多元化视角下复星集团内部资本市场效率研究

作     者：许欢颖 

作者单位：华东师范大学 

学位级别：硕士

导师姓名：朱松

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 

主      题：多元化战略 内部资本市场 内部资本市场效率 复星集团 

摘      要：由于我国资本市场起步较晚,发展仍不成熟,一些民营企业出于缓解融资约束问题、提高已有资本的利用效率等原因走上了多元化、集团化的发展道路,构建企业内部资本市场。内部资本市场在理论上能够缓解信息不对称问题,在外部资本市场不能有效配置资源时起到补充和替代的作用,促进资本合理配置并且提高企业外源融资能力,即发挥“活钱效应和“多钱效应。然而当企业多元化业务繁杂、组织规模庞大时,内部信息传递和决策的成本上升,会引起如交叉补贴、平均主义等新的内部资本配置问题,影响资本的配置效率。由此可以看出,多元化程度会影响内部资本市场配置资本的效率,二者之间存在一定的相关性,这与企业发展息息相关,值得进行深入的研究。本文开展案例研究,以我国民营企业中采取多元化发展战略具有典型性的复星集团为例,梳理其多元化的发展历程,并使用连续测算的方法和定性分类的方法评价其多元化程度;基于其财务报表附注中披露的板块经营数据,测算内部资本市场以效率优先为原则配置资本的能力以及缓解融资约束的能力,评价其内部资本市场效率。研究发现,复星集团多元化程度的上升导致其内部资本市场效率降低,二者之间呈现负相关关系。2011-2015年,复星通过短时间大规模的并购进行多元化布局,行业和地区跨度大,引起代理成本的迅速提升和财务风险的增加,而且并购后对于新增下属企业的整合需要一定时间且具有难度,使得经营管理风险也伴随多元化而增加,因此在这一时期内部资本市场效率下降;而在2015年之后,集团控制了多元化程度,开始注重对被并购业务的整合,聚焦已有产业和区域的运营,伴随着集团对多元化业务的管控体系的建立和完善,信息在集团内部的传递更加顺畅,有利于集团层面作出合理的资源配置决策,因此内部资本市场的效率也趋于稳定,并且逐渐有所回升。从2007年集团整体上市后至2020年的14年间,仅有两年内部资本市场无效,总体而言内部资本市场是有效的。由此本文提出了以下建议:及时调整企业战略,保持适度的多元化程度;完善内部资本市场主体管理;完善内部金融中介职能;完善分部信息披露制度。