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评级机构竞争、声誉与债券信用评级质量

财经问题研究 2016年第6期 66-71页

作者：邢天才詹明君王文钢东北财经大学金融学院辽宁大连116025

本文以我国2010—2014年的企业债和公司债为样本,构建了新的声誉指标,分析了声誉机制和评级机构竞争对债券信用评级质量的作用机理。结果表明:高声誉的评级机构出具的债券信用评级具有较高的评级质量;评级机构竞争加剧了评级虚高,降低... 详细信息

本文以我国2010—2014年的企业债和公司债为样本,构建了新的声誉指标,分析了声誉机制和评级机构竞争对债券信用评级质量的作用机理。结果表明:高声誉的评级机构出具的债券信用评级具有较高的评级质量;评级机构竞争加剧了评级虚高,降低了债券信用评级质量;声誉机制能够抑制评级机构竞争导致的评级虚高,提高债券信用评级质量。本文为衡量我国评级机构声誉提供了新的视角,有助于辩证地看待评级机构竞争的影响。

关键词：债券信用评级评级机构竞争评级机构声誉评级质量

信用评级行业的竞争格局、评级质量与准入政策

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会计与经济研究 2021年第4期35卷 110-127页

作者：黄晓薇安小雪对外经济贸易大学金融学院北京100029

中国监管部门对信用评级行业采取严格准入政策,允许声誉较高的评级机构进入债券市场。文章采用演化博弈分析方法分析准入政策对评级行业竞争与评级质量的影响,为监管部门实施严格准入政策提供依据。研究发现,新进入的评级机构的声誉决... 详细信息

中国监管部门对信用评级行业采取严格准入政策,允许声誉较高的评级机构进入债券市场。文章采用演化博弈分析方法分析准入政策对评级行业竞争与评级质量的影响,为监管部门实施严格准入政策提供依据。研究发现,新进入的评级机构的声誉决定了信用评级行业的竞争格局和评级质量:第一,在严格准入政策下,信用评级行业竞争格局为垄断竞争,并且该垄断竞争程度在寡头垄断与充分竞争之间循环。第二,当在位评级机构声誉低时,监管部门可实施严格准入政策以增加行业竞争;当在位评级机构声誉高时,监管部门只能实施宽松准入政策,无法通过增加行业竞争有效解决评级质量问题。

关键词：信用评级行业竞争评级质量准入政策演化博弈

“投资人付费”vs.“发行人付费”:谁的信用评级质量更高?

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金融研究 2020年第1期 130-149页

作者：吴育辉翟玲玲张润楠魏志华厦门大学管理学院福建厦门361005 广东财经大学会计学院广东广州510320 福州市万科发展有限公司福建福州350000 厦门大学经济学院福建厦门361005

本文选择2011-2015年被中债资信覆盖的发债A股上市公司作为主要研究对象,比较了"投资人付费"与"发行人付费"模式下的评级质量高低。研究发现:(1)与"发行人付费"评级相比,采用"投资人付费"模式的中债资信所作评级显著更低。(2)与"发行人... 详细信息

本文选择2011-2015年被中债资信覆盖的发债A股上市公司作为主要研究对象,比较了"投资人付费"与"发行人付费"模式下的评级质量高低。研究发现:(1)与"发行人付费"评级相比,采用"投资人付费"模式的中债资信所作评级显著更低。(2)与"发行人付费"评级相比,当采用"投资人付费"模式的中债资信所作评级越低时,发行人未来盈利能力越差、预期违约风险越高,投资者要求的风险补偿也越高,这表明"投资人付费"模式下的信用评级质量更高。(3)"发行人付费"模式的评级结果可以在一定程度上反映公司的内部私有信息,但由于同时存在独立性缺失问题,"发行人付费"模式的信用评级质量仍然不如"投资人付费"模式的信用评级质量,这说明独立性对于评级机构尤其重要。

关键词：信用评级评级质量投资人付费发行人付费

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发债主体长期信用评级质量对审计收费的影响

税务与经济 2021年第4期 93-99页

作者：汪要文郑州航空工业管理学院商学院河南郑州450015

不同收费模式下发债主体的长期信用评级质量对审计收费存在一定的影响,发行人付费模式的评级虚高越严重,评级质量相对越低,审计收费相应越低,这与利益冲突理论一致,此种现象在国内主要评级机构中普遍存在。从具体作用机制来看,评级质量... 详细信息

不同收费模式下发债主体的长期信用评级质量对审计收费存在一定的影响,发行人付费模式的评级虚高越严重,评级质量相对越低,审计收费相应越低,这与利益冲突理论一致,此种现象在国内主要评级机构中普遍存在。从具体作用机制来看,评级质量影响审计收费的机制可能有公司治理效应和信息效应,外部独立董事占比和国有产权的公司治理具有显著的强化利益冲突作用,信息效应的影响却并不显著。因此,我国政府监管部门可以适当引导规范评级机构,强化对发行人付费模式评级机构的信息质量监管,约束其利益冲突。

关键词：评级质量审计收费利益冲突公司治理

信用评级功能与评级质量影响因素——文献综述与研究展望

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投资研究 2018年第11期37卷 16-33页

作者：王浩刘士达刘淳清华大学经管学院

信用评级研究对于信息发现、资产定价和金融监管有重要的学术和应用价值。本文回顾了信用评级理论和实证研究文献。信用评级的主要功能包括信息发现,监督协调和监管区分。文献发现了几类重要的影响评级质量的因素:市场竞争与声誉机制,... 详细信息

信用评级研究对于信息发现、资产定价和金融监管有重要的学术和应用价值。本文回顾了信用评级理论和实证研究文献。信用评级的主要功能包括信息发现,监督协调和监管区分。文献发现了几类重要的影响评级质量的因素:市场竞争与声誉机制,利益冲突,监管对评级的依赖和被评级产品的复杂性。本文探讨了如何从决利益冲突、监管方法以及评级方式等角度提升评级质量。

关键词：信用评级理论评级影响因素信息发现评级质量评级监管

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以违约率为核心的评级质量验证机制研究

征信 2022年第2期40卷 51-58页

作者：周雯呼延玉瑾朱清艳涂文婕大公国际资信评估有限公司北京100089

债券违约率是衡量信用风险和检验信用评级质量的重要指标。构建以违约率为核心的评级质量验证机制,需要借助历史违约数据。在国内违约数据不足的情况下,为了满足监管要求和完善自身评级体系,评级机构尝试多种方法对传统信用评级方法进... 详细信息

债券违约率是衡量信用风险和检验信用评级质量的重要指标。构建以违约率为核心的评级质量验证机制,需要借助历史违约数据。在国内违约数据不足的情况下,为了满足监管要求和完善自身评级体系,评级机构尝试多种方法对传统信用评级方法进行调试和改进。梳理国际和国内违约率统计和应用相关情况,分析以违约率为核心的评级质量验证机制的现状及发展路径,以电力行业为例,提出基于中外行业周期对比分析的违约率预测方法,供业界参考。

关键词：信用评级评级质量违约率违约概率

中国债券信用评级质量研究 ——基于评级机构人力资本视角

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中国债券信用评级质量研究 ——基于评...

作者：李雪红河南大学

学位级别：硕士

信用评级机构作为债券发行人和投资人之间的信息桥梁,出具的信用等级具有揭示债券风险的功能,是投资人在投资时的重要参考依据。因此,评级机构有做出准确评级服务市场的责任,信用评级也应达到缓解信息不对称、提高资源配置效率、促进行... 详细信息

信用评级机构作为债券发行人和投资人之间的信息桥梁,出具的信用等级具有揭示债券风险的功能,是投资人在投资时的重要参考依据。因此,评级机构有做出准确评级服务市场的责任,信用评级也应达到缓解信息不对称、提高资源配置效率、促进行业健康发展的作用。但如今,我国债券的信用评级表现出“等级虚高”、“评级不符”、“频繁上调”等现状,反映出了市场对信用评级的质疑。自2014年我国首只债券出现实质性违约以来,债券违约事件日益增多,近年来永煤、天威等高等级债券频繁爆出违约,更降低了市场对信用评级质量的信任度。由于我国评级质量受市场认可度低,评级机构公信力不足,所以从评级机构角度出发对中国债券信用评级质量展开研究,进而提出改善评级质量、提高公信力的建议具有实际意义。以往对评级质量的研究多是从声誉机制的约束作用、竞争的影响效果、发行人付费模式的弊端、监管制度的效用等角度出发。但是较少关注到评级机构人力资本对评级质量的影响,比如,其在评级过程中发挥了怎样的作用?对评级质量的影响路径?由于分析师是评级机构员工中最主要的群体。所以在评级机构人力资本的选择中本文用分析师群体展开具体研究。作为信用评级过程的实际操作者,分析师的专业素质、职业态度、利益冲突、螺旋门效应等都会影响评级的结果和质量。所以本文选择了国内6家大型信用评级机构的分析师数据,以公司债和企业债为样本,以信用利差为被解释变量衡量融资成本效果的实现,从人力资本的视角展开,研究评级机构人力资本对信用评级质量的影响。通过数据分析和实证回归得出以下结论:第一、分析师占比对信用利差显著负相关,有利于融资成本效应的实现,分析师规模越大越利于提高评级质量。第二、分析师的经验水平越丰富,越能强化分析师占比对融资成本降低的作用,改善评级质量。第三、螺旋门效应不利于分析师人力资本的发挥,会降低评级质量。第四、本土评级机构比外资持股的评级机构更能发挥分析师人力资本对融资成本的降低效果,评级机构声誉机制有明显的约束作用。当前,债券市场的快速发展,对信用评级的数量和质量提出了更高的要求,倒逼评级行业扩大分析师规模,提高分析师的经验积累。但分析师供给不足、频繁跳槽、流动性高的现状不利于评级质量的提高。所以本文认为,第一、应通过教育和培训扩大分析师的培养和转化增加供给量;第二,评级机构应通过科学管理、合理薪酬设置留住分析师,提高其稳定性,促进经验积累;第三、评级机构和分析师都应时刻保持独立性和客观性,脚踏实地,充分自律,为提高评级质量共同出力。

关键词：信用利差评级质量分析师人力资本分析师螺旋门

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我国债券市场的信用评级质量探讨

我国债券市场的信用评级质量探讨

作者：郝绍李厦门大学

学位级别：硕士

自2014年“11超日债”成为首只违约债券以来,我国债券市场违约事件频发,违约企业数量及违约债券金额不断增多,其中,AA+/AAA等高评级债券也纷纷加入违约行列。评级机构作为债券市场的“看门人”,缓解市场的信息不对称、揭示债券信用风险... 详细信息

自2014年“11超日债”成为首只违约债券以来,我国债券市场违约事件频发,违约企业数量及违约债券金额不断增多,其中,AA+/AAA等高评级债券也纷纷加入违约行列。评级机构作为债券市场的“看门人”,缓解市场的信息不对称、揭示债券信用风险是其价值所在。但在债券违约潮中,AA及以上评级扎堆,违约债券的评级屡现“断崖式”下调等现象,让民众对评级的有效性产生了质疑。评级结果是否可信,评级质量究竟如何,成为了大家重点关注的问题。本文主要从信用评级的准确性和调整及时性两个角度分析债券市场信用评级的质量。评级的准确性强调受评对象的评级结果能够与其违约风险有序对应。因此本文首先将尝试直接对不同等级间的违约率进行Mann-Whitney U检验;同时考虑到我国债券市场历史违约数据仍然十分有限,违约率检验的精度可能受到影响,将进一步选取债券二级市场上的信用利差作为信用风险的替代变量,以2015-2019年发行的公司及企业债券为样本,建立多元线性回归模型,考察信用评级与利差间的对应关系。评级调整的及时性则强调当受评债券风险水平出现实质性变化时,评级机构能够及时预警。本文以违约事件中评级机构的表现作为切入点,对全体违约样本违约前后的债项评级调整情况进行了归纳分析。研究表明:（1）准确性方面,从各等级已发生的违约情况来看,有一部分评级等级和对应的违约率之间未表现出严格的单调负相关关系;同一档中各子级别间的违约风险区分度还不够。（2）从评级等级与信用利差的关系来看,债券的评级越高,其信用利差越小,且公司债的信用评级对利差的解释力度比企业债大。（3）调整及时性方面,近30%的样本在违约前未有过调整;而在有过下调的样本中,评级下调日距债券实质性违约日间隔时间普遍较短,违约预警作用有限。最后,结合上述研究反映的问题,本文还分别从监管层、评级机构、投资者三个角度提出了建议。总的来说,本文对当前债券市场的信用评级质量进行了系统全面的探讨,旨在帮助市场各方客观认识评级作用、合理使用评级结果,同时督促评级机构给出更精确、可信的评级认定,助力债券市场健康有序发展。

关键词：评级质量违约风险信用利差

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我国债券信用评级质量及其影响因素分析

我国债券信用评级质量及其影响因素分析

作者：张嘉美西南民族大学

学位级别：硕士

我国债券市场经过三十多年的发展,到2022年底其存量规模已突破140万亿元,成为世界第二大融资市场。同时,债券评级行业随着发展也迎来更多的关注和质疑,特别是在2018年债券“违约潮”后,很多高评级债券和国债的违约事件令投资者和市场感... 详细信息

我国债券市场经过三十多年的发展,到2022年底其存量规模已突破140万亿元,成为世界第二大融资市场。同时,债券评级行业随着发展也迎来更多的关注和质疑,特别是在2018年债券“违约潮”后,很多高评级债券和国债的违约事件令投资者和市场感到不安,我国债券评级质量因此备受关注。本文主要研究了我国债券评级质量情况和其影响因素,以2018年至2022年五年间的存续信用债及违约信用债为样本进行统计分析。研究方式采用指标检验法与实证分析法,主要从我国债券评级一致性以及影响因素方面进行研究检验。本文的研究结论如下:一是2018年至2022年五年间的指标检验法中,其平均违约位置方法(ADP)的值为0.9856,非常接近1,因此说明我国债券市场有较好的一致性。而其基尼系数为0.66,与标普平均值0.72有一定的差距。另外,国企债券的基尼系数小于非国企债券的基尼系数,且两者的ADP值相差不大,而无外资持股债券与有外资持股债券相比,前者的基尼系数与ADP值大于后者的基尼系数与ADP值。这说明国企债券的一致性不如非国企债券的一致性,有外资持股债券的一致性不如无外资持股债券的一致性。二是通过用评级等级对是否违约虚拟变量进行实证回归的分析发现,债券评级等级越低,则债券违约发生的可能性越大,这说明债券评级等级具有一致性。另外采用交叉项回归研究发现,在债券评级质量的影响因素中,国有属性和有外资持股背景的债券相较于非国有属性和无外资持股背景的债券一致性更差,相对于单一评级覆盖的债券,多重信用评级覆盖的债券评级一致性更好。

关键词：债券市场债券违约评级质量影响因素