家族企业两权分离度与企业价值研究——基于二代介入和外部治理环境的调节作用

作     者：查修哲 

作者单位：安徽大学 

学位级别：硕士

导师姓名：陈家田

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：家族企业 两权分离度 二代介入 外部治理环境 企业价值 

摘      要：长期以来,在家族企业治理研究中,股权结构一直是学者研究的重点问题。目前国内很多家族企业都采用交叉持股、双重持股、金字塔股权结构等方式,导致了控制权与现金流权相分离,继而实际控制人私利行为频发,企业价值下降。但是,家族企业又有其特殊性,它不同于一般民营企业,相比于眼前利益,家族企业创始人更看重的是企业长青。于是,企业实际控制人又会利用自己的私人资源对企业进行维护,提高企业价值。所以,股权结构导致的两权分离对企业价值的影响,还需要根据具体研究环境来决定。本研究根据委托代理理论、控制权收益理论、社会情感财富理论以及法与金融理论,以2011-2020年间我国家族上市公司为研究对象,探析两权分离度对企业价值产生的影响,并进一步研究代际传承和外部治理环境在两权分离度与企业价值之间的调节作用,从而为我国家族企业的健康发展提供理论支撑和实际建议。结果表明:家族企业两权分离度与企业价值是“倒U型的影响关系,同时,二代成员参与公司治理和完善的外部治理环境正向调节这种“倒U型关系。本研究的结果还存在一定的理论和实际意义:首先,前人关于两权分离度对企业价值的影响相关文献中,探究的都是单一的线性关系,并且没有结合具体企业,而本研究结合了家族企业性质。其次,结合社会情感财富理论,探究在权杖交接之际,随着二代成员的加入,其身份的特殊性是否会对企业内发生的私利行为进行监督,减少对公司不利情况的发生。最后,在外部环境纷繁复杂的情况下,良好的外部治理环境是否能有效缓解股权结构对企业价值造成的不良影响,从而抑制家族企业实际控制人为了一己私利而对公司实施的侵占和“掏空,保护公司利益不受侵害。