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基于多尺度信息份额模型的原油市场定价能力动态演变研究

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中国管理科学 2023年

作者：罗长青刘澜朱慧明张敏湖南大学工商管理学院湖南工商大学财政金融学院

原油市场定价能力对高标准市场体系的建设以及要素市场运行机制的健全有着重要意义。为判断上海原油期货的推出对原油市场定价能力产生的影响，本文基于多尺度分析方法构建了时变信息份额模型，实证检验了2001年12月至2020年11月我国原... 详细信息

原油市场定价能力对高标准市场体系的建设以及要素市场运行机制的健全有着重要意义。为判断上海原油期货的推出对原油市场定价能力产生的影响，本文基于多尺度分析方法构建了时变信息份额模型，实证检验了2001年12月至2020年11月我国原油市场定价能力的动态演变过程。研究结果表明：(1) 原油期货的价格在原油市场占主导地位，各市场定价的能力在样本期相对稳定，但也受到重大事件的影响；(2) 上海原油期货在上市后获得了28.84%定价份额，已显现出一定的定价能力，但其在整体尺度以及高频和中频时间尺度上的定价能力均有较大提升空间；(3) 在不同时间尺度下，原油市场定价能力的演变具有一定的异质性，在高频尺度上，上海原油期货推出后，获得31.54%的定价权，但并未弥补大庆现货市场定价能力下降的缺口；在中频尺度上，上海原油期货定价能力相对较低；而在低频尺度上，上海原油期货推出后，其定价份额占45.58%，对原油定价产生了显著影响。为提高上海原油期货的定价能力，市场运行机制的改善应着眼于高频与中频时间尺度上定价能力的提升。

关键词：原油市场多尺度分析信息份额模型经验模态分解定价能力

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地缘政治风险与中国原油市场波动预测研究

管理评论 2023年第1期35卷 16-31页

作者：杨坤魏宇李守伟刘亮东南大学经济管理学院南京211189 云南财经大学金融学院昆明650221

近年来频发的地缘政治事件常被认为是原油市场剧烈波动的重要原因。因此,引入Caldara和Iacoviello提出的地缘政治风险(geopolitical risk, GPR)指数,将混频的GARCH-MIDAS模型扩展为GARCH-MIDAS-GPR类模型,分析不同国家、类别和严重程度... 详细信息

近年来频发的地缘政治事件常被认为是原油市场剧烈波动的重要原因。因此,引入Caldara和Iacoviello提出的地缘政治风险(geopolitical risk, GPR)指数,将混频的GARCH-MIDAS模型扩展为GARCH-MIDAS-GPR类模型,分析不同国家、类别和严重程度的地缘政治风险对我国原油市场波动及其预测精度的影响,并从不同长度的波动率预测、中国原油期货推出前后的波动率预测、替代基础模型的使用、波动率预测方向、原油风险预测和投资组合管理六个维度探讨结论的稳健性。更进一步,引入3类宏观经济不确定性和6类经济政策不确定性指标,对比分析多种不确定性信息对中国原油市场波动的预测能力。研究发现,首先,各国、总体以及严重的GPR指数对我国原油市场长期波动均存在显著的正向影响。其次,地缘政治风险指标的纳入在不同程度上提高了我国原油市场波动预测精度,其中3类反映世界整体地缘政治风险水平的GPR指数表现相对较好。最后,相比于常见的宏观经济和经济政策不确定性因素,地缘政治风险指标可以为原油波动率预测提供更多有用信息。本文的研究结论在预测统计精度与波动率的应用层面均具备稳健性。

关键词：原油市场地缘政治风险波动率预测 GARCH-MIDAS-GPR

原油市场对股票市场的影响研究——基于投资者情绪视角

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煤炭经济研究 2024年第2期44卷 6-13页

作者：赵鲁涛王诗桐邢悦悦北京理工大学管理与经济学院能源与环境政策研究中心北京100081 北京科技大学数理学院北京100083 北京交通大学经济管理学院北京100044

对原油和股票市场相互作用的分析,有利于评估能源成本变化对经济增长的影响。运用细粒度的方面级情感分析方法,量化国际原油市场在线投资者情绪,构建了原油压力指数(Crude Oil Pressure Index,OPI),从投资者行为因素角度剖析了原油价格... 详细信息

对原油和股票市场相互作用的分析,有利于评估能源成本变化对经济增长的影响。运用细粒度的方面级情感分析方法,量化国际原油市场在线投资者情绪,构建了原油压力指数(Crude Oil Pressure Index,OPI),从投资者行为因素角度剖析了原油价格变化对股票收益的传导效应。进一步采用滚动窗口分位数回归模型,刻画了原油压力指数对8个主要原油进口国的股票收益滞后、异质和时变影响。研究结果表明:股票收益对原油压力指数响应迅速而及时,滞后效应弱于同期效应;熊市市场状况对全部8个国家股票收益的平均负向影响达到了-3.42%,但在牛市状况下较弱。此外,极端外部事件(2015年石油危机、新冠疫情和俄乌战争)的冲击加剧了2个市场间的协同运动。本研究证明了OPI能提前预测股市变动,可作为研究油股市场联动关系的重要指标,并在危机时期过后,仍对股票市场有较强解释性。研究结论为稳定石油进口国的股票市场和宏观经济稳定发展提供了政策启示。

关键词：原油市场股票收益分位数回归时变影响原油压力指数

原油市场与股市联动性分析——基于主板市场、创业板、中小板数据分析

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黑龙江金融 2022年第11期 14-18页

作者：张振利彭柳李香秋南京审计大学金融学院

随着金融市场的逐步开放,国际金融市场一体化的程度大大提高。对于股市中投资者来说,他们需要通过市场中的现象来掌握住股市的变化趋势,特别是要充分了解影响股票收益率的因素,以便给股民们的理性投资提供良好的指导意义。而对于能源企... 详细信息

随着金融市场的逐步开放,国际金融市场一体化的程度大大提高。对于股市中投资者来说,他们需要通过市场中的现象来掌握住股市的变化趋势,特别是要充分了解影响股票收益率的因素,以便给股民们的理性投资提供良好的指导意义。而对于能源企业,他们与原油市场的联系十分紧密。鉴于此,本文采用分位数回归模型测度油价与我国股市不同板块之间的联动性关系以分析油价变动对股市的影响。研究表明:油价对创业板和中小板的冲击更加显著,对上证综指的冲击最小,深证综指次之;油价与股市之间的联动性呈先下降后上升的趋势,在5%的低分位点,两个市场间冲击的显著性最大;在95%的分位点处,油价对股市四个板块的冲击均不显著。此外,还用OLS回归结果与分位数回归结果进行对比分析,结果证明后者更适用于分析不同市场间的联动关系。本文的实证结果为投资者、政策制定者、企业管理者的决策行为提供了有效的经验支持。

关键词：原油市场股票市场国际金融市场

国际原油市场与中国股票市场动态相关性研究——基于时变风险厌恶的视角

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国际原油市场与中国股票市场动态相关性研究——基于时变风险厌恶...

作者：吴梦琦安徽财经大学

学位级别：硕士

原油是当今全球经济中最重要的商品之一,在社会经济运作中扮演着至关重要的角色。且现今越来越多的投资者将原油资产纳入投资篮子,导致原油市场与金融市场(尤其是股票市场)之间的联系越来越紧密。此外,已有研究表明时变风险厌恶通过投... 详细信息

原油是当今全球经济中最重要的商品之一,在社会经济运作中扮演着至关重要的角色。且现今越来越多的投资者将原油资产纳入投资篮子,导致原油市场与金融市场(尤其是股票市场)之间的联系越来越紧密。此外,已有研究表明时变风险厌恶通过投资者情绪及股权溢价两种途径影响着投资者对原油期货、股票等风险资产的持有,从而影响原油市场与股票市场的价格波动。当时变风险厌恶增大(减小)时可能会导致原油价格下跌(上涨),并影响股市中原油进出口行业股价的下跌或上涨,即时变风险厌恶可能影响着原油市场与股市间的动态相关性。在目前国际形势愈加复杂、不稳定不确定性因素日益增多,特别是疫情大流行使当前大变局加速变化、投资者短期避险情绪加大的背景下,时变风险厌恶处于较高水平,此时探讨原油国际市场与中国股市间动态相关性的变化具有重要的现实意义和理论意义。为了捕获时变风险厌恶对原油国际市场与中国股市间动态相关性的影响,本文对传统的Copula模型进行拓展,构建引入时变风险厌恶指标的Copula-MIDAS模型,选取布伦特原油价格、沪深300指数及时变风险规避指数(Risk Aversion)进行研究。特别地,为了考虑时变风险厌恶对两市场动态相关性的影响的异质性,本文从整体市场、行业板块、特殊时期三个角度出发,选用申银万国行业等指数并利用混频Copula函数将概率积分转换后的序列进行连接来刻画中国股票市场与原油价格间的相关结构及时变风险厌恶对两者相关性的影响。其次,选取不同的边缘分布模型、中国股票指数以及行业分类指数进行了稳健性检验。实证结果表明,时变风险厌恶确实影响着国际原油市场和中国整体股市的动态相关性。并且时变风险厌恶对其动态相关性呈现一种正向影响,即时变风险厌恶指数的提高和降低均增强了原油与股票市场的动态相关性;其次,时变风险厌恶对国际原油市场与中国股市中各个行业动态相关性的影响不尽相同;另外在不同的时期下,时变风险厌恶对国际原油市场与中国股市动态相关性的影响也存在显著差异。最后,在实证分析结果的基础上,分别从相关政府部门、金融监管部门和市场投资者三个层面提出相关建议。

关键词：动态相关性时变风险厌恶原油市场中国股市 Copula-MIDAS模型

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国际原油市场极端风险的测度模型及后验分析

金融研究 2018年第9期 192-206页

作者：王鹏吕永健西南财经大学中国金融研究中心四川成都611130 东北财经大学金融学院辽宁大连116023

采用可以捕捉收益分布尾部极端风险的ES(Excepted Shortfall)指标,同时基于时变高阶矩波动模型和常规GARCH族模型建立风险测度模型,并在多、空头寸共20个分位数水平下,综合对比了不同模型在国际原油市场风险测度中表现出的精确性差异。... 详细信息

采用可以捕捉收益分布尾部极端风险的ES(Excepted Shortfall)指标,同时基于时变高阶矩波动模型和常规GARCH族模型建立风险测度模型,并在多、空头寸共20个分位数水平下,综合对比了不同模型在国际原油市场风险测度中表现出的精确性差异。研究结果表明:时变高阶矩波动模型可以刻画原油市场收益分布中的时变偏度和时变峰度特征,更好地测度原油市场的极端风险,同时GARCHSK-M模型表现出了相对最高的风险测度精确性,可以作为测度原油市场极端风险相对合理的模型选择。

关键词：极端风险预期损失时变高阶矩波动模型原油市场

基于AGT分布族和GJR-GARCH模型的原油市场下行风险测度

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统计与决策 2019年第23期35卷 161-164页

作者：姚萍王杰杨爱军南京林业大学经济管理学院

文章运用GJR-GARCH模型对原油市场波动率进行建模,利用AGT分布对收益率的尖峰肥尾、偏斜和非对称性特征进行刻画。研究不同分布形式下模型风险预测效果的差异,并与基于AGT分布的GARCH模型进行比较,同时考察波动率建模对风险预测表现的... 详细信息

文章运用GJR-GARCH模型对原油市场波动率进行建模,利用AGT分布对收益率的尖峰肥尾、偏斜和非对称性特征进行刻画。研究不同分布形式下模型风险预测效果的差异,并与基于AGT分布的GARCH模型进行比较,同时考察波动率建模对风险预测表现的影响。采用VaR和ES作为风险度量指标,并利用5种统计量对模型VaR预测表现进行返回检验以及两种统计量对模型ES预测效果进行返回检验。研究结果发现,AGT分布及其7个子分布的样本外下行VaR和ES风险预测结果都通过了返回检验,相关金融机构在制定原油市场风险管理策略时,可以考虑采用基于AGT分布的GJR-GARCH模型来精确地度量原油市场下行风险。

关键词： AGT分布 GJR-GARCH模型原油市场风险度量

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国际原油市场与股票市场的风险溢出研究

投资研究 2021年第8期40卷 28-39页

作者：王超韩菲天津大学博士后科研流动站天津银行博士后科研工作站贝壳研究院

本文采用GARCH-时变Copula-CoVaR模型测度了中国内地、中国香港、美国、日本等14个全球主要经济体的股票市场和国际原油市场间的风险溢出效应。研究发现,所考察的股市和原油市场间存在双向风险溢出效应。总体来讲,2018年至今各经济体股... 详细信息

本文采用GARCH-时变Copula-CoVaR模型测度了中国内地、中国香港、美国、日本等14个全球主要经济体的股票市场和国际原油市场间的风险溢出效应。研究发现,所考察的股市和原油市场间存在双向风险溢出效应。总体来讲,2018年至今各经济体股市与原油市场的风险溢出水平明显攀升;分区域来看,美洲股市与原油市场间的风险溢出水平最高。本文的研究对国际投资者、风险管理者及监管机构都有重要的现实意义。

关键词：原油市场风险溢出时变Copula CoVaR

基于R-vine copula的原油市场极端风险动态测度研究

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中国管理科学 2017年第8期25卷 19-29页

作者：杨坤于文华魏宇成都理工大学商学院四川成都610059 云南财经大学金融学院云南昆明650221 西南交通大学经济管理学院四川成都610031

近年来,原油价格的暴涨暴跌给实体经济的稳定发展带来了众多的不确定因素,因此对原油市场的极端波动风险进行准确刻画和预测具有重要的理论和现实意义。结合EVT极值理论,构建五类R-vine copula模型,刻画了六大原油市场间的极值风险相依... 详细信息

近年来,原油价格的暴涨暴跌给实体经济的稳定发展带来了众多的不确定因素,因此对原油市场的极端波动风险进行准确刻画和预测具有重要的理论和现实意义。结合EVT极值理论,构建五类R-vine copula模型,刻画了六大原油市场间的极值风险相依关系,在此基础上,分别构建资产组合的在险价值(VaR)与预期损失(ES)模型,进行样本外极端风险的滚动测度,并通过backtesting方法,对比了各类模型测度精度的差异状况。研究结果表明:结合EVT极值理论的Mixed R-vine copula模型能够有效地描述原油市场间的尾部极值风险相依关系,取得了更好的风险测度效果;VaR模型能够较好地测度较低风险水平上的组合风险价值,但在高风险水平上的测度效果却有所不足,而ES模型则在高风险水平上表现出了更为优异的组合风险测度能力。

关键词：原油市场 R-vine copula 极值理论在险价值(VaR) 预期损失(ES) Backtesting