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企业反收购措施的前置因素及其对公司治理的影响研究

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商业经济 2023年第6期 83-85页

作者：龙奕名陈晓红华南师范大学国际商学院广东佛山528000 湖南大学湖南长沙410082

敌意收购有助于资源流通,但也会产生严重负面影响,上市公司面对敌意收购采取反收购措施是常态化行为。为进一步丰富研究成果,重点探究反收购措施的前置因素及其对公司治理的影响。结果发现,不同的反收购措施对公司治理的影响存在异质性。

关键词：反收购措施公司治理前置因素影响关系

反收购措施在中国的合法性及前景研究——针对外资恶意收购

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反收购措施在中国的合法性及前景研究——针对外资恶意收购

作者：鞠旭威华东政法大学

学位级别：硕士

全球经济一体化的发展和各国资本市场的逐渐成熟,为收购热潮的产生提供了物质条件,以美国为代表,全球范围内的收购浪潮从19世纪开始,一直延续至今。随着国内资本市场开始与国际接轨,相关配套法规不断完善,我国收购案件的数量也开始增长... 详细信息

全球经济一体化的发展和各国资本市场的逐渐成熟,为收购热潮的产生提供了物质条件,以美国为代表,全球范围内的收购浪潮从19世纪开始,一直延续至今。随着国内资本市场开始与国际接轨,相关配套法规不断完善,我国收购案件的数量也开始增长。2014年-2017年,每年公布的上市公司收购数量分别在34单、57单、61单、50单,然而2018年中国收购市场异常活跃,根据统计数据显示,仅2018年上半年,A股公布的拟收购上市公司在54单,超过2017年整年的数量。根据报告1显示,2017年中国并购市场相较于往年有所回落,其交易价值与2015年相当,但2018年A股市场的并购活动开始变得活跃。随着法律、政策的完善,相关交易活动将变得更加规范化,并购市场有望重新回归增长态势。自从中国加入WTO之后,中国的产品市场依赖稳定的政局和各种外资优惠政策,吸引了大量的外资,在引进先进技术、促进产业结构优化升级、提升企业管理能力的同时,中国本土品牌也在外资的扩大中逐渐丧失了控制力。大量国际知名企业想要进入中国市场,却不愿意花费大量时间和资金开拓自己的销售经营渠道,因此,对于在中国各行业具有一定知名度和影响力的企业实施恶意收购,利用现成的销售经营渠道快速抢占中国市场,最终将本土品牌据为己有就成了这些资金雄厚的企业的不二选择。根据国务院发展研究中心的研究报告显示:中国28个主要产业中,外资占有21个,在中国已开放的产业中,每个产业综合实力排名前五的企业都由外资控制。根据案例显示,可口可乐、百事可乐已收购中国七大碳酸饮料公司,占有中国碳酸饮料行业90%以上份额;全球知名啤酒生产商均已进入中国市场,占据了超过半成的市场份额;西北轴承股份有限公司曾经是中国轴承业的佼佼者,最后成为德国独资公司;曾经在中国家喻户晓的“小护士”,最终被法国欧莱雅所收购,如今已无人知晓。本论文拟通过比较法的方法,对比中外针对外资收购的反收购措施,研究讨论中国目前法律背景下反收购措施的合法性,并通过比较论证,提出相关立法建议。但是,目前我国反收购立法还处于起步阶段,由于股权较为集中的历史状态的存在,国内并购市场,尤其是恶意收购的数量仍然不高,常见的反收购措施在现行法律背景下不具有可操作性,相关收购活动仍缺乏明确的法律规定。但是也正因为国内立法的不完善,为我们进行反收购立法的研究提供了广阔的空间。通过对比中外反收购法律法规及其适用,了解在资本市场较为健全的发达国家是如何权衡公平与效率的,知道发达国家对于恶意收购和反收购措施的规制,对于中国尚在发展阶段的资本市场具有重要的借鉴意义。通过研究现行中国《公司法》体制下的反收购措施的适用情况,分析利弊,提出相关立法建议,能够从立法层面为中国反收购立法的发展提供一些新的思路。

关键词：恶意收购反收购决策权外资反收购措施

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上市公司反收购措施及其法律规制

投资研究 2003年第6期22卷 10-12页

作者：田华文王玉学西南财经大学

上市公司收购是指投资者以要约或协议方式公开购买上市公司已经依法发行的股份以达到对目标公司的控制或者兼并的目的的行为.在西方,这种方式被企业广泛运用,极大地推动了资本的集聚与扩张,调整了产业组织和经济结构,对企业的竞争力和... 详细信息

上市公司收购是指投资者以要约或协议方式公开购买上市公司已经依法发行的股份以达到对目标公司的控制或者兼并的目的的行为.在西方,这种方式被企业广泛运用,极大地推动了资本的集聚与扩张,调整了产业组织和经济结构,对企业的竞争力和社会生产力水平的提高发挥了重要作用.在我国,伴随着现代公司制度的确立和证券市场的纵深发展,上市公司公开收购问题也逐渐引人注目.

关键词：上市公司反收购措施法律规制利益冲突证券法目标公司中国

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目标公司反收购措施的合法性研究

目标公司反收购措施的合法性研究

作者：魏博华东政法大学

学位级别：硕士

公司制度的不断变革和市场经济的持续发展,为我国的收购市场带来了新的转机,公司的控制权争夺日益激烈。为了有效的应对收购,很多公司通过事先在其章程中设置反收购条款和敌意收购引发后的事中对抗性反收购措施来反击收购方可能的或现... 详细信息

公司制度的不断变革和市场经济的持续发展,为我国的收购市场带来了新的转机,公司的控制权争夺日益激烈。为了有效的应对收购,很多公司通过事先在其章程中设置反收购条款和敌意收购引发后的事中对抗性反收购措施来反击收购方可能的或现时的收购,该类反收购措施主要是对收购方设置各种阻碍,以延缓收购方入主董事会,或者降低目标公司的收购价值,加大收购方的收购成本,增加收购难度等方式,以达成反收购的效果。但是,因我国反收购经验不够成熟,立法方面又缺乏有关的规制,所以在实践中,有不少上市公司采取的反收购措施不够规范,有的甚至有违背公司法基本原则的措施,本文提出了一些基本原则如保护股东原则,商业判断准则,公共利益原则等,并通过运用该类原则对我国当前反收购措施的主要方法进行了分析,论证了在我国当前的法律环境下,上市公司所采用的常见的反收购措施的合法性,并对现实立法规制的缺失提出了有益的建议。文章主要分为五部分。第一部分为导言,主要介绍了反收购研究的背景及意义。证券法的修订及后续法规的出台,从制度上为收购市场的发展扫清了障碍,反收购的合法性研究从长远来说,对公司收购活动的规范进行和市场的健康发展有重要意义。第二部分主要论述了反收购措施的双面作用及合法性考量标准。本文主要从反收购的价值和功能出发,提出了公司反收购措施的主要考量标准,即保护股东原则,商业判断准则,董事的拍卖义务和公共利益准则。从而为反收购措施的合法性评价提供了基本的考量标准,为本文的论证奠定了基础。第三部分主要是对目标公司通常采用的事前预防性反收购措施如在章程中加入限制股东提名董事条款、分期分级董事会条款以及毒丸计划进行了介绍,并利用第二部分的原则进行了该类措施的合法性分析。第四部分主要是对目标公司在面临收购时采用的事中对抗性反收购措施如资产处置措施、股份回购措施、引入善意收购方计划进行介绍,并利用前述原则对其进行了合法性论证。第五部分主要是在前述反收购措施合法性分析的基础上,针对我国反收购领域中存在的一些问题,提出了立法规制的建议,指出反收购决定权是反收购立法首要解决的问题,并提出了有关的规制建议,并提出建立反收购的信息披露制度和反收购纠纷解决机制,较为系统的对我国反收购立法提出了规制建议。

关键词：反收购反收购措施合法性

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我国上市公司反收购措施的合法性研究

我国上市公司反收购措施的合法性研究

作者：曾杏婷福建师范大学

学位级别：硕士

在证券市场上,收购与反收购是一体两面的事物,反收购措施的产生、发展与敌意收购有着密不可分的关系。随着敌意收购案例的日益增长,上市公司都谈虎色变,纷纷聘请知名法律专家为其制定反收购措施。在这种背景之下,市场上就涌现了不可枚... 详细信息

在证券市场上,收购与反收购是一体两面的事物,反收购措施的产生、发展与敌意收购有着密不可分的关系。随着敌意收购案例的日益增长,上市公司都谈虎色变,纷纷聘请知名法律专家为其制定反收购措施。在这种背景之下,市场上就涌现了不可枚举、令人眼花缭乱的反收购措施,而且没有明确的反收购措施合法认定体系、行政监管体系和司法救济制度,加剧了上市公司、董事会成员、公司股东和收购方之间的利益冲突。因此,维护证券市场稳定急需一套有关反收购措施的合法性认定规则。首先,审视反收购措施是否合法的关键在于厘清法律强制性规范与任意性规范的边界,也要解决当前存在的立法不明以及效力低下的问题。对此,在完善立法上应遵守相关法律原则,并明确股东大会为反收购措施的决定主体,然后就典型的预防性措施、主动性措施的合法性进行论证。其次,审查反收购措施合法性的第二层保障是行政监管。面对市场上形形色色的反收购措施,我们要设立审查反收购措施合法性的专门机构,规定审查的事前程序以及事后程序,并明确相关处罚措施,以最大程度保障证券市场的稳定运行。最后,司法救济是当事人保障自身权益的最终法律武器,解决当前诉讼主体不明以及举证困难等问题,要明确救济范围和诉讼主体范围（即因反收购措施而产生的利益受损者）,并基于利益相关者在诉讼中的不利地位,采用举证责任倒置规则。

关键词：敌意收购反收购措施合法认定体系

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上市公司反收购措施的法律规制研究

上市公司反收购措施的法律规制研究

作者：王杉上海交通大学

学位级别：硕士

2005年,股权分置改革在我国拉开了序幕,历经一年多的探索,截至2006年底,我国的证券市场随着股权分置改革目标的完场进入了全流通时代。随着证券市场的逐渐活跃,为了取得目标公司的控制权,收购方通过在证券二级市场上购买目标公司的股票... 详细信息

2005年,股权分置改革在我国拉开了序幕,历经一年多的探索,截至2006年底,我国的证券市场随着股权分置改革目标的完场进入了全流通时代。随着证券市场的逐渐活跃,为了取得目标公司的控制权,收购方通过在证券二级市场上购买目标公司的股票,最后收购目标公司的行为已愈演愈烈。此种敌意收购的活跃必将导致目标公司反收购行为的增多,目标公司的管理层为了抵制恶意收购,往往会采取各种措施。西方发达国家历经多次的并购浪潮后,关于反收购措施的法律规制已相当完备。而我国证券市场发展较晚,立法方面相对薄弱,目前仅有《公司法》、《证券法》、《上市公司收购管理办法》等法律文件对反收购措施的合法性及规制问题有所涉及,但也缺乏直接性的规定,部分反收购措施的合法性问题可以根据现行法律作出相应的判断,但随着反收购技术的愈发先进,反收购措施的种类逐渐扩充,有些反收购措施的合法性问题需要根据如股东利益最大化等原则加以判断。因此,笔者将在前人研究的基础上,对我国目前的反收购措施的实践现状及立法现状进行分析,借鉴国外的立法经验,出构建反收购合法性审查制度的建议,为完善反收购制度供一点帮助。本文将分为以下四个部分:第一部分:通过对实践中我国反收购案例的争议焦点的分析引出本文将要研究的问题,阐明研究的背景及意义等。第二部分:查找我国目前有关收购与反收购的规范性文件中有关反收购措施合法性判断的法条法规,最后对我国上市公司常用的反收购措施进行合法性的判定。第三部分:此部分着重考察国外关于反收购措施的法律规制,为我国反收购措施的法律规制供借鉴。第四部分:完善反收购的法律规制,对反收购措施的合法性审查的构建出一些建议,包括审查的方式、主体及遵循的规则等。

关键词：上市公司反收购措施法律规制

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上市公司反收购措施的法律问题研究

上市公司反收购措施的法律问题研究

作者：王亚闯中国社会科学院研究生院

学位级别：硕士

随着我国股权分置改革的完成和资本市场的蓬勃发展,有关上市公司控制权的争夺愈演愈烈,敌意收购由此发生,与此相对应的反收购措施也应运而生。由于我国反收购理论地研究时间较短和有关反收购法律法规的缺失,使得适当的反收购措施对目标... 详细信息

随着我国股权分置改革的完成和资本市场的蓬勃发展,有关上市公司控制权的争夺愈演愈烈,敌意收购由此发生,与此相对应的反收购措施也应运而生。由于我国反收购理论地研究时间较短和有关反收购法律法规的缺失,使得适当的反收购措施对目标公司及其股东的积极作用无法发挥。鉴于此,作者系统而又全面地研究了有关理论及实践情况,并根据我国的立法现状,提出相应的立法意见和建议。具体内容如下:第一部分给出收购的定义和分类的基础上,引出反收购的基本含义、分类,并详细介绍了反收购权的理论基础。从实施对象、实施的主体和客体、核心目标三个方面介绍反收购措施的特征,进而全面分析和论述了反收购措施的价值;第二部分介绍了“毒丸”计划、“驱鲨条款”、“降落伞计划”和交叉持股四类事前防御策略和寻找“白衣骑士”、焦土战术、“绿票讹诈”和“帕克曼”战略四种事后反击策略等每种具体的反收购措施的定义和种类,并详细分析了该类措施在我国法律背景下使用是否可以说具有一定的合法性和合理性;第三部分阐述了有关我国反收购的立法现状,包括上位法缺失导致反收购立法散乱模糊,缺乏系统性;反收购决策权应该归属于哪个主体;缺乏董事信义义务的具体判断标准,以及当违反其义务时的责任承担制度;缺乏相应的措施该如何操作的具体规定和如何判断某一措施是否合法的标准;反收购中的救济制度不完善,并据此提出了具体的建议,包括:先制定条例后立法,逐步建立和完善相应的法律体系;规范反收购措施,确立如何判断某一措施是否合法的标准;规制管理层行为,发挥独立董事本身应该具有的监督作用;健全如何解决相应的纠纷机制,构建合理有效的司法救助体系。

关键词：反收购反收购措施立法现状完善建议

反收购的价值分析及立法取向 ——兼评西方常见反收购措施在我国的可适用性

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反收购的价值分析及立法取向 ——兼评西方常见反收购措施在我国...

作者：周文霞吉林大学

学位级别：硕士

反收购立法的核心问题是反收购决策权的归属及反收购权主体行使反收购权的合理限度。如何平衡要约收购中尤其是敌意收购中的各方利益冲突,对实践中反收购权的合理行使提供适当标准,已经成为我国现阶段反收购立法亟待解决的问题。本文从... 详细信息

反收购立法的核心问题是反收购决策权的归属及反收购权主体行使反收购权的合理限度。如何平衡要约收购中尤其是敌意收购中的各方利益冲突,对实践中反收购权的合理行使提供适当标准,已经成为我国现阶段反收购立法亟待解决的问题。本文从分析反收购的价值入手,肯定了反收购的价值与必要性,并提出应当赋予目标公司董事会适当的反收购权;接下来对分属不同法系的英美德三国的反收购立法模式进行比较分析,肯定了目标公司董事会在反收购中的积极作用,为我国反收购立法取向和反收购措施审查标准提供借鉴;在此基础上,结合我国现行立法框架对西方常见反收购措施在我国的可适用性加以分析;最后针对我国反收购市场现状以及市场预期,提出完善我国未来反收购立法的具体建议。

关键词：要约收购反收购措施价值分析立法取向

敌意收购中目标公司反收购措施研究 ——以鄂武商A反收购案为例

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敌意收购中目标公司反收购措施研究 —...

作者：陈雪琴中南财经政法大学

学位级别：硕士

2020年,国务院出台《关于进一步提高上市公司质量的意见》,强调上市公司在资本市场中发挥着举足轻重的作用,上市公司质量的高低决定着资本市场运行的水平。随着我国资本市场的发展,上市公司收购活动也越来越多。在一些收购中,目标公司... 详细信息

2020年,国务院出台《关于进一步提高上市公司质量的意见》,强调上市公司在资本市场中发挥着举足轻重的作用,上市公司质量的高低决定着资本市场运行的水平。随着我国资本市场的发展,上市公司收购活动也越来越多。在一些收购中,目标公司的控制权虽然旁落,但是从收购后的效果看,目标公司因为被收购而得到了更好的发展、盈利能力得到提升、市场效应明显。还有一些收购,敌意收购方与目标公司控股股东或董事会激烈交战,目标公司反收购的手段也五花八门,虽然守住了目标公司的控制权,但是在反收购过程中元气大伤,目标公司本身、控股股东的权益、利益相关者的权益都受到损害。那么,面对敌意收购,上市公司该采取哪些反收购措施?这些反收购措施的适用情境是怎样的?是否具有合法性?是当前反收购市场亟需解决的问题。规范反收购行为,有利于构建开放化的金融市场,逐渐与国际金融市场接轨。本文主要采用文献研究方法和案例研究方法展开研究。本文研究内容主要分为五章。第一章主要介绍了敌意收购中目标公司反收购价值判断,简要介绍了敌意收购的概念、反收购理论基础。结合我国资本市场特点,归纳反收购价值取向。第二章介绍了敌意收购中目标公司主要反收购措施现状。反收购措施主要分为事前防御性反收购措施和事中抵抗性反收购措施。笔者对常用的反收购措施优势与不足进行分析,并分析该类反收购措施在我国的适用性、合法性以及达到的效果。第三章是在分析了常用的反收购措施之后,总结我国敌意收购中目标公司在反收购措施的适用过程中存在的问题。第四章主要是对鄂武商A在反收购过程中采取的反收购措施进行分析。简要介绍反收购各方的基本情况、鄂武商A控股股东反收购过程,最后对鄂武商A反收购措施进行分析。第五章结合鄂武商A反收购成功的案例,得出敌意收购中目标公司反收购措施的启示。根据上述主体部分的分析,得出本文的研究结论。当上市公司尚未面临敌意收购,但是不排除发生的可能性,应当做好反收购的事前防御工作,包括树立反收购意识、建立事前防范机制,完善公司章程中反收购条款,加强与友好第三方的联系、储备潜在的一致行动人。当目标公司正在面临敌意收购时,要能够制定详细的反收购计划,快速选择适合本公司的反收购措施,并综合考虑反收购措施的合规性。如果收购与反收购行为都可以有序进行,就可以营造健康可持续的资本市场环境,加快社会主义市场经济体制的完善。

关键词：敌意收购反收购价值判断反收购措施