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企业并购中业绩失诺的成因与经济后果研究——以百花村并购华威医药为例

企业并购中业绩失诺的成因与经济后果研究——以百花村并购华威医...

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作者：张雪山东师范大学

学位级别：硕士

随着我国并购市场持续活跃,业绩承诺也得到了广泛应用。业绩承诺在应用过程中暴露出了很多问题,其中业绩失诺现象就是引发资本市场关注的重大问题之一。业绩失诺现象屡屡发生,对企业的发展及资本市场的有序运转都产生了消极影响,因此减... 详细信息

随着我国并购市场持续活跃,业绩承诺也得到了广泛应用。业绩承诺在应用过程中暴露出了很多问题,其中业绩失诺现象就是引发资本市场关注的重大问题之一。业绩失诺现象屡屡发生,对企业的发展及资本市场的有序运转都产生了消极影响,因此减少业绩失诺现象发生对于维持资本市场稳定发展至关重要。基于此背景,本文选取典型案例,深层次挖掘业绩失诺的成因及经济后果,并据此提出防范业绩失诺的对策。本文采用文献分析法、案例分析法以及定性与定量结合分析法对百花村并购华威医药的业绩失诺问题展开研究。首先,梳理了业绩承诺和业绩失诺的研究现状,并对业绩失诺等相关概念进行了界定。接着介绍了百花村并购华威医药业绩失诺概况,在这一过程中,首先从面上对企业并购中业绩失诺的整体概况进行了梳理,随后对案例企业的并购背景、并购及签订业绩承诺的动因进行分析,并介绍了并购过程、业绩承诺安排、业绩失诺情况以及业绩补偿履行情况。然后深入分析了华威医药业绩失诺的成因以及经济后果,分析过程中采用定性与定量相结合分析的研究方法,整理了相关数据并计算出各种财务指标,透过丰富详实的数据结果得到可靠的研究结论,增强了文章的可靠性和说服力。最后,从不同角度提出了防范业绩失诺的对策。本文的研究结论如下:第一,案例企业并购的动因包括改善公司盈利状况,摆脱退市风险以及进行业务转型并实现公司的长远发展。案例企业签订业绩承诺的动因包括缓解并购双方信息不对称、传递积极信号以及减少代理冲突问题。第二,华威医药业绩失诺的成因主要包括:医药行业政策调整、标的资产估值过高、业绩承诺目标设定过高以及并购协同效应未发挥。第三,华威医药业绩失诺的经济后果主要包括:财务绩效和市场绩效降低,商誉大额减值,企业社会声誉降低。第四,防范业绩失诺的对策有:谨慎选择并购标的、对标的资产合理估值、完善业绩承诺协议以及加强并购整合。

关键词：企业并购业绩承诺业绩失诺百花村华威医药

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对赌协议对企业并购绩效的影响研究——以百花村并购华威医药为例

对赌协议对企业并购绩效的影响研究——以百花村并购华威医药为例

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作者：房娜娜延安大学

学位级别：硕士

近年来,我国市场经济呈现出蓬勃发展的态势,并购交易行为也日益成为上市公司提高自身竞争力,扩大经营规模的主要途径。然而,在并购重组过程中也存在高估值、高溢价等行为,从而影响企业并购交易的实际效果。在并购市场的逐步完善以及相... 详细信息

近年来,我国市场经济呈现出蓬勃发展的态势,并购交易行为也日益成为上市公司提高自身竞争力,扩大经营规模的主要途径。然而,在并购重组过程中也存在高估值、高溢价等行为,从而影响企业并购交易的实际效果。在并购市场的逐步完善以及相关制度的支持下,起估值调整作用的对赌协议被越来越多的企业应用到并购重组行为中,用来解决上述存在的估值问题。尽管对赌行为在一定程度上可以减少信息不对称现象的存在,降低并购风险,从而提高并购成功率,但是并购方为了人为抬升股价而提出过高的业绩承诺,容易造成大额商誉以及高额溢价的产生,倘若标的公司未能实现既定承诺,不仅会给并购双方带来不利影响,还阻碍了资本市场的良性发展。因此,探讨对赌协议的签订对企业并购绩效的影响以及如何才能使对赌协议更好的为并购重组事件服务具有重要的现实意义。本文以百花村对赌并购华威医药这一案例为研究对象,针对其对赌协议设置的动因、应用方案、赔偿方式、绩效影响等方面加以研究。在对赌协议相关理论研究的基础上,本文首先对案例的并购交易情况和业绩承诺情况进行简单介绍,然后引入财务绩效与非财务绩效评价体系,重点采用事件研究法、财务指标分析法、托宾Q值分析法以及EVA分析法来综合评价本次对赌并购对百花村产生的短期以及中长期财务绩效效应。同时从战略目标、经营管理、人均产出三个角度对非财务绩效进行评价。研究发现:百花村以促进产业转型、摘掉ST的帽子为主要目标的对赌并购行为只是改善了短期的经营绩效,这种效应是没有持续性的。华威医药持续三年都没有完成既定的业绩目标,导致百花村连续四年计提了大额的商誉减值准备,给交易双方都带来了沉重负担。因此,本文最后在探讨百花村本次对赌并购行为失败原因的基础上,建议企业从并购前合理制定并购方案、并购中不断完善对赌协议、并购后加大整合和监管力度三个方面进行改进,从而增加对赌成功机率,促进国内市场经济的平稳运行。

关键词：对赌协议并购绩效百花村华威医药

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百花村并购中业绩对赌及绩效影响研究

百花村并购中业绩对赌及绩效影响研究

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作者：王洁南京邮电大学

学位级别：硕士

西方最早开始在私募股权融资中融入了对赌协议,此后在我国掀起了广泛热潮,许多企业将对赌协议运用到并购重组中,但与此同时出现的一大令人堪忧的现象是众企业利用对赌协议的极高业绩承诺来进行高溢价并购,人为抬高股价,这导致在最后期... 详细信息

西方最早开始在私募股权融资中融入了对赌协议,此后在我国掀起了广泛热潮,许多企业将对赌协议运用到并购重组中,但与此同时出现的一大令人堪忧的现象是众企业利用对赌协议的极高业绩承诺来进行高溢价并购,人为抬高股价,这导致在最后期限到来之际,对赌协议中需要达标的事件无法达成,并购方与投资方都承担了极大的负担与亏损,也打击了国内资本市场的稳定发展。百花村和华威医药两大企业在2016年开始着手并购的交易,百花村考虑到华威医药在评估资产上的增值率过高,决定双方签订一项对赌协议来保障自身的合理利益,其内容为三年期的纯利润。但事实结果是华威医药三年都并未达到业绩目标。由此本文以此案例,采用多种研究方法包括因子分析方法、EVA研究分析法、事实研究法等,先对并购对赌的相关概念进行解释,整理对赌对业绩影响的相关理论作为支撑的论据;其次将百花村和华威医药两大企业的资料进行梳理,根据百花村签订对赌的动机、百花村并购对赌过程及对赌后业绩承诺实现情况进行整理和分析;接下来,通过财务指标分析法、EVA分析法、事件研究法对并购对赌交易后百花村财务绩效进行研究。研究发现:百花村由于原传统行业经营困难,行业饱和难以突破,而选择产业转型并购华威医药,以期改善经营绩效,摘去ST的帽子,然而从并购后的经营绩效来看,百花村并购华威医药仅仅带来了短期的改善效果,这种改善难以持续,华威医药连续三年都未完成业绩承诺,百花村在高溢价并购后计提了大额商誉减值,后续给公司造成了巨大的损失。通过分析本文认为,在百花村并购对赌华威医药这一案例的过程中,存在许多亟待解决的问题,包括高溢价的并购导致商誉的极大减值;签订对赌协议后,被并购公司的业绩存在许多不确定因素,业绩无法达到承诺的目标;并购双方不重视未来发展,将眼界局限于短期内的业绩提高上;并购后出现协同效应未得到充分发展等等。最后,笔者将根据发现的问题,总结提炼出帮助企业选择并购标的、敲定业绩承诺、管理随意高溢价并购、注重长期发展的合理有效建议。

关键词：因子分析法并购对赌财务绩效百花村华威医药

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