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系统仿真学报 2009年第7期21卷 2072-2076,2080页

作者：赵宏旭吴甦清华大学工业工程系北京100084

房产抵押贷款证券的定价与市场利率的路径密切相关。以市场现行利率期限结构为基准,用蒙特卡罗方法生成利率路径,为房产抵押贷款证券定价。为克服传统的Vasicek、CIR等利率模型的弱点,引进利率水平因素的均值回归项和斜率因素的均值回归... 详细信息

房产抵押贷款证券的定价与市场利率的路径密切相关。以市场现行利率期限结构为基准,用蒙特卡罗方法生成利率路径,为房产抵押贷款证券定价。为克服传统的Vasicek、CIR等利率模型的弱点,引进利率水平因素的均值回归项和斜率因素的均值回归项,以产生平稳的利率路径。模型中的波动率由互换市场的报价计算得出,以反映市场的对未来的预期。根据利差与提前还本速度间的函数关系,由历史数据统计得到"利差-提前支付速度曲线",作为提前还本模型。最后对比了各种模型生成的利率路径,以及参数选取对MBS价格的影响。

关键词：房产抵押贷款证券提前还本利率路径均值回归隐含波动率曲面再融资

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日银告别负利率,再往何处行

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财新周刊 2024年第12期 7-7页

作者：钟正生中国财政学会

日本银行2024年3月宣告结束负利率与收益率曲线控制(YCC),但仍承诺维持购债,对未来利率路径缺乏指引。植田行长讲话强调目前仍然保持宽松的货币环境,预计存贷利率不会大幅上行。3月19日,日银宣布取消YCC和负利率后,市场交易“宽松”:债... 详细信息

日本银行2024年3月宣告结束负利率与收益率曲线控制(YCC),但仍承诺维持购债,对未来利率路径缺乏指引。植田行长讲话强调目前仍然保持宽松的货币环境,预计存贷利率不会大幅上行。3月19日,日银宣布取消YCC和负利率后,市场交易“宽松”:债市方面,10年日债利率不升反降。汇率方面,日元汇率不升反贬,美元兑日元升破150关口。股票方面,日经225指数当日收涨0.66%,重回4万点大关。

关键词：日本银行日元汇率负利率收益率曲线存贷利率债市利率路径 YCC

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PPP项目资产证券化定价研究

PPP项目资产证券化定价研究

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作者：赵婉亦东北财经大学

学位级别：硕士

自十八届三中全会提出“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”以来,PPP项目重新受到社会各界的广泛关注,迎来了新的发展契机,国务院和各部委积极推进PPP项目落地,但由于社会资本很难在较短的时间内收回投资,导... 详细信息

自十八届三中全会提出“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”以来,PPP项目重新受到社会各界的广泛关注,迎来了新的发展契机,国务院和各部委积极推进PPP项目落地,但由于社会资本很难在较短的时间内收回投资,导致社会资本方参与积极性受到影响。此外,随着大量PPP项目逐渐进入到建设后期或运营阶段,银行贷款等传统融资方式已经无法满足项目后续的资金需求,国务院及相关部委开始探索包括资产证券化在内的创新融资方式。2016年12月12日,国家发展改革委、中国证监会正式推出PPP项目资产证券化,在一定程度上缓解了 PPP项目融资难和退出渠道不顺畅两大难题。目前,我国PPP项目资产证券化的潜在市场规模巨大,对于PPP项目资产证券化市场的主要参与主体,即资金需求方和投资者而言,交易的核心问题是PPP资产证券化产品的定价能否满足投融资双方的需求。对项目融资方而言,PPP证券化产品的利率意味着发行人的融资成本,对投资方而言则意味着投资收益,发行人的融资成本即是投资方要求的投资收益,合理的定价对平衡两者的利益诉求至关重要。因此,在PPP项目资产证券化的发展过程中,对PPP项目资产证券化定价体系的研究具有理论价值和现实意义。现阶段,我国PPP项目资产证券化的开展刚刚起步,各方面的研究还在探索阶段,定价方法的研究也是如此,还没有一套较适合我国国情的定价体系。国际上主要的定价方法有静态现金流折现法(SCFY)、静态利差法(SS)、期权调整利差法(OAS)和蒙特卡洛模拟定价法(MCSM),其中期权调整利差法考虑利率期限结构和提前偿付风险对价格的影响,是比较合理的定价模型。OAS法的核心是构建合理的利率路径,通过研究国内外文献发现,无套利模型得到的利率期限结构能够较好拟合市场曲线,当市场利率变动时,模型可以通过调整参数来适应市场实际数据,相比于均衡模型更加贴近市场实际情况本文在总结诸多学者研究成果的基础上,深入分析PPP项目资产证券化模式的特征和现有的定价理论,对现有的理论方法进行调整和应用,并基于期权调整利差法构建比较适合我国的模拟利率路径模型。将模型应用于具体实例,通过Crystal Ball软件模拟预测基础资产现金流,采用模拟的利率路径求得PPP资产证券化的项目理论价格。本文共分为五个部分:第一章,绪论。主要介绍本文选题的背景与意义,阐述了 PPP模式的内涵及资产证券化模式的相关概念,对目前国内外PPP项目资产证券化定价的研究现状进行梳理,并总结了文章的结构、创新点与不足。第二章,PPP项目资产证券化定价相关理论。本章在PPP项目资产证券化相关理论的基础上,较详细的介绍了 PPP项目资产证券化的主要模式、参与主体、定价原理及影响因素,分析了 PPP项目资产证券化的传统定价方法。第三章,PPP项目资产证券化OAS定价模型。本章基于对传统定价模型的比较分析,阐述了 OAS法的基本思想及主要步骤,分析了利率路径的选择、利率波动模型及提前偿付模型。第四章,PPP项目资产证券化定价案例分析。本章以虎门绿源污水处理PPP项目资产证券化为例,预测基础资产未来现金流,应用第三章的利率模型进行项目定价,并对实证结果进行分析。第五章,结论与建议。总结全文章研究结论,提出相关建议,并指出本文在数据收集与处理、利率路径模拟等方面仍需要进一步的改善,为今后的PPP项目资产证券化定价体系的相关研究提供参考。本文的主要创新点在于:通过分析已有的资产证券化定价方法,考虑PPP-ABS项目的特点,构建了较适合我国市场情况的利率模拟路径,实证结果表明,本文的定价方法与实际情况较为接近;在案例分析过程中,采用Crystal Ball软件对资产池的未来现金流进行数据模拟,得到比较直观的现金流预测情况,该研究方法在目前的PPP项目定价研究领域应用较少。本文研究过程中仍有一些不足,主要表现为:在实证过程中未考虑违约风险对价格的影响,可能导致理论价格与实际情况有偏差;PPP项目资产证券化的相关数据来源有限,一些重要指标的选取仍依据历史数据,可能导致实证过程遇到障碍。

关键词： PPP项目资产证券化期权调整利差利率路径

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全球经济下行背景下的退欧风险

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金融市场研究 2019年第4期79卷 59-72页

作者：格特扬·弗利葛徐梦云(编译) 英格兰银行货币政策委员会不详

美国财政扩张政策及利率上涨外溢效应明显,更大范围内的贸易关系变化反映了政治势力的根本性转变。过去一年,全球经济增速放缓,欧元区增速滑落至略高于1%的水平,新兴市场经济增速也不尽如人意。英国退欧谈判仍在继续,经济存在极大不确... 详细信息

美国财政扩张政策及利率上涨外溢效应明显,更大范围内的贸易关系变化反映了政治势力的根本性转变。过去一年,全球经济增速放缓,欧元区增速滑落至略高于1%的水平,新兴市场经济增速也不尽如人意。英国退欧谈判仍在继续,经济存在极大不确定性。不确定性影响英国家庭消费支出及企业投资行为,过去两年英国经济表现弱于预期。货币政策应根据家庭、企业和金融市场对于英国经济的预期适时调整。

关键词：不确定性地缘政治风险利率路径货币政策

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