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股权价值评估结果准确性的研究

股权价值评估结果准确性的研究

作者：李江哲天津商业大学

学位级别：硕士

随着经济社会的发展,各种资产交易随之兴盛起来,在交易过程中往往需要对其价值进行评估,进而催生了资产评估业的发展,当前我国的资产评估业正在为多种经济行为、众多领域、各种资产类型进行服务,涉及资产买卖与置换、合资、合作经营、... 详细信息

随着经济社会的发展,各种资产交易随之兴盛起来,在交易过程中往往需要对其价值进行评估,进而催生了资产评估业的发展,当前我国的资产评估业正在为多种经济行为、众多领域、各种资产类型进行服务,涉及资产买卖与置换、合资、合作经营、股权转让、债转股、担保融资、破产清算、保险赔偿等方方面面,在这其中的股权价值评估反映了一家企业对股东的价值,它的价值几何不仅关系到股东利益,还会对公司的未来发展有一定的影响。特别是在并购重组等一系列交易事项中,对股权价值的评估显得尤为重要,但到底评估结果是否准确,或者说在多大程度上算作准确却鲜少有人过问。殊不知,在实际市场中,评估结果的准确性与待估资产相关方的利益与关系是极为密切的。本文主要通过理论与案例来探讨一种行之有效的方法对股权价值评估结果进行准确性评估,运用数学方法探索股价运动规律,进而转化为股价收益率的统计模型,在弱有效市场的前提下,建立了服从几何布朗运动的对数正态分布模型,构建统计量,同时运用质量评价中的3σ方法建立评估结果准确性的评价区间对评估结果进行评价,并建立了两种行之有效的评价方法,即一种从资产评估报告的角度,根据评估结果是否落在预测区间中,来评价评估结果的准确性;另一种方法是从客户角度出发,即由于资产的出让方与受让方之间对待估资产有不同的心理价位,因而会产生一个价格区间,利用统计规律来计算资产价格落在这一区间中的概率,以此来评价评估结果的准确性。同时本文以浦发银行为例验证了上述模型方法的可行性,得到了最终的股权价值预测区间作为评估股权价值评估结果准确性的评价依据。本文的创新主要体现在:综合考虑了不同层面对评估结果准确性的需求,理清当前国内外对评估准确信理论的研究脉络,运用金融、经济与统计方法对评估结果进行检验,加深了对评估结果准确性的定量研究,同时明确了准确性并不是一种绝对的评判标准,而是给出相关价格区间进行评价。

关键词：股权价值评估评估结果准确性对数正态分布

收益法运用中对“非流动性”的考量——基于非上市公司股权价值评估

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财会月刊 2018年第8期 119-122页

作者：唐莹重庆商务职业学院会计学院

当前收益法运用实务中,对是否应考虑非上市公司股权所具有的"非流动性"特性及如何考虑均存有争议。通过对现有相关主流观点进行解析和述评,并借鉴已有"资产定价因素"研究成果,描述在"折现率"测算过程中考虑"非流动性"风险的可行路径,以... 详细信息

当前收益法运用实务中,对是否应考虑非上市公司股权所具有的"非流动性"特性及如何考虑均存有争议。通过对现有相关主流观点进行解析和述评,并借鉴已有"资产定价因素"研究成果,描述在"折现率"测算过程中考虑"非流动性"风险的可行路径,以期为实务工作及后续进一步的理论探讨提供参考,促进收益法运用成效的"更优质性"。

关键词：收益法非流动性非上市公司股权价值评估

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新三板企业的特征分析及其股权价值评估

新三板企业的特征分析及其股权价值评估

作者：李建勤南京财经大学

学位级别：硕士

新三板是专门面向高成长的科技型、创新型非上市股份公司进行股份转让和定向融资的交易平台,是我国多层次资本市场体系的一部分,对于规模小、风险大、融资难的中小科技型企业具有重要意义。随着新三板市场各项制度的逐渐完善,其融资功... 详细信息

新三板是专门面向高成长的科技型、创新型非上市股份公司进行股份转让和定向融资的交易平台,是我国多层次资本市场体系的一部分,对于规模小、风险大、融资难的中小科技型企业具有重要意义。随着新三板市场各项制度的逐渐完善,其融资功能日益显现,交投活动也将日益活跃。因此,如何为新三板企业的股权价值进行评估显得日益重要。在深入分析新三板企业的特征以及传统股权价值评估方法不适用性的基础上,本文从实物期权的角度将新三板企业的股权视为标的资产为企业整体价值、执行价格为企业债务价值的看涨期权,用B-S模型对指南针(430011)的股权进行了价值评估并与市场价格进行了比较,为投资者进行投资提供了参考依据。实证研究得出以下基本结论:一、运用实物期权法对新三板企业的股权价值进行评估,可以克服传统股权价值评估方法的局限性和不足,是对股权价值评估方法的补充和完善;二、运用实物期权法对新三板企业的股权价值进行评估,充分考虑了新三板企业的特征及其所包含的实物期权;三、机构投资者对于新三板市场的稳定有重要作用。

关键词：实物期权新三板股权价值评估

基于改进市场法的FD保险公司股权价值评估案例研究

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基于改进市场法的FD保险公司股权价值评估案例研究

作者：张德龙辽宁大学

学位级别：硕士

近年来,保险行业处于快速发展阶段,2010年-2020年,保险行业平均增速超过18%,就财产保险行业而言,2010年-2020年平均增速达到13%,与此同时,财产保险公司股权并购事件也随之增多,在股权并购过程中,对股权价值的评估有着极其重要的作用,也... 详细信息

近年来,保险行业处于快速发展阶段,2010年-2020年,保险行业平均增速超过18%,就财产保险行业而言,2010年-2020年平均增速达到13%,与此同时,财产保险公司股权并购事件也随之增多,在股权并购过程中,对股权价值的评估有着极其重要的作用,也直接决定了股权交易成交价格。现阶段对非上市财产保险公司的股权价值评估研究还十分欠缺,因此,如何准确评估非上市财产保险公司的股权价值,具有重要的现实意义。本文结合具体评估案例研究市场法在财产保险股权价值评估中的应用,并对传统的市场法进行改进,使市场法的应用更加科学客观。传统市场法在应用过程中有以下两方面的不足:一是可比案例选择随意性,因财产保险股权交易案例较多,如何选择最贴近评估对象的案例是一大难题,传统市场法难以平衡;二是可比指标权重的确定具有主观性,如何提高可比指标权重的客观性,也是评估实践中有待解决的现实问题。因此,本文通过查阅熵权法及TOPSIS法基本概念及原理的文献,并将两种方法加以结合,构建了熵权TOPSIS模型,将模型引入股权价值评估市场法中,通过熵权TOPSIS模型计算各样本对象与目标公司的距离,排序后选取前三个作为可比对象,同时利用可比对象与目标公司的距离对可比对象进行赋权,消除主观权重的影响,使所得评估结果更具科学性,优化了可比对象选取环节后,还可运用熵权TOPSIS模型替代价值比率调整时综合评价法中常用的专家打分法,通过计算评估对象及目标公司分别与样本数据中最优解的接近度,确定各公司综合得分使计算出的综合得分更客观合理,为价值比率的调整系数提供依据。本文针对财产保险公司股权价值评估在传统市场法基础上对其指标加以改进,对股权价值评估市场法中可比对象的选择及其权重确定的环节进行完善,最终得出合乎逻辑且具有实际意义的股权价值评估结果,说明了应用改进的市场法评估财产保险公司股权价值在评估实践中的可操作性,为财产保险评估市场法的准确性提供了帮助,具有一定的实践意义。

关键词：股权价值评估市场法熵权TOPSIS模型

基于企业自由现金流模型(FCFF)的股权价值评估 ——某天然气利用公司

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基于企业自由现金流模型(FCFF)的股权价值评估 ——某天然气利用...

作者：王岩河北大学

学位级别：硕士

为缓解天然气供需矛盾,优化天然气利用结构,促进节能减排工作,“十一五”以来,国家出台一系列政策措施引导和鼓励民营企业参与国有企业的改制和重组,明确指出支持民间资本参股建设原油、天然气、成品油的储运和管道输送设施及网络。由... 详细信息

为缓解天然气供需矛盾,优化天然气利用结构,促进节能减排工作,“十一五”以来,国家出台一系列政策措施引导和鼓励民营企业参与国有企业的改制和重组,明确指出支持民间资本参股建设原油、天然气、成品油的储运和管道输送设施及网络。由此某集团公司开放其部分天然气利用业务,使得近期股权投资快速发展,如何衡量企业股权价值,实现对公司的有效管理,进而成为亟待解决的问题。本文在写作过程主要对国内外价值评估领域的研究成果进行总结和分析,对各种价值评估方法在原理、估值过程等方面进行深入的研究,采用比较分析法评析各种方法在估值过程中的适用性和局限性。通过案例分析法针对某天然气利用公司的具体特点选择合适的评估方法,最终采用企业自由现金流模型(FCFF)进行股权价值评估。评估过程中通过企业自由现金流这一模型,结合有关天然利用公司的具体情况及企业所处宏观经济、行业状况,来进行具体项目的预测,进而计算得到某天然气利用公司的股权价值。在估值过程中发现营业利润对股权价值的影响很大,结合天然气利用行业具有公用事业和能源产业的双重特点,发现天然气利用公司无论是与上游天然气供应商还是下游用户的议价能力都十分有限,所以提出了通过提高市场占有率来提升股权价值的合理化建议,最后一方面肯定企业自由现金流量模型运用的可行性和科学性,另一方面指出参数估计的不确定性,并进一步指明以后的研究方向和重点。

关键词：天然气利用股权价值评估企业自由现金流模型

ESG视角下股权价值评估研究 ——以美的集团为例

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ESG视角下股权价值评估研究 ——以美的集团为例

作者：汪明民天津工业大学

学位级别：硕士

近年来,政府号召落实碳达峰目标,ESG企业在市场中受到的关注日益上升,与此同时,污染企业与环保企业的合并重组活动也日益增加,这增加了市场对于ESG视角下的企业股权价值估值的需求。家电制造业受碳达峰和碳中和目标的影响,近些年,主动... 详细信息

近年来,政府号召落实碳达峰目标,ESG企业在市场中受到的关注日益上升,与此同时,污染企业与环保企业的合并重组活动也日益增加,这增加了市场对于ESG视角下的企业股权价值估值的需求。家电制造业受碳达峰和碳中和目标的影响,近些年,主动进行升级,改变生产结构,对企业产品结构进行重整,同时还通过并购的方式调整企业经营模式。由于传统估值理论存在的某些缺陷,传统估值理论已无法满足ESG视角下的家电企业股权价值评估的全部需求。因此,需要以ESG为视角,在传统估值模型引入与ESG相关的参数,构建改良后的估值模型。本文首先整理了国内外有关于企业股权价值评估方法的文献,并对ESG理论研究进行总体述评。在对家电企业的特点进行分析,以及各类评估方法的适用性进行描述及比较后,发现股权自由现金流法较其他评估方法更具有合理性。通过ESG视角对传统股权自由现金流法的适用性进行评价后,认为传统估值理论中将“捐赠支出和政府补贴作为非经营性事项”的观点,不符合ESG理论的观点,无法充分体现ESG视角下企业股权的内在价值。对此,本文通过将股权自由现金流法与ESG理论结合,提出ESG视角下的评估方法。然后通过将ESG视角下的评估方法运用到美的集团的股权价值评估这一案例中,得到了美的集团股权内在价值,并对该评估结果进行验证分析。此外,对结果进行敏感性分析,得出β值对美的集团股权价值的影响程度最大,并且捐赠支出等因素不会对企业股权价值产生较大的负面影响。经过上述案例分析,本文认为对家电企业股权价值进行评估时,ESG视角下家电企业股权价值评估模型考虑了经常性的非经营事项,引入了ESG评级,使得评估结果更能体现企业股权内在价值,随着我国资本市场的进一步完善,对于ESG视角下的家电企业股权价值评估模型的研究将更深入。

关键词：股权价值评估股权自由现金流模型环境、社会与治理公司治理

房地产上市公司股权价值评估研究 ——以万科公司和亿城股份公司为例

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房地产上市公司股权价值评估研究 ——...

作者：姜洋吉林大学

学位级别：硕士

随着中国经济的不断发展，中国的资本市场也处在高速发展之中。为了公司的发展壮大，许多房地产公司成为了上市公司，这其中包括了大型房地产公司和项目型房地产公司。项目型房地产公司即指中小型房地产公司，相比于大型房地产公司而言... 详细信息

随着中国经济的不断发展，中国的资本市场也处在高速发展之中。为了公司的发展壮大，许多房地产公司成为了上市公司，这其中包括了大型房地产公司和项目型房地产公司。项目型房地产公司即指中小型房地产公司，相比于大型房地产公司而言，这样的公司所拥有的项目较少，盈利能力相对薄弱，营业收入相对较少。对房地产上市公司的股权价值评估是尤为重要的，因为价值评估可以帮助广大投资者（包括机构和个人）做出投资决策分析，还有助于上市公司的管理人员进行公司的未来发展战略分析，以及做好以价值为基础的公司管理。价值评估除了要遵循基本的原则和步骤以外，最重要的就是评估方法的选择，因为只有选择适合的评估方法才能对公司的股权价值进行正确的评估。本文以房地产上市公司股权价值评估方法作为研究的课题，首先阐述了我们所要评估的价值是股权的内在价值，并且介绍了价值评估的一般原则和步骤;然后比较详细的分析了房地产上市公司的特点;再次通过理论分析，论述了目前市场上很多流行的价值评估方法，包括相对价值评估法、净资产价值法等并不适用于房地产上市公司。本文认为自由现金流模型更能反映公司股权的长期真实价值，但是针对房地产上市公司的特点，本文把房地产上市公司划分为大型房地产公司和项目型房地产公司，对项目型房地产公司又分为具备向外扩张能力的公司和不具备扩张能力的公司。本文认为只有对大型房地产上市公司和具有向外扩张能力的项目型房地产上市公司来说，才适合用自由现金流模型对这些上市公司的股权进行估值。本文以万科公司和亿城股份公司作为案例研究对象，收集了这两家上市公司近几年公布的财务数据，使用自由现金流模型对这两家公司进行股权价值评估，特别是对于亿城股份公司，针对其自身的特点，创造性的运用了四阶段估值模型对其股权价值进行评估，从实践上校验了自由现金流模型对大型房地产上市公司和具有向外扩张能力的项目型房地产上市公司的股权价值评估是适用的。

关键词：房地产上市公司股权价值评估自由现金流万科公司亿城股份公司

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基于PFM模型的新三板股权价值评估

基于PFM模型的新三板股权价值评估

作者：吴盼盼杭州电子科技大学

学位级别：硕士

新三板市场的设立为广大创新型、创业型、成长性的中小微企业提供了融资渠道,促进了我国多层次资本市场的建设。随着新三板市场制度的不断完善,尤其是新三板2013年全国扩容以来,挂牌企业的数目不断增加,规模不断扩大。如何合理有效的评... 详细信息

新三板市场的设立为广大创新型、创业型、成长性的中小微企业提供了融资渠道,促进了我国多层次资本市场的建设。随着新三板市场制度的不断完善,尤其是新三板2013年全国扩容以来,挂牌企业的数目不断增加,规模不断扩大。如何合理有效的评估新三板挂牌企业股权价值日益紧迫。本文首先指出研究意义,并回顾和总结国内外相关研究。接着分析了我国新三板市场的发展现状以及挂牌企业规模小、经营时间短,股权交易非连续,具有高成长性、高风险性等企业特征,选择实物期权理论评估新三板挂牌企业股权价值。在对目前新三板实物期权估值模型运用中参数难以估计的问题进行分析后,根据PFM模型认为非上市企业价值及其波动率的变动与上市企业的变动之间相关性较强的原理,利用同一行业创业板上市企业的数据得到企业价值及其波动率回归模型。代入新三板目标企业的财务指标,计算得到新三板企业价值及其波动率参数。在此基础上利用实物期权定价模型评估新三板挂牌企业的股权价值。进一步考虑到流动性缺乏折扣的影响,对评估结果进行调整。根据逐步回归的结果得到,资产账面价值、EBITDA、无形资产所占比重等财务指标能很好地反映企业价值。资产负债率、企业销售收入等财务指标对企业价值的波动率解释力较强。通过对第一批进入创新层的新三板样本企业的股权价值进行评估,并与实际股票交易价格对比分析,验证了基于PFM原理的参数确定方法的有效性及实物期权定价方法的合理性。

关键词：新三板企业股权价值评估实物期权理论 PFM模型

基于改进剩余收益法的光伏企业股权价值评估研究——以隆基绿能为例

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基于改进剩余收益法的光伏企业股权价值评估研究——以隆基绿能为...

作者：虞航涛中国矿业大学

学位级别：硕士

光伏发电作为解决能源危机和加速节能减排的重要技术,在全世界范围内得到了广泛关注和运用。在“双碳”政策背景下,我国光伏产业正迎来高速发展期。根据国家能源局规划,我国光伏发电量占总发电量的比重将在2050年超过40%,成为最大电源... 详细信息

光伏发电作为解决能源危机和加速节能减排的重要技术,在全世界范围内得到了广泛关注和运用。在“双碳”政策背景下,我国光伏产业正迎来高速发展期。根据国家能源局规划,我国光伏发电量占总发电量的比重将在2050年超过40%,成为最大电源。此外,我国光伏产业链发展成熟,是目前国内为数不多可以实现全产业链替代的产业。与此同时,光伏企业产生大量企业并购重组、IPO上市、再融资等资本市场业务需求。因此,根据光伏行业特点,选择科学准确的股东权益价值评估方法对资本市场的投资者和企业管理者具有重要意义。首先,本文对股东权益价值相关定义、传统评估方法以及股权价值影响因素进行阐述分析,并且结合光伏企业自身特点,分析传统评估方法在光伏企业股权价值评估中的局限性和剩余收益法的适用性。然后,本文对剩余收益法的前提假设、基本模型推导和局限性进行分析,并根据剩余收益法的局限性提出相应的模型改进。其中包括杜邦分析拆解剩余收益、引入市净率解决无限期预测、运用适合小样本的灰色预测法。最后,本文选取光伏行业龙头企业隆基绿能作为研究对象,以改进剩余收益模型为主要研究方法,以FCFF模型和修正市盈率市场法作为对比方法,分别对隆基绿能股东全部权益价值进行评估,并对比评估结果和分析差异原因。运用改进剩余收益法评估的股东全部权益价值为3593.75亿元,折合每股股价为66.39元,误差率仅为7.56%。FCFF模型和修正市盈率模型评估结果误差率分别为37.04%和29.10%。通过比较可得,改进剩余收益模型误差较小,能够较为准确地反映光伏企业内在价值,可为投资者和内部管理者提供更加准确的价值参考。本文有参考文献72篇,图6幅、表44个。

关键词：股权价值评估光伏企业剩余收益法