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保险机构持股对企业投资效率的影响

保险机构持股对企业投资效率的影响

作者：曹越西北大学

学位级别：硕士

自改革开放保险市场恢复以来,我国保险行业迅猛发展;随着金融市场的不断完善,保险机构凭借其雄厚的资金实力,在资本市场机构投资者中的地位日益突出。近年来,从允许保险资金投资于股票,再到逐步提升投资股票的上限,我国监管机构不断引... 详细信息

自改革开放保险市场恢复以来,我国保险行业迅猛发展;随着金融市场的不断完善,保险机构凭借其雄厚的资金实力,在资本市场机构投资者中的地位日益突出。近年来,从允许保险资金投资于股票,再到逐步提升投资股票的上限,我国监管机构不断引导保险机构在保证风险可控的前提下,将资金投入到实体,充分发挥保险资金稳定持久的优势,推动国民经济的发展。已有研究表明,在产融结合的机制下,保险机构持股可以降低企业的融资约束,同时也具有公司治理效应。那么作为战略投资者的保险机构能否利用自身的专业优势和资本优势,通过参与公司治理,改善企业的投资效率,从而优化企业的资源配置,这是本文研究的出发点。本文在探讨保险机构持股对企业投资效率影响机制的基础上,使用2005-2020年保险机构参股A股上市公司的数据,采用马氏距离配对、组间均值分析、混合数据OLS回归、固定效应回归等方法,研究了保险机构持股及持股比例对企业投资效率的影响。另外,近年来疫情使得全球面临不利的经济环境,不利经济环境下保险机构持股是否也会对企业投资效率产生影响,本文以我国经济环境为背景,对这一问题也进行了探究。本文的研究结论主要有以下三个方面:第一,在控制企业规模、现金流及成长性的情况下,保险机构持股能够提高企业的投资效率,降低企业的投资不足和过度投资水平;第二,使用2005-2020年保险机构持股样本回归后发现,保险机构持股比例越高的企业,具有更高的投资效率,投资不足和过度投资水平较低;第三,在经济周期波动、货币政策紧缩、地区经济欠发达的不利外部经济环境下,保险机构持股能够改善企业的投资效率。最后,本文结合我国现实情况,从监管主体、保险机构投资者以及企业三个不同的视角提出了具有针对性的建议。

关键词：保险机构持股产融结合投资效率经济环境

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保险机构持股对企业绩效的影响研究

保险机构持股对企业绩效的影响研究

作者：郭暄妍山东财经大学

学位级别：硕士

我国已迈上全面建设社会主义现代化国家新征程,保险业作为金融业三大支柱之一,有着融通资金、健全资本市场、支持实体经济,从而服务于高质量发展的使命。近年来,伴随着一系列政策的支持,保险行业总资产规模与股票投资规模不断扩大,保险... 详细信息

我国已迈上全面建设社会主义现代化国家新征程,保险业作为金融业三大支柱之一,有着融通资金、健全资本市场、支持实体经济,从而服务于高质量发展的使命。近年来,伴随着一系列政策的支持,保险行业总资产规模与股票投资规模不断扩大,保险机构股票投资的重要性也不断凸显;在学术界,机构投资者被广泛研究,但是针对保险机构的研究相对不充足,同时,绩效问题是企业治理领域的研究重点,也是企业在实际经营中追求的目标之一。本文以保险机构为切入点,探讨其持股行为会对企业的绩效带来何种影响。首先,本文以委托-代理理论、股东积极主义理论、成本收益理论与信息不对称理论作为理论基础,从理论层面分析保险机构持股对企业绩效造成影响的可能性并提出研究假设;随后以我国A股市场2010-2022年的上市企业数据为研究样本,构建控制行业与年份的固定效应模型进行回归分析,将企业是否有保险机构持股和保险机构持股比例作为主要解释变量,以企业总资产收益率作为衡量企业绩效的主要被解释变量,实证检验保险机构持股与企业绩效的关系,并使用多种方法检验实证结果的稳健性。进一步引入企业风险承担这一变量,探究其在保险机构持股对企业绩效的影响之间是否存在中介作用,并讨论企业在异质的内外部环境下,保险机构持股对企业绩效的影响是否存在差异。通过上述分析,本文得出以下结论:(1)保险机构持股能够促进企业绩效的提高。(2)保险机构持股比例与企业绩效之间存在倒U型关系,即保险机构持股比例较低时更多发挥显著提升企业绩效的正向影响,而持股比例超过临界值后进一步上升则表现为负向影响。(3)企业风险承担在保险机构持股与企业绩效的倒U型关系中起到部分中介作用。(4)在内部控制质量高、融资约束程度高与市场竞争程度高的企业中,保险机构持股与企业绩效的倒U型关系更加显著。最后,根据研究结论,结合我国发展的实际情况,本文针对不同主体提出以下建议:对于监管机构,应平衡促进、引导保险机构股票投资与加强监管之间的关系;对于保险机构,应提高投资必备的资产配置与风险管理能力、进一步发展股票投资,优化投资观念、与被持股企业实现双赢,坚守保障本源,促进承保业务与投资业务协同发展;对于企业,应谨慎对待风险,注重提升核心竞争力以吸引保险机构等投资者加入,通过保持自身独立性等方式对保险机构持股趋利避害。

关键词：保险机构持股机构投资者企业绩效企业风险承担

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保险机构持股对上市公司价值的影响研究

保险机构持股对上市公司价值的影响研究

作者：袁瑞杰东北财经大学

学位级别：硕士

近年来,随着我国保险行业的快速发展,保险机构投资者的队伍不断壮大,成为我国资本市场中重要的机构投资者。从数量来看,截至2021年2月,我国保险业总资产超过23.92万亿元,保险资金运用余额已达到22.07万亿元,其中投资于股票和基金的占比... 详细信息

近年来,随着我国保险行业的快速发展,保险机构投资者的队伍不断壮大,成为我国资本市场中重要的机构投资者。从数量来看,截至2021年2月,我国保险业总资产超过23.92万亿元,保险资金运用余额已达到22.07万亿元,其中投资于股票和基金的占比超过13.2%,实现了历史性的跨越;从结构来看,保险机构投资者除投资银行存款外,还大量投资了股票、债券以及其他非标资产等,通过多种方式为实体经济注入资金超过16万亿元。与此同时,市场当中针对保险资金所发挥的作用争议较大。一种观点认为保险机构坚持长期投资和价值投资,是资本市场的“压舱石”和“助推器”（刘璐等,2019）。另一种观点则认为保险资金是“崩盘的加速器”（夏常源等,2020）。2020年全年保险机构共举牌上市公司21次,数量创下了近5年来新高,保险机构的举牌行为不仅给金融市场造成了冲击,而且也严重影响了上市公司价值。公司价值问题一直是公司治理领域研究的重点,保险机构持股是否能够提升上市公司价值?对于这一问题的探讨具有重要意义。本文首先对我国保险机构持股进行概述,然后从理论分析和实证分析两个角度出发来研究保险机构持股对上市公司价值所产生的影响。理论分析部分基于利益相关者和股东积极主义两大理论,发现保险机构持股会通过直接和间接两条路径来影响上市公司价值。直接路径主要是通过上市公司的股东大会、监事会、董事会来参与到公司治理之中从而影响上市公司价值,间接路径则是通过传递积极信号、提高信息透明度和利用股价机制来影响上市公司价值。在实证分析方面,本文选取公司的每股收益作为衡量公司价值的指标,运用2009—2019年我国沪深两市A股上市公司作为研究样本,首先分析了保险机构持股与否、持股比例、持股比例的高低对上市公司价值所产生的影响。然后从异质性角度,研究了保险机构持股期限的长短以及上市公司的性质对公司价值的影响。研究结果显示,与未被保险机构持股的上市公司相比,保险机构持股能够显著提升上市公司的价值。保险机构持股比例与上市公司价值正相关。进一步从持股比例的高低来看,保险机构持股比例越高,其对上市公司价值的提升越明显。从持股期限的长短来看,短期持股的保险机构未能对上市公司价值产生明显影响,长期持股的保险机构能够显著促进上市公司价值的提升。从上市公司的性质来看,保险机构持股对非国有企业和国有企业价值的影响并没有明显差异,以上结论在经过缩小数据样本的稳健性检验后仍然成立。基于上述研究结论提出以下几点建议:保险机构投资者应该坚持长期投资和价值投资,不断扩大投资比例,积极参与到上市公司的治理中,实现保险机构和上市公司的共同发展。监管机构既要为保险机构的发展提供政策支持,放宽相关领域的投资限制,也要加强对保险机构的监管,让“保险姓保”,“监管姓监”,从而促进我国保险机构投资者的更好发展。

关键词：保险机构持股持股比例异质性上市公司价值

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保险机构持股对上市公司债务融资成本的影响

保险机构持股对上市公司债务融资成本的影响

作者：王者中央财经大学

学位级别：硕士

资金是企业生存的最基本的条件之一,从企业内部组织的建设到外部发展规模的扩张都需要资金的支持。然而,近年来,即使有国家政策的支持,各企业面临的融资约束问题仍是相当显著的。由于债务融资相比于其他融资方式而言具有门槛低、筹资速... 详细信息

资金是企业生存的最基本的条件之一,从企业内部组织的建设到外部发展规模的扩张都需要资金的支持。然而,近年来,即使有国家政策的支持,各企业面临的融资约束问题仍是相当显著的。由于债务融资相比于其他融资方式而言具有门槛低、筹资速度快等的特点,是我国企业最主要的融资方式,因此,本文研究的对象是债务融资。笔者通过对大量文献阅读和整理后,发现机构投资者持股越多,上市企业债务融资成本越低。然而,当对机构投资者整体分类后,结果发生了变化,比如,保险等压力敏感型机构投资者持股与上市企业债务融资成本不相关。目前,鲜少有学者从单个机构投资者持股的角度,探究二者之间的关系。笔者认为,作为在资本市场有重要地位的机构投资者,对其细分研究后更有利于引导其的投资行为,更好地为其他实体企业发展助力。保险机构在保监会的监管规定下,入市时间已达十几年之久。随着保险行业规模的不断扩大,保险机构投资者在证券市场中发挥的作用也越来越大。由于保险机构相比于其他机构投资者的资金来源具有负债性、长期性的特点,因此其入股上市公司需要更加谨慎。本文以保险机构持股的视角切入主题,探究其对上市公司债务融资成本的影响。希望本次的研究可以为引导保险机构入股公司,助力实体企业以更低的成本获取相同规模的债务融资提供进一步的理论基础。本文首先通过信息不对称等四个理论揭示了,保险机构投资者持股是通过减弱企业与债权人之间的信息不透明程度、参与公司治理来影响上市企业债务融资成本的。其次,本文提出三个假设,以2008-2020年全部非金融类A股上市公司的43215个观测值为研究样本,进行分组分析、面板数据的回归。最后,采取滞后一期变量法、替换因变量法,对实证结果的准确性进行了检验。以下是本文的出的研究结论:(1)保险机构持有上市企业一部分股份能够帮助其节约债务融资的经济成本。(2)当保险机构长期持有上市企业股票时,其所持有的股份越多,企业债务融资方面的成本越低。(3)当保险机构短期持有上市企业股票时,其持股多少同企业债务融资方面的成本之间没有任何关系。(4)当保险机构持股上市企业股票比例较高时,其所持有的股份越多,企业债务融资方面的成本越低。(5)当保险机构持股比例较低时,其持股多少同企业债务融资所消耗的成本之间无关。在文章的末尾,笔者对上市企业、监管机构、保险机构的未来发展各提出了几点建议,对保险机构持股会对上市企业在债务融资成本方面产生的重要影响提出进一步的研究展望,供其他研究者参考,以此使保险机构更好地助力我国实体经济的发展。

关键词：保险机构持股债务融资成本持股时间持股比例

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保险机构持股对上市公司经营绩效的影响研究

保险机构持股对上市公司经营绩效的影响研究

作者：郭上一山东财经大学

学位级别：硕士

近年来,我国社会经济发展迅速,各项制度不断完善,全面深化金融体制改革的进行拓宽了保险机构的投资渠道,保险行业在金融体系中的重要性日益凸显。2022年,我国保险行业资产规模达到28万亿元,同比提升15.28%;总保费收入达到48532亿元,同... 详细信息

近年来,我国社会经济发展迅速,各项制度不断完善,全面深化金融体制改革的进行拓宽了保险机构的投资渠道,保险行业在金融体系中的重要性日益凸显。2022年,我国保险行业资产规模达到28万亿元,同比提升15.28%;总保费收入达到48532亿元,同比提升4.12%。相较于其他机构投资者,保险机构投资者进行投资活动更注重公司长期价值的创造,更积极地参与和改善公司治理,指导被投资公司进行经营决策,进而提升被投资公司的经营绩效。国内外学者关于机构投资者整体与上市公司经营绩效间的关系已有充分的研究,但鲜有文章就保险机构投资者与上市公司经营绩效间的关系进行单独研究,相关研究尚处于初步探索阶段。本文以我国沪深两市2012-2022年1874家上市公司为数据样本,首先对保险机构持股与上市公司经营绩效间的影响关系进行研究;其次对公司治理水平在其影响关系中起到的中介作用进行检验;最后本文根据样本公司的经营情况,将样本公司分为成熟型、成长型、普通型、衰退型公司,探究保险机构持股对四类上市公司经营绩效的影响。本文主要研究结论如下:(1)保险机构持股可以提升公司经营绩效,且保险机构持股比例提高可以提升公司经营绩效。(2)保险机构持股可以提高上市公司的公司治理水平,从而进一步提升公司的经营绩效。(3)保险机构持股对于不同类型公司经营绩效的影响存在差异。(4)对于成长型和普通型公司,保险机构持股可以提升公司经营绩效,保险机构持股比例提高可以提升公司经营绩效。(5)对于成熟型公司,保险机构持股比例与公司的经营绩效呈倒U型关系。(6)对于衰退型公司,保险机构持股对其经营绩效的影响不显著。根据本文研究内容及以上研究结论,本文提出以下建议:第一,健全和完善资本市场,加强对资本市场的监管,鼓励保险资金进入资本市场。第二,引导保险机构投资实体经济,发挥保险机构持股对成熟型、成长型和普通型公司经营绩效的提升作用。第三,培育投资者和企业正确的投资观念,致力于公司长期价值的创造。第四,进一步完善金融体制,进行资产的合理配置,优化各项投资所占比例。

关键词：保险机构持股经营绩效公司治理

保险机构持股影响上市公司经营效益研究 ——以沪深A股为样本

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保险机构持股影响上市公司经营效益研究 ...

作者：靳题辉中南财经政法大学

学位级别：硕士

2005年前中国银保监会开始允许保险资金进入股权市场,经过16年的发展,保险机构在股票市场的累计资金投放已达1.8万亿,保险机构成为了股票市场重要的机构投资者,是促进金融市场稳定发展的重要力量。保险公司凭借自身风险管理的优势,既维... 详细信息

2005年前中国银保监会开始允许保险资金进入股权市场,经过16年的发展,保险机构在股票市场的累计资金投放已达1.8万亿,保险机构成为了股票市场重要的机构投资者,是促进金融市场稳定发展的重要力量。保险公司凭借自身风险管理的优势,既维护了资本市场稳定,也促进了资本市场的发展。近些年,银保监会逐渐放宽了对保险资金投资领域的限制,但同时也对保险机构的资金运用进行了规范,通过不断健全险资入市的法规,监管当局希望保险机构能够发挥价值引领的作用,进行价值投资和长期持股促进金融市场发展。2015年,保险机构通过股权二级市场频频举牌,备受关注。保险机构投资者投资上市公司股票而持有大量股份,一方面出于自身对经济效益的追求,另一方面也有派生效应。保险机构持股能否提升上市公司的经营效益是本文研究的主题。本文运用规范研究与实证研究相结合的方法,探究了保险机构投资者股权投资是否影响上市公司经营效益以及其影响机制。本文首先界定了保险机构持股的定义与特征,以信息不对称理论、委托代理理论、利益相关者理论、资本市场有效性理论为全文的理论基础,以此为基础分析了保险机构持股的动因以及对上市公司经营效益的影响路径。随后对我国保险资金运用的法规演变历程进行了梳理,并介绍我国保险机构投资者与保险资金运用现状,分析现阶段我国保险资金持股偏好。本文通过对平安人寿举牌华夏幸福的案例进行分析,发现保险机构持股提高了上市公司的盈利能力、营运能力、业务成长能力和治理效益并拓宽了华夏幸福经营业务。本文使用在沪深A股上市的所有非金融房地产公司作为研究样本,以2007年至2019年为研究期,通过构建固定效应模型研究了保险机构持股对上市公司经营效益的影响,发现保险机构持股对上市公司经营效益有显著正向影响。通过替换经营效益的代理变量、将自变量的代理变量滞后一期进行稳健性检验,使用heckman两阶段模型解决可能存在的样本选择问题,使用psm模型解决可能存在的自选择问题,使用工具变量解决可能存在的互为因果问题。本文的研究结论是:有保险机构持股的上市公司效益优于没有保险机构持股的效益,保险机构持股比例高的上市公司经营效益改善多于保险机构持股比例低的上市公司,前十大股东中有保险型股东的上市公司经营效益更优。结合理论分析、现实分析、案例分析和实证分析,笔者提出针对性建议:保险机构应更加注重对上市公司的长线投资;保险机构应发挥险资优势与上市公司进行更多业务合作;保险机构应采取理性方式进行权益投资;监管部门应出台相关规定限制险资在股权市场的流动性。

关键词：保险机构持股上市公司经营效益

保险机构持股会降低企业非效率投资吗?——来自上市公司的证据

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当代金融研究 2021年第5期 61-74页

作者：刘金霞廖妍雯河北开放大学教学支持部河北石家庄050080 河北经贸大学金融学院河北石家庄050061

保险机构作为重要的机构投资者,是我国资本市场的重要力量。引导保险资金更好地服务实体经济,是推动保险资金运用高质量发展的重要举措。本文基于2010-2019年的上市公司数据,研究保险机构持股对企业非效率投资的影响。结果显示:保险机... 详细信息

保险机构作为重要的机构投资者,是我国资本市场的重要力量。引导保险资金更好地服务实体经济,是推动保险资金运用高质量发展的重要举措。本文基于2010-2019年的上市公司数据,研究保险机构持股对企业非效率投资的影响。结果显示:保险机构持股可以降低被持股公司的投资不足程度,对投资过度没有显著影响;保险机构持股可以通过提高企业信息透明度来降低投资不足的程度;保险机构持股作用的发挥还依赖于公司较低的融资约束程度,并且保险机构的持股行为部分替代了外部审计的监督作用。为降低企业非效率投资,应鼓励保险机构扩大股权投资占比,积极参与上市公司决策与监督,并规范和完善保险机构投资行为。同时,上市公司应重视扩大融资渠道和提高融资效率,以促进整体资本市场的健康发展。

关键词：保险机构持股企业非效率投资信息透明度融资约束外部审计

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放松卖空管制、保险机构持股与公司资本投资

财会通讯 2020年第15期 92-96页

作者：王厦长春财经学院吉林长春130122

本文以2012—2017年沪深A股上市企业为研究对象,对放松卖空管制、保险机构持股与公司资本投资之间的关系进行分析,研究发现:保险机构持股与公司资本投资之间显著正相关;放松卖空管制与公司资本投资之间显著正相关;放松卖空管制能够增强... 详细信息

本文以2012—2017年沪深A股上市企业为研究对象,对放松卖空管制、保险机构持股与公司资本投资之间的关系进行分析,研究发现:保险机构持股与公司资本投资之间显著正相关;放松卖空管制与公司资本投资之间显著正相关;放松卖空管制能够增强保险机构持股与公司资本投资之间的相关性。

关键词：放松卖空管制保险机构持股资本投资

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业绩期望落差、保险机构持股与审计意见购买

业绩期望落差、保险机构持股与审计意见购买

作者：朱伟夫集美大学

学位级别：硕士

企业行为理论认为业绩期望差距会影响企业管理层的决策。在业绩期望落差状态下,管理层倾向于变更企业战略,选择高风险的经营活动。随着我国银保监会等监管部门放开对保险资金投资的限制,保险资金逐渐成为资本市场上举足轻重的力量。通... 详细信息

企业行为理论认为业绩期望差距会影响企业管理层的决策。在业绩期望落差状态下,管理层倾向于变更企业战略,选择高风险的经营活动。随着我国银保监会等监管部门放开对保险资金投资的限制,保险资金逐渐成为资本市场上举足轻重的力量。通过参与公司治理,保险机构持股对扩大公司投融资规模、抑制盈余管理行为,稳定股价发挥积极作用。审计意见购买是一种损害审计师独立性和审计质量的行为,得到国内外学者的重视。已有文献主要从扭亏业绩、财报重述、股权质押、分析师跟踪等角度研究审计意见购买的动机,并以公司内部治理结构、外部行政处罚、制度环境、媒体监督等为切入点检验如何治理审计意见购买,然而鲜有文献关注业绩期望落差对审计意见购买的影响和保险机构持股对审计意见购买的治理作用。因此,文章将从业绩期望落差和保险机构持股的视角,研究审计意见购买的影响因素以及如何治理审计意见购买,并进一步研究其他类型机构投资者对审计意见购买的治理作用。首先介绍文章的研究背景、意义、方法、思路以及可能的创新点。其次,围绕业绩期望落差、保险机构持股和审计意见购买对国内外相关研究进行述评,总结已有文献取得的成果和鲜少触及的研究领域,并指出文章的研究内容。基于企业行为理论、经理人声誉机制理论、羊群效应理论和信号传递理论,对业绩期望落差影响审计意见购买、保险机构持股治理审计意见以及保险机构持股缓解业绩期望落差对审计意见购买的影响进行理论分析,并提出研究假设。再次,选取2014-2019年我国A股上市公司作为研究样本,在定义相关变量和建立模型后进行实证检验,得出如下研究结论:（1）业绩期望落差会加剧上市公司的审计意见购买;（2）保险机构持股能抑制上市公司的审计意见购买;（3）保险机构持股可以缓解业绩期望落差对上市公司审计意见购买的加剧作用;（4）公募基金、社保基金对上市公司的审计意见购买行为虽有抑制作用但不显著,而境外机构投资者对审计意见购买无抑制作用。最后,基于以上研究结论,分别对公司、保险机构、监管机构和会计师事务所提出相应政策建议。

关键词：业绩期望落差保险机构持股审计意见购买机构投资者