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上证50ETF期权与其标的现货价格引导关系的实证研究

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上证50ETF期权与其标的现货价格引导关系的实证研究

作者：李美娟内蒙古大学

学位级别：硕士

股票期权是一种重要的金融衍生品,不仅可以引导资源高效配置,而且还可以增加标的证券的流动性,降低其波动性。上证50ETF期权是我国证券市场中的一个新生事物,研究其与现货市场之间的价格引导关系对我国期权市场的发展有深远的意义。通... 详细信息

股票期权是一种重要的金融衍生品,不仅可以引导资源高效配置,而且还可以增加标的证券的流动性,降低其波动性。上证50ETF期权是我国证券市场中的一个新生事物,研究其与现货市场之间的价格引导关系对我国期权市场的发展有深远的意义。通过其价格引导关系,可以推出他们之间的领先滞后关系,以便更好地促进我国金融市场的发展。由于我国上证50ETF期权市场推出不久,并且在推出后几个月我国资本市场大起大落,宏观环境的不断变化势必会影响我国上证50ETF期权市场的发展,也会影响上证50ETF期权作用的发挥。所以,本文把上证50ETF期权推出3年来的每年作为一个阶段研究其价格发现功能。从而对我国上证50ETF期权市场与其标的现货间的价格引导关系进行分析,进一步通过纵向对比分析得出我国期权市场的发展状况。本文采用实证分析法和比较分析法。在实证过程中,首先对交易数据进行平稳性检验和协整关系检验;其次根据检验结果建立与之相对应的模型,得出实证结果,并通过格兰杰因果检验法检验模型结果;最后通过纵向对比三个阶段的实证结果并得出结论。实证结果表明:在第一阶段,现货市场收益率引导期权市场收益率;在第二阶段,现货市场与认购期权之间存在单向的价格引导关系,即现货市场对认购期权具有引导作用,但相比较于第一阶段,现货市场的引导作用更弱,认沽期权与现货市场之间存在双向的价格引导关系;在第三阶段,期权市场收益率引导现货市场收益率,期权市场发挥其价格发现功能。根据实证结果来看,我国上证50ETF期权市场在不断发展和完善,上证50ETF期权在逐步发挥价格引导功能,但相比于国外成熟市场,我国期权市场还存在很多问题,针对这些问题,本文提出了相关的政策建议。

关键词：上证50ETF期权标的现货价格引导关系

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中国国债期货与现货的价格引导关系实证研究

福建金融 2022年第10期 10-17页

作者：于永瑞江门农村商业银行广东江门529100

文章选取10年期、5年期和2年期国债期货活跃合约收盘价,以及中债-新综合净价(7~10年)指数、中债-新综合净价(5~7年)指数、中债-新综合净价(1~3年)指数当日结算价,研究国债期货和现货之间的价格引导关系。研究结果表明,中国国债期货和现... 详细信息

文章选取10年期、5年期和2年期国债期货活跃合约收盘价,以及中债-新综合净价(7~10年)指数、中债-新综合净价(5~7年)指数、中债-新综合净价(1~3年)指数当日结算价,研究国债期货和现货之间的价格引导关系。研究结果表明,中国国债期货和现货价格之间存在一阶单整关系,国债期货和现货基本上互为Granger原因,两者之间存在明显的双向引导关系,但两者之间的双向引导关系可能会随期限缩短而减弱。据此,应加强市场研判,优化期现货交易策略;统一国债期货交易与国债现货交易之间的监管规则,提升交易规模,降低市场风险;增发短期国债,增强期现货价格联动性。

关键词：国债期货国债现货价格引导关系波动率溢出

股指期货与现货指数价格引导关系研究——基于沪深300指数及股指期货的实证分析

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现代经济信息 2014年第6期 334-334页

作者：陈科广州大学松田学院

本文以沪深300股票指数及其股指期货为研究对象,以协整检验及格兰杰因果关系检验为研究手段,分析了沪深300股票指数及其股指期货的价格引导关系。经过本文的研究,得到以下结论,沪深300股票指数与股指期货之间满足协整关系,并且股指期货... 详细信息

本文以沪深300股票指数及其股指期货为研究对象,以协整检验及格兰杰因果关系检验为研究手段,分析了沪深300股票指数及其股指期货的价格引导关系。经过本文的研究,得到以下结论,沪深300股票指数与股指期货之间满足协整关系,并且股指期货是股票指数价格的格兰杰原因,但股票指数并非股指期货的格兰杰原因,即沪深300股指期货对沪深300股票指数具有单向的传导关系。

关键词：价格引导关系协整检验格兰杰因果检验

我国国债期货价格发现功能研究 ——基于高频数据的实证分析

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我国国债期货价格发现功能研究 ——基...

作者：覃婧北京外国语大学

学位级别：硕士

作为我国金融期货的先驱,国债期货的发展历经了两个重要阶段。第一阶段为初次试点阶段（1992—1995年）,受违规操纵事件“327”、“319”等事件影响,以失败告终。第二阶段是重启阶段（2013年至今）,2013年,在政府监管逐步完善,商品、股... 详细信息

作为我国金融期货的先驱,国债期货的发展历经了两个重要阶段。第一阶段为初次试点阶段（1992—1995年）,受违规操纵事件“327”、“319”等事件影响,以失败告终。第二阶段是重启阶段（2013年至今）,2013年,在政府监管逐步完善,商品、股指期货运行稳定的背景下,国债期货市场再度开启。2015年,鉴于国债5年期期货成功上市的经验,我国设计并上市了与长期现券相对应的10年期国债期货合约,以此完善了国债期货产品种类。作为重要的利率衍生品工具之一,国债5年期期货运行至今已有近5个年头。国债10年期已有3个年头,那么,两种不同期限的期货合约运行效率如何,是否两种期限的国债期货在价格发现过程中都已发挥作用?国债期货同国债现货之间价格引导关系又如何?谁在价格发现过程中所占信息份额比例更高?基于此,本文展开了对我国国债期货价格发现功能的研究。本文共五章,分为四部分。第一部分是对本文的基本介绍;第二个部分是理论分析;第三部分（即第三章和第四章）是实证研究;最后一部分是本文的研究结论及相关政策建议。理论分析部分,本文对国债期货价格发现功能的概念、产生原因及影响因素进行了分析,提出假设,国债期货具备价格发现功能且期货引导现货。实证分析部分,本文做了如下三点创新,第一,除选取5年期国债期现货以外,同时将10年期国债期现货价格序列纳入样本数据,取其5分钟高频交易的收盘价做实证分析;第二,从静态和动态两个角度对国债期现货之间的价格引导关系做了较为全面的实证论证;第三,创新使用了修正信息份额模型和分位数回归方法,为日后对国债期货价格发现功能的实证研究提供了可鉴经验。针对实证研究部分,首先,从静态角度定量分析,通过ADF单位根检验方法对时间序列平稳性进行验证;再使用E-G两步法对变量间关系做协整检验,确定国债期货和国债现货之间的长期协整关系,其后,使用Granger因果关系检验并构建VECM模型,验证两变量之间的引导关系。其次,从动态角度,基于VAR模型,本文引入了脉冲响应函数;并在向量误差模型的基础上,使用改进的信息份额模型,用于动态测量国债期货和国债现货在价格发现过程中的信息份额比例。最后,利用分位数回归,分析上涨期和下跌期国债期现货间的影响关系。研究结果表明,国债5年期期货的价格序列与国债10年期期货的价格序列之间存在高度相关性,且两者均已实现价格发现功能。国债期货单边引导国债现货,在国债价格发现过程中信息份额比例更高,比国债现货贡献更大,发挥了主导作用;虽然10年期国债期货上市仅三年,但在价格发现过程中的贡献已与5年期合约趋于同一水平,发展迅猛。此外,同10年期国债期货相比,5年期国债期货在市场上涨期对现货引导作用更强。本文在理论和实证研究的基础上,提出了以下三点政策建议:第一,完善我国国债期货产品的期限结构,积极引入短期、超长期期货品种,逐步实现短期到超长期期货品种的全覆盖,提高我国利率风险管控水平;第二,调整优化国债期货市场参与主体构成比例、审慎推动我国商业银行加入国债期货市场交易,加大对市场参与者教育力度。同时提升对外开放程度,提高国债期货市场流动性;第三,牢记历史经验教训,完善宏观微观层面对国债期货市场的监管,搭建综合全面的国债期货市场监管体系,提高我国国债期货市场的运行效率。

关键词：国债期货价格引导关系向量误差修正模型修正信息份额模型分位数回归

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中国农产品期货价格发现功能的实证研究

中国农产品期货价格发现功能的实证研究

作者：刘晓超东北财经大学

学位级别：硕士

我国是个农业大国,农业是国民经济的基础,农产品贸易在我国对外贸易中一直扮演着十分重要的角色。农产品期货市场是农产品市场的重要组成部分,它能通过套期保值转移商品价格风险,发现合理预期竞争性价格,调节农产品现货价格,从而稳定农... 详细信息

我国是个农业大国,农业是国民经济的基础,农产品贸易在我国对外贸易中一直扮演着十分重要的角色。农产品期货市场是农产品市场的重要组成部分,它能通过套期保值转移商品价格风险,发现合理预期竞争性价格,调节农产品现货价格,从而稳定农产品的长期供求关系。我国期货市场经过多年的发展和规范,过度投机性逐步得到抑制,价格发现功能逐步彰显,对国内产品价格、宏观经济走势的先导作用初现端倪。期货市场能否充分发挥价格发现的功能,是我们一直研究的主题。对期货市场价格发现功能的研究也是期货市场参与者所关心的问题。由于期货市场特殊的市场结构和交易机制等一系列内在因素的存在,有效的期货市场将形成对未来现货市场价格的预期这就为期货市场的参与者预测市场,认识潜在的风险并采取相应的交易策略提供了重要信息。本文首先介绍了我国农产品期货市场的发展现状以及研究农产品期货市场价格发现功能的意义和本文的研究内容和框架。接着介绍了农产品期货市场价格发现功能的相关理论,包括价格发现功能的概念和主流理论。然后对有关期货市场有效性的相关研究情况做了简单的介绍,包括国外研究现状和国内研究现状。接着介绍了研究期货价格发现功能的相关理论,包括单位根检验、协整检验、误差修正模型以及脉冲响应和方差分解等。运用这些理论,本文选取大豆、豆粕和玉米三个期货品种作为研究对象,不仅研究了这三个期货品种对各自现货价格的发现功能,还在此基础上研究了三种期货价格之间的关联性和引导性。实证结果表明,我国大豆期货与大豆现货、豆粕期货与豆粕现货以及玉米期货与玉米现货的对数价格之间都存在着长期稳定关系,而且大豆期货和玉米期货价格分别单向引导着各自的现货价格;豆粕期货价格与豆粕现货价格之间存在着相互的因果关系,豆粕期货价格对豆粕现货价格的引导作用强于豆粕现货价格对豆粕期货价格的引导作用。说明这三个期货市场对各自现货市场都具备一定的价格发现功能。而且大豆期货与玉米期货价格之间存在着很强的相关性,两者之间存在着双向因果关系;大豆期货与豆粕期货价格之间也存在一定的相关性,但是相关程度不强;豆粕期货价格与玉米期货价格之间基本不存在相关性。最后,根据实证的结果给出关于发展我国农产品期货市场的相关建议。

关键词：农产品期货价格发现价格引导关系

基于高频数据的中国国债期货对现货价格影响研究

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基于高频数据的中国国债期货对现货价格影响研究

作者：刘惠敏哈尔滨工业大学

学位级别：硕士

中国五年期国债期货于2013年9月6日正式上市交易,国债期货的重新推出,对于完善中国金融市场、健全国债收益率曲线具有重要的意义,同时也将对国债现货市场产生重大影响。如今国债期货运行已有两年,其运行效率如何有待研究。鉴于此,本文... 详细信息

中国五年期国债期货于2013年9月6日正式上市交易,国债期货的重新推出,对于完善中国金融市场、健全国债收益率曲线具有重要的意义,同时也将对国债现货市场产生重大影响。如今国债期货运行已有两年,其运行效率如何有待研究。鉴于此,本文主要从国债期货对现货市场价格影响的角度出发,分析中国国债期货能否引导现货价格走势和平抑现货市场价格波动,用以揭示国债期货的运行特性,促进中国国债期货市场健康发展。本文基于大量研究文献,将国债期货对现货价格影响分为引导关系与波动性两个层面进行研究。鉴于中国国债期货运行时间较短,理论基础比较薄弱,所以本文先对国债期货市场的运行状况、基本功能及其对现货市场价格影响进行了理论分析,奠定研究基础。实证分析部分,采用中国五年期国债期货和国泰上证五年期国债ETF的五分钟高频交易数据,通过ADF检验、协整检验、Granger因果关系检验以及VECM模型验证国债期货与现货价格之间的引导关系,并在VECM模型的基础上创新性地引入PT模型分析期货与现货市场对均衡价格形成过程的贡献度。在研究期货对现货市场价格波动性影响时,本文将已实现波动率的非参数方法与基于EGARCH模型的参数方法相结合,两种方法互为印证,以使研究结果更具说服力。研究发现中国国债期货价格可以引导现货市场价格走势,且期货市场对动态均衡价格形成的贡献度大于现货市场,说明中国国债期货市场运行较为有效。但从短期来看,国债期货在一定程度上加剧了现货市场价格的波动性,其稳定现货市场功能的发挥仍需要国债期货市场的进一步发展与完善。

关键词：国债期货价格引导关系波动性高频数据

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中国棉花期货与现货市场间的动态相关性研究

中国棉花期货与现货市场间的动态相关性研究

作者：兰鹏新疆财经大学

学位级别：硕士

2008年，以美国次贷危机为导火索引致的金融危机迅速蔓延全球，并已侵蚀到实体经济领域。自此，全球经济陷入到比1929年还要严重的经济大萧条中。这次危机给全球的农业、特别是棉花种植业带来的最大影响就是全球范围内棉花需求的疲软。... 详细信息

2008年，以美国次贷危机为导火索引致的金融危机迅速蔓延全球，并已侵蚀到实体经济领域。自此，全球经济陷入到比1929年还要严重的经济大萧条中。这次危机给全球的农业、特别是棉花种植业带来的最大影响就是全球范围内棉花需求的疲软。作为全球第一大棉花生产国，中国所受到的产业冲击则是不言而喻的。众所周知，期货市场的主要功能有价格发现、套期保值、资产配置等，这些功能在棉花期货市场上充分发挥的前提条件就是要深入研究棉花期货与现货价格的动态相关性，了解期、现货市场间真实的运行情况。动态相关性主要包括（但不限于）期、现货价格间的长期均衡关系、价格序列（一阶矩）间的领先滞后关系和收益率序列间的波动性（二阶矩）溢出效应等。充分利用了解到的期货、现货价格间的动态相关性，对在国际金融危机中有效规避棉花现货价格风险，提高棉农种植与棉企经营收入以及提升中国棉花国际竞争力等方面都具有重要的现实意义。本文在其他期货品种（如股指期货、工业品期货等）相关研究的基础上，选取了2004年-2012年的全部棉花期货价格与现货价格数据，对于我国棉花期、现货市场间的动态相关性进行较为深入的实证研究，从价格溢出效应和波动溢出效应两个研究视角对棉花期货与现货价格的动态相关关系进行分析，考察中国棉花期货市场与现货市场的价格引导关系、价格发现贡献度以及波动溢出效应的存在性以及非对称性。对于棉花期货价格发现功能的研究能为市场参与者在套期保值操作策略的制定提供理论支持，对于市场波动性的研究一方面能够提高对于期货市场、现货市场运行效率的研判能力，为防止投机资本进行短期炒作造成市场波动加剧等问题提供切实的理论依据;一方面，有助于市场制定者对风险监管、风险控制提出更为细化的要求;另一方面，有助于在期货等衍生产品的定价，构建分散风险的投资组合以及制定具备可操作性的金融监管政策等问题的解决。总而言之，对我国政策制定者、市场参与者和监管者都将具有重要的现实意义。

关键词：棉花期货动态相关性价格引导关系价格发现贡献度波动溢出效应

中证500股指期货市场与现货市场的联动关系研究

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中证500股指期货市场与现货市场的联动关系研究

作者：邓冰钗首都经济贸易大学

学位级别：硕士

2015年4月,中金所发布了中证500股指期货,进一步丰富了我国金融市场的资本结构。我国发展股指期货的主要原因是股指期货具有套期保值、价格发现和资产配置的功能,有利于投资者规避风险,合理优化资金配置,但股指期货功能的发挥是建立在... 详细信息

2015年4月,中金所发布了中证500股指期货,进一步丰富了我国金融市场的资本结构。我国发展股指期货的主要原因是股指期货具有套期保值、价格发现和资产配置的功能,有利于投资者规避风险,合理优化资金配置,但股指期货功能的发挥是建立在期现货市场间具有关联性的基础上。上市以来,中证500股指期货市场与现货市场具有怎样的联动关系,两市场是否存在价格引导关系?中证500股指期货是否具有价格发现功能?中证500股指期货市场与现货市场是否存在波动溢出效应?在不同的政策下两市场间的波动关系又有怎样的变化?本文主要利用实证检验的方法研究以上问题。本文主要从价格引导关系及波动溢出效应这两方面研究中证500股指期货市场与现货市场的联动关系。首先,阐述了本文的研究背景及意义,总结现有关于股指期现货间关系的文献。接着详细介绍了股指期货的定义及功能,以数据图表的形式详述了中证500股指期货与现货的特征及发展现状。然后选取2015年至2019年的中证500指数日收盘点和中证500股指期货日收盘价数据,采用基于VAR模型的格兰杰检验、脉冲响应、方差分解及VEC模型研究两市场价格引导关系,同时用TGARCH模型研究了二市场波动非对称效应,利用BEKK-MGARCH模型从静态和动态角度进一步研究了两市场的波动溢出效应,得出以下主要结论:在中证500股指期货和现货市场的价格引导关系方面,二者的相关性较强,且存在长期均衡关系;格兰杰检验发现中证500股指期货价格和中证500指数价格具有相互引导关系;脉冲响应、方差分解及VEC模型回归结果发现,中证500股指期货具有价格发现功能。在中证500股指期货与现货市场的波动溢出效应方面,先分析单个市场的波动特征,发现负向消息对期货市场的冲击更显著,具有杠杆效应,但现货市场不具有杠杆效应。从全样本区间的静态角度分析两市场间的波动溢出效应结果来看,中证500股指期货市场对现货市场的波动溢出效应更强,具有非对称性效应。从分阶段的动态分析来看,在股指期货推出三个月内具有一定的价格发现功能,但在政策限制期内价格发现功能基本丧失,两市场间的波动溢出效应较弱。在政策松绑后,中证500股指期货的价格发现功能最强,对现货市场的波动溢出效应最为明显。基于以上研究结论,得出相应的启示和建议。

关键词：中证500股指期货中证500指数价格引导关系波动溢出效应

中国股指期货与现货价格间的动态相关性实证研究

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中国股指期货与现货价格间的动态相关性实证研究

作者：王明明新疆财经大学

学位级别：硕士

2010年4月，沪深300指数期货上市，从此中国有了股指期货市场，国家迫切地希望通过股指期货市场的建立，期待股指期货与现货价格间的动态相关性能够得到充分的发挥。但在股指期货市场建立之后的种种现象表明：股指期货对现货的价格发现... 详细信息

2010年4月，沪深300指数期货上市，从此中国有了股指期货市场，国家迫切地希望通过股指期货市场的建立，期待股指期货与现货价格间的动态相关性能够得到充分的发挥。但在股指期货市场建立之后的种种现象表明：股指期货对现货的价格发现功能，股指期、现货价格间的引导关系，股指期、现货价格对“新息”的反应程度及传递速度等方面未能得到很好地发挥。追根溯源，主要是中国股指期货与现货价格间的动态相关性存在问题，故而本文从二者间的动态相关性角度来探讨我国股指期、现货价格间的真实运行情况，以期待获取股指期、现货价格间的动态相关性情况。本文在国内外学者的股指期、现货价格相关研究的基础上，选取了2010年1月4日——2010年12月10日的沪深300指数现货与期货价格共10704组五分钟高频数据，从价格溢出、波动溢出两方面对我国股指期货与现货价格间的动态相关性进行较为深入的实证研究。研究结果如下：首先，价格溢出效应实证结果表明：从长期来看，中国股指期、现货价格间存在稳定的均衡关系与双向的价格领先——滞后关系，但在短期内只存在股指期货对现货价格的引导关系，并且股指期货价格对现货价格的修复力度强于现货对期货价格的力度;同时，股指期货价格对市场“新息”的反应程度和对现货价格的传播速度要远高于现货价格对期货的。价格溢出效应存在的问题无一不反映出我国股指期货与现货价格之间动态相关性不畅的问题。其次，波动溢出效应实证结果表明，股指期货推出后使得现货收益率的波动性有较大幅度的缩小，从而在一定程度上起到稳定现货市场价格的作用，但是和发达市场相比，股指期货对现货价格波动率的稳定作用还不是太明显，说明了我国股指期货与现货价格之间波动溢出效应的不足，不能解决市场迫切要解决的股指期、现货价格波动率高度相关的问题。最后,针对股指期货与现货价格之间动态相关性存在的诸多问题，先分析出现这些问题的内在原因，进而从提升现货价格的价格引导关系、加强价格“新息”披露制度，疏通信息传播渠道、增强市场对冲能力减小价格波动率幅度等方面提出相对政策、建议。

关键词：股指期货动态相关性价格引导关系波动溢出效应