企业风险投资行为与创新绩效——倒U型关系及调节作用

作     者：文煊义 

作者单位：南京大学 

学位级别：硕士

导师姓名：李心丹

授予年度：2020年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：企业风险投资 创新绩效 参与深度 知识吸收能力 固定效应 

摘      要：创新是企业发展过程中构建长期竞争优势的关键能力。创造创新离不开对外部知识的获取和吸收转化。企业风险投资(CVC)作为一种特殊的私募股权投资形式,通过投前观察、投中调查和投后管理为企业提供获取外部知识的渠道,常被认为是促进企业(本文中指CVC母公司)创新的最佳方式之一。为了实现持续发展,越来越的企业开始布局CVC投资,CVC的重要程度也日益彰显。本文通过理论分析指出,适度的CVC投资活动能促进企业的创新产出,但过度的投资活动可能损害这种促进关系,即CVC投资活动与企业创新绩效呈现倒U型关系,其中的原因包括投资范围太广缺乏聚焦,分散管理层和投资人员的精力等。在此基础上,进一步分析了企业自身知识吸收能力、企业已有的知识储备等因素对上述倒U型关系的调节作用。为了验证本文的观点,选取我国TMT行业上市公司作为研究对象,以企业申请的专利数量和专利质量作为被解释变量,选取上市公司下属的CVC投资活跃度作为解释变量,使用固定效应回归、负二项回归和Tobit模型展开实证分析。结果显示,CVC投资活动与企业创新绩效间的确呈现倒U型关系,而非简单的线性关系,表明适度的CVC投资活动能显著地促进企业的创新绩效,而过度的CVC投资活动则会削弱这种促进关系。使用母公司研发费用作为企业知识吸收能力的代理变量,使用CVC的单笔投资金额作为CVC卷入深度的代理变量,检验两者对CVC投资和创新绩效的关系的调节作用。结果发现企业知识吸收能力对CVC投资活动和创新绩效的倒U型关系存在显著的调节作用,而CVC的参与深度对这种关系没有调节作用。研究CVC对母公司创新绩效影响的文献非常少,仅有的成果强调两者的正向关系,本文通过揭示两者的倒U型关系及其调节因素拓展了既有文献的研究。本文结论的启示是,企业应从自身的战略目标和组织架构出发,选择适度的CVC投资水平,避免因过度投资增大时间、资金和协调成本等,反噬CVC投资对企业创新的促进作用。为了进一步发挥CVC投资对企业创新的促进作用,企业建立起外部知识在企业内部的快速流转机制,实现对外部知识的高效利用,比单纯强调对被投企业的控股、独占或过高的股权份额更加重要。