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内部资本市场效率、委托代理关系与现金持有水平——来自企业集团的经验证据

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投资研究 2021年第7期40卷 96-109页

作者：崔志霞杨国莉黄秋敏河北经贸大学会计学院河北经贸大学会计学院基础会计教学部

受"现金为王"管理理念的影响,持有现金成为企业满足日常流动性需求和应对未来不确定性的重要选择策略。文章利用中国深沪证券交易所2010-2019年上市公司的经验数据,从实际控制人角度来识别集团内成员企业,实证检验了委托代理关系影响下... 详细信息

受"现金为王"管理理念的影响,持有现金成为企业满足日常流动性需求和应对未来不确定性的重要选择策略。文章利用中国深沪证券交易所2010-2019年上市公司的经验数据,从实际控制人角度来识别集团内成员企业,实证检验了委托代理关系影响下集团内部资本市场效率与现金持有水平的关系。研究发现:(1)从整体上来看,与独立企业相比,集团内成员企业的现金持有水平较高;(2)由于债权人对企业的监督治理效应,企业举债有利于提高内部资本市场效率,从而减少了现金持有水平;(3)集中的股权结构提高了内部资本市场效率,减少了现金持有水平,而分散的股权结构降低了内部资本市场效率,增加了现金持有水平,支持了大股东监督激励假说。

关键词：内部资本市场效率委托代理关系现金持有水平企业集团

内部资本市场效率、财务危机传染与预警——基于政府层级与调节效应视角的分析

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山西财经大学学报 2018年第10期40卷 90-107页

作者：余浪李秉成田丽媛中南财经政法大学会计学院湖北武汉430037 首都经济贸易大学会计学院北京100070

分析了企业集团财务危机的传染效应以及内部资本市场对传染效应的调节作用,同时加入政府层级性质考察其对财务危机传染效应的影响。研究结果表明：民营企业集团的财务危机传染效应大于国有企业集团,而地方政府控制企业集团的财务危机传... 详细信息

分析了企业集团财务危机的传染效应以及内部资本市场对传染效应的调节作用,同时加入政府层级性质考察其对财务危机传染效应的影响。研究结果表明：民营企业集团的财务危机传染效应大于国有企业集团,而地方政府控制企业集团的财务危机传染效应大于中央控制企业集团;内部资本市场效率对财务危机传染效应具有抑制作用,中央国有企业集团的调节效应大于地方国有企业集团;将传染效应、调节效应和政府层级同时应用到危机预测模型中,可以显著提高模型的预测能力。

关键词：企业集团内部资本市场效率财务危机传染财务危机预警政府层级

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内部资本市场效率、内部控制质量与企业绩效

财会通讯 2020年第5期 76-79页

作者：苏剑沈阳大学商学院辽宁沈阳110041

本文选取了2010-2018年的A股上市企业相关数据,分析了内部资本市场效率与企业发展绩效之间的相互关系以及作用路径进行分析,并针对内部资本效率存在的无效问题,引入企业内部控制这因素进行考虑。在内部实证指标的选取上,考虑了内部资本... 详细信息

本文选取了2010-2018年的A股上市企业相关数据,分析了内部资本市场效率与企业发展绩效之间的相互关系以及作用路径进行分析,并针对内部资本效率存在的无效问题,引入企业内部控制这因素进行考虑。在内部实证指标的选取上,考虑了内部资本市场活跃、效率,以及内部控制的建设、信息披露以及审计质量等细分指标对发展绩效的影响。

关键词：内部资本市场效率内部控制质量企业绩效

内部资本市场效率对集团上市公司财务危机的影响研究

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内部资本市场效率对集团上市公司财务危机的影响研究

作者：郑远遥中南财经政法大学

学位级别：硕士

近年来,越来越多的公司为了实现资本扩张保持竞争力,通过联合、并购等方式,成为了企业集团,企业集团已成为我国经济增长不可或缺的力量之一。同时,不少企业集团在追求经营绩效的同时忽视了对公司财务风险的关注,最终陷入财务危机的例子... 详细信息

近年来,越来越多的公司为了实现资本扩张保持竞争力,通过联合、并购等方式,成为了企业集团,企业集团已成为我国经济增长不可或缺的力量之一。同时,不少企业集团在追求经营绩效的同时忽视了对公司财务风险的关注,最终陷入财务危机的例子屡见不鲜。根据2017年商务部发布的非金融类上市公司安全评估报告,我国非金融类上市公司财务安全指数是近十年来最低的一年。这表明研究财务危机的成因并加强财务危机的防控对于企业或企业集团的持续健康发展异常重要,尤其是对企业集团财务危机的研究和防控更是如此。主要原因在于,与非企业集团相比,企业集团的重要特征之一是形成了内部资本市场,而内部资本市场运行的效率高低将直接或间接影响企业集团成员企业的财务状况。本文根据内部资本市场运行方式,研究内部资本市场效率对集团上市公司财务危机的影响,对于帮助企业集团提高其内部资本市场效率,提高内部资本配置的有效性,降低其上市公司陷入财务危机的概率,厘清企业集团财务危机的成因,具有十分重要的理论意义和现实意义。本文基于财务危机、企业集团与内部资本市场效率的相关理论,对内部资本市场效率与上市公司财务危机的关系展开研究。首先梳理了国内外学者关于内部资本市场效率以及上市公司财务危机的相关研究成果,并进行了评述。其次对内部资本市场效率影响因素与上市公司财务危机影响因素进行了理论分析、分析内部资本市场效率对上市公司财务危机影响的路径,并作出理论推导,提出了本文的研究假设,在进一步考虑集团特征因素开展实证研究。具体来说,本文依次检验了以下几个研究假设:第一,内部资本市场效率是否会影响财务危机?是否存在滞后期的影响?第二,内部资本市场效率对财务危机的影响是否受到其他因素的影响?本文根据多元化程度、内部控制质量、产权性质进行分组检验,分别分析不同背景下,内部资本市场效率对财务危机的影响。第三,对于非企业集团是否存在内部资本市场效率对其财务危机产生影响?研究发现:（1）内部资本市场效率会影响财务危机。内部资本市场效率越低,企业集团陷入财务危机的可能性越大,这一现象存在于T-1、T-2、T-3年,即滞后三期低效率的内部资本市场均会对财务危机产生负面的影响。（2）多元化程度越高,内部资本市场效率对财务危机的影响越弱。而多元化程度越低,内部资本市场效率对财务危机的影响越大,且这一影响存在于滞后三期。（3）高质量的内部控制制度下,内部资本市场效率对财务危机的影响仅存在于滞后一期。而低质量的内部控制制度下,内部资本市场效率对财务危机的影响存在滞后三期。（4）相较于国有控制的企业集团,民营企业集团内部资本市场效率对财务危机的负面影响更加明显。进一步考虑中央国有企业集团和地方国有企业集团,我们发现地方政府控制企业集团内部资本市场效率对财务危机的影响要大于中央政府控制企业集团。（5）内部资本市场效率对财务危机的影响仅存在于真实的企业集团,对于非企业集团不存在上述问题。根据上述结论,本文提出了通过提高内部资本市场效率以降低集团上市公司陷入财务危机概率的对策:（1）合理多元化,控制企业资产规模;（2）完善公司治理结构;（3）健全上市公司信息披露制度。

关键词：企业集团上市公司内部资本市场效率财务危机

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内部资本市场效率实证测度模型的改进与验证

会计研究 2010年第8期 42-48页

作者：王峰娟谢志华北京工商大学商学院 100048

内部资本市场效率实证测度模型是研究内部资本市场效率的关键。本文总结了现有内部资本市场效率测度模型的优缺点,在此基础上构建了新的模型,一是适用于分部数据充分情况下的基于上期资产回报率的现金流敏感系数,二是适用于A股市场分部... 详细信息

内部资本市场效率实证测度模型是研究内部资本市场效率的关键。本文总结了现有内部资本市场效率测度模型的优缺点,在此基础上构建了新的模型,一是适用于分部数据充分情况下的基于上期资产回报率的现金流敏感系数,二是适用于A股市场分部数据不完善情况下的调整的利润敏感系数,并进行了检验。结果表明,两个模型的改进不仅是必要的而且是合理的,并且为对A股上市公司ICM效率的研究提供了可行的基础,也为ICM效率的相关研究打开了广阔的空间。

关键词：内部资本市场效率实证测度模型现金流敏感系数调整的利润敏感系数

分析师关注会提高内部资本市场效率吗?——基于代理成本和融资约束的中介研究

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哈尔滨商业大学学报（社会科学版） 2023年第2期 80-92页

作者：臧秀清赵丽娜李毅燕山大学经济管理学院河北秦皇岛066004

以2008—2019年沪深A股上市公司作为初始样本分析验证了分析师关注对内部资本市场效率的影响及作用路径。研究发现:分析师关注显著提高了内部资本市场效率;两类代理成本、融资约束在分析师关注与内部资本市场效率的关系间起到了部分中... 详细信息

以2008—2019年沪深A股上市公司作为初始样本分析验证了分析师关注对内部资本市场效率的影响及作用路径。研究发现:分析师关注显著提高了内部资本市场效率;两类代理成本、融资约束在分析师关注与内部资本市场效率的关系间起到了部分中介作用。进一步分析发现,无论股权性质如何,分析师关注均有利于内部资本市场效率的提高;在经济政策不确定性较高时,分析师关注对内部资本市场效率的提升作用更为显著。从外部角度出发,考察分析师关注对内部资本市场效率的影响,阐明其影响的潜在路径,并给出了企业集团层面下,分析师关注对代理成本影响的经验证据。

关键词：分析师关注内部资本市场效率代理成本融资约束企业集团

公司治理视角下我国保险集团内部资本市场效率研究

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保险研究 2023年第10期 53-66页

作者：王艳陈天任对外经济贸易大学保险学院

随着我国保险业全面实施对资本监管要求更为严格的“偿二代”二期规则,保险集团内部资本市场的效率问题变得比以往任何时候都更加突出。本文运用我国9家保险集团及集团下相关的30家保险子公司2015~2021年间数据,通过调整的利润敏感系数... 详细信息

随着我国保险业全面实施对资本监管要求更为严格的“偿二代”二期规则,保险集团内部资本市场的效率问题变得比以往任何时候都更加突出。本文运用我国9家保险集团及集团下相关的30家保险子公司2015~2021年间数据,通过调整的利润敏感系数模型(Adjusted Profit-Sensitivity,APS)测度保险集团内部资本市场效率,进一步分析了以股权集中度和股权制衡度等度量的公司治理水平对我国保险集团内部资本市场效率的影响。实证分析结果显示,我国保险集团内部资本市场整体有效,但样本保险集团内部资本市场的无效配置行为依然不同程度地存在;随着保险集团母公司对内部子公司控制权的增强,内部资本市场效率下降;随着中小股东对保险集团内子公司持股比例的提高,内部资本市场效率相应得到提高。

关键词：保险集团内部资本市场效率公司治理股权结构

内部资本市场运作方式与效率对财务风险传染影响研究 ——以泛海集团为例

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内部资本市场运作方式与效率对财务风险传染影响研究 ...

作者：杨艳妮内蒙古大学

学位级别：硕士

集团倾向于通过内部资本市场运作来获取更多资本,由于集团内部成员之间往往关联度更高,财务风险会沿着内部资本市场运作方式在集团成员之间传染。内部资本市场选择的运作方式不同会导致内部资本市场效率的不同,处于不同程度的内部资本... 详细信息

集团倾向于通过内部资本市场运作来获取更多资本,由于集团内部成员之间往往关联度更高,财务风险会沿着内部资本市场运作方式在集团成员之间传染。内部资本市场选择的运作方式不同会导致内部资本市场效率的不同,处于不同程度的内部资本市场效率下,财务风险传染的结果也有所差别。本文通过梳理相关文献研究,从理论层面分析了企业集团内部资本市场效率与财务风险传染之间的关系,采用案例研究法,将泛海集团作为案例分析对象,探索了集团的内部资本市场运作如何将财务风险由子公司传染到母公司,再由母公司传染到其他子公司的路径,并进一步详细分析了资本市场效率是如何在财务风险传染过程中发挥作用的。具体研究结论为:第一,集团成员之间的资金链、业务链和信息链是财务风险传染的主要路径;第二,从投资机会和资金流入两个维度都反映出较高的资本市场效率,对财务风险传染有抑制作用,而资本市场效率低下会加剧财务风险传染。研究对内部资本市场效率如何影响集团企业财务风险传染、以及内部资本市场通过哪些路径引致财务风险传染提供了独特视角。

关键词：企业集团财务风险传染路径内部资本市场效率

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多元化视角下复星集团内部资本市场效率研究

多元化视角下复星集团内部资本市场效率研究

作者：许欢颖华东师范大学

学位级别：硕士

由于我国资本市场起步较晚,发展仍不成熟,一些民营企业出于缓解融资约束问题、提高已有资本的利用效率等原因走上了多元化、集团化的发展道路,构建企业内部资本市场。内部资本市场在理论上能够缓解信息不对称问题,在外部资本市场不能有... 详细信息

由于我国资本市场起步较晚,发展仍不成熟,一些民营企业出于缓解融资约束问题、提高已有资本的利用效率等原因走上了多元化、集团化的发展道路,构建企业内部资本市场。内部资本市场在理论上能够缓解信息不对称问题,在外部资本市场不能有效配置资源时起到补充和替代的作用,促进资本合理配置并且提高企业外源融资能力,即发挥“活钱效应”和“多钱效应”。然而当企业多元化业务繁杂、组织规模庞大时,内部信息传递和决策的成本上升,会引起如交叉补贴、平均主义等新的内部资本配置问题,影响资本的配置效率。由此可以看出,多元化程度会影响内部资本市场配置资本的效率,二者之间存在一定的相关性,这与企业发展息息相关,值得进行深入的研究。本文开展案例研究,以我国民营企业中采取多元化发展战略具有典型性的复星集团为例,梳理其多元化的发展历程,并使用连续测算的方法和定性分类的方法评价其多元化程度;基于其财务报表附注中披露的板块经营数据,测算内部资本市场以效率优先为原则配置资本的能力以及缓解融资约束的能力,评价其内部资本市场效率。研究发现,复星集团多元化程度的上升导致其内部资本市场效率降低,二者之间呈现负相关关系。2011-2015年,复星通过短时间大规模的并购进行多元化布局,行业和地区跨度大,引起代理成本的迅速提升和财务风险的增加,而且并购后对于新增下属企业的整合需要一定时间且具有难度,使得经营管理风险也伴随多元化而增加,因此在这一时期内部资本市场效率下降;而在2015年之后,集团控制了多元化程度,开始注重对被并购业务的整合,聚焦已有产业和区域的运营,伴随着集团对多元化业务的管控体系的建立和完善,信息在集团内部的传递更加顺畅,有利于集团层面作出合理的资源配置决策,因此内部资本市场的效率也趋于稳定,并且逐渐有所回升。从2007年集团整体上市后至2020年的14年间,仅有两年内部资本市场无效,总体而言内部资本市场是有效的。由此本文提出了以下建议:及时调整企业战略,保持适度的多元化程度;完善内部资本市场主体管理;完善内部金融中介职能;完善分部信息披露制度。

关键词：多元化战略内部资本市场内部资本市场效率复星集团