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两权分离度与企业技术创新关系研究——产权性质与业绩偏离的联合调节效应

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两权分离度与企业技术创新关系研究——产权性质与业绩偏离的联合...

作者：刘玉南京师范大学

学位级别：硕士

在信息化时代,创新是企业持续发展之基、市场制胜之道,企业的实际控制人是否进行创新对公司治理与发展方向起着决定性的作用。两权分离现象在企业中普遍存在,终极控股股东以较低的现金流权获得较高的控制权,较小的现金流权可以分散终极... 详细信息

在信息化时代,创新是企业持续发展之基、市场制胜之道,企业的实际控制人是否进行创新对公司治理与发展方向起着决定性的作用。两权分离现象在企业中普遍存在,终极控股股东以较低的现金流权获得较高的控制权,较小的现金流权可以分散终极控制人的风险,较高的控制权可对企业生产经营进行控制,使得终极控股股东有动机和能力将金字塔底端企业的资源向高端企业转移。企业的技术创新活动存有严重的外部融资约束问题,终极控股股东的这种输送企业资金的能力是否会有益于缓解企业技术创新的资金约束,推动企业进行技术创新?在两权分离度较高的企业,代理问题较为严重。在经济人假设下,两权分离度的存在是否会阻碍企业将现金投入到技术创新项目中?本研究综合采用理论研究与实证研究相结合的方法,对国内外关于两权分离度、企业技术创新、产权性质、业绩偏离、两权分离度与企业技术创新等相关研究成果进行理论综述,为本文的研究奠定研究基础。在文献综述的基础上,首次从内部创新动力和外部创新能力两方面,构建本文的理论基础及理论模型,并提出本文并阐述本文的研究假设。以2010-2015年我国A股制造业上市公司为研究样本,利用统计分析软件STATA12.0对相关数据进行实证分析,探讨了两权分离度是否有利于企业技术创新,最后本文分析了产权性质的调节作用,以及产权性质和业绩偏离的联合情境作用。本文实证结果表明:总的来说,企业技术创新随着终极控股股东两权分离度的提高而减少;民企属性增强终极股东两权分离与企业技术创新之间的负相关系;历史业绩偏离对民营企业属性强化两权分离度和企业技术创新之间负相关关系没有显著的影响,行业业绩偏离度与民营企业属性的联合情境效应对两者关系具有负向的调节作用。本文研究指出普遍存在的两权分离现象不利于企业进行技术创新,为我国未来进行股权分置改革提供一定的参考建议,有助于我国企业更好、更有效地开展创新活动,为我国建设创新型国家提供一定的警示作用。

关键词：技术创新两权分离度产权性质业绩偏离

两权分离度与股权激励对财务重述的影响研究 ——基于中国A股上市公司的分析

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两权分离度与股权激励对财务重述的影响研究 ...

作者：梁曦月北京邮电大学

学位级别：硕士

公司年报是企业对外披露财务信息、宣传其经营状况等的重要载体,而财务重述公告的披露代表着上市公司以前公布的财务报告存在错误或误导性的信息,显示出差错年份会计信息的低质量,可能引发利益相关者对公司财务报告的质疑。近年来上市... 详细信息

公司年报是企业对外披露财务信息、宣传其经营状况等的重要载体,而财务重述公告的披露代表着上市公司以前公布的财务报告存在错误或误导性的信息,显示出差错年份会计信息的低质量,可能引发利益相关者对公司财务报告的质疑。近年来上市公司财务重述现象日趋增加,在学术界对财务重述现象的研究也越来越深入。财务重述的发生会受到很多因素的影响,本文引入两权分离度和股权激励两个变量。其中,两权分离度反映的是公司的终极股东的股东控制权与对公司的所有权的分离程度,公司的终极股东作为处于公司股权结构控制链最顶层的实际控制人,拥有主导公司经营和各项决策的权力,由于信息不对称和大股东的自利行为的存在,终极控制人有能力利用盈余管理手段操纵会计数据来侵占中小股东的利益,因此会对财务重述产生影响;股权激励是上市公司对企业经营管理者采取的一种激励措施,上市公司的经营者为了自身利益,可能会实施短期盈余操纵的手段,同样会对财务重述产生影响。而股权激励的制定和实施都受到终极控制权的影响,因此两权分离度会对股权激励与财务重述的关系产生一定的调节作用。本文以2014-2018年我国主板A股上市公司发生的财务重述为样本,展开以下三方面的研究。首先分析两权分离度、股权激励对财务重述的影响;接下来提出两权分离度对股权激励与财务重述关系的调节效应这一研究视角,进一步分析三者之间的关系;最后将财务重述公告按照是否涉及核心指标分为两类,充分地探索两权分离度、股权激励对不同内容财务重述的影响。通过研究发现:（1）两权分离度越大,发生财务重述的可能性越大;（2）上市公司是否实施股权激励与发生财务重述的可能性正相关;（3）两权分离度的加大会增加股权激励对财务重述的正向影响;（4）相比非核心指标的财务重述,两权分离度和股权激励对涉及核心指标的财务重述影响更大。以上研究结论,为财务重述的研究理论做出补充,同时对完善财务重述规范制度和健全公司内部的管理机制具有重大意义。

关键词：两权分离度股权激励财务重述

两权分离度、CFO继任的性别变化与股利支付

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财会通讯 2019年第9期 61-66页

作者：蒋勇王晓亮济南大学商学院山西财经大学会计学院

本文突破了传统CFO性别对公司决策行为影响文献,采用2005-2015年中国深沪A股上市公司为研究样本,基于社会分类理论,从CFO继任的性别变化动态视角出发,实证分析CFO继任性别变化对上市公司股利支付的影响以及两权分离度的调节作用。研究... 详细信息

本文突破了传统CFO性别对公司决策行为影响文献,采用2005-2015年中国深沪A股上市公司为研究样本,基于社会分类理论,从CFO继任的性别变化动态视角出发,实证分析CFO继任性别变化对上市公司股利支付的影响以及两权分离度的调节作用。研究结果表明CFO继任性别变化与股利支付显著负相关;两权分离度与股利支付显著正相关;两权分离度显著削弱了CFO继任性别变化与股利支付率的负向关系。本文研究丰富了CFO性别与股利支付的研究文献,有助于提高股东与政策部门对股利支付行为的认识,以便于发挥公司治理作用,抑制管理者低股利支付的机会主义行为。

关键词：两权分离度 CFO继任性别变化股利支付

两权分离度、高管股权激励与现金股利政策——基于民营上市公司经验数据

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两权分离度、高管股权激励与现金股利政策——基于民营上市公司经...

作者：马丽雅天津财经大学

学位级别：硕士

股权激励是现代管理中常用的手段之一,同样,股权激励也是在会计领域学者讨论的热点问题之一。股权激励最先从美国开始兴起,后来逐渐被大多数公司所认可并在世界范围内广泛运用。股权激励是为了激励经营者更好地为公司服务,让经营者在做... 详细信息

股权激励是现代管理中常用的手段之一,同样,股权激励也是在会计领域学者讨论的热点问题之一。股权激励最先从美国开始兴起,后来逐渐被大多数公司所认可并在世界范围内广泛运用。股权激励是为了激励经营者更好地为公司服务,让经营者在做决策时,更多的从公司利益的角度出发进行考虑的一种手段。然而,一部分学者对股权激励的效果表示怀疑。他们认为对管理层实施股权激励,有可能会演变成管理层的自利行为,最后导致股权激励并没有达到其应有的效果,最终产生代理问题。经营权和所有权的分离,是现代公司中普遍运用的经营模式,但由于管理层与所有者之间存在信息不对称现象,两者利益并不完全相同,最终会产生分歧。本文中所提出的两权分离度,并不是指公司经营权与所有权的分离,而是控制权与所有权的分离。为探究股权激励对现金股利分配政策的影响,这篇文章将从两权分离度的角度来进行验证。公司高级管理人员是被授予股权的,但同时高级管理人员也对股利政策有着自身的影响甚至决定股利政策。从而会导致高级管理人员实施自利行为,通过影响股利政策实现自己利益最大化。在对于股权激励和股利政策关系的讨论中,国内外不同的学者得出了不同的结论。在股权激励对现金股利政策的影响中,可以是加强,也可以是削弱。这篇文章研究思路是从两权分离度的角度出发,考察股权激励对现金股利分配政策的影响,本文选取我国A股上市的民营企业2013-2015年数据,运用多元线性回归模型,研究了高管股权激励和现金股利政策之间联系,探究公司股权激励计划支付水平的关系,并加入了两权分离度这一因素,考察两权分离度对股权激励与股利分配政策关系的影响。所得到的结论是,高管股权激励对现金股利政策的分配有正向的作用,而加入两权分离度之后,弱化了高管股权激励对现金股利政策的影响。

关键词：高管股权激励两权分离度现金股利政策

两权分离度、分析师关注与股价同步性——来自中国上市公司的证据

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两权分离度、分析师关注与股价同步性——来自中国上市公司的证据

作者：李佳明浙江工商大学

学位级别：硕士

资本市场的基本功能是利用股票价格的信号机制来合理地实现资源优化配置,引导稀缺资源实现最大的投资回报。然而相较于国外成熟资本市场,我国资本市场运行效率方面还存在着明显差距。尤其表现在股票价格波动方面,证券市场股价“同涨同... 详细信息

资本市场的基本功能是利用股票价格的信号机制来合理地实现资源优化配置,引导稀缺资源实现最大的投资回报。然而相较于国外成熟资本市场,我国资本市场运行效率方面还存在着明显差距。尤其表现在股票价格波动方面,证券市场股价“同涨同跌”现象显著,即在某段时间内绝大多数股票价格同步上涨或者同步下跌现象,这表明了股价反映的公司特质信息数量不高,也从侧面反映了我国证券市场的资源配置效率低下。因此,面对运行效率方面的缺陷,有必要对股价同步性相关问题做进一步的研究探析。作为新兴市场的代表,中国证券市场在公司信息环境、最终控制人性质、股权结构等诸多方面与西方成熟市场国家都存在着显著差异。大量研究表明,中国上市公司内部股权集中现象普遍存在,而且很多都是由政府或者个体家族最终掌控。同时,随着公司股权结构的不断衍生变化,实际控制人通过金字塔结构、交叉持股等方式使得控制权超过现金流量权的情况越发凸显,进而刺激控股股东产生利用其控制权侵占中小股东谋取私利的动机,这会在一定程度上削弱内部控制人披露公司信息的意愿,比如控股股东会通过减少对外界信息披露或发布一些不明确、不及时或者无关紧要的信息。后果是造成公司信息透明度下降,特质信息受到隐藏,从而无法及时有效的反映入公司股价,使得公司的股价同步性水平上升。鉴于以上所述,本文从资本市场配置效率角度出发,研究控制权与现金流量权的分离程度是否对公司的信息披露工作有影响,从而会致使股价同步性发生变化,进-步导致中国证券市场资源配置效率发生改变?随着我国证券市场的不断发展和完善,有效信息引导股价变动的作用将变得越发重要,上市公司受到证券分析师跟踪研究的数据变得越来越多,证券分析师的出现架起了上市公司与投资者之间的信息桥梁,证券分析师在资本市场中扮演了信息筛选、甄别然后将有效信息传递给投资者的角色。当终极控制权和现金流量权的分离程度较高,终极控制人的掠夺动机较强时,中小投资者就会需要更多的分析师服务来解决潜在的内外部信息不对称问题。因此,研究证券分析师是否立足中小投资者立场,提高市场信息透明度,进而改善股价同步性缺陷具有深远的现实意义。证券分析师能否增进资本市场的运行效率也有待我们进一步的观察。本文首先对国内外关于两权分离度、分析师关注与股价同步性的相关研究文献进行了回顾,并在有效市场假说理论、信息不对称理论和行为金融理论的基础上提出了相关的研究假设,以2009-2014年我国A股非金融类上市公司作为研究对象,实证检验了两权分离度与分析师关注对股价同步性的影响。实证分析总共分为三部分,首先,检验了两权分离度对股价同步性的影响;然后,检验分析师关注对股价同步性的影响;最后,进一步探究分析师关注对两权分离度和股价同步性之间关系的调节作用。在此基础上,根据最终控制人性质不同,将样本分为国有控股上市公司和非国有控股上市公司,探究最终控制人性质对相关关系的影响。研究结果显示：(1)当上市公司控制权与现金流量权分离程度越高,则公司信息透明度越低,其股价同步性越高;即两权分离度与股价同步性存在正相关关系。(2)相比非国有控股上市公司,国有控股上市公司两权分离度与股价同步性间的正相关关系较弱。(3)随着证券分析师对上市公司关注程度的提高,公司信息环境质量会渐渐得到改善,从而致使更多的特质信息反映入公司股价,使得股价同步性下降;分析师关注与股价同步性存在负相关关系。(4)分析师关注的引入,使上市公司两权分离度与股价同步性之间的正相关关系减弱。(5)相比较国有控股上市公司,非国有控股上市公司其分析师关注对两权分离与股价同步性关系负向调节作用更强。基于所得结论提出以下政策建议：一方面要改善公司的信息环境质量,通过规范企业会计准则,完善信息披露制度,鼓励上市公司提高自愿性信息披露意愿向外部投资者提供更多及时有效的公司特质信息;另一方面,要规范和完善证券分析师行业,从而缓解控制性股东与中股东之间的信息不对称问题,促使投资者能够根据证券分析师提供的有效信息做出合理的投资决策,最终提高证券市场的运行效率。

关键词：两权分离度分析师关注股价同步性最终控制人性质

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两权分离度与公司治理绩效实证研究

中国工业经济 2010年第12期 108-116页

作者：马磊徐向艺山东大学管理学院山东济南250100

本文采用灰色关联理论的实证方法,借鉴公司控制权理论关于控制权价值的研究思路,以2008年度中国民营上市公司为研究对象,通过追溯终极控制人,基于行业和控制方式两个维度系统考察终极股东所有权、控制权以及两权分离度的状况,同时考察... 详细信息

本文采用灰色关联理论的实证方法,借鉴公司控制权理论关于控制权价值的研究思路,以2008年度中国民营上市公司为研究对象,通过追溯终极控制人,基于行业和控制方式两个维度系统考察终极股东所有权、控制权以及两权分离度的状况,同时考察两权分离度与公司治理绩效之间的关系。研究结果表明:中国民营上市公司两权分离状况较为严重,两权偏离度平均达到9.30;并且,不同的行业特征条件下,终极所有权、控制权、两权分离度以及治理绩效均有较大的差异。金字塔结构是最常见的控制方式,在此种控制方式下,两权分离度最大,达到11.53;同时,亦有18.8%的终极控制人选择直接控制,说明有相当数量的民营上市公司终极股东不愿放弃大股东的身份。两权分离度与公司治理绩效的五个指标均存在显著相关性。

关键词：两权分离度终极控制权治理绩效

家族企业两权分离度与企业价值研究——基于二代介入和外部治理环境的调节作用

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家族企业两权分离度与企业价值研究——基于二代介入和外部治理环...

作者：查修哲安徽大学

学位级别：硕士

长期以来,在家族企业治理研究中,股权结构一直是学者研究的重点问题。目前国内很多家族企业都采用交叉持股、双重持股、金字塔股权结构等方式,导致了控制权与现金流权相分离,继而实际控制人私利行为频发,企业价值下降。但是,家族企业又... 详细信息

长期以来,在家族企业治理研究中,股权结构一直是学者研究的重点问题。目前国内很多家族企业都采用交叉持股、双重持股、金字塔股权结构等方式,导致了控制权与现金流权相分离,继而实际控制人私利行为频发,企业价值下降。但是,家族企业又有其特殊性,它不同于一般民营企业,相比于眼前利益,家族企业创始人更看重的是企业长青。于是,企业实际控制人又会利用自己的私人资源对企业进行维护,提高企业价值。所以,股权结构导致的两权分离对企业价值的影响,还需要根据具体研究环境来决定。本研究根据委托代理理论、控制权收益理论、社会情感财富理论以及法与金融理论,以2011-2020年间我国家族上市公司为研究对象,探析两权分离度对企业价值产生的影响,并进一步研究代际传承和外部治理环境在两权分离度与企业价值之间的调节作用,从而为我国家族企业的健康发展提供理论支撑和实际建议。结果表明:家族企业两权分离度与企业价值是“倒U型”的影响关系,同时,二代成员参与公司治理和完善的外部治理环境正向调节这种“倒U型”关系。本研究的结果还存在一定的理论和实际意义:首先,前人关于两权分离度对企业价值的影响相关文献中,探究的都是单一的线性关系,并且没有结合具体企业,而本研究结合了家族企业性质。其次,结合社会情感财富理论,探究在权杖交接之际,随着二代成员的加入,其身份的特殊性是否会对企业内发生的私利行为进行监督,减少对公司不利情况的发生。最后,在外部环境纷繁复杂的情况下,良好的外部治理环境是否能有效缓解股权结构对企业价值造成的不良影响,从而抑制家族企业实际控制人为了一己私利而对公司实施的侵占和“掏空”,保护公司利益不受侵害。

关键词：家族企业两权分离度二代介入外部治理环境企业价值

两权分离度、机构投资者持股和企业业绩——来自我国高新技术上市公司的实证经验

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两权分离度、机构投资者持股和企业业绩——来自我国高新技术上市...

作者：刘珍芝东北财经大学

学位级别：硕士

知识经济时代,高新技术企业已经成为推动社会发展、经济转型的核心力量。大力扶持高新技术企业,提高其经营业绩,是我国加快经济发展的必由之路。高新技术企业绩效的相关问题也逐渐成为学术界的研究热点。高新技术企业具有高风险、高收... 详细信息

知识经济时代,高新技术企业已经成为推动社会发展、经济转型的核心力量。大力扶持高新技术企业,提高其经营业绩,是我国加快经济发展的必由之路。高新技术企业绩效的相关问题也逐渐成为学术界的研究热点。高新技术企业具有高风险、高收益的特点,多数终极控制人有意愿通过金字塔结构对高新技术企业进行控制,使其持有的现金流权和控制权产生偏离,较小的现金流权可以分散终极控制人的风险,较高的控制权又可以对企业生产经营进行控制,使得终极控制人有动机和能力将金字塔底端企业资源向高端企业转移,以获得高收益。同时,在证券市场上,由于高新技术企业高风险高收益的特点,机构投资者普遍青睐持有高新技术上市公司,以优化投资组合。金字塔结构中终极控制人行为以及机构投资者持股分别归属于内部治理和外部治理范畴,而公司治理是企业业绩的根源,高新技术企业存在着独特的公司治理问题,因此本文选择在公司治理的框架下研究终极控制人两权分离度、机构投资者持股对高新技术企业业绩的影响作用。本文以2012-2015年我国A股高新技术上市公司作为研究样本,进行了实证分析,研究结果表明:终极控制人拥有的现金流权对高新技术企业绩效有显著的正相关关系;终极控制人拥有的控制权对高新技术企业业绩有显著的正相关关系;终极控制人控制权和现金流权的偏离度对高新技术企业绩效有显著的负相关关系;机构投资者持股比例对高新技术企业绩效有显著的正相关关系,并且机构投资者持股比例能够对终极控制人两权分离度和高新技术企业绩效间的关系起到正向调节作用。最后,本文根据实证结果和分析提出了相应的政策建议。具体来说,本文分为以下六个部分,每个部分的内容如下所示:第一部分:绪论。本部分概括地介绍了本文的研究背景与意义、研究内容与框架、研究方法与创新点,为下文研究提纲挈领。第二部分:文献综述。本部分从企业业绩的影响因素、两权分离度对企业业绩的影响因素以及机构投资者持股对企业业绩的影响因素三个方面分别进行文献综述,梳理国内外现有文献的研究现状。第三部分:理论分析与研究假设。从公司治理理论出发,分别分析两权分离度对高新技术企业业绩的影响作用、机构投资者持股比例对高新技术企业业绩的影响作用以及两权分离度和机构投资者持股对高新技术企业业绩的交叉影响,根据理论分析进而提出研究假设。第四部分:研究设计。根据前文的分析,对相关的变量进行定义并针对前文提出的研究假设进行模型设计,进一步选取样本并确定数据来源。第五部分:实证分析。这一部分运用统计软件对本研究选取的样本进行统计性描述、相关性检验及分析,并根据构建的模型采用最小二乘回归分析。最后,为确保研究结果的稳健性,对各实证模型进行稳健性检验。第六部分:实证结论与政策建议。这一部分根据回归分析的结果总结实证结论,并根据结论提出合理的政策建议,最后列出本研究的不足之处。

关键词：两权分离度机构投资者持股企业业绩

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两权分离度、分析师跟进与公司价值

邵阳学院学报（社会科学版） 2019年第5期18卷 57-65页

作者：姚正海江苏师范大学商学院

以2003-2015年度上市公司作为样本,理论分析并实证检验了两权分离度、分析师跟进与公司价值之间的关系。研究表明:两权分离度对于公司价值的影响呈现出U型关系,可用二次函数进行刻画;分析师跟进在两权分离度对公司价值的影响作用过程中... 详细信息

以2003-2015年度上市公司作为样本,理论分析并实证检验了两权分离度、分析师跟进与公司价值之间的关系。研究表明:两权分离度对于公司价值的影响呈现出U型关系,可用二次函数进行刻画;分析师跟进在两权分离度对公司价值的影响作用过程中起调节作用,对于两权分离程度过高的公司,分析师跟进能够起到监督作用以降低终极控制人操纵公司价值的可能性。研究结论对于上市公司治理、中小投资者决策以及上市公司外部监管具有重要的借鉴意义。

关键词：两权分离度公司价值分析师跟进调节作用