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中国资本市场融券费率优化研究--基于人工股票市场视角

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系统科学与数学 2022年第8期42卷 2019-2039页

作者：周融天熊熊张晓瑄天津大学管理与经济学部天津300072 中国社会计算研究中心天津300072

融券交易是A股市场卖空交易的主要实现方式.文章梳理了A股市场融券卖空交易的基本模式和发展现状,分析了制约A股融券业务发展的主要原因,进而提出了针对A股融券市场费率机制设计的优化方案,并通过人工股票市场模拟方法对方案进行测试.... 详细信息

融券交易是A股市场卖空交易的主要实现方式.文章梳理了A股市场融券卖空交易的基本模式和发展现状,分析了制约A股融券业务发展的主要原因,进而提出了针对A股融券市场费率机制设计的优化方案,并通过人工股票市场模拟方法对方案进行测试.研究发现,费率设计不灵活是制约A股融券发展的重要原因,设计基于市场化竞价的融券费率决定机制,是提升融券活跃度的有效方法.相比定价模式固定费率,由券源稀缺性决定的竞价模式市场化费率可以有效提升供求双方融券意愿,扩大融券规模,同时也使融券卖空者的投资期限增长.在竞价模式市场化费率下,全市场波动性增大,小盘股波动幅度高于大盘股,市场成交量显著提高,市场定价效率无明显影响.

关键词：融券卖空费率优化人工股票市场

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基于人工股票市场投资者财富不平等研究

基于人工股票市场投资者财富不平等研究

作者：江政孚西南财经大学

学位级别：硕士

金融市场受多重因素影响,具有高度复杂性和不确定性,是一个复杂的动态变化系统。对股市的历史数据研究分析遇到了越来越多的挑战。诸如数据噪声,过去的数据不能准确反映未来的趋势等问题。基于主体(Agent)的建模方法,首先对微观个体进... 详细信息

金融市场受多重因素影响,具有高度复杂性和不确定性,是一个复杂的动态变化系统。对股市的历史数据研究分析遇到了越来越多的挑战。诸如数据噪声,过去的数据不能准确反映未来的趋势等问题。基于主体(Agent)的建模方法,首先对微观个体进行建模,然后通过计算机模拟实验,模拟仿真股票市场交易的过程,进而在宏观上观察系统的动态演变。基于主体的人工股票市场提供了一个新的研究视角,使得我们可以研究股票市场的微观结构和宏观现象。本文将使用该方法,利用Python语言构建一个人工股票市场,通过该模型模拟真实的股票市场,并在此基础上进行分析。本文的人工股市模型中通过面向对象的思想设计了三类异质的交易者主体。其中父类是Base Investor(噪音投资者),再根据预测股价的方式不同实现了两个子类:Value Investor(机构投资者)和Technology Investor(技术投资者)。采用连续竞价的形式,通过双向拍卖进的机制而使得买卖双方达成交易,并在每个交易日结束时,更新交易者的股票持有数量和现金余额,记录每个交易日交易者的财富变化。首先为了证明模型的可靠性、可行性。对模型进行描述性输出验证。将计算生成的输出与实际金融系统的数据进行比较,并对比其与实际金融数据是否具有相同的统计特征。通过多次重复实验,发现上证指数、深成指数、恒生指数、标普500,这四支股票指数的收益率分布服从尖峰、厚尾型的非正态分布,并且有明显的波动聚集性和长期记忆性的特征。这种统计特征在本文构建的人工股市模型中同样存在,这也说明模型具备反映真实股票市场的某些特征的能力。实验发现当噪声交易者预测的噪声标准差较大(为5)时,也就是当市场交易者中出现一些投资者盲目买入卖出时,市场会产生剧烈波动,趋势反转者也会取得优势地位。也会使股票价格时常偏离其真实价值。对交易主体财富分布进行研究发现:随着交易的进行,发现财富逐渐集中,表现为基尼系数逐渐增大,直到达到某一值后,平稳波动。也就是高财富人群的财富占总财富的比例逐渐增大。这种财富逐渐集中的现象,无论股价是下跌还是上涨都会持续发生。这种现象也不难解释:一方面不同投资者的风险偏好和购买的股票数量不一样,在股票上涨阶段,增加的财富也不一样。另一方面,基尼系数只是代表“分蛋糕”平均程度的一个指标,“分蛋糕”的大小并不能反映出来。实验还发现无论是单一股票市场还是多股票市场,适当增加机构投资者比例能够在一定程度缓解股市财富集中问题,表现为基尼系数和泰尔指数都随着机构投资者数量增加而减小,当机构投资者增加到100以后,基尼系数和泰尔指数表现为数不再下降,而是平稳波动。另外当机构投资者较少时(数量为30),增加技术投资者或噪音投资者会加剧财富分布的不平等。而当机构投资者较多时(数量为100),增加技术投资者或噪音投资者没有明显加剧财富分布不平等。根据中国银行研究院统计,截至2019年末,我国境内机构投资者持有A股流通市值占比仅为11.6%,国际对比来看,我国机构投资者持股市值占比处于低位。这也从事实的角度说明增加机构投资者比例是可取的。

关键词：基于主体的建模人工股票市场连续竞价财富不平等

人工股票市场建模中基于机制的Agent模型研究

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微计算机信息 2008年第12期24卷 202-204页

作者：陶倩徐福缘上海理工大学管理学院 200093

在基于Agent人工股票市场建模中,如何使Agent能够具有自适应性的学习与进化性,已经成为人工股票市场建模中的一个很重要的研究内容。本文在研究传统Agent结构的基础上,试图从一个从全新的角度看待Agent的的适应与进化属性,并将Agent的... 详细信息

在基于Agent人工股票市场建模中,如何使Agent能够具有自适应性的学习与进化性,已经成为人工股票市场建模中的一个很重要的研究内容。本文在研究传统Agent结构的基础上,试图从一个从全新的角度看待Agent的的适应与进化属性,并将Agent的概念进一步引申和扩展,引入了机制的概念,将Agent看作是由其内部的基本机制相互作用而动态构建的机制,并详细阐述了基于机制的Agent建模框架及其具体的实现。

关键词：机制 Agent 人工股票市场

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人工股票市场中交易者个人学习机制研究

人工股票市场中交易者个人学习机制研究

作者：章弘毅天津大学

学位级别：硕士

随着金融市场越来越多元化的发展,在当今世界中,与有效市场理论相矛盾,从传统的金融理论那里得不到合理解释的金融异象,已经愈来愈普遍。本文采用的是最近几年兴起的基于Agent的计算金融研究方法,它基于复杂适应性系统的角度,重新地审... 详细信息

随着金融市场越来越多元化的发展,在当今世界中,与有效市场理论相矛盾,从传统的金融理论那里得不到合理解释的金融异象,已经愈来愈普遍。本文采用的是最近几年兴起的基于Agent的计算金融研究方法,它基于复杂适应性系统的角度,重新地审视了股票市场,强调的是投资者的两大特性——有限理性与动态异质性。基于Agent的计算金融研究方法认为市场中的Agent为了继续生存下去,他们必须主动地去适应市场的瞬息万变。这就要求了他们必须具备主动的学习能力,这种能力指的是Agent能够根据外部环境的变化来同步调整自身的行为。众多具备个人学习能力的Agent主动适应性行为的统计特征,产生了市场的涌现性和一些难以解释的金融异象。这种由下而上的研究思想,不失为一个新的尝试,而在此基础上得到的研究结论,也必然具备一定的理论与现实意义。本文总共有六章,它首先将Agent具备的学习能力定位为个人学习能力,并且在这个基础之上构造相应的人工股票市场:首先,这个市场中的Agent都是有限理性并且是动态异质的,他们都拥有个人学习能力;然后,本文通过对快速、中速和慢速的学习速度下的三组实验中得到的三组数据的详细统计和比较分析,研究了Agent是否具备个人学习机制、个人学习的学习速度的快慢对股票市场的影响。本文的主要结论有以下几点:第一,交易者具备了个人学习能力后,他的理性的投资能力可以得到适当地提高,也能够加速股票价格向它的理论价值收敛,从而达到增强市场有效性的目的,只不过作用往往比较有限,交易者本身的有限理性决定了即使他具备了再强大再完美的个人学习能力也不可能做到洞察市场的一切,因此市场永远不可能真正的完全有效;第二,通过宏(微)观的研究,我们发现交易者个人学习的速度的不同会对股票市场造成重大而迥异的影响,在一定的程度内,学习速度越慢,市场的有效性越强。

关键词：人工股票市场个人学习遗传算法

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基于人工股票市场的最小交易单位机制仿真

系统工程 2012年第11期30卷 20-29页

作者：成微刘善存邱菀华焦贺英北京航空航天大学经济管理学院北京100191

在Eclipse平台上构建了一个模拟中国沪深股市的人工股票市场,采用交易者混合策略三因素模型和交易意愿更新模型刻画了有限理性异质交易者的投资行为。通过对不同价值股票在不同最小交易单位机制下的重复仿真实验,从价格数据、市场指令... 详细信息

在Eclipse平台上构建了一个模拟中国沪深股市的人工股票市场,采用交易者混合策略三因素模型和交易意愿更新模型刻画了有限理性异质交易者的投资行为。通过对不同价值股票在不同最小交易单位机制下的重复仿真实验,从价格数据、市场指令流、交易者福利、市场质量等几个方面对比分析了最小交易单位设置的合理性。结果表明,在我国股市现有交易机制和投资者结构下,降低最小交易单位能够增强小额投资者的参与热情和预测精度,提高股票价值和市场质量,这一点对于高价股尤其明显。因此,文章建议适当降低最小交易单位,并提出"1股的统一最小单位制"和"优先降低高价股最小交易单位的分级最小单位制"两种机制调整方案以供参考。

关键词：计算金融人工股票市场最小交易单位仿真

基于财富与信息角度的人工股票市场建模及非线性特征形成机理

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系统工程 2010年第10期28卷 29-35页

作者：邹琳马超群刘钰崔璨湖南大学工商管理学院湖南长沙410082

在Chinrella人工股票市场的交易框架下,建立了在异质信念模块中增加财富与信息模型的人工股票市场。并通过多次实验,研究了财富与信息对股票市场非线性特征的影响。结果表明,收益率的尖峰、厚尾,波动聚集性,长期记忆性这三种非线性特征... 详细信息

在Chinrella人工股票市场的交易框架下,建立了在异质信念模块中增加财富与信息模型的人工股票市场。并通过多次实验,研究了财富与信息对股票市场非线性特征的影响。结果表明,收益率的尖峰、厚尾,波动聚集性,长期记忆性这三种非线性特征的形成各不相同。财富分布均匀更多导致收益率的尖峰、厚尾,长期记忆性产生,而财富分布不均匀导致收益率波动聚集性的产生;技术分析者信息处理方面,不均匀处理更多导致尖峰、厚尾产生,均匀处理更多导致波动聚集性产生,利用更多过去信息将更多导致长期记忆性产生。最后,从股票市场非线性特征的形成机理角度提出了完善股票市场的建议。

关键词：人工股票市场非线性特征信息财富

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基于两类学习模型的多主体人工股票市场研究

系统工程学报 2013年第6期28卷 756-763页

作者：赵志刚张维张小涛熊熊天津大学管理与经济学部天津300072 河北工业大学经济管理学院天津300134

构造了一个由采取基于惯例的学习模型(Roth-Erev模型)和信念学习模型(分类器系统)的两类主体种群组成的人工股票市场模型,该模型的模拟运行结果表明,学习过程是影响资产市场的价格特征的重要因素,当采取不同学习机制的主体数量比例变化... 详细信息

构造了一个由采取基于惯例的学习模型(Roth-Erev模型)和信念学习模型(分类器系统)的两类主体种群组成的人工股票市场模型,该模型的模拟运行结果表明,学习过程是影响资产市场的价格特征的重要因素,当采取不同学习机制的主体数量比例变化时,价格时间序列会表现出不同的统计特征:随机游走过程或异方差性等"格式化的事实".具有创新性的理性更高的主体比例增加未必导致类似理性预期均衡的出现.

关键词：学习模型人工股票市场 Roth—Erev模型分类器系统

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基于有限理性Agent的人工股票市场模型

计算机工程与应用 2005年第35期41卷 4-6,9页

作者：姜继娇杨乃定西北工业大学管理学院西安710072

从现实交易者的有限理性角度,描述了基于Agent的股票市场模型,研究设计了带有认知偏误的交易者Agent,分析了多Agent之间的相互关系,指出了心理因素在其中的重要作用。通过对连续双向拍卖交易收敛到竞争均衡过程的分析,发现了与有效市场... 详细信息

从现实交易者的有限理性角度,描述了基于Agent的股票市场模型,研究设计了带有认知偏误的交易者Agent,分析了多Agent之间的相互关系,指出了心理因素在其中的重要作用。通过对连续双向拍卖交易收敛到竞争均衡过程的分析,发现了与有效市场假设相悖的结果。

关键词：行为金融多智能体人工股票市场有限理性

基于人工股票市场的印花税调整对股价波动性影响研究

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基于人工股票市场的印花税调整对股价波动性影响研究

作者：薛冰湖南大学

学位级别：硕士

在我国股票市场中,证券交易印花税作为政府的宏观调控手段,不断地运用在我国的股票市场中,以达到稳定市场的目的。本文就是研究印花税的调整是否具有稳定市场的作用,以往的关于印花税对市场的效用研究都是采取实证的分析方法,从统计量... 详细信息

在我国股票市场中,证券交易印花税作为政府的宏观调控手段,不断地运用在我国的股票市场中,以达到稳定市场的目的。本文就是研究印花税的调整是否具有稳定市场的作用,以往的关于印花税对市场的效用研究都是采取实证的分析方法,从统计量的结果分析印花税对股市波动性的影响,虽然具有一定的参考性,但是不能说明股市波动性的改变就一定是由印花税的调整引起的。因此,本文建立了人工股票市场模型,将印花税作为研究参数,研究印花税的改变对股市波动性影响的大小。在本文的研究中,首先对人工金融市场仿真模拟研究以及证券交易印花税调整效应研究进行综述,接着对股票市场的非线性特征研究方法、基于主体的人工股票市场建模方法,以及印花税调整对股票市场波动性影响的研究方法进行了回顾,验证我国股票市场的尖峰厚尾、波动聚集性和长记忆性的特征,结果表明我国的股票市场是非线性的,而印花税调整对股市波动性影响的实证分析结果表明,印花税的调高或调低会加剧或降低沪市的波动性,而深市对印花税调整的反应并不是十分明显,印花税调高对股市波动性的影响比调低对股市波动性的影响大。为了研究证券交易印花税这个外在因素如何作用到微观市场,并对股票市场价格产生影响,本文在SFI人工股票市场的基础上,建立了比较符合实际市场的中国人工股票市场模型,在模型中采用涨跌幅限制以及连续双向拍卖机制的交易机制,设置不同的证券交易印花税率参数,产生不同人工股票市场的价格序列,对这些价格序列进行波动性检验,并对检验结果进行分析,研究印花税对人工股票市场的波动性影响。研究结果对我国政府通过调整证券交易印花税对股票市场进行宏观调控有一定的政策意见,在使用印花税对股市进行调控时,并不一定能达到预期的结果。要维持股票市场的稳定,就要把握好印花税调整的度,这样才有利于股票市场的健康发展。

关键词：印花税人工股票市场非线性波动性