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保险机构投资者与公司投资决策

会计研究 2023年第3期 129-144页

作者：玄宇豪赖黎巩亚林中山大学岭南学院 510275 西南财经大学会计学院 611130 西南财经大学金融学院 611130

随险资投资限制的放开,保险机构已然在中国资本市场中占据重要地位。从机构投资者异质性出发,本文考察了险资股东对上市公司投资决策的影响及相应市场后果。研究主要发现:第一,与其他机构投资者相比,保险机构偏好稳定、长期的投资策略,... 详细信息

随险资投资限制的放开,保险机构已然在中国资本市场中占据重要地位。从机构投资者异质性出发,本文考察了险资股东对上市公司投资决策的影响及相应市场后果。研究主要发现:第一,与其他机构投资者相比,保险机构偏好稳定、长期的投资策略,更具战略投资者特征;第二,险资持股公司的并购支出更少,并购绩效更好,投资支出更少,投资效率更高;第三,险资持股公司的市场风险更低,市场业绩更好。本文发现表明,保险机构有效提高了公司投资决策效率,进而降低了企业风险、得到了市场认可,在中国市场中扮演着战略投资者的角色。基于大样本证据与现实案例,文章有利于加深对保险机构投资者的认识,也为监管政策制定、公司治理优化和投资者决策提供建议。

关键词：保险机构投资者战略投资者投资决策市场业绩与风险

保险机构投资者对上市公司盈余持续性影响的实证研究

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保险机构投资者对上市公司盈余持续性影响的实证研究

作者：王明威东北财经大学

学位级别：硕士

截至2021年底我国保险业总保费收入4.49万亿元,保险行业资产规模高达24.9万亿元,除去理赔后剩余保险资金为23万亿元。在市场经济发展中,保险业占据重要地位,并成为金融领域的重要主体之一。保险行业充裕的资金,使其在资本市场中占据一... 详细信息

截至2021年底我国保险业总保费收入4.49万亿元,保险行业资产规模高达24.9万亿元,除去理赔后剩余保险资金为23万亿元。在市场经济发展中,保险业占据重要地位,并成为金融领域的重要主体之一。保险行业充裕的资金,使其在资本市场中占据一席之地,国家也通过一系列政策拓展保险行业投资渠道,以此实现资本市场的配置效率。稳定性、长期性是保险公司的显著特征,这些特征使其能够给资本市场注入活力,缓解流动性风险。保险公司作为金融主体,具有较强的风控能力,在对外投资当中可以为被投资主体提供管理技能,以此提升被投资公司的治理水平。盈余持续性是企业盈利能力的主要衡量指标之一,能够体现企业可持续发展水平。本文主要从保险行业投资视角入手,分析其持股行为与上市公司盈余持续性之间的关联性,并探究这种行为在上市企业内控质量以及盈余持续性当中是否发挥着中介传导作用。首先,以本文研究主题为核心,简单对本文研究背景、现状、意义、目的进行概述,重点国内外相关文献进行汇总,得出现有阶段学者们在盈余持续性、机构投资持股方面的研究成果,为本文研究提供了可供参考的方面。然后分析了我国保险机构投资者资金运用的现状以及相关政策的演变过程。其次,理论分析,对与本文研究相关的理论内容进行解释,重点对盈余持续性、内控控制等概念予以阐述,为下文研究提供理论依据。再次,实证分析。以沪深两市A股上市企业为样本,确定了 2016年到2020年之间的数据信息,并以盈余持续性、内控质量、保险机构持股作为核心要素,构建关系模型,在研究假设的基础上进行实证分析。研究结果表明:保险机构投资者持股与上市公司盈余持续性以及内部控制质量之间存在密切关系,且呈正向关系;内部控制质量属于中介变量,能够对保险机构投资者持股比例与盈利持续性产生作用,通过内部控制质量的提升,可以改善两者关系,进一步提升上市企业英语持续性。最后,在实证分析的基础上,本文分别从被投资上市公司、监管机构、保险机构投资者三个角度出发,提出相关建议。

关键词：保险机构投资者盈余持续性内部控制质量

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保险机构投资者战略参与上市公司治理研究

保险机构投资者战略参与上市公司治理研究

作者：张宁湖南大学

学位级别：硕士

目前我国保险业总资产规模已超过1.3万亿元,按照5%的直接入市比例,将有近650亿元保险资金可以直接入市。保险机构投资者作为保险资金的管理者凭借雄厚的资金实力,应坚持价值投资和长期投资的理念,逐步参与到目标公司的治理中去,以摆脱... 详细信息

目前我国保险业总资产规模已超过1.3万亿元,按照5%的直接入市比例,将有近650亿元保险资金可以直接入市。保险机构投资者作为保险资金的管理者凭借雄厚的资金实力,应坚持价值投资和长期投资的理念,逐步参与到目标公司的治理中去,以摆脱在投资市场上的被动局面。保险机构投资者参与上市公司治理,监督公司管理者,可以改变股东相对于管理者的弱势地位。本文阐述了机构投资者参与上市公司治理的影响因素、参与方式及途径,然后结合我国保险资金的特点分析了保险机构投资者参与公司治理的必要性和可行性。本文通过定量分析,建立了保险机构投资者与其他投资者的博弈模型、保险机构投资者与上市公司管理者的利益冲突及其整合模型。结论表明保险机构投资者介入公司治理有助于提高上市公司的净现值,保险投资的收益将会增加,而上市公司管理者的收益会减少,并使公司管理者的道德风险行为减少,从而降低了代理成本。最后,文章从保险机构投资者的角度对上市公司治理评价进行实证研究,并通过spss 12.0软件及因子分析法建立综合评价模型.结论不仅为保险投资者的投资决策提供依据,而且有利于上市公司自身治理水平的提高及其长期价值的增加。

关键词：上市公司保险机构投资者公司治理管理者监督

保险机构投资者对上市公司经营绩效的影响——基于公司治理视角的研究

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保险机构投资者对上市公司经营绩效的影响——基于公司治理视角的...

作者：耿强东北财经大学

学位级别：硕士

我国经济社会发展进入新常态以来,国家高度重视保险业在经济社会发展战略全局的重要作用。2014年8月,国务院发布了保险业“新国十条”,翻开了加快发展现代保险业的新篇章。保险业已成为我国经济社会发展总体布局中的重要一环。截至2018... 详细信息

我国经济社会发展进入新常态以来,国家高度重视保险业在经济社会发展战略全局的重要作用。2014年8月,国务院发布了保险业“新国十条”,翻开了加快发展现代保险业的新篇章。保险业已成为我国经济社会发展总体布局中的重要一环。截至2018年6月末我国保费收入达到2.23万亿元,保险总资产17.64万亿元,保险资金运用余额达15.68万亿元,已成为全球第二大保险市场。随着我国保险业的迅猛发展,保险机构投资者在资本市场所起到的作用也愈发明显。保险公司凭借自身资金的投资优势,以机构投资者身份参与到股票市场中,有利于实现股票市场与保险业的双赢。对于股票市场,大量长期稳定的保险资金可以起到中流砥柱的作用,有利于减轻市场波动,稳定市场环境。对于保险机构投资者来说,其持股不仅可以拓宽投资渠道,提高投资收益与效率,实现多元化资产配置,还可以为上市公司注入大量资金,改善其公司治理状况。但近些年来,“优质资产荒”、整体利率下行等因素的影响,高收益、高信用等级的固定收益资产变得稀缺,于是部分保险公司在二级市场中采取了一些激进行为,扰乱了市场的稳定。这一过程暴露出我国资本市场仍存在较多不足,与欧美发达市场相比还存在不小差距;一定程度上也反映出监管部门、市场相关人员对保险公司作为机构投资者的积极作用认识不足。但这也为我国保险业资金运用的稳健性发展提供了宝贵的经验累积。本文从理论实证两方面出发,以公司治理视角,探究了保险机构投资者持股对上市公司经营绩效的影响。在理论方面,首先对我国保险机构投资者的发展现状以及保险监管部门对保险公司股权投资的法律规制演变进行了描述。接下来,对于本文所涉及的理论基础——委托代理理论和机构投资者股东积极主义理论加以简要阐述,在此理论基础之上,进一步探究了保险机构投资者参与公司治理的动因和途径,以及保险机构投资者、公司治理与经营绩效之间的关系。在实证分析方面,对上市公司质量的评价有两个重要指标,一个是财务绩效指标,一个是作为财务绩效制度保障的公司治理指标(成思危,2007)。故本文首先选取2013年至2017年中国沪深两市A股所有机构投资者所持有的上市公司作为总样本,并按照有无保险机构投资者持股、高低保险机构投资者持股分成ABCD四组进行了描述性统计;再从公司治理的内部机制和外部机制两大方面选择七个指标,利用主成分分析法建立公司治理指数CGI;运用多元回归重点分析了保险机构投资者整体(B组)、持股比例不足5%的保险机构投资者(C组)和持股比例超过5%的保险机构投资者(D组)的公司治理、持股比例与公司经营绩效之间的关系。研究发现,有保险机构投资者持股的绩效高于无保险机构投资者持股的绩效;保险机构投资者整体持股有利于公司治理水平的提高;高比例持股对公司治理影响显著,低比例持股对公司治理水平无明显改善;保险机构投资者整体持股有利于公司绩效水平的提高;高比例持股对公司绩效影响显著,低比例持股对公司绩效影响不显著;高比例的保险机构投资者通过提升公司治理水平进而改善公司绩效,保险机构整体与低持股比例的保险机构并未真正参与到公司治理当中。最后结合理论与实证分析的结果作出结论并提出相关建议。

关键词：保险机构投资者上市公司公司治理经营绩效

保险机构投资者持股是否能够提高上市公司的经营业绩？

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保险机构投资者持股是否能够提高上市公司的经营业绩？

作者：曹干南京大学

学位级别：硕士

随着中国社会经济的日益繁荣,作为金融体系中重要组成部分的保险业取得了突飞猛进的发展,保险业也在我国金融业发挥着越来越重要的作用。截至2016年末,我国保险行业总资产达到151169.16亿元,较上年初增长22.31%;我国保险公司的保费收入... 详细信息

随着中国社会经济的日益繁荣,作为金融体系中重要组成部分的保险业取得了突飞猛进的发展,保险业也在我国金融业发挥着越来越重要的作用。截至2016年末,我国保险行业总资产达到151169.16亿元,较上年初增长22.31%;我国保险公司的保费收入达到30595亿元,同比增加27.49%。保险业的不断发展促进了相关行业的改革创新并带动了我国经济的发展,同时保险业的运用资金也在不断增加,不断增加的应用资金为保险业的资金运用提供了充足的资金支撑。随着金融体系的不断改革创新和完善,我国保险业的监管制度不断适应新的时代发展需求,为实现保险业的稳健发展提供了良好的制度保障。在投资管理和监管制度方面不断完善的情况下,保险公司以机构投资者的身份参与到股票市场中,这样将有利于实现保险业与股票市场的双赢。保险机构投资者持股不仅拓宽了保险资金的投资渠道,优化了保险盈利模式,促进了资金的流动和运用效率,而且为上市公司提供了长期的投资运行资金,有利于促进上市公司的发展。保险机构投资者持股不仅为上市公司提供了长期的资金支持,保险机构投资者也会以重要股东的身份参与到上市公司的经营管理,更好的实现了上市公司的运营。虽然我国保险业在现阶段取得了很好的成绩并且保持较高的成长态势,但我国和一些保险业发达的国家仍有一定的差距,特别是在保险资金的投资运用和监管上。中国的保险机构投资者作为机构投资者的重要组成部分,在投资渠道的应用上一直处在探索和试错的阶段,在这个过程中必然暴露出一定的不足,但这也为我国保险业资金运用的稳健性发展提供了宝贵的经验累积。作为重要的资金来源,保险资金为上市公司的发展提供了长期稳定的资金支持,可以有效调节市场规模与资金供给的平衡。但是,保险资金如果参与股市的幕后交易以操纵市场,将会提高股市的投机性和风险性,这样的行为不仅违背了保险资金入市的初衷,而且将影响到保险公司自身的生存经营,不利于资本市场的稳定健康发展。目前我国机构投资者与上市公司的业绩及经营管理的理论研究已经取得了很大的进展,机构投资者的股东积极主义、委托代理理论和利益相关者理论的研究为分析机构投资者和上市公司的业绩及管理的相关性提供了理论支撑。但是,作为大型机构投资者的保险公司,其与上市公司经营业绩的关系研究仍处于探讨阶段。结合我国和国外保险资金股票投资的现状与模式,本文将依据2014年至2016年中国上市公司经营业绩与保险机构投资者持股比例进行实证性研究和分析,探讨我国保险机构投资者对企业经营业绩发挥的作用,并对如何促进保险机构投资者与股票市场的良好互动提出相应的建议。

关键词：保险机构投资者持股比例上市公司经营业绩

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论保险机构投资者的信义义务

论保险机构投资者的信义义务

作者：刘广顺郑州大学

学位级别：硕士

近些年以来,为优化保险资金配置结构,促进资本市场稳定健康发展,银保监会和相关监管部门对保险机构险资投资政策放开的力度逐渐加大,众多保险机构一改昔日传统业务,积极开展保险理财、投资等金融业务,以一个金融机构的身份活跃在资本市... 详细信息

近些年以来,为优化保险资金配置结构,促进资本市场稳定健康发展,银保监会和相关监管部门对保险机构险资投资政策放开的力度逐渐加大,众多保险机构一改昔日传统业务,积极开展保险理财、投资等金融业务,以一个金融机构的身份活跃在资本市场中。在此过程中,出现了部分保险公司运用保险资金大量买进上市公司股票,并频繁举牌上市公司的投资行为,其中以“宝万之争”事件最为典型。“宝万之争”事件反映出,我国现有金融监管法律对保险资金监管存在不足的问题,仅有外部的“硬监管”,即通过银保监会等监管机构进行监管的模式。对应所反映出的监管问题,采取的解决路径是引入信义义务制度,加强保险机构的内部“软监管”,即从保护金融消费者的角度出发,对保险机构投资者设置信义义务,以期在加强对其投资行为监管的同时,达到倾斜保护保险理财产品消费者的目的。正文部分沿着引入信义义务规则这一核心思路,首先介绍保险机构投资者信义义务的缘起,即对机构投资者积极主义的兴起和在我国的发展予以概述。随后通过典型案例引出我国现有的保险资金监管体系中的不足,即缺乏从保护消费者角度对保险机构进行监管的制度,从而引出对保险机构投资者负担信义义务的问题。而解决问题的基础是对保险机构投资者负担信义义务法理基础的理论争议予以分析,在此基础上,确定观点并通过阐述理由、意义予以证成。然后介绍保险机构投资者信义义务的独特性及原因,并对独特性的表现予以阐述。此外学习借鉴域外信义义务适用的立法经验作为完善立法建议的指导,共两部分,其一是学习借鉴美国法对金融领域信义义务规则中信义关系的认定模式的演进思路,其二是学习借鉴日本法中对信义义务适用的具体内容,取两者之长,因地制宜的选择适合我国国情和市场规律的立法思路。最后,对我国完善保险机构投资者信义义务提出一些建议,贯彻对金融消费者适度保护的原则,并在现有规范的基础上,制定出差异化、多层次的保险机构投资者的信义义务规则。

关键词：保险机构投资者信义义务保护金融消费者保险资金监管

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华夏幸福引入保险机构投资者动因及后果研究

华夏幸福引入保险机构投资者动因及后果研究

作者：马雪婷中央财经大学

学位级别：硕士

近年来,债券违约频率显著升高,国企和A股上市公司等“高质量”企业的债券违约频率同样有升高趋势。同时,近几年保险资金的运用愈发广泛,并得到国家支持。华夏幸福在2018年引入中国平安这一股权投资者,最终依然走向了债券违约的历程与原... 详细信息

近年来,债券违约频率显著升高,国企和A股上市公司等“高质量”企业的债券违约频率同样有升高趋势。同时,近几年保险资金的运用愈发广泛,并得到国家支持。华夏幸福在2018年引入中国平安这一股权投资者,最终依然走向了债券违约的历程与原因值得探索与研究。基于现有文献和理论,本文围绕着“华夏幸福整个引入到债券违约过程中,如何受到中国平安的影响作用”的核心问题,以案例研究的方式,回答以下几个子问题:(1)华夏幸福为什么引入中国平安?(2)华夏幸福如何受到中国平安影响?(3)华夏幸福受到中国平安影响后产生了怎样的经济后果?本文首先对案例的整体经过进行全面的梳理,并在此基础上,从经营及项目特点、融资及偿债能力、政策及行业形势三个方面分析华夏幸福引入中国平安的动因。紧接着,本文从债权和股权的直接引入资金方式,以及压紧进度复制产业新城、战略合作促进互利共赢和改变布局引入商业地产三个间接方式分析影响作用;并从财务、市场、战略三个角度分析引入中国平安产生的具体影响效果。通过以上分析,本文得到以下主要结论:(1)华夏幸福之所以引入中国平安,根本动因为项目经营模式导致现金流循环动力不足;直接动因为对融资及资本结构风险控制不当,以致待偿债务飙升、融资成本较高;国家政策的变化使这些问题得以显现,是引资的导火索。(2)华夏幸福受中国平安的影响体现在直接资金支持和间接业务影响两大方面;直接影响体现在股权和债权两方面,间接影响包含原有业务、合作业务和新设业务三个方面。(3)引入中国平安后,华夏幸福短期财务和市场状况均得以改善,成功度过2018年的资金困境;但是华夏幸福的问题没有得到根本解决,反而被中国平安再一次放大,同时战略上形成南北分治的局面,有机合作没有得到深入发展。通过一系列的分析,最后本文也总结了保险机构投资者的一些特质和中国平安的引入与华夏幸福债券违约之间的关系。

关键词：保险机构投资者债券违约开发性PPP模式产业新城

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保险资金持股对上市企业创新的影响研究

保险资金持股对上市企业创新的影响研究

作者：李紫萱河北大学

学位级别：硕士

在深入推进创新驱动发展战略的时代背景下,我国需认识到资本市场是推动企业创新、促进产业结构优化升级的重要力量,其为企业提供资金支持和服务保障。随着国家对保险资金入市政策的放宽,保险公司持股上市企业的现象也大幅度增加。近年来... 详细信息

在深入推进创新驱动发展战略的时代背景下,我国需认识到资本市场是推动企业创新、促进产业结构优化升级的重要力量,其为企业提供资金支持和服务保障。随着国家对保险资金入市政策的放宽,保险公司持股上市企业的现象也大幅度增加。近年来,保险资金的运用规模在持续扩大,保险公司作为机构投资者在资本市场中扮演着重要的角色。其作为我国资本市场的压舱石之一,在企业经营决策上发挥了重大的作用,上市企业被保险资金持股会影响到其经营管理从而影响对创新的决策。但保险机构投资具有短期投机倾向,价值投资理念还没有形成,对投资周期长的创新抱有谨慎态度。本文梳理了现有关于保险资金持股、企业创新和保险机构投资者与企业创新的文献研究,总结了保险资金持股与企业创新能力关系的观点。对保险资金的制度政策进行梳理,从保险资金运用规模、投资结构、持股公司数量、持股比例、持股时长和持股行业分布分析了保险资金现阶段的投资现状。在理论基础上得出保险资金持股会抑制企业创新能力提高的相关性。为了深入研究保险资金持股对企业创新的抑制性影响,本文实证部分选取了A股非金融类上市企业作为样本,研究期间为2011年到2022年,建立了固定效应模型,控制了时间效应和行业效应。使用PSM倾向值匹配法和滞后一期检验排除样本内生性的干扰。采用把解释变量替换成保险资金持股比例是否达到2%、被解释变量替换成研发人员占比和扩大数据样本量的方法通过了稳健性检验。对不同产权性质以及不同行业性质的上市公司进行异质性分析,研究证实:保险资金持股会抑制企业的创新能力发展,保险资金持股比例越高,企业的研发投入就会越少,抑制作用在非国有企业和非高科技行业表现更为明显。最后从保险机构投资者、监管部门和上市企业本身三个方面提出建议:保险机构投资者在投资时要转变为长期理念,实行价值投资;监管部门规范险资投资行为,多元化监管方案;上市企业建立多元融资渠道,增强企业创新的披露机制,适当分散股权提高决策合理性。

关键词：保险资金持股企业创新保险机构投资者

保险资金股票直接投资回顾与思考——同一个理念下的差异化投资

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金融理论与实践 2008年第2期 92-96页

作者：徐高林对外经济贸易大学保险学院北京100102

我国保险资金从2005年初开始股票直接投资以来,发展过程有明显的阶段性特征;所有获得资格的保险机构几乎都参与了网下投资,但网上投资上榜的机构还局限在"9+1"的范畴内,而且保险资金的配置在网上、网下两个领域存在随着市场估值水平变... 详细信息

我国保险资金从2005年初开始股票直接投资以来,发展过程有明显的阶段性特征;所有获得资格的保险机构几乎都参与了网下投资,但网上投资上榜的机构还局限在"9+1"的范畴内,而且保险资金的配置在网上、网下两个领域存在随着市场估值水平变化而转移的明显倾向;不同保险机构在同一个理念下投资风格差异化的现象非常明显,国寿和平安就是典型代表,国寿属于典型的大宗型、均衡型、长期型投资,平安则属于择时、择股的选择型投资;网上投资资金中,寿险资金占比95%以上,财险规模很小,传统普通保险产品和分红产品是绝对主力,万能等创新险种占比很小。

关键词：保险机构投资者股票直接投资实证分析