保险机构持股对企业投资效率的影响

作     者：曹越 

作者单位：西北大学 

学位级别：硕士

导师姓名：李灵燕

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1204[管理学-公共管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 120404[管理学-社会保障] 

主      题：保险机构持股 产融结合 投资效率 经济环境 

摘      要：自改革开放保险市场恢复以来,我国保险行业迅猛发展;随着金融市场的不断完善,保险机构凭借其雄厚的资金实力,在资本市场机构投资者中的地位日益突出。近年来,从允许保险资金投资于股票,再到逐步提升投资股票的上限,我国监管机构不断引导保险机构在保证风险可控的前提下,将资金投入到实体,充分发挥保险资金稳定持久的优势,推动国民经济的发展。已有研究表明,在产融结合的机制下,保险机构持股可以降低企业的融资约束,同时也具有公司治理效应。那么作为战略投资者的保险机构能否利用自身的专业优势和资本优势,通过参与公司治理,改善企业的投资效率,从而优化企业的资源配置,这是本文研究的出发点。本文在探讨保险机构持股对企业投资效率影响机制的基础上,使用2005-2020年保险机构参股A股上市公司的数据,采用马氏距离配对、组间均值分析、混合数据OLS回归、固定效应回归等方法,研究了保险机构持股及持股比例对企业投资效率的影响。另外,近年来疫情使得全球面临不利的经济环境,不利经济环境下保险机构持股是否也会对企业投资效率产生影响,本文以我国经济环境为背景,对这一问题也进行了探究。本文的研究结论主要有以下三个方面:第一,在控制企业规模、现金流及成长性的情况下,保险机构持股能够提高企业的投资效率,降低企业的投资不足和过度投资水平;第二,使用2005-2020年保险机构持股样本回归后发现,保险机构持股比例越高的企业,具有更高的投资效率,投资不足和过度投资水平较低;第三,在经济周期波动、货币政策紧缩、地区经济欠发达的不利外部经济环境下,保险机构持股能够改善企业的投资效率。最后,本文结合我国现实情况,从监管主体、保险机构投资者以及企业三个不同的视角提出了具有针对性的建议。