差。其次,本文进行基于TGARCH-M(1,1)模型的周日历效应的实证研究,结果表明上证综指、深证成指和中证500指数存在显著的负周四效应,沪深300指数的收益率序列表现出显著的正周二效应。当前我国股票市场实行的是T+1机制,上证综指、深证成指和中证500指数中均含有相当比重的中小市值股票,这类股票的投机性要高于沪深300指数中的大盘股,投资者更青睐于在周四抛出这类股票周五回笼现金,所以这三个指数呈现显著的负周四效应。沪深300指数存在正周二效应,一定程度上是因为股市在周一需要消化吸收来自周六周日各方面的消息,在周二才会给予蓝筹股更多的关注。再次,本文通过构造虚拟变量的方式依次检验各风险因子的周日历效应,结果表明市场风险溢价因子Rmt—Rft呈现负周四效应,市值因子SMBt呈现正周三效应和负周五效应,账面市值比因子HLMt呈现出正周一效应、负周三效应和正周四效应,盈利因子RMWt呈现出正周四效应,投资因子CMAt周日历效应不显著。因为投资因子CMAt的周日历效应并不显著,故它不能用来解释指数收益率的周日历效应,所以在下文的建模中应该舍去。最后,本文通过把四个周内虚拟变量和四个风险因子放在一起构造新的模型以检验上述四个风险因子是否能对四个指数周日历效应引起的超额收益进行解释。最终本文得出结论:上证综指的负周四效应所引起的超额收益可以被市场风险溢价因子和盈利因子解释;深证成指的负周四效应所引起的超额收益可以被市场风险溢价因子、账面市值比因子和盈利因子解释;中证500指数的负周四效应所引起的超额收益可以被市场风险溢价因子和账面市值比因子所解释。沪深300指数的正周二效应所引起的超额收益不能被风险因子很好地解释。本文的创新点在于通过Fama-French五因子模型中的风险因子来解释我国股市的周日历效应,在Fama-French三因子模型的基础上考虑了盈利因子和投资因子。用市场风险溢价因子、市值因子、账面市值比因子和盈利因子检验了它们对指数周日历效应的解释作用后,效果显著,把超额收益用这四个风险因子回归后,指数的周日历效应便消失了,因此可以认定风险因子与指数的周日历效应高度相关,这为我国股票市场周日历效应的研究提供了新的研究角度,我们可以用风险因子构造股票市场周日历效应所引起的超额收益的模型。本文在第六章中总结了本文所有实证检验的结论,然后根据本文的结论从三个角度对此结论进行了解释,并从监管当局、上市公司和投资者三个角度提供了一些可行性建议。

关键词：周日历效应 TGARCH-M模型风险因子

沪深两市股票指数周日历效应及其相关关系研究

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沪深两市股票指数周日历效应及其相关关系研究

作者：宫慧菁暨南大学

学位级别：硕士

周日历效应(The Day Of The Week Effect)也称作星期效应,是指资产一周内各交易日收益率之间存在差异。周日历效应的存在有力地证明市场异象(Market Anomalies)的存在。而市场异象一旦存在也证明有效市场假设说(The Efficient Market Hy... 详细信息

周日历效应(The Day Of The Week Effect)也称作星期效应,是指资产一周内各交易日收益率之间存在差异。周日历效应的存在有力地证明市场异象(Market Anomalies)的存在。而市场异象一旦存在也证明有效市场假设说(The Efficient Market Hypothesis,简称EMH)失效。从1990年末上交所开业算起,我国股票市场已经发展二十余年,广大经济学者对我国证券市场是否有效的问题不断思考,相关的研究也逐渐深入。本文采用上证50指数(代码:000016)、沪深300指数(代码:000300)、中小板指数(代码:399005)、创业板指数(代码:399006)日收益率作为样本数据,时间区间为创业板指数发布首日即2010年6月1日起至2017年12月31日,运用虚拟变量法和EGARCH模型对沪深两市股票指数是否存在周日历效应进行了实证分析,并基于Copula模型探究各指数间周日历效应是否存在关联。本文实证结果发现,沪深两市股票指数周日历效应现象依然存在,具体表现为在0.05的置信水平下,上证50指数、沪深300指数平均收益率在周五显著为正;中小板指数与创业板指数在星期四的平均收益率显著为负值。本文利用BB1Copula模型计算了有相同周日历效应的股票指数日收益序列之间的Kendall秩相关系数发现,指数间周日历效应的秩相关系数在0.7-0.8之间,呈中度正相关,表明股票指数之间周日历效应相互关联,沪深两市存在同向联动性。从尾部相关性角度来看,上证50指数与沪深300指数周五收益率序列上、下尾相关系数在0.7-0.8之间,说明无论熊市、牛市均有较强的联动性。中小板指数与创业板指数收益率为负的周四效应则有较高的上尾系数,表明在牛市中,中小板指数与创业板指数间负的周四效应相关性更高。周日历效应的存在说明我国沪、深股票市场有效程度不足,反映出市场投资者存在非理性交易行为与市场信息披露制度的漏洞等问题。针对这些问题,本文从市场机制建设、投资者教育等方面对提高股票市场效率提出了几点建议。

关键词：周日历效应 EGARCH模型 BB1 Copula模型

基于非对称视角的中证500股指期货周日历效应研究

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中国商论 2021年第16期 42-45页

作者：郭康粟子贤刘梓玮湖南农业大学经济学院

股指期货作为风险对冲的工具,其收益率、波动性和时变规律对股指期货市场的平稳发展,以及股指期货作用的发挥都有着重要影响。为进一步认识当前股指期货市场变动的异常情况,本文选取上市时间较短的中证500股指期货作为研究对象,基于非... 详细信息

股指期货作为风险对冲的工具,其收益率、波动性和时变规律对股指期货市场的平稳发展,以及股指期货作用的发挥都有着重要影响。为进一步认识当前股指期货市场变动的异常情况,本文选取上市时间较短的中证500股指期货作为研究对象,基于非对称视角,通过引入虚拟变量,利用EGARCH-M模型对中证500股指期货的周日历效应进行了验证。研究结果:中证500股指期货市场的收益率存在周二正效应和周三负效应,波动性则存在周一正效应和周二、周三的负效应。基于此,本文从信息传递、羊群效应及前景理论的角度分析该异常情况产生的原因,并提出相应的建议。

关键词：股指期货周日历效应非对称性 EGARCH-M模型

周日历效应传递吗?——伦敦和上海黄金市场的比较

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周日历效应传递吗?——伦敦和上海黄金市场的比较

第十届中国管理科学学术年会

作者：肖倬郭彦峰电子科技大学经济与管理学院中国建设银行四川省分行西南交通大学经济管理学院

首次系统探讨上海黄金市场从成立(2002年10月30日)至2007年6月29日期间收益和波动的周日历效应,并进一步研究与同期伦敦黄金市场周日历效应之间的关系。结果表明:上海黄金市场存在收益周一、周四正效应,波动周一、周三、周五高效应和周二、周四低效应,周日历效应整体显著;伦敦黄金市场存在周三、周五收益正效应。周三高波动和周五低波动效应,但整体的周日历效应并不显著;伦敦黄金市场收益周日历效应可以显著解释上海黄金市场收益周日历效应,收益周日历效应具有跨市场传递性;上海黄金市场的价格发现能力和有效性皆逊于伦敦;此外,两个市场都表现出杠杆效应。

关键词：黄金市场周日历效应传递性修正GJR-GARCH模型

来源： cnki会议评论

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沪深300指数周日历效应的迁移

合作经济与科技 2021年第15期 55-57页

作者：郭康粟子贤刘梓玮宋祖滔湖南农业大学经济学院湖南长沙

2015年在股灾影响下,中金所于8月25日陆续出台了一系列严格的限制股指期货交易措施,为了探究此项政策实施后沪深300指数周日历效应的异变情况,本文以2015年8月25日为分界点,使用基于GED分布的GARCH模型检验沪深300指数周日历效应的迁移... 详细信息

2015年在股灾影响下,中金所于8月25日陆续出台了一系列严格的限制股指期货交易措施,为了探究此项政策实施后沪深300指数周日历效应的异变情况,本文以2015年8月25日为分界点,使用基于GED分布的GARCH模型检验沪深300指数周日历效应的迁移状况,并从价格发现的角度解释其原因,提出相应建议。

关键词：沪深300指数周日历效应迁移限制交易GARCH模型

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中国天然橡胶期货周日历效应的实证分析

中国商论 2018年第16期 38-40页

作者：史继文吴浩然山东师范大学金融学

中国是全球最大的橡胶消费国,天然橡胶期货的价格和成交量的变化对市场会产生重要的影响,对橡胶期货收益率和成交量变化率进行周日历效应的研究可以为投资者提供重要的决策依据。通过对2010-2017年天然橡胶期货收益率和成交量变化率序... 详细信息

中国是全球最大的橡胶消费国,天然橡胶期货的价格和成交量的变化对市场会产生重要的影响,对橡胶期货收益率和成交量变化率进行周日历效应的研究可以为投资者提供重要的决策依据。通过对2010-2017年天然橡胶期货收益率和成交量变化率序列进行ARMA-GARCH建模,发现橡胶期货平均收益率存在周二负效应,成交量变化率存在周一负效应;两个序列的波动均具有一阶ARCH效应,GARCH过程均呈现宽平稳状态;收益率和成交量变化率的周日历效应间存在一定的关联。

关键词：天然橡胶期货收益率成交量变化率周日历效应

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上海期货市场收益和波动的周日历效应研究

管理科学 2008年第2期21卷 58-68页

作者：郭彦峰黄登仕魏宇西南交通大学经济管理学院成都610031

期货市场收益和波动的周日历效应可以为投资者在期货市场上投机、套利和避险提供重要的决策依据。为系统检测上海期货市场期货价格收益和波动的周日历效应。使用非对称GJR-GARCH模型，对上海期货市场主要品种的隔天（收盘价．收盘价）... 详细信息

期货市场收益和波动的周日历效应可以为投资者在期货市场上投机、套利和避险提供重要的决策依据。为系统检测上海期货市场期货价格收益和波动的周日历效应。使用非对称GJR-GARCH模型，对上海期货市场主要品种的隔天（收盘价．收盘价）收益和波动、交易期（开盘价-收盘价）收益和波动以及非交易期（收盘价．开盘价）收益和波动的周日历效应进行实证检验，研究期间为2002年1月～2006年12月。结果显示，收益和波动的周日历效应存在于上海期货市场，但发生时间依据品种不同而有所差异，铜期货和铝期货呈现收益周一正效应，橡胶期货周一的非交易期收益和周三的交易期收益显著大于零，各类型波动的分布在一周中各交易日也不一致。此外，铜期货和铝期货还表现出波动的不对称性。

关键词：期货市场周日历效应波动性非对称GJR-GARCH

我国期货市场期货价格收益及条件波动方差的周日历效应研究

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统计研究 2004年第8期21卷 33-37页

作者：华仁海南京财经大学金融学院副

This paper investigates the day of the week effect on China futures markets returns and conditional variance(volatility)using the GARCH model.Results obtained indicate that both futures price returns and volatility of copper,aluminum,rubber in Shanghai Futures Exchange and soybean in Zhengzhou Commodity Exchange have no day of the week effect,but futures price returns and volatility of wheat in Dalian Commodity Exchange have no day of the week effect.

关键词：期货市场期货价格周日历效应 GARCH模型中国金融市场

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股票市场周日历效应传导关系研究

成都理工大学学报（社会科学版） 2010年第4期18卷 18-23页

作者：陈王唐晓华侯县平西南交通大学经济管理学院成都610031 四川工商职业技术学院管理工程系四川都江堰611830

以上证综指、深证成指、恒生指数、日经225指数四种指数为研究对象,实证研究四个股市的周日历效应及其传导关系。研究发现,上证综指在一周中有三天存在周日历效应,周二负效应和周三、周五正效应;深证成指在周三和周五两天存在正效应;恒... 详细信息

以上证综指、深证成指、恒生指数、日经225指数四种指数为研究对象,实证研究四个股市的周日历效应及其传导关系。研究发现,上证综指在一周中有三天存在周日历效应,周二负效应和周三、周五正效应;深证成指在周三和周五两天存在正效应;恒生指数和日经225指数则分别在周五和周一存在正效应和负效应。上证综指的周三、周五正效应与深证成指的周三、周五正效应互相传导;上证综指与恒生指数的周五正效应互相传导;深证成指与恒生指数的周五正效应亦互相传导;日经225指数与其他三种指数的周日历效应却不存在传导关系。

关键词：股市周日历效应传导关系