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中国货币政策价格之谜:信息不足抑或无效识别

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财贸经济 2023年第2期44卷 73-87页

作者：王洋姜珂赵宣凯中央财经大学经济学院 100081 山东大学数据科学研究院 250100 中央财经大学互联网经济研究院 100081

基于传统SVAR模型测度货币政策的实际效果时,经验证据表明紧缩性(扩张性)的货币政策反而导致总体通胀水平持续上升(下降)。这种现象与经济理论不符,被称为货币政策的价格之谜,让人质疑货币政策在实际经济调控中的及时性和有效性。从宏... 详细信息

基于传统SVAR模型测度货币政策的实际效果时,经验证据表明紧缩性(扩张性)的货币政策反而导致总体通胀水平持续上升(下降)。这种现象与经济理论不符,被称为货币政策的价格之谜,让人质疑货币政策在实际经济调控中的及时性和有效性。从宏观实证模型的设定看,其原因有两方面:一是不能有效识别货币政策的结构冲击;二是缺少重要的宏观经济信息。基于此,为判断中国货币政策价格之谜的成因,本文从信息含量与识别机制的视角,系统地比较四种不同实证宏观经济模型中通货膨胀对货币政策冲击的动态响应路径。具体而言,第一,从高维宏观经济变量中提取公共因子扩充信息集;第二,基于银行间市场利率高频数据构建外部工具变量识别货币政策的意外冲击。研究发现,宏观经济信息不足是造成价格之谜的主因。扩充信息集可以有效地修正价格之谜,而外部工具变量识别并不能缓解这一问题。总之,本文研究不仅为解决货币政策价格之谜提供科学依据,也为实证宏观经济学分析提供更多的工具选择。

关键词：货币政策价格之谜识别机制信息不足

中国货币政策冲击的信息效应与“价格之谜”——基于文本分析的研究

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山东大学学报（哲学社会科学版） 2021年第5期 97-112页

作者：王熙郑梦圆北京大学经济学院北京100871

与传统经济理论不同,积极的货币政策冲击无法显著增加通胀率,我国货币政策存在所谓的“价格之谜”。央行货币政策的信息效应是“价格之谜”出现的重要原因,央行较一般市场参与者拥有更为广泛和准确的信息,即货币当局信息优势;央行实施... 详细信息

与传统经济理论不同,积极的货币政策冲击无法显著增加通胀率,我国货币政策存在所谓的“价格之谜”。央行货币政策的信息效应是“价格之谜”出现的重要原因,央行较一般市场参与者拥有更为广泛和准确的信息,即货币当局信息优势;央行实施货币政策进行宏观调控的同时,也向市场释放了关于经济过热或过冷的信息,改变市场预期,反向影响通胀率,进而影响既定货币政策目标的实现。文本分析技术可用于提取货币当局的信息,构造文本语调指数,将文本语调指数纳入SVAR系统,能够控制传统变量无法衡量的信息效应,使“价格之谜”消失。

关键词：货币政策价格之谜 SVAR 文本分析机器学习

货币政策的通货膨胀治理效果——基于价格之谜的视角

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财经科学 2024年第6期 1-15页

作者：靳昌伦皓星李桐瑶对外经济贸易大学中国金融学院麦考瑞大学商学院

本文将数量型货币政策引入成本渠道的经典模型,从理论上证明了数量型货币政策也会引发价格之谜现象。基于SVAR和VECM模型的实证结果表明,中国数量型与价格型货币政策均存在价格之谜现象,但数量型货币政策的价格之谜现象更加严重。继续... 详细信息

本文将数量型货币政策引入成本渠道的经典模型,从理论上证明了数量型货币政策也会引发价格之谜现象。基于SVAR和VECM模型的实证结果表明,中国数量型与价格型货币政策均存在价格之谜现象,但数量型货币政策的价格之谜现象更加严重。继续拓展理论模型可知,数量型货币政策不仅通过调控信贷数量直接影响企业成本,还通过影响贷款利率对企业成本产生叠加影响,因此会导致更为严重的价格之谜现象,基于反事实SVAR方法的实证结果也支持这一结论。研究结论表明,数量型货币政策在治理通货膨胀方面的效果较差,为我国货币政策调控方式向价格型转变提供理论与实证依据。

关键词：货币政策通货膨胀价格之谜成本渠道反事实SVAR

货币政策的成本传导机制与价格之谜--基于新凯恩斯主义DSGE模型的研究

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经济学动态 2012年第3期 14-25页

作者：王艺明蔡昌达厦门大学财政系 361005

本文综述了当前国内外关于货币政策成本传导机制的研究进展,并构建了符合中国经济特征的新凯恩斯主义DSGE模型。该分析框架不仅能较好地避免卢卡斯批评和政策的动态不一致性等问题,同时在经济预测和政策评价方面也较传统计量模型更具可... 详细信息

本文综述了当前国内外关于货币政策成本传导机制的研究进展,并构建了符合中国经济特征的新凯恩斯主义DSGE模型。该分析框架不仅能较好地避免卢卡斯批评和政策的动态不一致性等问题,同时在经济预测和政策评价方面也较传统计量模型更具可靠性。研究发现,紧缩性货币政策在长期会使通胀率下降,而对于产出的长期影响则是中性的。这表明在当前中国经济中,紧缩性货币政策是控制通货膨胀的有效手段。然而,成本传导机制本身存在很大不确定性,这种不确定增加了央行实施货币政策所得到结果的不确定性。

关键词：紧缩性货币政策成本传导机制价格之谜动态随机一般均衡模型

基于货币政策非对称效应的中国“价格之谜”研究

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基于货币政策非对称效应的中国“价格之谜”研究

作者：祝静湘潭大学

学位级别：硕士

传统的货币政策理论认为：紧缩性的货币政策可以通过抑制总需求从而抑制通货膨胀，然而从近年来我国货币政策调控措施与实际调控结果来看，往往会出现紧缩性货币政策的实施与物价上涨相伴出现的现象，这一现象就是我们通常所说的“价格... 详细信息

传统的货币政策理论认为：紧缩性的货币政策可以通过抑制总需求从而抑制通货膨胀，然而从近年来我国货币政策调控措施与实际调控结果来看，往往会出现紧缩性货币政策的实施与物价上涨相伴出现的现象，这一现象就是我们通常所说的“价格之谜”现象。对于“价格之谜”现象的解释最普遍的说法是货币政策具有滞后性，然而通过各国“价格之谜”持续期的比较，我们发现这种滞后期少则5个月长达48个月，因此我们迫切需要一种理论来解释这种滞后性形成的原因，有必要对这一问题进行深入的研究。本文首先通过一个简化的动态一般均衡模型，动态说明了货币政策实施过程中的供给效应以及需求效应，并通过市场均衡分析描述了供给效应与需求效应长、短期非对称影响，以此作为切入点解释了价格之谜形成的原因。进而采用我国1998年至2012年的月度数据，并通过SVAR模型以及脉冲响应函数，分析了货币政策对物价水平的影响。并得出了以下主要结论：（1）通过实证检验表明紧缩性货币政策在一定时间内会引起物价的上涨，这一持续期大概11个月左右，“信贷—成本”渠道所产生的供给效应确实存在;（2）“价格之谜”现象来源于供给效应与需求效应长、短期的非对称影响。短期内供给效应大于需求效应，长期来看需求效应要大于供给效应;（3）相比货币政策数量型调控工具，价格型调控工具在传导过程中所产生的“供给效应”更加明显，利率的变动相比于货币供应量而言更容易产生“价格之谜”现象。（4）我国产业结构、信贷市场信息不对称、银行业市场结构、企业对间接融资的依赖程度等因素，强化了供给效应的影响。并在以上结论的基础上对最优货币政策的制定提出了相应的政策建议。

关键词：货币政策非对称性价格之谜供给效应 SVAR

货币政策传导的价格效应——“价格之谜”在中国的经验证据

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南京邮电大学学报（社会科学版） 2011年第1期13卷 34-43页

作者：杨小军南京邮电大学经济与管理学院江苏南京210046

首先通过一个简化的理论模型来说明货币政策传导的需求效应和供给效应,探讨了"价格之谜"产生的可能性,进而运用VAR模型分别从总量和行业层面分析了我国1997～2008年货币政策传导的价格效应。总量结果表明,利率政策的变化会产生明显的"... 详细信息

首先通过一个简化的理论模型来说明货币政策传导的需求效应和供给效应,探讨了"价格之谜"产生的可能性,进而运用VAR模型分别从总量和行业层面分析了我国1997～2008年货币政策传导的价格效应。总量结果表明,利率政策的变化会产生明显的"价格之谜"现象,持续期大约在半年左右;行业层面结果显示,"价格之谜"现象在行业层面的反应程度更强、持续期更长,并根据现实数据给予了合理的解释,进一步支持了"价格之谜"产生的可能性。

关键词：货币政策传导价格之谜 VAR

中国货币政策价格之谜：信息不足抑或无效识别

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金融危机、非传统货币政策与中央银行资产负债表——探究美欧两大中央银行非传统货币政策之谜

金融与保险 2023年第6期

作者：王洋姜珂赵宣凯

基于传统SVAR模型测度货币政策的实际效果时，经验证据表明紧缩性（扩张性）的货币政策反而导致总体通胀水平持续上升（下降）。这种现象与经济理论不符，被称为货币政策的价格之谜，让人质疑货币政策在实际经济调控中的及时性和有效性... 详细信息

基于传统SVAR模型测度货币政策的实际效果时，经验证据表明紧缩性（扩张性）的货币政策反而导致总体通胀水平持续上升（下降）。这种现象与经济理论不符，被称为货币政策的价格之谜，让人质疑货币政策在实际经济调控中的及时性和有效性。从宏观实证模型的设定看，其原因有两方面：一是不能有效识别货币政策的结构冲击；二是缺少重要的宏观经济信息。基于此，为判断中国货币政策价格之谜的成因，本文从信息含量与识别机制的视角，系统地比较四种不同实证宏观经济模型中通货膨胀对货币政策冲击的动态响应路径。具体而言，第一，从高维宏观经济变量中提取公共因子扩充信息集；第二，基于银行间市场利率高频数据构建外部工具变量识别货币政策的意外冲击。研究发现，宏观经济信息不足是造成价格之谜的主因。扩充信息集可以有效地修正价格之谜，而外部工具变量识别并不能缓解这一问题。总之，本文研究不仅为解决货币政策价格之谜提供科学依据，也为实证宏观经济学分析提供更多的工具选择。

关键词：货币政策价格之谜识别机制信息不足

来源：人大复印报刊资料评论

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人大复印报刊资料

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经济学（季刊） 2016年第1期15卷 527-548页

作者：张靖佳刘澜飚王博南开大学APEC研究中心南开大学金融学院

本文将非传统货币政策指标直接引入因素增广的向量自回归(FAVAR)模型,研究了美欧两大中央银行所实施的非传统货币政策对利率、价格水平及以中国为代表的新兴市场经济国家的影响,并首次通过中央银行资产负债表数据构建美联储和欧洲央行... 详细信息

本文将非传统货币政策指标直接引入因素增广的向量自回归(FAVAR)模型,研究了美欧两大中央银行所实施的非传统货币政策对利率、价格水平及以中国为代表的新兴市场经济国家的影响,并首次通过中央银行资产负债表数据构建美联储和欧洲央行的非传统货币政策指标,在统一的实证框架下探讨了同一时期美国和欧元区非传统货币政策"利率约束之谜"和"价格之谜"的存在性和相似性。

关键词：非传统货币政策利率约束之谜价格之谜

基于因子增广型向量自回归模型的货币政策效应分析

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金融理论与实践 2015年第7期 4-8页

作者：贾凯威杨洋辽宁工程技术大学辽宁葫芦岛125105 中国人民银行大连中心支行辽宁大连110614

经济转轨背景下,仅以某一单个指标作为货币政策的代理变量无法完整捕捉我国货币政策态势,货币政策效应估计存在误差。基于此,论文采用2005年1月—2014年6月相关变量(31个产出相关变量、4个物价相关变量、5个货币政策工具变量),利用动态... 详细信息

经济转轨背景下,仅以某一单个指标作为货币政策的代理变量无法完整捕捉我国货币政策态势,货币政策效应估计存在误差。基于此,论文采用2005年1月—2014年6月相关变量(31个产出相关变量、4个物价相关变量、5个货币政策工具变量),利用动态因子模型分别构建产出因子、通货膨胀因子、货币政策因子,据此估计由三因子组成的FAVAR模型,实证分析我国货币政策效应。结果表明:现有以单一指标为货币政策代理变量的研究低估了货币政策的真实效应。更为重要的是,以货币政策因子为政策变量的FAVAR模型避免了"价格之谜"现象。

关键词：因子增广型向量自回归模型货币政策效应价格之谜