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企业风险投资、商业模式塑造与企业绩效:基于CPSEDⅡ的实证分析

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管理科学学报 2022年第12期25卷 1-20页

作者：叶文平杨赛楠杨俊苏晓华李新春暨南大学管理学院广州510632 汕头大学商学院汕头515063 浙江大学管理学院杭州310058 中山大学管理学院广州510275

区别于独立风险投资过度追求财务目标,对于同时兼具财务与战略双重目标的企业风险投资如何影响标的企业绩效现有研究莫衷一是,根本原因在于对其作用机制缺乏深入分析.本研究基于资源战略匹配理论,从商业模式角度分析了企业风险投资对标... 详细信息

区别于独立风险投资过度追求财务目标,对于同时兼具财务与战略双重目标的企业风险投资如何影响标的企业绩效现有研究莫衷一是,根本原因在于对其作用机制缺乏深入分析.本研究基于资源战略匹配理论,从商业模式角度分析了企业风险投资对标的企业绩效影响的作用机制及边界条件.基于CPSED II的955家新三板IT企业实证研究发现:企业风险投资会通过商业模式创新维度(而非效率维度)这一中介效用对标的企业绩效产生负向影响,而标的企业股权集中度会对上述中介效应存在调节作用,本研究不仅厘清了企业风险投资对标的企业绩效影响的作用机理,同时也从商业模式视角深化和扩展了公司治理研究.

关键词：企业风险投资商业模式创新维度商业模式效率维度股权集中度

企业风险投资（CVC）对初创企业创新的影响研究

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企业风险投资（CVC）对初创企业创新的影响研究

作者：孙璐内蒙古财经大学

学位级别：硕士

在全球化与逆全球化并存的市场环境下,国内外竞争日益激烈,创新是引领发展的第一动力。在微观层面,科学技术变革迅速,新兴市场不断涌起,企业面临着更加开放、复杂和多变的生存环境。作为实现经济增长最直接的主体,企业必须凭借创新来获... 详细信息

在全球化与逆全球化并存的市场环境下,国内外竞争日益激烈,创新是引领发展的第一动力。在微观层面,科学技术变革迅速,新兴市场不断涌起,企业面临着更加开放、复杂和多变的生存环境。作为实现经济增长最直接的主体,企业必须凭借创新来获取和保持可持续竞争优势。初创企业是实现创新的重要起点,处于“创新决定生死”阶段。然而,初创企业的创新活动具有研发投入大、失败风险高、回报期限长等特征,加之其本身存在资金储备不足、知识技术匮乏和债权融资受限等天生劣势和外部环境约束,初创企业在创新过程中承担了相比成熟企业更大的风险,更需要外来资本的背书。企业风险投资(CVC)是由独立风险投资(IVC)衍生而来的新型股权融资方式,是指有明确主营业务的非金融类成熟企业,通过其内部设立的相对独立的风险投资单元对初创企业进行的少数股权投资。CVC不仅为初创企业的创新融资带来新契机,还能为其提供创新所需的非财务资源,同时帮助初创企业完善治理机制,使初创企业能够跨越组织边界进行开放式创新,成为初创企业应对激烈竞争环境的战略布局要点。本文以初创企业为研究对象,通过归纳CVC的概念、动机及作用,总结出CVC的“三元”结构和“双赢”效果。并对CVC与企业创新的现有相关文献进行梳理,发现关于CVC与初创企业创新的研究尚未达成一致性意见,同时缺乏从CVC内部逻辑出发,对二者之间作用机制的实证研究。本文基于以上述评,提出了“CVC-资源投入、治理卷入-企业创新”理论框架,并据此推演本文假设,以2009-2019年D轮投资之前的上市企业风险投资事件为样本,实证研究CVC对初创企业创新的影响,分析投资企业的资源投入和治理卷入在二者关系之间的中介效应,并对CVC的作用效果进行异质性检验。研究发现:CVC能显著地促进初创企业创新,并且资源投入和治理卷入在二者之间均发挥完全中介作用。同时,相比中西部地区,CVC对东部地区初创企业的创新有显著促进作用;相比港股和新三板,CVC对A股初创企业的创新有显著促进作用。在进一步研究中,提出了CVC内部具有创新合作网络,实证得出CVC对创新生态有正向促进作用,这一促进作用在非国有企业中更显著,且在没有其他风险投资机构进行联合投资的情况下,CVC对创新生态的正向促进作用更强。本文从微观层面对CVC进行探讨,深入挖掘了CVC的内在逻辑,丰富了对CVC作用效果与作用机制的认知,为初创企业制定创新规划、针对性引入外来资本提供理论支撑,进而助力初创企业开展创新活动。

关键词：企业风险投资初创企业创新资源投入治理卷入

企业风险投资关联性对创业企业创新新颖性的影响研究

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企业风险投资关联性对创业企业创新新颖性的影响研究

作者：吴甜甜中南大学

学位级别：硕士

创新是一个国家或地区经济发展的根本动力,而创业企业是创新理念和创新产品的重要来源。但是对于创业企业,现有的挑战不仅在于要进行创新,还在于要不断提高创新质量。因此创业企业为提高创新质量,需要不断吸收新知识,增加创新新颖性。... 详细信息

创新是一个国家或地区经济发展的根本动力,而创业企业是创新理念和创新产品的重要来源。但是对于创业企业,现有的挑战不仅在于要进行创新,还在于要不断提高创新质量。因此创业企业为提高创新质量,需要不断吸收新知识,增加创新新颖性。创新新颖性是对企业意义重大的创新策略,是产生突破性创新成果的重要驱动力,其特点是学习和吸收新知识,往往要依赖外部新知识来补充内部知识。企业风险投资(CVC)已经成为促进创业企业创新和价值创造的一个重要工具,其中投资双方之间的关联性通过影响企业间的知识转移,对创业企业的创新产生影响。但创业企业会同时面临学习和竞争的紧张关系,因为创业企业不仅可以学习CVC提供的知识,还会面临CVC的竞争行为所造成的知识泄露。基于此,本研究强调了在不同关联性下,创业企业面临学习和竞争突出性的异质性。此外,由于在企业风险投资关系中存在着不利的因素,本文还强调了CVC投资双方的合作关系持久性对创业企业面临的学习和竞争紧张关系的影响。基于组织学习理论、动态竞争理论和社会嵌入理论,本研究选取2010年至2021年在深圳创业板上市的153家企业的数据,研究CVC母公司与创业企业不同方面的关联性对创业企业创新新颖性的影响,以及投资双方的合作关系持久性对关联性和创业企业创新新颖性关系的调节作用。实证结果显示,CVC母公司与创业企业的技术关联性与创业企业创新新颖性之间存在倒U型关系,地理关联性显著促进创业企业创新新颖性,而产品市场关联性显著抑制创业企业创新新颖性。此外,研究结果表明,合作关系持久性增强了CVC母公司与创业企业的技术关联性与创业企业创新新颖性之间存在倒U型效应,缓解了产品市场关联性对创业企业创新新颖性的负面影响。图6幅,表9个,参考文献242篇

关键词：企业风险投资关联性创新新颖性合作关系

企业风险投资（CVC）与独立风险投资（IVC）对企业技术创新的影响

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企业风险投资（CVC）与独立风险投资（IVC）对企业技术创新的影响

作者：乔福祥合肥工业大学

学位级别：硕士

在我国“大众创业、万众革新”的大历史背景下,技术创新是推动发展的第一力量,是构建社会主义现代化市场经济体制的战略基础。但当前技术创新工作还是面临着一系列亟待解决的重要现实问题,中小企业科技创新能力不足,尤其是中小企业对基... 详细信息

在我国“大众创业、万众革新”的大历史背景下,技术创新是推动发展的第一力量,是构建社会主义现代化市场经济体制的战略基础。但当前技术创新工作还是面临着一系列亟待解决的重要现实问题,中小企业科技创新能力不足,尤其是中小企业对基础研发的重视程度不足,中小企业重要原创性研究成果不够,中小企业底层的基本技术、基本工艺创新能力欠缺等。风险投资能够有效解决上述问题,风险投资不仅可以改善企业治理环境,为企业带来合适的管理制度,帮助提高企业社会信誉,还能为企业提供充足的资金来实现创新活动发展。在此背景下,本文选择2010-2020年692家创业板公司数据作为研究对象,探讨风险投资对中小企业创新发展的影响,更进一步地区分公司风险投资(CVC)与独立风险投资(IVC)对中小企业技术创新的差别。实证研究显示:(1)有企业风险投资支持的企业在研发投入和专利数量方面均优于无企业风险投资支持的企业;(2)进一步对获得风险投资的企业在行业、区域、企业性质上进行异质性分析,得出当被投资企业为制造业、非国企和在东部地区的情况下,获得企业风险投资后其研发投入与专利数量的实证结果更显著。

关键词：创新风险投资企业风险投资独立风险投资

企业风险投资如何影响企业价值创造?——以科大讯飞为例

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航空财会 2023年第4期5卷 61-66页

作者：马德水李雪晴靳芷昕郑州航空工业管理学院

企业风险投资(CVC)是具有明确主营业务的非金融类企业对其内部和外部新创企业发起的股权投资,兼具经济目标和战略目标,是资本市场中不可或缺的重要力量。本文基于组织学习的视角,以科大讯飞CVC活动为案例,研究中国情境下企业风险投资的... 详细信息

企业风险投资(CVC)是具有明确主营业务的非金融类企业对其内部和外部新创企业发起的股权投资,兼具经济目标和战略目标,是资本市场中不可或缺的重要力量。本文基于组织学习的视角,以科大讯飞CVC活动为案例,研究中国情境下企业风险投资的价值创造机制。研究发现,科大讯飞以讯飞创投为平台,CVC活动主要分布在教育、智慧城市、医疗、机器人等领域,主要针对产业链的上下游进行战略布局,属于垂直技术型投资模式。科大讯飞CVC投资中组织间的学习是价值创造的重要作用机制,提升了企业创新能力、市场竞争力,帮助企业构建强大的生态圈和竞争优势,提升了企业盈利能力和企业价值。本文不仅揭示了CVC的价值创造机制,丰富了关于CVC的本土案例研究,也为其他企业进行战略规划,开展CVC活动提供了经验借鉴。

关键词：企业风险投资企业价值创造科大讯飞

企业风险投资的起落浮沉:美国经验与中国路径

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清华管理评论 2022年第11期 13-23页

作者：孙兰珠马旭飞清华大学深圳国际研究生院清华大学经济管理学院

企业风险投资(CVC)作为非金融类公司对外部创业企业进行的股权投资,已逐渐成为我国风投创投领域的重要力量。在当前日益强调企业创新的发展背景之下,回顾CVC的历史沿革,并总结美国经验与探索中国路径,能够形成关于如何利用CVC助力企业... 详细信息

企业风险投资(CVC)作为非金融类公司对外部创业企业进行的股权投资,已逐渐成为我国风投创投领域的重要力量。在当前日益强调企业创新的发展背景之下,回顾CVC的历史沿革,并总结美国经验与探索中国路径,能够形成关于如何利用CVC助力企业创新发展的更为清晰的认知。

关键词：企业创新发展创业企业风投企业风险投资创投股权投资中国路径 CVC

企业风险投资（CVC）与独立风险投资（IVC）对中小企业技术创新影响的双案例研究

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企业风险投资（CVC）与独立风险投资（IVC）对中小企业技术创新影...

作者：戎文佳南京审计大学

学位级别：硕士

总结过去四十年中国市场经济,企业已经历了“管理与市场”、“资本与规模”两段发展历史,而当下核心的命题主要围绕“创新与技术”。作为世界第二大经济体,中国经济已经告别过去动辄两位数的GDP增长率的高速增长模式,正逐步转变为追求... 详细信息

总结过去四十年中国市场经济,企业已经历了“管理与市场”、“资本与规模”两段发展历史,而当下核心的命题主要围绕“创新与技术”。作为世界第二大经济体,中国经济已经告别过去动辄两位数的GDP增长率的高速增长模式,正逐步转变为追求高质量的经济发展,而“创新性”是经济高质量发展的重要内涵。一方面,我国的中小企业自改革开放以来规模不断扩大,在我国国民经济体系中的地位日益增强,已经成为我国技术创新活动的重要来源。同时,中小企业技术创新也存在资金不足、融资环境差等问题。风险投资(VC)是不少国家发展技术创新的助推器。风险投资机构不仅可以为企业技术创新提供资金,还可以为企业提供一系列的增值服务,从而促进企业科研能力的提升,协助企业进一步发展。已有研究指出,由于风险投资之间存在的类型差异,不同的风险投资对被投资企业产生的技术创新促进效果也不尽相同。研究不同类型的风险投资对中小企业技术创新的路径和效果有利于加快我国技术创新的步伐,深化对风险投资和对中小企业技术创新的认识。基于此,本文根据资本来源和所有权将风险投资(VC)划分为企业风险投资(CVC)和独立风险投资(IVC),探究不同类型的风险投资对中小企业创新能力的影响情况。风险投资类型中IVC和CVC占有重要地位,IVC作为传统风险投资发展成熟,投资数量占比一直远超半数。CVC近十几年在中国发展迅猛,两者已成为风险投资的两大主流。本文通过筛选,最终选取了接受风险投资的像素软件和掌游天下两家公司,像素软件接受了腾讯的企业风险投资,掌游天下接受了独立风险投资思嘉投资的资金,控制其他变量如:行业、规模、接受风险投资的时间、在新三板挂牌的时间、风险投资持有的股份与参与治理的程度等,从VC影响技术创新的路径、贡献、绩效这三个角度,分别分析了IVC和CVC投资前后两家中小企业技术创新能力的变化情况,并将两家企业进行对比分析,通过研究发现:(1)CVC和IVC均能促进中小企业技术创新。(2)CVC比IVC更能促进企业技术创新。这是由于CVC能够给中小企业带来更多的创新资源、制定更契合企业的发展战略,对技术创新失败的容忍度更高。因此,中小企业可以根据自己的融资需求、经营条件和市场表现考虑合适的VC,借助VC进一步促进技术创新发展。

关键词：企业风险投资独立风险投资技术创新

企业风险投资行为与创新绩效——倒U型关系及调节作用

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企业风险投资行为与创新绩效——倒U型关系及调节作用

作者：文煊义南京大学

学位级别：硕士

创新是企业发展过程中构建长期竞争优势的关键能力。创造创新离不开对外部知识的获取和吸收转化。企业风险投资(CVC)作为一种特殊的私募股权投资形式,通过投前观察、投中调查和投后管理为企业提供获取外部知识的渠道,常被认为是促进企业... 详细信息

创新是企业发展过程中构建长期竞争优势的关键能力。创造创新离不开对外部知识的获取和吸收转化。企业风险投资(CVC)作为一种特殊的私募股权投资形式,通过投前观察、投中调查和投后管理为企业提供获取外部知识的渠道,常被认为是促进企业(本文中指CVC母公司)创新的最佳方式之一。为了实现持续发展,越来越的企业开始布局CVC投资,CVC的重要程度也日益彰显。本文通过理论分析指出,适度的CVC投资活动能促进企业的创新产出,但过度的投资活动可能损害这种促进关系,即CVC投资活动与企业创新绩效呈现倒U型关系,其中的原因包括投资范围太广缺乏聚焦,分散管理层和投资人员的精力等。在此基础上,进一步分析了企业自身知识吸收能力、企业已有的知识储备等因素对上述倒U型关系的调节作用。为了验证本文的观点,选取我国TMT行业上市公司作为研究对象,以企业申请的专利数量和专利质量作为被解释变量,选取上市公司下属的CVC投资活跃度作为解释变量,使用固定效应回归、负二项回归和Tobit模型展开实证分析。结果显示,CVC投资活动与企业创新绩效间的确呈现倒U型关系,而非简单的线性关系,表明适度的CVC投资活动能显著地促进企业的创新绩效,而过度的CVC投资活动则会削弱这种促进关系。使用母公司研发费用作为企业知识吸收能力的代理变量,使用CVC的单笔投资金额作为CVC卷入深度的代理变量,检验两者对CVC投资和创新绩效的关系的调节作用。结果发现企业知识吸收能力对CVC投资活动和创新绩效的倒U型关系存在显著的调节作用,而CVC的参与深度对这种关系没有调节作用。研究CVC对母公司创新绩效影响的文献非常少,仅有的成果强调两者的正向关系,本文通过揭示两者的倒U型关系及其调节因素拓展了既有文献的研究。本文结论的启示是,企业应从自身的战略目标和组织架构出发,选择适度的CVC投资水平,避免因过度投资增大时间、资金和协调成本等,反噬CVC投资对企业创新的促进作用。为了进一步发挥CVC投资对企业创新的促进作用,企业建立起外部知识在企业内部的快速流转机制,实现对外部知识的高效利用,比单纯强调对被投企业的控股、独占或过高的股权份额更加重要。

关键词：企业风险投资创新绩效参与深度知识吸收能力固定效应

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企业风险投资对企业技术创新能力的影响研究

企业风险投资对企业技术创新能力的影响研究

作者：杨豪中国石油大学(北京)

学位级别：硕士

企业风险投资作为一种特殊的风险投资形式,是大型企业保持对外部创新资源的关注,实现开放式创新的一种手段。我国企业风险投资实践迅速发展,但是有关企业风险投资的研究却并没有跟上企业风险投资迅速发展的势头。目前的研究主要着眼于... 详细信息

企业风险投资作为一种特殊的风险投资形式,是大型企业保持对外部创新资源的关注,实现开放式创新的一种手段。我国企业风险投资实践迅速发展,但是有关企业风险投资的研究却并没有跟上企业风险投资迅速发展的势头。目前的研究主要着眼于中小型企业,是以如何促进中小型高新企业创新为视角,缺少对大型企业的风险投资活动的关注。基于企业创新能力在当今经济时代的重要地位,有必要基于大型企业的视角,探索企业风险投资与企业技术创新的关系。为了回答企业风险投资是否能够提升企业的技术创新能力,以及有哪些因素影响了企业风险投资对技术创新的作用。首先,本文综合梳理了现有的相关理论研究,在此基础上对企业从事企业风险投资活动的动机、企业风险投资影响企业技术创新的作用机制及相关的影响因素进行分析。之后,本文通过搜集上市公司相关数据,构建技术创新能力综合评价指标体系,进行统计检验和多元回归分析,对上市公司从事企业风险投资活动与技术创新能力提升之间的相互关系以及相关影响因素的作用进行了实证检验。实证研究的结果表明,企业风险投资能够提升企业的技术创新能力。在影响因素方面,企业风险投资投资双方的行业相关性、地域相关性和投资动机与投资企业技术创新能力提升存在显著关系。但是投资双方的管理相关性、企业风险投资的强度以及投资企业占有的股权比例与其技术创新能力的提升不存在显著关系。最后,根据实证研究的结果,对企业如何利用企业风险投资活动以提升自身技术创新能力提出了可行的建议,指出了研究的局限性以及未来可能的研究方向。

关键词：企业风险投资技术创新能力评价多元回归分析开放式创新